终极控制权、现金流权对民营上市公司绩效影响研究

在我国民营上市公司中,存在终极控制人的现象突出,终极控制人通过金字塔结构、交叉持股等方式使所有权和控制权发生偏离。由于我国中小股东的保护法律还不够完善,终极控制权和现金流权偏离成了终极控制人对中小股东利益侵占的工具,使控股股东与中小股东之间的代理问题日益严峻,这些问题最终都会影响到公司的绩效。因此,本文试图研究,在民营上市公司终极控制权和现金流权和公司绩效是什么关系,终极控制权和现金流权的偏离对公司绩效是如何影响,并且给出相关建议。     

控制性股东与中小股东的代理成本模型分析

从追求自身利益最大化的角度出发,控制性股东往往会安排公司做出某些投资决策、规模扩张以及控制权转移等非效率选择行为,从而产生代理成本。控制性股东在公司中所占所有权的比例越小,代理成本就越大,控制性股东在公司中的所有权与控制权的分离是此类代理成本产生的根本原因。     

控制权转移、企业绩效与大股东利益侵占——来自上市公司高管变更的经验证据

Shleifer和Vishny(1986)指出,大股东对公司治理会产生两种相反的效应,即利益协同效应和利益侵占效应.那么,我国上市公司的控制权转移会带来什么效应呢?本文选定2000～2004年发生控制权转移的上市公司为样本,考察了控制权转移后高管变更对大股东利益侵占的影响,在此基础上进一步分析了大股东利益侵占对企业绩效的影响,接着建立联立方程并采用两阶段最小二乘法(2SLS)检验了控制权转移、企业绩效与大股东利益侵占三者之间的关系.研究结果表明,控制权转移后高管变更确实对大股东利益侵占产生了正的影响,同时,大股东利益侵占又对企业绩效产生了负向的作用.与以往不同的是,我们引入了高管变更和大股东利益侵占变量,更好地解释了上市公司控制权转移后对企业绩效的影响.     

企业治理的结构因素分析

现代企业组织的治理与企业组织中存在的三个结构因素有关:关于控制权配置的治理结构因素;关于债务和股东资本比例的财务结构因素和关于监督及奖惩经营者的激励结构因素。在这三个结构因素中,控制权的配置直接跟治理结构相关,而财务结构和激励结构也会对公司控制权产生影响,从而     

上市公司民营化:短期信号效应还是长期业绩改进

以2001—2010年深沪两市A股发生控制权转移的上市公司为样本,研究控制权转移事件中目标公司国有股东将股权转让给民营股东会对其短期市场反应和长期财务绩效产生何种影响。研究发现,无论控制权性质是否变化,并购都能够给目标公司带来显著为正的短期市场反应,民营化的公司市场反应更强。但是控制权转移完成之后,民营化并未比其他控制权转移的公司给目标公司带来更好的长期财务业绩。     

大股东控制权与上市公司增发方式选择研究

本文采用2006年至2011年增发上市公司为样本,分析了控股股东控制权对公司选择增发方式的影响,结果表明：公开增发有助于维护控股股东的控制权优势和控制权结构稳定,而定向增发降低了控股股东的控制权优势、并减少了控股股东的现金流权与控制权的分离度。控股股东的控制权优势越高时,公司更倾向于选择定向增发,而且控制权较小的控股股东在控制权优势越高时更可能推动公司进行定向增发。     

董事会结构与公司绩效关系探讨

本文从终极控制权的角度研究董事会结构和公司绩效的关系,研究结果显示董事会规模与公司绩效呈显著的凹向负相关关系,独立董事比例与公司绩效显著正相关,董事会会议次数和董事会持股比例与公司绩效正相关但无显著性,两职合一对公司绩效有不利影响,国有终极控股与公司绩效显著负相关,私人终极控股对公司绩效影响最大。     

终极控制股东、现金流权、控制权与公司绩效的关系——基于沪市民营公司的经验证据

本文从终极控制股东的角度,基于2004～2008年沪市民营上市公司数据,采用面板数据的分析方法,研究控制权、现金流权及其分离程度对公司绩效、资本结构等的影响,试图为我国上市公司治理结构的完善以及中小股东利益保护提供一些有益的思考。     

董事会结构与公司绩效关系探讨

本文从终极控制权的角度研究董事会结构和公司绩效的关系,研究结果显示董事会规模与公司绩效呈显著的凹向负相关关系,独立董事比例与公司绩效显著正相关,董事会会议次数和董事会持股比例与公司绩效正相关但无显著性,两职合一对公司绩效有不利影响,国有终极控股与公司绩效显著负相关,私人终极控股对公司绩效影响最大.     

上市公司控制权转移文献综述

上市公司控制权转移问题由来已久,一直受到经济管理学家的关注。控制权转移对上市公司的经营绩效有何影响,控制权转移的市场反应如何,中外专家和学者对此进行了大量研究。控制权转移会对公司绩效产生影响,但这种影响是正面还是负面,应考虑控制权转移后公司的长期绩效与短期绩效这两方面的因素进行分析。从总体来看,控制权转移后公司经营业绩有所改善,只是改善的程度有的公司明显,而有的公司不明显,这需要综合考虑盈余管理、公司控制权转移后的资产并购和公司所处的行业特征及公司治理结构等方面的原因进行基本面分析和行业分析。     

基于控制权转移的大股东代理成本变化研究

公司控制权的转移是对较为稀缺的控制权资源和原来上市公司的股权配置状况进行重新安排的行为。对公司控制权转移的作用和效果进行评价,主要是看该控制权转移行为是否有效地提高了公司价值并降低了代理成本。本文拟通过分析控制权转移前后控股股东获取控制权收益的私有部分和共享部分比例的变化,构建控股股东“边际代理比率”,并以此作出从代理成本角度对公司控制权转移效果的评价。     

股权融资结构对企业绩效影响的文献综述

根据融资优序理论,企业需要进行外源融资时,应按照债务融资在前,股权融资在后的顺序筹集资金。因为股权融资会向外界投资者传递企业价值被高估的信号,进而导致企业价值降低,对企业绩效产生不利的影响。由于支付的股利不存在抵税的作用,股权融资的融资成本较高,同时发行股票可能稀释企业的控制权,这些都不利于企业绩效的提升。企业中不同性质和背景的股东持有股权的比例关系形成了股权结构,股权结构关系到不同利益相关者之间的利益,股东直接或者间接参与公司治理,会对企业绩效水平产生影响。     

MBO与企业长期经营绩效

我国目前许多经过产权改革而建立的产权明晰的股份制企业的总体经营绩效仍然不尽加入意,其中最重要的原因就是公司治理结构不合理。西方发达国家的企业发展史早已证明:企业仅仅具有产权明晰和公平竞争环境两个条件而未能构建一个有效完善的公司治理结构则企业经营绩效难以较长时间地维持在高水平。一、影响经营绩效的公司治理机制中的关键因素(1)股东控制权对公司经营绩效的影响     

论债务融资结构对公司治理的影响

债务融资结构是指各种不同债务的构成及其比例关系,它与公司治理存在密切联系。债务融资能在一定程度上激励和约束管理者行为,降低企业代理成本,并可在必要时实现企业控制权的转移,从而对公司治理产生影响。不同的债务融资结构安排,会导致企业不同的债务融资治理绩效。研究债务融资结构对完善我国资本市场融资功能和提高公司治理绩效具有积极意义。     

资本结构、股权结构与经营绩效——以河南省上市公司为例

文章以河南省上市公司2008—2011年的数据作为研究样本,分析了资本结构和股权结构对公司绩效的影响。实证结果表明,资产负债率和长期负债率均与企业经营绩效显著负相关,意味着降低负债有助于提升经营绩效;第一大股东持股比例与经营绩效无明显关系,前五大股东持股比例与经营绩效正相关,表明股权适度集中有利于股东对管理层进行监督,使其强化管理,提升业绩。     

上市公司控股股东控制权收益制约机制研究——来自民营公司数据

本文以2005—2010年民营上市为样本,对控股股东控制权收益的制约机制进行了研究。研究发现：民营上市公司控制股东的控制权与现金流权的偏离度较高,控股股东对控制权私有收益有较大的寻利动力和空间。民营上市公司的独立董事对控制权私有收益没有发挥有效监管作用。民营上市公司可以通过提高股东大会出席率和依据公司规模提高控股股东现金流的投入比例,实现对控股股东私有收益的有效监督。     

第二大终极控股股东对民营上市公司绩效影响的实证研究

本文以我国2008～2010年A股民营上市公司2 013个观测值为研究对象,研究了第二大终极控股股东对第一大终极控股股东掠夺行为的约束监督作用和对公司绩效带来的正面影响。研究表明:第二大终极控股股东的存在在一定程度上降低了第一大终极控股股东对目标公司的控制权,能够对第一大终极控股股东因两权偏离带来的掠夺行为起到一定的约束监督作用,存在第二大终极控股股东的公司表现出了更好的公司绩效。     

股权结构与公司绩效关系实证研究

本文以我国2003-2005年498家制造业上市公司为样本,研究股权结构和公司绩效关系.本文试图说明股杈结构和公司绩效的内在联系,为公司治理结构的完善提供理论上的参考.实证结果表明,我国上市公司的绩效与前五大股东及前十大股东的持股比例有着显著的正相关关系.与第一大股东持股比例并没有明显的相关关系;公司绩效与国有股比例显著正相关,与法人股比例负相关,与流通股比例负相关.本文的研究结果对加强上市公司股权机制改革、完善公司治理结构、提高上市公司绩效等提供了实证参考.     

公司治理结构与公司绩效的关系——基于中小企业板的实证研究

文章利用中小企业板上市公司2009年的财务数据对公司治理结构与公司绩效进行了相关与回归分析.实证结果验证第一大股东持股比例与企业绩效显著正相关;控制权竞争与企业的绩效呈显著正相关关系;董事会规模与公司绩效负相关,但不显著;而独立董事和监事会对公司的绩效没发挥应有的作用;高管持股与高管薪酬对公司绩效有显著的正相关关系.     

公司治理对公司绩效影响实证研究——基于创业板上市公司数据

本文以2009年至2012年创业板上市公司为样本,分析了创业板上市公司治理因素对公司绩效的影响。结果表明：第一大股东持股比例对公司绩效有显著的正面影响;第二至第五大股东持股比例对公司绩效有显著的正面影响;董事会规模对公司绩效有显著的正面影响,独立董事比例对公司绩效有显著的正面影响;董事会的二元领导结构与公司绩效不存在显著的相关关系;高管前三名薪酬总额对公司绩效有显著的正面影响;高管股权激励政策与公司绩效不存在显著的相关关系。