融资融券制度提高了股价信息含量吗?——基于未来盈余反应系数的实证分析

基于"回报-未来盈余",即未来盈余反应系数(FERC)的视角,探讨我国融资融券交易制度的实施是否有助于提升股价信息含量。研究发现:标的股票在允许进行融资融券交易之后,"回报-未来盈余"、"回报-未来盈余变动"以及"回报-未来现金流"敏感性增强,表明融资融券交易制度的实施使得未来盈余反应系数(FERC)增加,即股票回报能够反映更多公司未来盈利能力信息,股价信息含量提升。进一步基于基金持股、管理层持股的分析发现,标的公司在融资融券交易制度实施之后,基金持股与管理层持股公司未来盈余反应系数(FERC)更高,表明融资融券制度一方面能够发挥理性投资者对于维护资本市场稳定的重要作用,另一方面能够通过卖空机制的治理效应,促进管理层持股协同效应的发挥,提升股价信息含量。研究表明我国融资融券交易制度的实施提升了股价信息含量,对于促进资本市场理性交易具有重要意义。     

融资融券抑制了高管减持带来的不利影响吗——基于真实盈余管理研究视角

文章以2006—2019年A股上市公司为样本,研究了融资融券制度是否抑制了高管的机会主义减持。研究发现:融资融券通过减少高管减持的频率和强度而降低盈余管理程度,并且减持强度越小,抑制效果越明显。进一步研究发现:公司的产权性质不同,融资融券的调节作用也不尽相同。本研究提供了一个新的思路:融资融券制度主要是一种市场机制,可以通过影响管理层在资本市场的行为来影响其对公司的管理行为,丰富了对融资融券制度的研究,加深了对融资融券制度的认识。研究结论揭示了融资融券抑制高管减持的频率和强度进而抑制高管减持所带来的不利影响,尤其是在真实盈余管理方面,规范了高管在资本市场上的交易,对于进一步认识融资融券的外部治理作用具有重要意义。     

融资融券交易制度与中国股市波动——基于沪深两市大样本数据的VAR检验

本文选取1729个连续交易日的融资融券日交易余额、沪深300指数作为整体估计数据,并选取502个连续交易日的914支标的个股样本数据,运用VAR的估计模型,分别从市场和个股两层面分析融资融券交易对中国股市波动的影响。实证研究表明:市场层面看,融资融券交易制度的引入显著降低了证券市场的波动性;个股层面看,只有高市盈率个股中融资融券交易与个股股票波动性存在Granger因果关系。针对实证结论提出了完善转融通业务、建立有效的保证金机制、逐步扩大标的证券范围和交易品种、保障市场公开透明等政策建议。     

融资融券交易价格发现功能研究——基于标的证券确定与调整的视角

作为一项基础性证券制度,融资融券交易通常具有价格发现功能。为了更加清晰地认识融资融券交易的价格发现功能,文章利用沪深证券市场融资融券标的证券确定与调整事件进行实证分析。研究结果表明,融资融券交易的业务发展失衡,融资交易有助于提升标的证券的市场价格,融资融券交易的价格发现功能有待进一步发挥。     

卖空机制与会计稳健性——基于债权人视角的研究

自2010年我国开展融资融券业务以来，关于该交易制度实施效果的研究不断深入，但尚无文献对债权人如何看待卖空机制这一问题做出回答。从债权人视角出发，分析卖空机制引入后，债权人对标的公司会计稳健性需求的变化，并利用融资融券首次启动提供的准自然实验环境，采用多时点双重差分模型检验上述影响。研究发现，卖空机制引入后，标的公司的会计稳健性显著提升，且这种影响在债务水平较高的公司中更加明显。进一步研究发现，卖空交易越活跃，标的公司会计稳健性越高；卖空机制引入后，标的公司的短期债务比例显著提升而长期债务比重显著下降。研究结果表明，债权人需要债务人采取更加稳健的会计政策来应对卖空交易带来的风险。     

融资融券对我国证券市场的影响

融资融券是一种信用交易业务,信用交易在发达的证券市场已经是一种广泛成熟的业务,有利于发挥证券市场价格发现等基本功能的完善。引进融资融券交易有利于我国证券市场的发展,但是这种信用交易业务对于我国不太成熟的资本市场是机遇与挑战并存的。本文首先介绍融资融券业务的内涵及在我国的发展,然后分别从市场、证券公司和投资者三个角度论述融资融券业务的影响,最后就融资融券业务的继续开展提出相关的政策建议。     

融资融券交易提高了市场流动性吗

运用SVAR模型检验2010年3月31日至2019年11月7日融资买空和融券卖空交易对上海和深圳A股市场流动性的同期影响和长期影响,并进一步分析不同标的股票范围和不同的市场状态下融资买空和融券卖空交易对沪深A股市场流动性的影响。研究结果表明:融资买空和融券卖空交易对上海和深圳A股市场流动性的同期和长期影响都是显著为正的,且对上海A股市场流动性的正向影响大于深圳A股市场;融资买空交易对市场流动性的正向影响大于融券卖空交易,这是因为融资买空交易规模远远大于融券卖空交易规模;融资买空交易与融券卖空交易对市场流动性的同期和长期影响并不随着标的股票范围的扩大而增加,而是与二者交易规模有关;熊市时融资买空交易对市场流动性的长期影响大于牛市。     

融资融券对流动性的影响——基于我国股市交易数据的实证研究

基于500只融资融券标的股在2010年至2013年的流动性变化,运用Wilcoxon秩和检验方法,考察分析两次融资融券标的证券名单调整结果对流动性的影响。对不同的市值大小、收益率波动、是否允许卖空和上市板块分别分析,继而根据分析得到的结果,利用股市交易数据实证做OLS回归,找到了诸多因素中对我国股市流动性有显著影响的决定性因素:是否允许融资融券、收益率波动、市场交易总金额、是否属于A股以及2013年的流动性比2011年显著恶劣。实证结果表明,能否提升股市流动性并不仅仅取决于融资融券标的证券名单范围扩大与否,能被市场投资者所接受认可的配套政策也很重要。     

股权分置改革下的融资融券问题探析

融资融券,是指证券公司向客户出借资金供其买入上市证券或者出借上市证券供其卖出,并收取担保物的经营活动.8月29日,中国证券登记结算公司制定的《融资融券试点登记结算业务实施细则》正式发布并实施,至此,融资融券业务操作的基本规则体系已经完善,融资融券推出在即.融资融券的推出置于我国股改的背景下,因此,应充分考虑我国资本市场的具体情况.     

融资融券交易对我国股市波动性影响的研究——基于第四次扩容前后的比较分析

文章以沪深300指数为样本数据研究2014年9月22日第四次扩容前后,融资融券交易对我国股票市场波动性的影响。研究表明两融标的证券第四次扩容对市场波动性有显著的正向影响。进一步对两个分样本估计结果显示,随着时间的推移,融资融券业务平抑股票市场波动的效果更加稳定。最后将实证结果与我国融资融券发展现状相结合提出相关对策建议。     

融资融券业务对我国证券市场影响分析

融资融券业务是建立在市场对未来投资预期基础上衍生出来的一种金融工具。证券融资融券交易是海外证券市场普遍实施的一种成熟的交易制度,是证券市场基本职能发挥作用的重要基础。适时引进融资融券交易对我国证券市场乃至整个金融市场的发展有着重要的战略意义。2008年10月5日,中国证监会发布了《中国证监会近期正式启动证券公司融资融券业务试点工作》的通知,这既给我国证券市场带来机遇,也使其面临更加严峻的挑战。本文首先对融资融券进行理论概述,提出我过推行融资融券的必要性,进而从市场主体和证券市场两个视角分析融资融券的影响效应,揭示出开展融资融券将同时带来了如业务规模,资金流动性,强制平仓等融资融券所特有的风险风险,并进一步相对应的提出了完善我国融资融券制度的政策建议。     

卖空交易机制在我国具有会计信息的外部治理作用吗——基于首批融资融券试点标的股的检验

2011年中国23家海外上市公司因会计信息"瑕疵"受到"卖空袭击",导致股价大跌,这表明在允许卖空的资本市场中,会计信息的市场环境不同于"单边市"市场,"信息瑕疵"本身也是一种投资机会,并且股价往往会放大对负面消息的反应。因此,上市公司管理层应审慎对待市场环境的变化,规范信息披露行为,尽可能避免公司受"卖空袭击"而带来的市值损失。基于中国证券市场首批融资融券试点标的股数据研究发现,我国上市公司信息披露行为并未充分考虑卖空交易机制对市场环境带来的影响,融资融券标的股上市公司会计信息质量与其他上市公司无显著差别。这可能有两个方面的原因:一是我国卖空机制试点期间尚存在较为严格的卖空约束,二是上市公司管理层对卖空风险反应不足。     

我国融资融券交易现状及对策探索

我国融资融券交易经历了四年的发展,不论是市场规模还是整体运行都得到长足发展。在介绍融资融券交易现状基础上,分析融资融券业务目前存在的问题。研究得出,融资和融券表现出严重不均衡现象;券商不同程度违规操作以及信息披露存在问题。最后,针对存在的问题提出对策建议。     

上市公司关联交易与盈余管理关系实证研究——基于沪市A股上市公司面板数据

本文选取2009年至2011年我国沪市A股上市公司作为研究样本,对上市公司是否普遍采用关联交易作为盈余管理手段、不同公司特征下关联交易与盈余管理的关系进行了实证检验。研究发现：关联交易与盈余管理程度正相关。在不同的公司特征下关联交易与盈余管理的关系,被ST上市公司较未被ST上市公司、有再融资计划的上市公司较没有再融资计划的上市公司、第一大股东处于绝对控股地位的上市公司较第一大股东不处于绝对控股地位的上市公司均会强化通过关联交易进行盈余管理的动机。     

融资融券的利和弊

融资融券是一种证券信用交易俗称"保证金交易",它在国外的一些证券交易市场上已经发展成为一种比较稳定、系统、成熟的交易制度。融资融券业务是我国市场经济发展的必然产物,在我国开展融资融券业务不仅可以促进证券行业的发展和成熟,而且对整个金融市场的稳定也十分重要。自我国证券市场推出融资融券业务以来,改变了证券交易单边化的市场交易模式,为交易方式多元化创造了条件,也加强了市场资金的流动性,促进交易信用的完善。本文将系统介绍融资融券的定义、特点、优点和弊端,并根据目前融资融券业务的弊端提出相应的一些风险的控制措施。     

融券卖空能提高公司管理层讨论与分析的披露质量吗

融资融券制度的引入打破了此前资本市场的卖空限制,使融资融券标的公司面临一定的做空威胁。以2007~2017年我国沪深A股公司为研究样本,实证检验融券卖空对公司年报管理层讨论与分析信息披露的治理作用。研究发现,为了降低被做空的风险,管理层显著修正了隐匿坏消息和夸大好消息的倾向。具体表现为:当公司成为融资融券标的后,显著增加了对公司负面信息的披露,降低了利好信息的占比;且所披露信息的盈利预测能力和风险揭示作用得到加强;融券卖空对信息披露的治理效应在董事会成员金融背景丰富、股价同步性高的公司中更显著。     

新会计准则对上市公司盈余管理的影响

盈余管理是上市公司中普遍存在的一种现象,它与会计准则有着密切的联系.本文介绍了我国盈余管理的状况及新会计准则制定的背景;分析了上市公司利用会计准则进行盈余管理的主要原因以及新会计准则对上市公司盈余管理的影响,并提出了相关政策建议.     

国有企业高管薪酬粘性对非效率投资的影响研究——兼论融资融券的治理效应

基于我国2008—2019年A股国有上市公司数据,引入DID双重差分模型,运用多元回归分析方法探究融资融券、高管薪酬粘性与非效率投资三者间的关系。研究发现,高管薪酬粘性与企业非效率投资显著正相关,且粘性越大非效率投资越严重;纳入融资融券标的企业后,与对照组样本相比较,实验组中的融资融券制度实施企业能够显著抑制非效率投资,并且能够削弱高管薪酬粘性对非效率投资的正向调节作用,以上研究表明,融资融券制度的实施对我国国有上市公司的内部治理发挥了显著作用。研究结论对于完善企业薪酬机制,提高国有企业资源配置效率具有一定的参考意义。     

融资融券与股指期货的市场影响分析

2011年11月25日,沪深交易所分别发布《融资融券交易实施细则》,证券市场融资融券业务正式结束"试点",转为"常规"。同时,股票指数期货是指以股票价格指数作为标的物的金融期货合约,实际是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程,其风险是通过对股市走势持不同判断的投资者的买卖操作来相互抵销的。我国股指期货于2010年4月16日正式在中金所挂牌上市交易,通过这在一定程度上缓解了股市过度上涨下跌。随着2011年沪深两市融资融券标的证券分别扩大至上证180指数成分股以及深圳100指数成分股,融资融券对期指市场影响的影响更受到广泛关注。     

上市公司战略类型、融资需求与盈余管理

会计盈余管理领域一直广受关注,上市公司通常利用盈余管理手段进行利润的操纵。以2008—2018年国内A股上市公司数据为观测样本,实证研究上市公司战略类型与盈余管理的关系,进一步解释了融资需求在其中的中介作用。实证结果显示:上市公司战略类型越有可能是进攻型,公司盈余管理程度越高;上市公司战略类型通过影响融资需求进而影响盈余管理,具体来说,相比战略保守的公司,战略激进的公司具有较高水平的融资需求,进而会进行更多的盈余管理。该结论表明,上市公司战略类型能够对公司的信息质量产生较显著影响,与此同时该结论能够给利益相关者提供一定帮助。