开放经济下的泰勒规则检验——基于前瞻性货币政策反应函数

在研究中,通过借鉴中外学者理论,构造出开放经济下对泰勒规则研究的有效理论模型——前瞻性货币政策反应函数,进行GMM估计,得出了三个结论:第一,我国利率对通货膨胀和产出的反应不足;第二,我国经济的外部依赖性强;第三,我国利率调整呈现出一定"规则性"。因此,为提高我国货币政策的透明性、可信性和有效性,必须加快利率市场化进程,转变经济结构以减少对外国经济的依赖,提高中央银行政策的独立性,才能使中国货币政策由"相机抉择"型转变为"规则"型。     

广义泰勒规则与中央银行货币政策反应函数估计

本文在扩展基准泰勒方程的前提下,构建了包含金融深化指标、外汇储备变化变量以及中国金融状况指数(FCI)在内的广义泰勒规则函数,并对相关模型进行估计。研究发现,前瞻性反应函数更好地拟合了中国货币政策变动的产出绩效;货币政策规则在一定程度上约束了货币当局的相机抉择行为,可以稳定公众的通货膨胀预期,并为货币政策的操作提供一个名义锚;中国货币当局的利率调控呈现出逆周期与顺通胀的特征;中央银行的利率调整缺乏弹性,对广义货币供给的绝对数量并不敏感。     

时间非一致性理论与中央银行的独立性浅析

<正>有关中央银行相对独立性问题的争议归根结底为货币政策的规范性与随意性之争(以主张相机抉择的凯恩斯学派为代表)。主张“规则”的现代货币学派自20世纪70年代中期以后,由基德兰德(Kydland)和普雷斯科特(Prescott)开创的“时间非一致性”(time inconsistency)分析模式,并经巴罗(Barro)和高登(Gordon)等人引入到货币政策领域以来,时间非一致性理论     

论现阶段我国货币政策中介指标的选择

纵观世界各国,货币政策中介指标的选择主要是在货币供应量和利率之间展开的,而各国又必须根据本国发展的实际情况和社会发展的不同阶段进行相机抉择,确定在现阶段及今后一段时间内所采用的货币政策中介指标.通过分析,指出现阶段货币供应量已不适于作为当前货币政策的中介指标,应更大程度上地发挥利率的作用.     

泰勒规则与麦克勒姆规则在中国货币政策中的检验

麦克勒姆规则不能为我国的货币政策提供一个参考尺度，主要原因在于我国不适合将基础货币作为货币政策的操作目标；泰勒规则可以为我国的货币政策提供一个参考尺度，衡量货币政策的松紧，货币市场利率应成为我国的货币政策操作目标。但我们的估计表明，通胀缺口和产出缺口对利率的调整系数皆为负值，这是一种不稳定的货币政策规则，这要求货币当局在实施货币政策中应提高利率时通胀和产出的调整程度。     

实施从紧货币政策应注意的若干问题

当前,我国金融宏观调控面临着一系列困难和挑战:流动性过剩矛盾依然突出,就业形势不容乐观,资产价格震荡加剧,通货膨胀压力增强.为加强和改善宏观调控,实施从紧的货币政策应坚持稳定币值的核心目标不动摇:同时,必须根据经济形势变化,关注国内外各种不确定性,统筹兼顾,相机抉择,因时因势而变,适时适度地调整.     

二元金融结构对宏观金融政策的影响分析

发展中国家金融市场存在着二元金融结构，即正规金融与非正规金融并存。本文拟从中国金融市场的二元结构出发，对二元金融结构效应进行分析，构建二元金融结构下的货币创造模型，并在此基础上对中央银行的相机抉择货币政策效果进行分析。     

我国当前通货膨胀的成因及货币政策的应对抉择

本文通过我国近期通货膨胀成因的分析,积极探讨货币政策对治理通货膨胀的运用策略及效果。并针对当前我国经济发展的新形势,提出了我国货币政策的应对抉择。     

中央银行、股票投资者与股票发行商的博弈分析

本文从中央银行、股票投资者、股票发行商的关系出发,建立了一个完全信息动态博弈模型;利用后退归纳法,得到了子博弈完美均衡解;从而说明在相机抉择下,货币政策干预股票市场,需要较高的成本,而且面临急于干预正常范围内波动的股票市场所带来的通货膨胀风险,以及造成新发股票首日开盘价虚高等问题以及货币政策具有时间不一致性的现象。因此,我们认为,中央银行长期内促进股市稳定发展并保持货币政策在股市的信誉高于制定货币政策干预股市本身。     

我国实施以利率为货币政策操作目标的难点及建议

自上个世纪80年代以来,世界主要发达国家货币政策大都转向利率操作目标.目前我国货币政策操作中仍以货币供应量为主要操作目标,随着经济市场化程度的提高,如何提高利率在我国货币政策调控中的作用已成为一个热门话题.     

全球金融危机下我国货币政策及其走向

全球金融危机的爆发使全球经济步入衰退之中,在此背景之下,我国宏观调控政策随之进行了一系列的调整,幅度之大十分罕见.主要分析了金融危机爆发后我国货币政策现状,并对货币政策中的各种操作工具进行了分析和评价,最后结合我国货币政策特点和经济发展趋势以及历史经验对货币政策走向进行了简单预测.     

全球滞胀脚步逼近我们如何未雨绸缪

海证券报6月9日刊载倪金节的文章，作者指出，宏观政策的着力点，首先应确保结束经济下滑趋势，努力控制住物价的上升态势。达到这样的调控目标，需要构造“多管齐下”的宏观政策体系：痛下决心改革收入分配制度，逐步增加中产阶层和农民阶层的收入，加大社会保障体系的建设力度，财政政策和货币政策“相机抉择”，在全球通胀成形之初及时将国内货币环境回归正常化。     

中国非线性审慎利率规则的实证研究

在构建一个包含利率、汇率、房价、股价和货币供应量的五因素金融条件指数基础上,进行信息预测检验,并基于非线性平滑转换模型构建非线性利率规则,将表征审慎因素的金融变量纳入货币政策规则,研究结果显示：相对于传统的非线性规则,考虑金融因素的审慎政策规则不仅可以刻画大部分时间内政策的线性调整,而且能够捕捉货币当局的时变操作行为,这一规则更加符合我国现实。     

McCallum规则在我国货币政策中的应用及启示

本文利用Taylor规则和McCallum规则的理论模型及其修正的模型，对我国货币政策在过去16年中的运行进行了实证分析。结果表明：McCallum规则及其修正的模型能够更好地解释我国货币政策的松紧性，而通过控制修正模型的相应变化率的波动区间，可以实现对货币政策适宜程度的有效控制和平稳运作。     

我国货币政策区域差异化操作研究

我国货币政策区域问题的存在会降低货币政策的有效性,也不利于区域间经济协调发展。因此,在保证统一货币政策的前提下,积极探索货币政策区域差异化操作成为我国政策当局的现实选择。文章将总结我国（金融）货币政策区域差异化操作的历史经验,分析当前我国货币政策区域差异化操作具备的现实基础,进而指出需准备的工作,以期提高差异化操作的效力。     

泰勒规则对我国货币政策的检验

本文选取1996年第4季度～2006年第4季度的数据,分两种情况运用泰勒规则对我国的货币政策进行了检验,以期为我国实施利率调控提供依据.     

积极财政政策不宜淡出

胡鞍钢在2003年4月7日《中国证券报》著文指出,应该坚持扩大内需的方针,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,保护各项经济政策的连续性和稳定性。积极财政政策不宜淡出,就保持一个适度的力度和规模,只进行结构性调整,重点在于调整财政支出和国债使用结构,重新确定优先排序。即所谓“相机抉择”,只做微调,不做大调,这是因为:1、全球经济低迷,贸易、投资增长率下降,各国政府大都在实行扩张的财政政策和宽松的货币政策来应对全球通货紧缩、需求不足,即使美国也对原有的缩减财政赤字作了重大调整,转向实行更加扩张的财政政策。在中国经济保…     

规则型货币政策与通货膨胀平稳性的内在关联机制研究

尽管保持物价稳定是货币政策的主要目标,但其作用效果一直存在争议.本文通过估计带有马尔可夫区制转移的泰勒规则模型,发现中国货币政策存在稳定区制和不稳定区制.通过对稳定和不稳定区制内通货膨胀序列进行单位根检验,发现中国货币政策的稳定性与通货膨胀序列的平稳性具有较高的相依性.稳定的货币政策区制对应的通货膨胀序列是平稳的,而不稳定的货币政策区制对应的通货膨胀序列是不平稳的.稳定的泰勒规则对通货膨胀具有牵拉效应,使得通货膨胀率一直围绕目标通胀率波动.现阶段继续实施稳定的泰勒规则是保证物价稳定,防止通货膨胀的关键所在.     

借鉴日本救灾预算管理经验 建立我国救灾预算制度

本文在考察了日本详细的救灾预算制度基础上,结合我国国情,提出了建立救灾预算制度的整体思路：在完善现有预备费制度的基础上,建立明确救灾支出项目和标准的法定预算和带有“相机抉择”性质的补正预算制度。     

基于市场利率波动测度的货币政策操作风险研究

在货币政策操作过程中,中央银行对宏观经济形势的认识偏差,货币政策工具及政策调控时机的选择不当,以及政策信息的披露不及时等,都有可能误导公众预期,增加市场不确定性,从而引致货币政策操作风险。文章通过利用中国货币市场上同业拆借和债券回购的利率数据进行实证,结果表明,中央银行政策操作透明度不高以及对宏观经济形势进行判断的前瞻性不足,是引致我国货币政策操作风险的重要原因。