基于货币锚效应模型的“两岸四地”人民币区构建实证研究

在复杂的国际经济背景下,“两岸四地”各执一币的格局加大了协同抵抗金融风险的难度。也成为“两岸四地”经贸深入合作和经济进一步融合发展的阻碍。通过以“两岸四地”货币合作的宏观经济基础为前提,从多边汇率相互影响的角度出发,采用“货币锚”效应模型考察人民币汇率的波动态势及其与“港澳台”三地货币之间的联动关系,从而揭示港币、澳门币和新台币对人民币的锚定程度。实证结果显示,“两岸四地”宏观经济政策目标一致性日趋增强,港澳台三地货币在对“锚货币”选择中汇率中人民币权重越来越大,因此“两岸四地”构建人民币区具有一定的可行性。     

货币国际化过程中的金融市场发展因素分析

货币锚的决定因素是一国经济实力和地缘政治优势的变化。随着美国、欧盟、日本、英国货币国际化的推进,美元、欧元、日元和英镑在新兴市场国家的“货币锚”地位得到进一步巩固,成为新兴市场国家投资和储备的主要货币。以新兴市场国家“货币锚”的调整为主线,分析1999—2011年美元、英镑、欧元和日元国际化推进过程中金融市场发展因素的影响,结果表明：西方国家的货币国际化走过的是一条金融深化的道路,股票市场交易额占GDP的比重对货币的国际化起到了显著的正向促进作用,而股票周转率、资本市场中上市公司市值占GDP比重以及国内银行信贷占GDP比重的提高则不利于货币国际化的深入推进。在人民币国际化推进中,中国需要优先稳固发展国内的实体经济;在金融市场发展方面,要提升国内金融市场的国际化程度,保证股票市场的稳健发展,同时应警惕国内信贷资金的急剧增加。     

论全球视角下东亚地区汇率协调的必要性

东亚金融危机后,在该地区出现了多样化的汇率制度安排,而自2000年以来,多数国家或地区出现了正式或非正式地向钉住美元复归的趋势.但是,日元与美元之间的过度波动严重影响了东亚其他经济体实体经济的稳定.内生于东亚生产网络的巨大生产能力带来了出口扩大以及“三角经贸结构”的形成,这种经贸结构内含着巨大不平衡,而且这种不平衡态势眼下似乎愈加严峻.东亚地区近年来兴起了缔结FTA的热潮,而FTA的运行客观上要求东亚各经济体之间的货币稳定.     

基于实证研究的人民币东亚区域化路径选择

为了从获取中国与东亚区域经济联系的相关性,分别测算了一般贸易联系和贸易强度指数、经济周期指数和经济冲击的对称性。根据结果我们得出结论：1.中国推行人民币区域化战略,与东亚主要经济体展开货币合作,可以优先在韩国、马来西亚、泰国铺开;2.中国与东亚深层次的经济联系尚需进一步提升。人民币区域化随着进程的不断推进,还会面临更多的困难和挑战。     

论英镑、美元和日元国际化对人民币国际化的启示

英国凭借世界第一的经济实力和完善的金融体系使英镑成为国际货币,美国凭借着世界第一的经济实力和布雷顿森林体系的制度安排使美元成为国际货币,日本则凭借着世界第二的经济实力使日元走向国际化。作为国际货币的英镑和美元取得了与它们经济地位相应的货币地位,但是日元没有取得与它的经济地位相应的货币地位。从这个角度看,日元的国际化并不成功。现在,人民币正走向国际化,中国面临的国际经济格局与日本当时面临的国际经济格局是相似的。人民币要成功地走向国际化,除了需要具备中国国际经济地位不断增强这个经济因素以外,还需要借助现行国际货币制度的改革,通过建立超主权国际货币并在其中体现人民币成分的制度因素。     

从"溢出效应"论人民币汇率不宜升值

自2003年以来，美元对欧元、日元汇率大幅贬值，而目前中国实行人民币盯住美元的汇率制度，因此，美元的贬值使得人民币对其他货币相对贬值。为了自身以贸易利益为主体的趋利动机，美国、日本、韩国等国家纷纷提出“人民币汇率应尽快升值”的观点，人民币汇率再次成为世界的焦点。根据开放经济的相互依存性(溢出效应)，目前人民币汇率不宜升值。     

东亚区域汇率合作与协调:基于一般均衡模型的分析

研究东亚货币合作和汇率协调的理论模型在20世纪80年代初期以后获得较快的发展．其中早期的理论模型多是局部均衡分析,或者是应用博弈论建立的理论模型。通过建立三个国家的一般均衡理论模型,我们可以看到东亚各经济体对美元或者日元的单一钉住不如钉住一篮子货币。在东亚汇率合作中,钉住以贸易为权重的货币篮子是一种纳什均衡,它可以缓冲美元与日元汇率变动对各经济体的宏观经济所带来的冲击。     

东亚区域合作的障碍与出路：基于中国海关的视角

伴随着近年来东亚区域经济一体化程度的大幅度提高,东亚国家和地区对立足于本区域的地缘经济与地缘政治日益重视,区域合作意识逐渐增强。经济学中的公共产品理论与新功能主义的“外溢”说相融合,为传统的区域合作理论提供了新的分析框架。东亚区域合作对区域公共产品的需求,是由该地区各成员国政治、经济和文化的多样性所决定的,提高区域公共产品的供给水平来克服其发展障碍成为东亚各国的内在需求。东亚区域合作具有明显的“新功能主义”特征,单一领域的功能性合作有可能外溢至其他相关领域,功能性合作应成为深化东亚经济一体化的现实路径和主要内容,区域公共产品的供给应成为东亚地区开展功能性合作的主要方式。在东亚地区,以区域海关合作的形式开展地区合作能够提供地区安全、贸易便利化、公众健康与环境保护等区域公共产品。     

中国非金融部门债务高企研究

1997年亚洲金融危机已过去整整二十载,当时东亚新兴经济体金融体系和货币币值一个接一个崩溃。面对这场风暴,中国却能幸免于难,是因为中国没有放开资本账户,不允许资本自由流动,而且其金融体系也未完全对外资开放。中国为了维持人民币兑美元汇率的稳定,甚至当其他东亚经济体争先贬值自身货币时,仍不惜动用巨额外汇储备以平复东亚地区的经济波动。时至今日,国际市场以及各研究机构仍时常担心人民币贬值及中国金融体系崩溃。中国私人部门高额储蓄是造成目前非金融部门高企债务的主要原因。由于有限的投资渠道,以及在金融危机的背景下,中国对外投资的减少,高额储蓄只能通过增加国内企业投资来平衡,从而催生了影子银行,增加了金融体系的风险。     

日元升值对货币政策影响的实证分析

回顾日元升值背景及历程,利用计量经济模型对日元汇率上升导致日本货币供给量增加这一结论进行实证检验.随着人民币升值趋势的加强,中国应深刻认识到人民币升值的必然性,采取措施消化人民币升值所带来的扩张性货币政策的负面影响,旗帜鲜明地坚持政策目标,维护货币政策的独立性,并在区域货币合作中努力实现人民币的领导地位.     

孙中山的货币革命论及现代启示

孙中山提出用纸币替代金银货币,但必须谨防滥发纸币,纸币发行的量要与商品流通量相适应,货币购买力要与商品可供量协调一致;为了防止纸币的滥发而贬值,必须从制度上加以约束。国家发行纸币必须以国家赋税收入作为保证,或以金银、货物和不动产作保证,实行货物发行保证制,从而有效防止纸币贬值和通货膨胀的发生。孙中山先生提出的纸币发行需要以商品货物作为保证,实际上是提出了一个现代货币理论中的货币锚问题。中国目前确实存在货币无锚滥发的现实,这既不利于社会的稳定,更不利于中国经济结构的调整。     

日元两次升值的青景、过程及对人民币汇率的启示

在日元升值的过程上,先后经历了逐渐升值时期（1977—1985）、大幅度升值时期（1985～1997）以及日元汇率双向波动时期（1997年至今）三个不同阶段。虽然日元的升值令日本出口企业雪上加霜,也令通货紧缩每况愈下,但日本却可以藉此推进经济结构调整的进程,并提升日元在国际货币新体系构建中的地位与影响力。而当前人民币汇率面临着极大的升值压力,在此背景下,借鉴日本的经验极富意义。     

关于建立东亚货币联盟的设想

根据最优货币区理论，东亚经济区域在生产要素的流动性、经济体的开放性以及次区域随外部冲击的对称性方面比较接近最优货币区的标准，有利于东亚建立货币联盟。但是，东亚的经济趋同性差、经济发展水平差异大等因素构成了建立东亚货币联盟的障碍。要加快建立东亚货币联盟的进程，可通过建立亚洲货币基金、东亚汇率联动机制和创立亚洲货币单位的路径渐次演进。此外，加强政治上的合作也是建立东亚货币联盟的必要前提。     

小议影响货币国际化的因素——兼论人民币国际化的现状和发展

人民币国际化已经是大势所趋,处理的好会推进中国经济的持续平稳发展,否则会成为中国经济发展的不稳定因素。本文从货币国际化的基本理论出发,通过比较美元和日元国际化的经验和教训,分析了影响货币国际化的因素,并结合中国现阶段人民币国际化的现状,提出人民币国际化应该首先实现人民币周边化,由周边化推动人民币区域化,再由区域化实现人民币国际化的发展思路。     

资本流动、汇率制度与货币危机的实证分析——以东亚货币危机为视角

20世纪90年代以来,国际资本流动空前发展,货币危机此起彼伏,新兴工业化经济体的货币更容易受到国际资本流动的冲击.1997年东亚货币危机爆发前,东亚各经济体实行盯住美元的相对固定汇率制.东亚各经济体对日本和美国的特定贸易结构决定了当日元对美元汇率大幅度波动时,严格盯住美元的汇率制度造成了盯住国家真实汇率的不稳定,继而造成对国际收支的不良影响.国际收支的恶化会破坏投资者对于盯住汇率水平的信心,在资本自由流动背景下,货币投机行为造成了盯住汇率体制的崩溃.因此,资本流动、货币危机和汇率制度三者之间存在着密切关系,资本流动和汇率制度是货币危机爆发的必要条件.     

日德本币升值下的政策得失及对我国的启示

在本币升值背景下,日本与德国采取了不同的应对政策。德国首先着眼于国内宏观经济的稳定,放开汇率的波动,从而更好地保持了国民经济的稳定与增长;而日本试图阻止和缓解日元升值压力,其结果却是日元持续急剧升值,并造成了日本高通货膨胀和泡沫经济。综观日本、德国汇率波动的历史可以得到以下启示:人民币汇率升值是必然趋势;坚持货币政策的独立性十分重要;在坚持货币政策的独立性的同时,实现缓慢渐进式汇率改革;区域货币合作有利于区域内强国减少投机资本冲击,减少汇率升值对贸易品部门的负面影响;加快经济发展战略的转型,促使内外经济均衡发展。     

解析人民币参考货币篮汇率制

钉住货币篮机制在稳定名义汇率中具有“缩小器”作用。未来人民币汇率可以根据典型货币篮标准,参考中国与贸易伙伴双边贸易权重组建货币篮,并在初级阶段尝试采用“观察幅度”提高汇率政策的有效性,积极创造人民币国际化的载体,提高人民币国际影响力,减少未来中国经济的调整成本,促进宏观经济的稳定。     

区域货币一体化下的亚洲货币合作机制研究

区域货币一体化是区域性经济组织为开展区域性金融合作与协调、促进地区经济发展的一种适应性选择。亚洲地区货币合作是亚洲地区经济发展的内在要求。亚洲区域性货币合作的路径选择必须要考虑人民币与日元在本地区的作用。同时，也要正确认识亚洲货币合作中所存在的种种问题。     

货币总量指数的选择——基于货币需求稳定性的检验

基于不同货币总量的统计方法编制了我国季度Divisia货币总量指数和现金等价货币总量,并与现行的简单加总货币总量进行了实证比较。研究发现,广义简单加总货币总量不适宜作为我国货币政策的中介目标,广义Divisia货币指数和现金等价货币总量对经济中其他变量的解释力明显强于狭义货币总量指数。     

从贸易角度看东亚经济一体化的进程

近年来,在全球区域化浪潮下,东亚经济合作呈现出如火如荼的趋势。东盟“10＋3”与“10＋1”对话机制的建立,《清迈倡议》下的货币互换协议,建立东盟共同体目标的提出,亚洲区域外汇储备库的建立,中国东盟自由贸易区的正式建成,都表明东亚经济一体化正在逐步深化。从贸易角度结合制度因素,对东亚经济一体化的进程以及制度因素的影响进...