公司治理对内部资本市场效率的影响——基于国有上市公司的经验数据

面对我国尚不健全的外部资本市场导致企业融资难的现实情况,集团公司纷纷构建自己的内部资本市场,以期将外部融资的弊端内部化消除。学术界通过对制约内部资本市场配置效率进行深入研究后发现,很多制约因素都与公司治理有关。选取2009--2011年沪深两市A股非金融类国有上市公司为研究样本,实证检验公司治理对内部资本市场效率的影响。研究结果表明：公司治理因素中控股股东股权集中度、两权分离度、董事会治理规模和管理层持股比例都对内部资本市场效率产生一定的影响。     

中国高技术产业资本配置效率影响因素分析--基于行业特征视角

基于中国高技术产业各行业2000—2013年的面板数据,利用Jeffrey Wurgler弹性系数模型测算我国高技术产业资本配置效率,并从行业特征角度研究中国高技术产业资本配置效率的影响因素。结果表明：（1）中国高技术产业整体资本配置效率较低,大部分产业仅在当期显著为正;（2）企业规模、行业成长性与资本配置效率呈显著正相关关系;而市场集中度、外资参与度、产权结构则对资本配置效率有显著负影响。     

内部因素对股利分配政策影响的理论分析——基于企业集团内部资本市场与股利分配政策理论梳理

从20世纪70年代开始,内部资本市场理论成了分析企业集团内部资本配置行为的一个重要理论;而从股份公司诞生之日起,股利分配便已成为公司管理者与投资者共同关注的一个焦点问题。以往对内部资本市场的研究都面向其配置效率、内部资本市场与公司治理、公司结构、代理问题等的关系研究,且在股利政策方面多涉及公司规模、公司盈利能力、现金状况、治理结构、所属行业等,在梳理内部资本市场与股利分配政策相关文献的基础上,希望找到内部资本市场影响公司的股利分配政策的理论依据,这对丰富内部资本市场和股利政策的研究都具有一定意义。     

中国资本市场发展与资本配置效率相关性的实证分析

通过对中国工业内部39个行业的资本配置效率的度量,发现中国资本配置效率很低,并且有下降的趋势.以反映资本市场发展水平的指标作为解释变量,与资本配置效率构建回归模型来验证资本市场与资本配置效率相关关系,发现中长期信贷市场规模、股票市场的流动性与资本配置效率呈负相关关系,而债券市场规模则与资本配置效率呈正相关关系.以上实证分析结果表明,要实现产业结构的优化升级和经济增长方式的转变,必须减少政府过度干预,发挥市场配置资本作用.     

内部资本市场资源配置效率的经济后果分析——基于经典文献研究

内部资本市场是企业多元化战略和规模化经营的伴生品。近年来,对内部资本市场的研究一直是企业内部资源配置的研究热点,尤其在目前货币紧缩的宏观经济环境下,面,临不同程度融资约束的企业希望利用内部资本市场增加甚至再造流动性。但是,内部资本市场的存在对资源配置效率的经济后果尚无定论。本文对内部资本市场资源配置效率以及影响内部资本市场资源配置效率因素的国内外学者的观点进行了梳理和总结,并对我国内部资本市场资源配置效率的研究路径进行了展望。     

中国资本市场发展与资本配置效率相关性的实证分析

通过对中国工业内部39个行业的资本配置效率的度量，发现中国资本配置效率很低，并且有下降的趋势。以反映资本市场发展水平的指标作为解释变量，与资本配置效率构建回归模型来验证资本市场与资本配置效率相关关系，发现中长期信贷市场规模、股票市场的流动性与资本配置效率呈负相关关系，而债券市场规模则与资本配置效率呈正相关关系。以上实证分析结果表明，要实现产业结构的优化升级和经济增长方式的转变，必须减少政府过度干预，发挥市场配置资本作用。     

我国企业集团内部资本市场研究

企业集团面对外部资本市场的不健全,为了扩大融资渠道,更有效地监督项目进程,实现资源的有效配置,就要充分发挥好内部资本市场的资本配置功能。我们在前人研究的基础上,通过分析影响内部资本市场效率的因素,提出了一些提高内部资本市场效率的合理化建议。     

终极控制权对内部资本市场运行效率的实证研究

基于股改完成后股权结构中实质掌控公司的终极控制权对内部资本市场运行的影响考虑,选取基于“调整的利润敏感性法”直接测度模型,利用分部报告数据测度内部资本市场效率现状,接着通过构建多元线性模型,对１９３个样本公司进行各变量间的相关性描述及回归分析,研究发现终极控制权比例、终极现金流权比例与内部资本市场运行效率成显著正相关;终极控制权与现金流权的分离度大小对内部资本市场效率的影响并不显著,它的显性影响在一定条件下产生;国有终极控制权下的内部资本市场运行效率要比民营控制下的好。     

The Effect of Ultimate Control on the Operational Efficiency of International Capital Market: An Empirical Study

基于股改完成后股权结构中实质掌控公司的终极控制权对内部资本市场运行的影响考虑,选取基于“调整的利润敏感性法”直接测度模型,利用分部报告数据测度内部资本市场效率现状,接着通过构建多元线性模型,对193个样本公司进行各变量间的相关性描述及回归分析,研究发现终极控制权比例、终极现金流权比例与内部资本市场运行效率成显著正相关;终极控制权与现金流权的分离度大小对内部资本市场效率的影响并不显著,它的显性影响在一定条件下产生;国有终极控制权下的内部资本市场运行效率要比民营控制下的好.     

内部资本市场运行、资本投资与资本配置行为——-基于“系族企业”的分析

内部资本市场资本配置功能的发挥有赖于其资本配置效率的高低,而内部资本市场资本配置效率又受其资本配置行为的影响。以“系族企业”为研究对象,以“投资不足”和“过度投资”为分组条件,运用投资现金流敏感性模型分析“系族企业”内部资本市场资本配置行为。研究结果发现：在“投资不足”组,“系族企业”总体上实现了有效的资本跨企业补贴;国有“系族企业”能够利用内部资本市场实现其资本配置功能,但是民营“系族企业”却不能有效发挥其资本配置功能,内部资本市场更可能异化为掏空工具;在“过度投资”组,“系族企业”并没有通过跨部门的交叉补贴来扩大过度投资问题,内部资本市场的资本配置功能没有异化为掏空的工具;国有“系族企业”并没有进行无效的企业内部交叉补贴,民营“系族企业”却可以通过内部资本市场的资本转移来实现其资本的有效配置。     

企业集团内部资本市场效率研究综述

内部资本市场在企业集团整个财务运作中发挥着举足轻重的作用。从20世纪70年代到现在,学者们对内部资本市场理论的研究逐渐规范化、多元化、系统化。本文将从内部资本市场的有效论与无效论两方面对内部资本市场的效率进行综述。     

山东上市公司内部资本市场对大股东占款影响的实证分析

山东上市公司内部资本市场对大股东占款影响的实证分析文章以2000～2004年在沪深A股市场发行上市的山东公司为研究样本，考察了上市公司内部资本市场形成的原因及特征，并对内部资本市场影响大股东占款的因素进行了实证分析。结果表明在公司治理机制不健全的情况下，内部资本市场功能发生异化，隶属于企业集团的公司更易发生占款；多元化经营有助于大股东侵占上市公司资金；大股东占款金额与关联企业数呈正相关关系．     

我国区域资本配置效率的实证研究

利用Jeffrey的弹性系数法,以我国31个省(市、区)1995~2006年的面板数据为样本,从区域层面研究了我国的资本配置效率。首先估计出我国资本配置效率值为0.428,然后动态地分析了各年的资本配置效率及其波动成因,最后分析了我国31个省(市、区)的资本配置效率,从政府对经济的参与度、对外开放度、投资主体结构、金融深化度以及人力资本的集中度等方面分析了造成地区资本配置效率差异的原因,并就如何优化各地的资本配置提出了建议。     

各省要素配置效率的影响因素分析——基于随机前沿模型

在随机前沿分析的基础上,测算了各省要素配置效率的变化率及其分解,并分析了它们的影响因素。研究表明：全国要素配置效率的变化率,一方面受资本配置效率变化率的强力支撑,使其在资本配置效率变化率的附近增减;另一方面,它又表现出与劳动配置效率变化率的同步关系。各省的要素配置效率、资本配置效率和劳动配置效率主要受其科技活动经费内部支出存量及其空间溢出的影响。     

多元化企业组织租金——基于内部资本市场的分析

本文从内部资本市场的角度对多元化企业组织租金的创造进行了分析.认为企业组织租金是协同价值创造,内部资本市场对多元化企业组织租金的贡献也是协同效应的实现.内部资本市场的具体贡献可以从不同层级和不同期限进行多角度的分析,并在此基础上对我国企业实施多元化经营战略提出了一些建议.     

国有企业混合所有制改革与提高资本配置效率

本文以国有企业改革为背景,针对国有企业混合所有制改革对提高资本配置效率的影响问题进行了研究。结果发现,通过发展混合所有制可以缓解不同资本市场机会不均等的问题、放大国有资本杠杆效应、发挥市场资本配置作用、整合非公有资本所具备的优势资源,从而有效的提高国企资本配置效率,并提出了改革时应注意的一些问题。本文的研究为国有企业实行混合所有制改革,提高资本配置效率提供了分析依据和理论解释。     

论母子公司财务管理模式及其财权配置

母子公司财务管理有集权、分权、集权与分权融合三种模式。选择母子公司财务管理模式应比较各自的优缺点和适用范围,并充分考虑股权集中度、企业规模等相关因素,以进行具体的财权配置。     

股权分置改革对上市公司绩效影响的实证研究

股权分置是我国经济转型和资本市场发展过程中的特殊现象。股权分置改革的完成导致上市公司股权结构发生了重大变化,直接影响了上市公司的治理效率和业绩水平。本文对上市公司股权构成及股权集中度对公司绩效影响的实证研究表明:股权分置改革有效地降低了股权结构中各因素对公司绩效的负向影响,同时加强了股权集中度对公司治理绩效的正向作用,使得上市公司的治理绩效得到明显提升。     

基于公司治理的财权安排研究

本文分析指出公司的财权配置应不仅仅是股东和经营者的公司内部财权配置,而应扩展到包括外部利益相关者在内的外部财权配置,以及为保证利益相关者财权配置实现的相机治理机制.     

农村资金互助社股权集中度会影响其运营效率吗?

农村资金互助社在促进农村金融的发展中发挥着越来越重要的作用。本文采用DEA-Malmquist指数测度农村资金互助社运营效率,探讨了农村资金互助社股权集中度对其运营效率的影响。研究发现:农村资金互助社股权集中度对其运营效率的影响表现为倒U型曲线关系,当股权集中度介于47%～52%的区间,农村资金互助社的运营效率最有效,发起人股权控制能够较好地保障运营效率最有效。当发起人股权集中度低于47%时,随着发起人控制能力的提升有利于提高资金互助社的运营效率,主要表现为资金决策效率的提升;而当发起人股权集中度高于52%时,随着发起人控制能力的提升,其运营效率呈下降趋势,主要表现为合作社内部“精英俘获”导致资金利用效率降低所致。因此,应该优化农村资金互助社发起人控制的股本金规模及持股比例,以及引导农村资金互助社股权结构调整和鼓励新型农业经营主体和民间资本来优化其运营效率。