互联网金融是否放松了文化创意企业融资约束？

剖析互联网金融对文化创意企业融资约束的影响,可以为互联网金融对经济增长的促进作用提供微观证据。在分析文化创意企业融资约束的形成机制及互联网金融发展对其影响机制的基础上,以欧拉方程投资模型和修正的托宾Q模型为基础,利用2009—2014年沪深上市的153家文化创意上市公司的非平衡面板数据,考察其融资约束状况,并检验互联网金融发展对其融资约束的缓解作用。研究结果表明,中国文化创意上市公司存在较为严重的融资约束问题;互联网金融发展能降低文化创意企业投资对现金流的敏感度,即可缓解其融资约束;在不同的企业所有权以及资产轻重程度的情况下,互联网金融发展的上述效应有不同的表现。     

金融发展对企业R&D融资约束的影响研究——来自中国高新技术上市公司的经验证据

基于我国高新技术上市公司财务数据和各地区金融发展指标,实证检验发现:我国高新技术上市公司R&D投资普遍存在融资约束;总体上看,金融发展能够缓解企业面临的融资约束程度,股票市场的发展水平在缓解R&D融资约束方面的作用显著;另外,金融发展的这种减缓作用对非国有股份企业更加显著。因此,应进一步完善信贷市场机制,健全资本市场,加快金融发展,以促进企业研发投资,提高技术进步对经济增长的贡献率。     

金融发展与企业投资效率———基于融资约束与预算软约束视角的分析

沿着“金融发展—融资约束缓解—企业投资”的思路探讨了中国金融发展对企业投资效率影响,研究结果显示：（１）中国企业普遍存在融资约束,但预算软约束弱化了国有企业融资约束的实际作用。（２）金融发展通过金融中介———国有银行体系这一途径缓解了国有企业的融资约束,而对非国有企业融资约束的缓解效应并不显著。（３）预算软约束弱化了金融发展对国有企业融资约束的缓解作用和对投资效率的促进作用,并带来过度投资和效率损失;由于金融发展对非国有企业融资约束的缓解效应不显著,也难以在提高企业投资效率方面起到推动作用。因此,缓解企业融资约束、提高企业投资效率,必须同时从金融发展（尤其是金融市场发展）与硬化预算约束两方面着手。     

FDI、融资约束与中国企业投资

基于扩展的企业投资行为欧拉方程,利用1999~2007年中国工业企业微观数据,采用动态面板方法,分析了FDI是否以及如何缓解中国企业投资融资约束问题。研究结果表明,中国企业投资普遍存在融资约束,私营企业、新企业、中高技术行业的融资约束更为明显;FDI主要通过行业垂直关联缓解融资约束,缓解作用对私营合资企业、新企业、中高技术企业更为明显;FDI通过缓解融资约束,促进了中国企业投资和经济增长。     

金融发展、融资约束与农业上市公司投资

为更好地分析金融发展与经济增长的因果关系,探讨金融发展促进经济增长的微观机理,运用２００４—２０１０年４１家中国农业上市公司的数据,选取２８７个公司年有效数据,采用动态系统ＧＭＭ估计方法,研究金融发展对微观企业融资约束的影响,进而分析对农业上市公司投资的影响。结果显示：中国农业上市公司普遍存在融资约束问题,金融发展水平的提高有利于减少企业对内部现金流的依赖,缓解企业的融资约束,减轻企业的融资压力,进而促进公司投资行为,推动经济发展。这一结论不仅为中国金融发展促进经济增长的微观机理提供了经验支持,也对宏观金融发展与微观企业投资之间的关系进行了更深入的挖掘。     

数字金融促进中小企业技术创新的路径与异质性研究

在传统金融模式下，融资约束制约了中小企业的技术创新投入，数字金融可以缓解企业融资约束，进而促进中小企业技术创新。采用2014—2018年中国中小板及创业板上市公司数据的分析表明：数字金融发展比传统金融发展更有利于中小企业技术创新投入的增加；融资约束在数字金融促进中小企业技术创新过程中具有显著部分中介效应，缓解融资约束是数字金融促进中小企业技术创新的主要路径；传统金融模式下受融资约束越强的中小企业（高技术产业中小企业、非国有中小企业），数字金融的技术创新促进效应越显著，进一步说明缓解融资约束是数字金融促进中小企业技术创新的主要路径；在制度环境质量较好、经济发展水平较高的地区，数字金融对中小企业技术创新的促进效应也较大。此外，数字金融的使用深度和数字化程度正向影响中小企业技术创新投入，但覆盖广度的影响不显著，单纯的数字金融使用数量增加并不能有效缓解中小企业的融资约束。因此，应积极推进数字金融高质量发展，致力于缓解和消除传统金融模式下的融资约束；改善制度环境，推进经济高质量发展，充分发挥数字金融促进技术创新的作用。     

融资约束、盈余管理与技术创新——基于制造业上市公司的实证分析

选取我国A股制造业上市公司2013~2018年的经验数据,运用回归分析法检验盈余管理对融资约束与企业技术创新关系的影响。研究结果显示：我国制造业上市公司具有显著的研发投入-现金流敏感性,且面临着外部融资约束;盈余管理对企业技术创新具有显著正向促进作用;融资约束在盈余管理与技术创新关系中具有显著中介效应。进一步分析所有权性质和规模因素后发现,盈余管理对民营制造企业R&D融资约束的缓解作用更加明显,并且更有利于缓解中小型制造企业所面临的融资困境。     

会计稳健性、融资约束与投资不足:基于我国中小板上市公司的证据

中小企业发展迅速,已成为我国经济体系的主要力量。中小企业的投资活动,不仅影响了企业自身发展,也关系到国民经济的良性发展。本文通过国泰君安数据库搜集数据,以我国中小板上市公司2015-2017年的数据为研究样本,经过实证分析得出结论:我国中小板上市公司目前仍然普遍存在融资约束状况,而融资约束是诱发企业出现投资不足的关键因素;会计稳健性较强的中小板上市公司可以缓解融资约束的程度;中小板上市公司可以通过提高自身的会计稳健性水平,利用其与融资约束的反向作用,缓解、弱化企业投资不足的程度。本文对我国中小企业缓解融资约束、进行科学理性的投资具有一定的指导作用,同时可以补充关于会计稳健性经济后果的相关研究。     

高管海外背景对企业金融投资的作用效果研究

根据烙印理论,高管的海外经历会成为其适应复杂经营环境的一种特殊“印记”,进而影响企业的金融投资行为。文章选取 2011—2020 年间 2800 家 A 股上市公司作为研究样本,探究高管海外背景对企业金融投资的作用效果,并研究企业融资约束的中介作用以及数字金融的跨层次调节作用。研究发现:高管海外背景对企业长期金融投资具有显著抑制作用,对企业短期金融投资具有显著促进作用;融资约束在高管海外背景影响企业金融投资的过程中起中介作用,即高管海外背景通过降低企业融资约束从而增加企业短期金融投资,减少长期金融投资;数字金融跨层次正向调节高管海外背景对企业融资约束的作用效果。最后,文章提出企业应注意吸纳具有海外经历的优秀人才,优化高管团队人员结构;同时企业应充分利用数字金融以提升资金筹措的便利性,降低融资成本。     

金融科技、融资约束与民营企业创新投入——基于A股上市公司数据的分析

金融和科技的深度融合有助于缓解小微和民营企业融资难、融资贵问题,进而促进民营企业增加创新投入、提升竞争能力。利用2011—2020年A股民营上市公司数据,对金融科技效应影响程度进行实证分析。研究发现,金融科技发展能显著促进民营企业创新投入,金融科技发展对民营企业创新投入的促进作用在东部地区和中小企业表现得更为明显。进一步分析表明,金融科技发展可以有效缓解企业融资约束,进而促进民营企业创新投入。     

“营改增”、投资效率和公司期权价值

基于制造业上市公司数据，从微观层面考察"营改增"对我国公司投资效率和期权价值的影响。研究发现："营改增"的减税效应和专业化分工效应使公司的投资效率得到改善，投资不足和投资过度均有不同程度的降低。从企业人力资本需求角度考虑，发现"营改增"增强了企业劳动雇佣能力。由于投资活动是公司权益价值的决定因素，故从实物期权角度研究"营改增"在改善投资效率的同时，是否也对公司权益价值造成了影响，结果发现"营改增"可以显著增加公司增长期权和清算期权价值。     

货币政策、外部融资依赖与现金持有创新平滑作用——基于信贷歧视和区域金融发展视角

结合宏观货币政策和特殊的制度背景,考察了现金持有对创新投资的平滑作用,研究发现:货币紧缩时期,企业会使用所持有的现金来平滑创新投资,且行业或企业外部融资依赖程度越高,现金持有创新平滑作用越强;现金持有创新平滑作用在国有企业与民营企业之间存在显著差异,但仅在于货币紧缩时期,且行业或企业外部融资依赖程度越高,两者之间的差异越显著。货币紧缩时期,与金融发展水平较高的地区相比,金融发展水平较低的地区使用现金平滑创新投入的动机更强,且金融发展能够有效缓解民营企业所面临的信贷歧视,进而缩小现金持有创新平滑作用在"国民"之间的差距。研究结果为理解转轨经济背景下企业如何保持创新投资持续增长提供了一个新的研究视角,并从宏观货币政策视角为区域金融发展对融资约束及信贷歧视的缓解作用提供了新的经验证据。     

实体企业金融投资收益对中国宏观经济波动的影响分析

实体企业热衷于从金融市场获取投资收益，个别企业甚至出现了过度金融化的倾向，成为经济新常态大背景下的一种独特的经济现象。对2009~2018年我国宏观经济的发展动向及实体企业金融化的具体数据展开研究，并以同期沪深两市3567个有效面板数据为研究对象，建立一种多元回归统计分析模型，研究实体企业金融投资收益对宏观经济波动所产生的影响。实证分析结果表明，实体企业投资金融收益与宏观经济波动显著相关，这种过度金融投资行为增加了金融市场的不稳定性，给宏观经济的平稳发展带来了新的阻力。     

互联网金融、小微企业融资与征信体系深化

信息不对称是小微企业融资约束的关键.基于大数据应用的互联网金融正在凭借互联网开放平台的信息收集优势与数据挖掘能力,缓解小微企业的信息不对称,增强借贷的风险可控性,降低小微企业的征信成本和融资成本,实现金融资源的有效配置.互联网金融的快速发展,使得金融风险日益集聚.征信是保障互联网金融健康发展的重要前提.征信体系的健全与完善对促进互联网金融市场的健康发展具有关键作用.     

吉林省环境保护对经济发展的影响——基于制造业动态面板数据的实证研究

环境问题已成为影响经济发展的重要问题。在“资源瓶颈”的约束下,中国制造业企业面临着转变发展方式和以创新促转型的客观需求,本文利用吉林省的制造业面板数据采用GMM法分析了环境保护对经济发展的影响。研究表明,环境保护对经济发展并未呈现倒u型曲线,无论是短期还是长期环境保护都对经济发展产生显著的抑制作用。同时,资本和劳动力仍然是影响经济发展的主要因素,企业规模和人力资本也会对经济发展产生显著的影响。因此,在吉林省经济发展仍然处于工业化进程的推进阶段,需要加大环境保护强度,提高人力资本水平,营造公平的市场竞争环境,推动经济的可持续发展。     

加大金融创新力度 更好地服务于小微企业发展

小微企业是我国国民经济和社会发展的重要组成部分,在促进经济增长、增加就业、科技创新等方面发挥着不可替代的作用。金融是支持小微企业发展的核心。加大金融创新力度,支持小微企业健康快速发展,对于保持我国经济平稳较快发展、增强国民经济活力具有重要的战略意义。本文对陕西金融业支持小微企业发展的措施和效果进行了分析,指出金融机构需要进一步加大金融产品与服务创新,更好地服务于小微企业发展,更好地支持实体经济发展。     

“一带一路”倡议能否抑制实体企业“脱实向虚”

实体经济"脱实向虚"的行为对经济高质量发展形成了严重阻碍。以"一带一路"倡议的提出为准自然实验，运用双重差分法考察"一带一路"倡议对企业"脱实向虚"行为的影响及作用路径。研究发现，"一带一路"倡议的实施显著降低了企业金融化行为，即"一带一路"倡议抑制了企业"脱实向虚"，在进行一系列稳健性检验后，上述结论仍然成立。作用机制研究表明，"一带一路"倡议不仅通过缓解企业的融资约束降低企业"脱实向虚"行为，还能通过提升企业实体利润率降低企业"脱实向虚"行为。进一步研究发现，"一带一路"倡议能够显著提升企业金融资产收益。异质性研究发现，"一带一路"倡议显著降低了国有企业和民营企业的"脱实向虚"行为，而对外资及其他企业的影响不显著。     

“一带一路”倡议能否抑制实体企业“脱实向虚”

实体经济"脱实向虚"的行为对经济高质量发展形成了严重阻碍。以"一带一路"倡议的提出为准自然实验，运用双重差分法考察"一带一路"倡议对企业"脱实向虚"行为的影响及作用路径。研究发现，"一带一路"倡议的实施显著降低了企业金融化行为，即"一带一路"倡议抑制了企业"脱实向虚"，在进行一系列稳健性检验后，上述结论仍然成立。作用机制研究表明，"一带一路"倡议不仅通过缓解企业的融资约束降低企业"脱实向虚"行为，还能通过提升企业实体利润率降低企业"脱实向虚"行为。进一步研究发现，"一带一路"倡议能够显著提升企业金融资产收益。异质性研究发现，"一带一路"倡议显著降低了国有企业和民营企业的"脱实向虚"行为，而对外资及其他企业的影响不显著。     

基于中小企业融资难的对策思考

中小企业由于其发展环境和自身存在的种种局限,融资难问题越来越突出。改善融资环境,拓宽融资渠道,促进中小企业的健康发展可从以下四大方面着手:一是强化自身素质建设,全面提升中小企业融资能力;二是发挥政府扶持和引导作用,改善中小企业融资和发展的社会环境;三是加大银行等金融机构的改革力度,优化中小企业金融服务;四是不断创新融资方式,拓展中小企业融资渠道。