股票增发上市公司股权结构与盈余管理的相关性研究

通过选取2003—2009年所有股票增发的A股上市公司作为样本数据,对股票增发上市公司的股权结构与其盈余管理行为的相关性进行实证分析。研究结果表明,第一大股东的持股比例与盈余管理程度呈正相关关系,流通股股东与机构投资者持股比例与盈余管理程度呈负相关关系,但增发公司盈余管理程度不受其产权主体性质的影响。     

股权结构对股票流动性影响的实证研究——基于公开发行与定向增发的经验证据

对2006-2011年公开发行与定向增发新股公司作为研究对象,研究股票增发前后一年股权结构与股票流动性的变化及其影响.研究结果表明:公开发行与定向增发新股之后股票流动性显著下降;股权结构对于股票流动性的影响在公开发行与定向增发之间没有显著差异;大股东持股比例变化与股票流动性正相关;机构投资者持股比例、股东人数的变化与股票流动性没有显著关系.     

股权结构对股票流动性影响的实证研究——基于公开发行与定向增发的经验证据

对2006—2011年公开发行与定向增发新股公司作为研究对象,研究股票增发前后一年股权结构与股票流动性的变化及其影响。研究结果表明:公开发行与定向增发新股之后股票流动性显著下降;股权结构对于股票流动性的影响在公开发行与定向增发之间没有显著差异;大股东持股比例变化与股票流动性正相关;机构投资者持股比例、股东人数的变化与股票流动性没有显著关系。     

大股东机会主义与定向增发折价——兼析制度变迁的影响

我国上市公司定向增发时发行价格相对于市场价格普遍存在较高的折扣率,大股东机会主义是造成定向增发高折扣率的重要原因。文章通过对上市公司定向增发定价过程的分解,以定向增发基准日前20个交易日股价累积超额收益率和发行价与基准价之比直接度量大股东的机会主义行为,并检验其对增发折扣率的影响。本文的研究发现:上市公司存在向大股东进行低价增发的事实,在基准价格确定以后,大股东可以通过调整发行价与基准价之比来实施其机会主义行为,从而达到攫取上市公司和其他股东利益的目的。而在询价机制引入后,大股东的机会主义行为得到了有效遏制。     

股份回购宣告前后的上市公司盈余管理行为研究

本文以我国证券市场的公开市场股份回购公司为研究对象,发现宣告进行公开市场股份回购的公司,存在股份回购前负向调整操纵性应计,在股份回购后正向调整操纵性应计的现象。公司采取这种行为是为了达到“在回购前压低股价,减少回购成本;回购后释放利润,提高股价”的目的。本文发现宣告股份回购本身是一种“偏负面”信号,企业在进行盈余管理和股份回购调整权益等一系列财务游戏之后,公司的经营业绩、财务表现和市场价值等无法获得本质改善,公司的发展前景并不乐观。在所有宣布回购的样本中,“真回购”公司的回购真正动机和宣告动机相似性较高,而“假回购”公司宣告回购目的背后还隐藏着其他动机。资本市场能够在一定程度上识别公司宣告股份回购是属于“真回购”还是“假回购”。     

定向增发缘何演变成大股东获取控制权收益的工具?——基于驰宏锌锗案例的研究

以驰宏锌锗面向大股东定向增发为案例,对大股东控制下的上市公司将股改与定向增发捆绑于一起的真正原因进行剖析,结果显示:大股东通过将股改和定向增发捆绑于一起来操纵定向增发发行价格和利用低质资产认购股份,巩固了其在上市公司的控制权地位,获取了控制权收益,从而使得中小股东的利益受损。另外,作为市场运行机制规则制定者的政府所设计的非公开发行制度存在的缺陷致使大股东利用对上市公司的控制权,方便地通过定向增发这一关联交易"谋求"到了自身利益的最大化,侵害了小股东的利益,加剧了大股东和小股东之间的代理冲突。     

定向增长缘何演变成大股东获取控制权收益的工具？——基于驰宏锌锗案例的研究

以驰宏锌锗面向大股东定向增发为案例，对大股东控制下的上市公司将股改与定向增发捆绑于一起的真正原因进行剖析，结果显示：大股东通过将股改和定向增发捆绑于一起来操纵定向增发发行价格和利用低质资产认购股份，巩固了其在上市公司的控制权地位，获取了控制权收益，从而使得中小股东的利益受损。另外，作为市场运行机制规则制定者的政府所设计的非公开发行制度存在的缺陷致使大股东利用对上市公司的控制权，方便地通过定向增发这一关联交易“谋求”到了自身利益的最大化，侵害了小股东的利益，加剧了大股东和小股东之间的代理冲突。     

IFRS自愿采纳与强制采纳之盈余质量比较——以欧盟上市公司为例

以2004年以前自愿采纳国际财务报告准则(IFR S)且具有独特制度背景的欧盟15国上市公司为研究样本,对这类公司在2005年欧盟强制所有上市公司采纳IFRS以后盈余质量是否有了进一步提高进行了研究。研究发现,2004年以前自愿采纳IFR S的公司更少地进行微利盈余管理,具有更低的截面操纵性应计利润绝对值,这说明欧盟强制采纳IFR S后显著提高了自愿采纳IFRS公司的盈余质量。上述结论表明,IFRS这一制度安排由国家法律强制执行比纯粹依靠公司自我执行效果更优,这为尚未采纳或正在考虑采纳IFRS的国家提供了一条关于IFRS采纳方式的现实路径。     

外部融资、盈余管理和未来业绩

本文以国内A股上市公司数据为基础,研究了企业外部融资、盈余管理与经营业绩关系。研究发现,在债务融资和权益融资中都存在利用正常应计项目和异常应计项目进行盈余管理。在融资前和融资当年有重大的正异常应计项目,在融资后有重大的负异常应计项目,但观察不到权益融资比债务融资有更普遍的异常应计项目。不管是权益融资还是债务融资,在融资后,企业的经营业绩都下跌,并且权益融资有较大的不利反映。然而并不清楚权益融资比债务融资在多大程度上进行盈余管理。验证结果不支持不同融资方式有不同盈余管理方式的理论。在融资公司中,现金流量比正常应计项目更持久稳固地影响未来盈利,而正常应计项目比异常应计项目更持久稳固地影响未来盈利。     

大股东参与定向增发促进了企业创新吗

近年来，大股东参与定向增发产生的争议不断，大股东参与定向增发能否对企业生产经营活动产生积极、正面的影响成为监管部门和社会公众密切关注的问题。基于此，从企业创新的角度出发，选取2007~2019年我国A股上市公司为样本，检验大股东参与定向增发对企业创新的影响及其作用机制。结果发现大股东参与定向增发有利于企业创新，并且对企业实质性创新和策略性创新都有提升。进一步的机制检验发现，大股东参与定向增发可以通过“内部金融市场”机制、“监督效应”机制促进企业创新，而“掏空效应”机制则会抑制企业创新，三种作用机制中“监督效应”的作用最为显著。     

应计利润、现金流量对盈余持续性影响的实证研究

文章以A股制造业为研究样本,选取2007-2009年的面板数据研究了历史盈余、应计利润和经营性现金流对盈余持续性的影响。研究结果表明,我国上市公司的应计利润存在着系统性计量偏差;我国上市公司的盈余持续性较低,且应计利润的持续性偏低;修正后的应计利润的持续性偏低。     

信息披露质量、上市公司盈余管理与大股东减持

股权分置改革后,大股东所持有的股票能够在二级市场上流通转让,A股市场进入全流通时代,大股东减持受到广泛关注.本文选取了2008-2011年深圳交易所上市的发生减持事件的A股公司作为样本,对信息披露质量、盈余管理与大股东减持的关系进行分析和研究.经验数据表明大股东减持前上市公司会进行不同程度的盈余管理,而且信息披露越低,大股东减持前上市公司盈余管理的程度越高.本文的研究结论表明,监管机构应该重点关注上市公司向下的盈余管理行为,同时完善信息披露考评体系提高上市公司的信息披露质量.     

应计利润、现金流量对盈余持续性的影响

本文选取2007—2009年的A股制造业为研究样本,研究了历史盈余、应计利润和经营性现金流对盈余持续性的影响。检验结果发现:(1)由于会计制度的原因,我国上市企业的应计利润存在着系统性计量偏差;(2)我国上市企业的盈余持续性较低,且应计利润的持续性偏低;(3)修正后的应计利润其持续性偏低。     

股票流动性对盈余管理的抑制作用——来自中国上市公司的经验证据

盈余管理是体现公司治理水平的核心问题.本文从市场约束的视角,基于2004—2018年中国A股上市公司数据,研究股票流动性对盈余管理的影响.研究显示,股票流动性对盈余管理有着显著的抑制作用,并且这一作用在应计盈余管理行为中的体现显著大于真实盈余管理行为.这一结果在利用工具变量和双差分模型控制了内生性问题以及进行变量替换后仍然稳健.本文同时检验了这一抑制作用所依赖的环境以及实现渠道.研究显示,良好的信息环境会强化股票流动性对盈余管理的抑制作用,内部治理约束存在提升空间的企业会强化股票流动性对盈余管理的抑制效应.这一结论同时丰富了盈余管理影响因素的相关研究以及流动性这一市场因素对公司治理约束的研究.     

盈余管理行为偏好性实证研究——基于所得税成本

首先将盈余管理行为划分为两类:"非零所得税成本"的盈余管理行为和"零所得税成本"的盈余管理行为;然后,在利用修正的Jones模型计算操控性应计利润(DA)的基础上,创建了一个分离模型,对操控性应计利润进一步分离,分为"非零所得税成本"的盈余管理行为导致的操控性应计利润(DA非0)和"零所得税成本"的盈余管理行为导致的操控性应计利润(DA0);最后,在管理层调增利润(DA>0)和调减利润(DA<0)两种情况下分别做了回归分析,得出结论为无论管理层通过盈余管理行为调增利润还是调减利润,均偏好于利用"非零所得税成本"的盈余管理行为。     

公开增发与定向增发方式下两类股东财富变化的比较

运用财富再分配效应理论,分析了中国上市公司公开增发和定向增发方式下两类股东的财富变化,结果表明无论是公开增发方式还是定向增发方式都会使非流通股股东财富增加,而且公开增发价格和非流通股股本越大,其财富增加越多。但定向增发方式下,非流通股股东财富增加值也在缩小,意味着流通股股东利益受损害的程度有所减弱,从保护小股东利益的角度应提倡上市公司采用定向增发的方式进行股权再融资。     

公司内部审计机制与盈余管理——基于深沪主板市场的经验证据

本文以中国证券主板上市公司为研究样本,考察了内部审计机制的设立对公司盈余管理的影响。研究发现,单独设立内部审计对于抑制盈余管理没有统计上的显著负相关关系;内部审计和审计委员会的同时设立,能够有效抑制公司调低利润的行为,但对于调增利润行为的抑制作用不显著;公司同时设立内部审计和聘请前十大事务所时,对盈余管理的影响在统计上未呈现出显著关系。     

上市公司配股资金使用有效性分析

本文对我国上市公司配股资金的使用情况进行分析。研究发现，配股资金的闲置对上市公司的业绩没有产生明显的影响，配股资金闲置少的公司配股后的长期会计业绩要差于配股资金闲置多的公司，而配股资金闲置少的公司配股后的长期市场业绩好于配股资金闲置多的公司。配股资金被大股东占用对公司的长期会计业绩与市场业绩均带来负面的影响。大股东占款多的公司配股后的长期会计业绩与市场业绩均差于大股东占款少的公司。变更配股资金投资项目对公司的长期会计业绩与市场业绩有显著的负影响。配股资金投资项目变更公司配股后的长期会计业绩与市场业绩显著差于配股资金投资项目未变更公司。     

上市公司非公开发行研究述评

非公开发行是上市公司股权再融资的重要手段之一。国外关于上市公司非公开发行的折价、发行动因、短期市场反应和长期绩效等都有较多的研究,并形成了一系列理论假说;国内学者对我国上市公司非公开发行的研究,则主要集中于定向增发的公告效应、定向增发折价和定向增发过程中相关利益主体的利益变化情况等方面。现有的有关研究更多侧重于实证研究,且对国家及地区差异研究不够;国内学者对上市公司定向增发偏好、市场反应及其影响因素的研究也不够系统和完善。     

代理成本和应计及真实盈余管理——基于产权视角的实证研究

本文基于CSMAR数据库2010—2012年深沪上市的A股数据,从产权性质视角研究代理问题和应计盈余管理及真实活动盈余管理的关系,结论表明:第一,全样本中代理成本和应计盈余管理及真实活动盈余管理正相关;第二,代理成本和盈余管理的关系在国有控股和非国有控股公司中存在显著差异,且二者的关系在国有控股样本中更显著。本文对于提高公司的内外部监管,完善治理结构、降低代理成本以及公司盈余管理程度具有一定的参考意义。