玉米期货价格收益率和波动性的实证研究——以中国大连与美国CBOT市场为例

采用协整模型、Granger因果关系检验、误差修正（EC）模型及几种GARCH模型对中国大连与美国CBOT的玉米期货价格及收益率和波动性进行了实证研究。分析发现：两市期货价格之间存在双向的Granger因果关系和显著的协整关系;两个市场之间存在显著的同向变动关系,存在长期的共同趋势;EC模型反映出两市的长期期货价格收益率没有显著差异,两市均受到对方市场期货价格收益率的影响,但短期波动过程则存在一定的差异。此外,通过建立GARCH类模型发现：两市在波动性的传导和影响上存在一定程度的非对称性;两市均存在溢出效应与一定的杠杆效应,大连玉米期货市场对CBOT玉米期货市场的溢出效应显著存在,而CBOT玉米期货市场对大连玉米期货市场的溢出效应不显著存在,市场的波动性对消息影响呈现一定程度的非对称性。由此可见,大连玉米期货价格已经具备了较强的国际定价功能。     

融资融券交易提升了股市流动性吗?——来自A股市场的经验证据

融资融券交易对股市流动性的影响尚未形成一致结论,不过大多数学者的研究结论认为融资融券将提升股市流动性。本文基于沪深市场个股交易数据得出的实证结果表明:融资融券标的股票的流动性要显著高于非融资融券标的股票,融资融券交易对于个股流动性有着显著的提升作用,并且主要体现为融资买空对流动性的提升作用,而融券卖空对流动性的提升作用并不明显。此外,融资融券交易事件日前后个股流动性的对比结果显示:融资融券交易推行后,个股的流动性水平较之前有了显著提高。之后应继续完善融资融券交易制度,促进融资和融券业务均衡发展。     

股指期货不同交易类型对市场质量的影响研究

股指期货的交易类型包括开仓交易、平仓交易和换手交易,不同交易类型会对成交量和持仓量产生不同影响,进而对股指期货市场质量包括流动性、波动性和有效性产生不同影响。采用一定指标测度市场流动性、波动性和有效性,以成交量和持仓量作为中间变量,研究股指期货的不同交易类型对股指期货的流动性、波动性和有效性影响的差异性,并以沪深300股指期货合约IF1201进行实证分析,得到的结论是：平仓交易对流动性的影响最强,且为正向影响;平仓交易对波动性的影响最强,且为正向影响;平仓交易对有效性的影响最强,且为负向影响。     

实施转融通制度提高了我国证券市场质量吗？——运用双重差分模型对沪深股市的实证分析

以50种纳入转融通标的证券的股票构造处理组,以50种纳入融资融券标的证券但未纳入转融通标的证券的股票构造控制组,利用转融通制度实施前后各10个交易月份的数据,采用双重差分模型研究转融通制度的实施对证券市场流动性、波动性、有效性等市场质量的净影响,得到的可靠结论是：转融通制度在一定程度上提高了证券市场的流动性,显著抑制了证券市场的波动性,显著提高了证券市场的有效性,总体上改善了证券市场质量。监管者应进一步拓宽转融通标的证券的范围,增加转融通标的证券的数量,并对证券进入转融通标的证券之前和之后进行区别对待;交易者在确定交易策略时也应做出正确选择。     

融资融券对中国证券市场运行绩效的影响研究——基于沪深股市的经验证据

融资融券对证券市场的运行绩效具有重要影响.以沪深股市的经验数据作为样本,通过OLS模型和Granger因果检验,对融资融券与沪深股市波动性和流动性的长期关系和因果关系进行实证分析,结果显示,股市处于不同行情时,融资融券与沪深股市波动性和流动性的长期关系呈现出不同特点.为提升证券市场运行绩效,当证券市场处于上升通道时,监管当局应适当增加融券规模及减小融资规模;当证券市场处于下降通道时,监管当局应适当减小融券规模及增加融资规模;当证券市场处于震荡态势时,监管当局应保持融资交易和融券交易的规模匹配,以达到平抑波动性与增加流动性的目标.     

印花税调整对我国股市的影响分析

为了从数量上直观得了解印花税调整对我国股市的影响，本文从流动性与波动性的角度出发，分别通过非参数事件的研究方法及杠杆随机波动模型建模，分析了印花税调整前后股市的流动性与波动性的变化情况。实证结果表明：流动性方面，印花税的调高显著降低了股市的流动性，但印花税调低在短期内增加股市流动性，长期效果不显著；波动性方面，印花税的调低增强了股市的波动性，同时削弱了股市的杠杆效应，反之则相反。     

会计信息透明度问题产生的经济后果

会计信息透明度较低会带来严重的经济后果。文章利用博弈论、CAPM模型、统计分析等方法研究发现,会计信息透明度与股价偏离程度和波动性、资本成本、社会经济成本呈负相关关系。会计信息透明度降低到一定程度,股价波动性风险增加、融资成本增加、社会经济负担增加,依此形成恶性循环,最终将影响投资者决策,扭曲市场交易行为,降低资本市场效率,甚至导致市场失效。因此,会计信息透明度问题是资本市场亟待解决的核心问题。     

融资融券交易对市场和标的个股波动影响的研究

作为证券市场的重要制度之一,融资融券交易理论上应具有价格发现、价格稳定、提高流动性等基本功能。本文从融资、融券交易的价格稳定理论机制出发,从市场和个股两个层面系统而全面地分析融资交易和融券交易的价格稳定作用。理论研究以融资融券改变股票供求弹性作为理论机理。实证部分,对市场波动性的影响研究主要借助GARCH族模型、VAR模型、脉冲响应和方差分解等计量分析方法;在对个股的影响上主要是借助面板数据对个股的总体效应和个体效应展开分析。研究发现：融资交易对指数波动没有显著影响,融券交易对指数波动有一定平抑作用;融资融券交易对标的个股有价格稳定作用。     

上市公司股票流动性与收益率关系的分析——基于创业板市场面板数据的实证分析

流动性是指连续交易对价格的冲击程度。因此，股票的流动性会导致收益率的变动。本文利用创业板市场上的交易数据，选择了非流动性、流动股的月换手率、Martin流动性比率指标作为衡量股市流动性的因子，采用面板数据分析方法对股票市场流动性对收益率的影响进行实证分析。分析结果表明，非流动性指标ILLIQ、换手率TURN、Martin比率作为流动性因子时，创业板市场都存在明显的流动性溢价现象。     

卖空约束对股票市场的影响——兼论中国能否引入卖空机制

卖空作为一种重要的金融创新,经常被人们提及,但很多人却对卖空心存疑虑。在很多资本市场发达的国家,卖空也仍然受到限制,因此,很多人就反对目前在我国引入卖空机制。然而,卖空并没有很多人想象中的那么可怕。本文从实证和理论两个角度论证了卖空对市场效率的重要作用,考察了卖空与市场崩溃间的关系,发现二者并没有必然的联系。     

股票市场发展对经济增长的贡献:中国的实证分析

本文首先回顾了有关股票市场发展与经济增长关系的理论和已有的重要实证检验，并且分析了主要的研究发展方向。其次，实证检验我国股票市场发展和经济增长关系，结论是我国股市的规模发展与经济增长之间没有任何因果关系；股市的流动性指标与经济增长指标之间是正相关关系，但是统计上不显著；股市的波动性指标与经济增长之间呈现负相关关系，说明股市中可能存在过度波动，对经济增长产生了负面的影响。第三，在股市促进经济增长的路径分析中，本文发现我国股市规模扩大对储蓄的影响有限，而储蓄受到股市流动性和波动性的影响较大，股市对货币需求存在一定的替代效应。最后，在分析了上述检验结果形成的原因之后，本文提出了发展和完善我国股票市场的措施建议。     

市场不完备与股票交易量

交易量与收益率都具有信息含量，它们之间既有联系又有区别。我国的证券市场是一个新兴的市场。与国际证券市场的联系不太紧密，投资者也不够成熟，市场不完备对交易量有较大的影响。文章从交易量与收益率的交互表现入手，分析了交易量的流动性假说、交易量与信息扩散速度的关系、信息不对称对交易量的影响。以度投资者的异质性、过度自信和投机行为等对交易量的影响；并着重讨论了中国证券市场实际存在的阶段性闭市、交易成本和卖空限制三种市场不完备对交易量的影响。     

中国股票市场成交量与价格波动关系

利用个股数据资料和非对称成分GARCH-M模型对中国股票市场的量价关系进行了实证研究。结论显示:股价的短期波动主要由非预期交易量解释,即非预期交易量所揭示的新信息是产生价格波动的根源;中国股票市场部分个股存在明显的杠杆效应,利空消息对市场波动的冲击大于同等程度的利好消息对市场波动的冲击;非预期交易行为对市场波动的冲击存在显著的非对称特征,正的交易量冲击(交易量放量冲击)比同等程度的负交易量冲击(交易量缩量冲击)对市场波动的影响更大。     

流动性价值研究综述

流动性是市场的一切,证券市场的流动性具有价值。本文首先从理论上对流动性价值进行界定,然后对流动性价值的研究方法进行梳理,结果发现,常用的研究方法大致分为三类,即流通受限股票方法、IPO方法和其他方法;同时,大量实证研究文献的结果表明,流动性存在价值,且流动性价值受证券价格波动性、流通受限期限、公司基本面信息和证券交易量等因素影响。     

主力合约转换对股指期货市场质量的影响——基于双重差分模型的研究

以股指期货合约在合约序列中的持仓量最大作为判别主力合约的标准,确定股指期货主力合约转换日。以我国沪深300股指期货市场10次主力舍约转换中的新主力合约构造处理组,以同期并存的10个非主力合约构造控制组,采用双重差分模型研究股指期货主力合约转换前后的市场质量包括市场流动性、波动性和有效性的变化。得到的结论是：股指期货主力合约转换后新主力合约市场流动性增强,波动性减弱,有效性增强,股指期货新主力合约的市场质量得到提高。     

H股回归A股对H股本地市场流动性的影响

本文通过实证分析,考察了我国公司以H股回归A股方式交叉上市对公司股票在H股市场的影响,揭示了交叉上市的流动性效应.研究发现：H股回归A股市场这一事件本身在短期会对H股的流动性会造成一定的积极影响.进一步对模型修正后我们发现,在H股回归A股市场这一事件公布后的40个交易日里,H股股票的流动性较这一事件公布前的40个交易日有显著的增大.     

中国股市惯性策略的实证研究

以上海和深圳证券交易所1996年及以前上市的A股股票自1997年1月到2004年12月的月交易数据为研究样本，分别就牛市和熊市对中国股市中期惯性策略进行实证分析，结果发现：在牛市，惯性策略无法获得显著的超额收益，原因在于输家组合的价格表现为显著的反转现象；在熊市，惯性策略在排序期较长、持有期较短时可以获得显著超额收益，且主要来自对输家组合的卖空。