跨国并购的公司治理溢出效应研究

由于公司治理的改善可以创造额外的企业价值,而公司治理的水平国家问差异较大,跨国并购后治理水平将从高"势能"企业向低"势能"企业溢出,从而产生公司治理的正溢出效应.文章对跨国并购的公司治理溢出效应进行分析,并为我国企业在开展跨国并购活动中如何充分利用公司治理溢出效应提出了政策性建议.     

上市公司投资者关系管理对并购价值的影响研究——来自上海证券市场钢铁板块的证据

作为一种公司治理机制,并购的实施能够优化企业的公司治理状况,进而影响公司的价值,短期的具体表现就是并购活动的实施影响公司股价的变化。投资者关系管理作为优化公司治理的一种自主性治理机制,通过互动性的信息沟通能够影响投资者对公司的预期,进而影响公司的短期价值。文章采用事件研究法,对2006年～2009年,沪市钢铁板块发生的40起并购事件进行了实证研究,结果表明主并公司并购的短期价值效应受到市净率的影响,投资者关系管理对于市净率影响公司短期价值具有调节作用。     

基于掏空现象下并购企业公司治理研究

由于国内企业内部治理制度的不完善以及外部控制机制的缺失,企业并购后掏空现象愈演愈烈,并购后的长期财富效应越来越低。本文分析了企业并购掏空的特征,通过建立模型对掏空现象进行因素分析,重点阐述了控股股东的掏空动机、与股权比例相关的上市公司控制力,进而有针对性地提出公司治理对策。     

基于掏空现象下并购企业公司治理研究

由于国内企业内部治理制度的不完善以及外部控制机制的缺失，企业并购后掏空现象愈演愈烈，并购后的长期财富效应越来越低。本文分析了企业并购掏空的特征，通过建立模型对掏空现象进行因素分析，重点阐述了控股股东的掏空动机、与股权比例相关的上市公司控制力，进而有针对性地提出公司治理对策。     

多个大股东对并购决策及并购绩效的影响 ——基于主并方企业的经验证据

文章选取2008—2018年间我国上市公司发生的并购事件为样本,基于多个大股东的公司治理效应理论,从企业并购决策和并购绩效的双重视角深入考察了多个大股东对企业并购的影响.研究发现:相对于单一大股东控制,多个大股东并存能够显著降低企业发起并购的可能性,同时显著提高了并购绩效,并且大股东数量越多,企业的并购绩效越好.进一步研究发现,多个大股东并存对于企业并购绩效的促进作用在非国有企业和外部制度环境较差的企业中表现得更为显著.     

国有企业并购中“自大效应”的量化研究

企业并购的主要动机源于协同效应、自大效应和委托—代理效应,国有企业由于其高度集中的股权结构以及特殊的治理结构,委托—代理效应对其并购的驱动作用非常弱,而协同效应和自大效应则很明显。作者从企业并购过程中的利润增量变化率与自大效应成负向比例关系出发构建数学模型,并得出结论：并购企业的自大效应与初始并购溢价、利润增量,以及并购企业的流动资产有密切关系,如果并购企业的流动资产远远大于初始自大效应溢价,自大效应对并购企业的影响比较小;反之会比较明显。随着并购后利润增量先降后升,自大效应便随之先升后降。文章还以中海油并购加拿大尼克森石油公司为例,计算出了某特定时刻的自大效应溢价与协同效应收益。     

集团控制、并购与上市公司现金持有

采用2007-2014年我国沪深A股上市公司数据,实证检验并购战略对企业现金持有的影响,并进一步基于融资约束与代理冲突两个维度,考察企业集团经营对上述两者之间关系的调节作用。研究发现:(1)企业会因并购战略持有更多现金,相对于独立企业,集团控制负向调节企业并购战略与现金持有水平之间的关系,且这种负向调节效应在非国有企业中更加突出,表明集团经营有助于缓解成员企业的融资约束;(2)集团代理冲突问题会影响集团控制缓解成员企业融资约束功能的发挥,在第二类代理冲突较小的企业中,集团控制对企业并购战略与现金持有水平关系的负向调节效应更强,且企业大股东持股比率越高,集团控制的这种效应越明显。研究揭示了集团控制对并购与企业现金持有关系影响的机理与路径,并从代理冲突与缓解融资约束相互作用的视角提供了影响公司并购决策的新证据,从而为改进公司治理与提升现金持有决策质量提供了具有实践指导意义的思路。     

煤炭上市公司并购价值效应研究

文章以2008—2011年间发生并购的煤炭上市公司为样本,分别利用事件研究法和EVA对其短期和长期并购价值效应进行分析。结果显示:并购短期内为样本公司带来了显著的正向价值效应,但从长期来看,并购给企业造成了价值的毁损,产生负向价值效应。     

企业并购的财务效应分析

企业并购能产生多面效应,不仅能提高企业管理效率,分散经营风险,还能使其扩大规模,增加企业市占率。本文以帝欧家居并购欧神诺——上市公司横向并购优质挂牌公司为例,从正、负两方面分析此次并购对企业产生的财务效应,以此说明积极的并购活动有助于提高企业经济收益,促进未来全面发展。     

治理结构对并购绩效的影响

公司治理结构对上市企业的并购绩效有一定的影响,为了了解治理指标与并购绩效指标的关系, 文中采用了不同于其他研究的二维分类法,建立了计量模型进行了统计分析。研究结果表明:适当的第一大 股东股权比例及管理层持股有利于提高公司的并购绩效,并提出了适当提高管理层持股的比例的建议。     

并购中目标公司的财富效应——海信并购科龙个案实证分析

财富效应（Wealth Effect）到目前为止，并没有一个统一的固定释义。其实，财富在一定时期内实现增值本身就是一种财富效应。在金融经济学范畴中，股市的财富效应侧重于从宏观层面分析整个社会财富与股市的变动关系，而上市公司并购的财富效应则主要是指市场对并购的反应导致股票价值的变化，从而引起股东财富效应的变化，即上市公司并购引起股价上升和收益率提高所产生的效应。本文选定了近几年内，处于并购浪尖上的科龙公司，拟用国外的事件分析法，通过对海信并购科龙个案中目标企业科龙电器在并购宣告日前后所选择的窗口期的股价分析，着重研究并购中目标企业的财富效应变化，并进一步分析此个案中影响目标企业并购财富效应的因素。     

我国企业对外并购现状与市场绩效检验

本文对我国企业对外并购的现状进行了分析,运用实证方法对我国企业对外并购的市场绩效进行了检验。结果发现,我国企业的对外并购行为为上市公司的股东创造了财富,市场绩效的检验结果给出了积极的信号。现阶段,我国企业的对外并购行为是值得肯定的,应从政策环境建设和公司内部治理机制完善两方面入手制定鼓励和引导措施。     

高校独董、管理者过度自信与企业并购绩效——来自我国民营上市公司的经验证据北大核心

以2010～2013年我国民营上市公司为样本,对高校独董、管理者过度自信影响企业并购绩效的机理进行实证研究,结果发现:表现为过度自信的管理者所发起的并购通常会给企业带来绩效的损失;企业聘请高校独董与并购绩效呈显著的正相关关系;高校独董对管理者过度自信所导致的企业并购绩效毁损具有治理效应。进一步研究表明,地理区位的临近性会影响高校独董的治理作用,当高校独董任职的高校与上市公司位于同一省时,高校独董能够显著改善因管理者过度自信给企业并购造成的不利影响,当上市公司全部聘请异地高校独董时,高校独董的治理效果有所弱化。     

公司融资结构与公司治理的研究综述

国外学者大多认为公司的资本结构是公司治理结构的基础,而公司的治理结构反过来又对公司的资本结构产生影响。中国资本市场处于其发展的初始阶段,加之中国上市公司的股权结构、融资结构有其自身的特点,故公司融资结构与公司治理之间的关系比较复杂,不同的学者从不同的角度对其进行了研究。对于今后的研究重点,应放在借贷机制和并购机制的外部治理效应上,使公司融资结构日趋合理,公司治理绩效日渐提高。     

纳税信用评价、声誉效应和企业并购

纳税信用评价是我国独特的税收治理手段,一方面提高了国家税收的治理效率,另一方面发挥了纳税信息服务企业实现资源优化配置的作用。以2014～2020年A股上市公司为样本,探究纳税信用评价对企业并购行为的影响及其作用机制。研究表明,被评为A级纳税信用评级后,企业实施并购的可能性与频次显著地提升。机制分析发现,纳税信用评价可通过缓解企业的融资约束提高其在价值链中的地位,进而促进企业实施并购。本文认为,我国纳税信用评价制度具有“声誉效应”：一是有助于受融资约束程度较高的企业开展并购活动;二是有助于企业提升其在价值链中的权力和竞争地位,进而抓住投资机会开展更多的并购活动;三是纳税信用评级被评为A级后,企业开展了更多具有协同效应的并购活动,并提升了企业的长期并购绩效。上述结果表明,我国实施的纳税信用评价制度通过发挥“声誉效应”并缓解信息不对称,推动企业并购并提升企业绩效,对于优化资源配置具有积极的作用。     

我国企业对外并购现状与市场绩效检验

本文对我国企业对外并购的现状进行了分析,运用实证方法对我国企业对外并购的市场绩效进行了检验.结果发现,我国企业的对外并购行为为上市公司的股东创造了财富,市场绩效的检验结果给出了积极的信号.现阶段,我国企业的对外并购行为是值得肯定的,应从政策环境建设和公司内部治理机制完善两方面入手制定鼓励和引导措施.     

政府控制、企业并购及其绩效——来自中国证券市场的经验证据

国有股权对公司业绩的影响问题,是中国推进国有企业改革过程中必须予以回答的重要问题。本文从企业并购的角度,研究了国有股权对企业行为及其经济后果的影响。研究结果显示,国有企业比民营企业更可能并购国有企业;并购双方都是国有企业时,并购后并购企业的业绩不仅显著下降,并且显著差于其他情况下并购企业的业绩。以上结果表明,国有股权影响了企业的并购行为,并导致并购企业业绩的下降。本文的研究不仅深化了国有股权治理效应和企业并购方面的研究,而且其研究结论在一定程度上解释了中国国有企业经营效率低下的原因,为中国国有企业市场化改革提供了依据。     

公司治理与并购绩效关系研究综述

国内外已有的关于并购绩效方面的学术研究成果是非常丰富的,但是并购作为一种外部治理,公司治理的内部治理机制是如何对其影响的,国内外学者尚未达成一致的结论。文章回顾了国内外关于公司治理与并购绩效的文献,指出了现有研究存在的局限性以及可以进一步研究的问题,从而指导并购实践。     

企业控制权市场渐成气候

随着我国企业治理结构的改善,公司控制权市场达一观念逐渐浮出水面。企业并购重组对公司控制权市场的形成和完善起着重要的作用。正如中国证监会副主席史美伦所说:“并购重组……对中国证券市场发展的意义在于它能通过资源的优化配置、控制权市场的形成来实现经济结构的调整和产业升级,完善公司治理结构,活跃证券市场,吸引国内外投资者。”从国内外的研究来看,公司控制权是指通过占有公司较大比例的股份依法     

中国上市企业并购的财务协同效应研究——聚焦于放大和紧缩

企业的并购是影响企业价值的重要经济活动,尤其是上市企业更是如此.研究以2006年发生的80起并购案例作为考察对象,首先通过计算差量来获取并购前一年、并购当年、并购后三年共计五年的财务时间序列数据;并采用差值分析方法分别对同业并购和混业并购所获得的财务协同效应进行比较,在通过有效性检验和主成分分析对财务协同效应的影响因素的基础上构建了主成分综合模型.研究得到的结论是:短期来看,我国上市企业并购的的财务协同存在着一种放大效应,但长期则显现出了财务协同的紧缩效应;长期看来同业并购资本使用效率上的放大效应更加能明显地持续下去;在偿债能力的放大效应上,短期内混业并购要优于同业并购,但在后期同业并购仍然要好于混业并购.所以我国企业在采取并购时,应该充分考虑自己的战略和并购目标,如果公司期望通过并购来提高自身的资本使用效率,采取混业并购战略更能达到这个目的;如果希望通过并购来进行业务的整合和扩张,那么企业应该采用同业并购的战略.