沪深股市投机泡沫存在性检验的新视角——基于向最误差修正模型的MTAR协整分析

本文通过分析沪证和深证指数及与股票市场密切相关的国民经济运行变量的时间序列,建立向量自回归(VAR)模型,并在此基础上得出了我国股市与经济运行之间的长期均衡关系和短期变动的向量误差修正(VEC)模型.因此引入惯性门限自回归(MTAR)模型,通过检验协整残差的非对称调整假设,对我国股票市场发展是否存在泡沫现象进行进一步分析.针时崔畅等(2006)、王薛等(2008)运用MTAK协整检验时中国股市进行实证研究的MTAK模型平稳性的检验提出了质疑,并用同样的方法以新的视角时沪深股市泡沫重新进行了协整检验,得出了一些结论.     

沪深股市投机泡沫存在性检验的新视角——基于向量误差修正模型的MTAR协整分析

本文通过分析沪证和深证指数及与股票市场密切相关的国民经济运行变量的时间序列,建立向量自回归(VAR)模型,并在此基础上得出了我国股市与经济运行之间的长期均衡关系和短期变动的向量误差修正(VEC)模型。因此引入惯性门限自回归(MTAR)模型,通过检验协整残差的非对称调整假设,对我国股票市场发展是否存在泡沫现象进行进一步分析。针对崔畅等(2006)、王薛等(2008)运用MTAR协整检验对中国股市进行实证研究的MTAR模型平稳性的检验提出了质疑,并用同样的方法以新的视角对沪深股市泡沫重新进行了协整检验,得出了一些结论。     

沪深股市股指波动的协整性研究

目前沪深股票市场彼此联动的现象比较明显，但两个市场的波动性之间究竟存在怎样的内在关系，则需要从数量分析的角度来加以考察。本文运用协整分析方法来考察沪深股票市场波动的联动关系。     

中国股市主要股票指数的联动分析

本文运用因果分析技术(Granger因果模型和矢量误差校正模型)对我国沪、深股票指数之间以及沪、深股指与主要板块股指之间的关系进行了实证分析,得出了它们之间存在协整关系的结论,即它们之间存在长期共同发展趋势。     

关于上证综指与深证综指协整关系的实证研究

深入了解中国资本市场之间的联动关系对于决策的制定具有重要的作用。本文运用单位根检验、协整检验和误差修正模型ECM对具有代表性的上证综指和深证综指的协整关系进行实证检验。结果表明,上证综指和深圳综指的联动性很强,存在协整关系。     

上证综合指数,上证30指数与协整性

上证30指数作为上海股票市场的又一个引导社会公众进行股票投资的指数,已经度过了1年多时间。1年多来,它的波动与上证综合指数的波动之间存在着怎样的关系,它们在反映股市风险上具有什么特点以及它们各自运行过程有些什么规律,本文运用经济计量学中的协整方法进行一些有益的探讨。     

上证综合指数协整关系的实证分析

本文运用协整理论,对上证综合A指和B指间的长期均衡关系进行实证分析。分析结果显示,上证A指和上证B指之间是协整的。然后以误差修正模型的形式定量给出协整关系的表达式,通过比较误差修正模型在B股向境内投资者开放前后的变化,支持了上海股市A、B股分割状况有所改善的结论,揭示出上海股市自身特有的发展规律。     

中国股市和房地产市场相关性的实证分析

本文对我国房地产市场和股票市场之间的相关性进行了实证研究,首先应用单位根检验,协整检验,误差修正模型以及VAR模型来分析两市场之间的长期相关性,并进一步应用极值理论来研究两市场是否存在极端波动的相依性。结果表明房地产销售价格指数与上证综合指数之间不具有协整关系,VAR模型结果显示房市和股市之间相互影响,其中房价对股价的影响远大于股价对房价的影响。极值相关性分析的结果显示股市和房市极大值之间存在较强风险传导性,所以投资于两个市场时不能起到分散风险的作用。     

后金融危机时代中国股市财富效应实证分析

本文选取社会消费品零售总额、股票市场流通市值和城镇家庭人均可支配收入三大指标,以2009年7月-2012年9月的月度数据为样本,运用协整分析及向量误差修正模型对后金融危机时代的中国股市财富效应进行实证检验。结果表明,在经济增速放缓、股市长期走熊的背景下,中国股市存在极为微弱的财富效应,并且股市短期财富效应大于长期效应,前者大约是后者的1.6倍。     

中国国内生产总值与教育之间关系的实证分析

本文从柯布-道格拉斯生产函数入手,将劳动力按受教育程度划分为四类分别进行处理。主要就中国国内生产总值(GDP)与各等教育程度劳动力和投资之间关系进行单整和协整检验,并建立误差修正模型(ECM),然后在协整条件下对各等教育程度劳动力与GDP的长、短期关系进行分析。文章的实证结果将为我国有关部门的政策决策提供有力依据。     

股价内生增长、价格信号与管理者激励

股票价格变化可以分成两部分，内在价值决定的长期增长趋势及供求等因素影响的短期波动。本文认为，股票价格的长期增长趋势主要取决于经济增长，即股票收益率与股市扩容速度的乘积等于经济增长率，但在短期内，股价波动主要取决于投资者的预期，供求及信息的作用，认识到股价波动是由于投资者对企业未来盈利预期变化所导致的结果，分析得出了投资者的预期，供求与信息影响股价变化的传导机制，同时利用股价波动所反映的价格信号来设计管理者的经营激励机制，以求实现股东价值最大化和减小股市波动。     

公司地理分散度与股价崩盘风险

基于2009～2018年中国A股上市公司数据,本文实证检验了公司地理分散度对其未来股价崩盘风险的影响.研究发现,上市公司地理分散度与未来股价崩盘风险显著正相关.进一步分析发现,公司地理分散度越高,管理层持股比例与在职消费越高,审计质量越低,内外部治理水平的下降给管理层隐瞒坏消息提供了空间,加剧了股价崩盘风险的发生,说明公司内外部治理在地理分散度与股价崩盘风险之间起到了中介作用.本文的研究结论丰富了股价崩盘风险影响因素的研究,对完善投资者保护的治理机制具有一定的现实意义.     

基于注意力机制的LSTM股价趋势预测研究

针对中国股票市场,提出了一种基于注意力机制的LSTM股价趋势预测模型。选取42只中国上证50从2009年到2017年的股票数据为实验对象,根据股票市场普遍认可的经验规则,分别对每个技术指标进行量化处理得到股票涨跌的趋势数据,并和交易数据混合作为预测模型的输入,然后使用基于注意力机制的LSTM模型提取股价趋势特征进行预测。实验结果表明:引入股票离散型趋势数据到预测模型中,能够在已有交易数据和技术指标的基础上提升预测精确度,与传统的机器学习模型SVM和单一的LSTM模型相比,基于注意力机制的LSTM模型具有更好的预测能力。     

社会责任报告语调与股价崩盘风险

以2006—2017年披露社会责任报告的所有A股上市公司为研究对象,实证检验了社会责任报告的语调对股价崩盘风险的影响。实证结果显示,社会责任报告的净正面语调与股价崩盘风险呈显著正相关关系,具体表现为通过正面语调离差策略来隐匿企业的负面信息。进一步分析发现,当企业的信息不对称程度较高,企业自愿披露社会责任报告时,其社会责任报告净正面语调与未来股价崩盘风险呈显著正相关关系,而管理层隐匿坏消息的动机是出于缓解企业的融资约束问题。研究在丰富社会责任信息披露和股价崩盘风险相关领域研究的同时,对上市公司、投资者和监管部门也有重要的启示作用。     

价格波动性与股票预期回报——基于中国市场的初步证据

基于国际资本市场数据的研究发现,股票价格的波动率和股票未来的回报率负相关,而且风险差异不能解释这个现象,文章使用中国股票市场的数据发现了相同的结论。在1998年1月到2003年12月期间内,基于过去一个月内股价波动率的对冲组合在未来六个月内能够取得0.32%的月风险调整超额回报率。M iller(1977)认为股价波动性代表了投资者对股票价值评估的不确定性和异质性,因为卖空限制的存在,波动性高的股票的价格更多地反映了乐观投资者的看法,因而出现高估价值的错误定价。文章分析认为M iller的错误定价理论能够解释股价波动率与未来回报率之间的负相关关系。     

Is Stock Price Correlated with Oil Price? Spurious Regressions with Moderately Explosive Processes

This study explores the spurious effects in linear regressions with moderately explosive processes. Asymptotic results are developed for the least square estimator, the typical t‐statistic, the Durbin–Watson statistic, and the coefficient of determination. The typical t‐statistic is unable to detect the presence of a spurious relationship, due to the presence of nuisance parameters that characterize deviations from unity. Moreover, the t‐statistic for common explosive processes has different asymptotics compared to that for distinct explosive processes. Such differences further complicate the use of the t‐statistic. We demonstrate that two popular methods available in the literature are incapable for this purpose due to similar difficulties. To overcome these limitations, we propose a t‐test based upon balanced regressions that induces asymptotic inference based on the standard normal distribution, which is therefore robust to deviations from unity. These results are further generalized to spurious regressions with multivariate mildly explosive processes. Simulation results confirm that our test is effective in finite samples, while other alternatives are not. An empirical example that demonstrates the phenomenon of spurious correlation between the NASDAQ stock index and crude oil price in the US is provided to show the practical merit of our proposed method.     

不同约束条件下的股指期货价格区间研究

在股指期货持有成本定价模型的基础上,结合中国沪深300股指期货合约的特点,根据无套利原理,给出了考虑交易成本、期货保证金和不同借贷利率等限制条件下的股指期货定价区间和相应的交易策略,为从事沪深300股指期货套期保值、套利和投机交易的相关人员提供借鉴意义。     

审计师高管的关联关系与股价同步性

公司聘请以前的审计师(CPA)出任高管,特别是聘请与会计师事务所存在关联关系的前任审计师,一直为实务界和学界所关注,这类CPA高管所起的作用也饱受争议。文章从股价同步性角度,验证了高管的CPA工作经验和事务所关联关系的作用。结果发现,高管的CPA工作经验,有助于公司的信息披露和高质量信息的生产,有利于公司异质性信息的产生,导致更低的股价同步性;相反,事务所关联降低了公司的信息质量,不利于异质性信息的产生,最终导致更高的股价同步性。在控制了审计师意见和应计盈余的中介效应后,两类审计师高管的作用减弱。横截面分析的结果显示,在分析师跟踪少、小所审计、管理层和机构投资者持股比例低的公司,两类高管的作用更为突出。     

市场情绪、高管过度自信与股价信息含量

基于非理性或有限理性假设,以2007-2012年中国沪深两市上市公司为样本,实证考察了公司高管过度自信对股价信息含量的影响。研究发现:(1)高管过度自信与企业股价信息含量显著负相关;(2)当市场情绪较高时,高管过度自信与企业股价信息含量的负相关关系会显著降低。研究结论表明,高管过度自信会导致企业股价信息含量减少,且高管过度自信与股价信息含量的关系会受到市场情绪的影响。