汇率制度的研究

目前，要求人民币升值的国际压力越来越大，一些研究机构、学者、政府官员和企业也纷纷对此发表看法。我们认为，人民币升值问题归根结底是人民币汇率制度的选择闯题。那么，现有的盯住汇率制度是否适合当前的经济形势?如何从盯住汇率转向更为合适的汇率制度?怎样决定适合中国经济发展、金融体制改革的人民币汇率制度?从当前对汇率制度选择和世界汇率制度演变的研究中，我们可以得到一些有益于解决以上问题的途径。本文首先对盯住汇率制度进行分析，介绍脱离盯住汇率制度的影响因素，之后从总体上讨论决定汇率制度选择的长期因素以及上世纪90年代以来世界汇率制度的演变，最后提出当前汇率制度选择的BBC准则以及可供中国选择的几种汇率制度。     

人民币汇率市场化问题探析

通过对中国目前的外汇市场状况进行分析,可见中国人民币汇率的形成机制仍然有很大的缺陷。在对各种汇率制度进行比较的基础之上,今后人民币汇率制度的发展方向应为管理浮动制。但在现阶段尚不成熟的前提下,可以采取一个过渡的方法－变盯住单一汇率为盯住一揽子货币。     

现行人民币汇率形成机制“参考”货币篮子的缺陷

人民币汇率制度改革后,人民币汇率采取参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。这种参考一篮子货币的做法本身就存在很多不确定性。首先,参考一篮子货币与盯住一篮子货币相比,货币管理当局承担的义务具有不确定性。盯住一篮子货币是按照选定的货币种类和权重来确定一个抽象的篮子货币价值,并将本币盯住该篮子货币价值的一种安排,货币管理当     

卷首语

自国内宣布进行人民币汇率形成机制改革以后, 引起了全球关注及称赞。这次汇率改革是历史性的, 它标志着中国经济进入了一个新的发展阶段。中国此次所决定实行的以市场供求为基础, 参与一篮子货币进行调节,有管理的浮动汇率制度,基本上是国际上所说的“BBc”型(“篮子、区间和爬行”型)有管理的浮动汇率制度。参考一篮子表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率,但参考一篮子不等于盯住一篮子贷币, 盯住一篮子往往不考虑市场供求状况,篮子内货币的货值变了,汇率就会被动地进行调整。参考一篮子需要将市场供求关系作为另一重要依据,形成有管理的浮动汇率,在这种制度安排下,人民币对美元的弹性明显增加,以后中国货币如何变化,取决于一篮子的决定,同时这种制度将有助于抑制投机,减少汇率的过渡波动。     

汇率改革何去何从：哪里是出其不意的路线图？

近年来，对于人民币汇率调整的设想方案非常多，例如把人民币兑换美元的比率从8．28变成另一个数字、把盯住美元的汇率制度变更为盯住货币篮子、放宽人民币汇率浮动空间、改善人民币汇率形成机制等。假定人民币进行汇率调整，那么您认为最现实的调整方案是什么?中国汇率体制改革有没有清晰的路线图?     

人民币走向有管理的浮动汇率制的路径

自2005年7月21日起,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元, 形成更富弹性的人民币汇率机制。从本质上讲,过去我国采取的盯住汇率制     

汇率风险：中国企业如何提防

中国人民银行发布公告：自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元．形成更富弹性的人民币汇率机制。汇率改革究竟会对中国企业带来怎样的影响呢？     

近期人民币汇率变动预期的辨析

近年来，关于人民币升值的舆论不绝于耳，一时之间人民币升值仿佛变成了指日可待的事。在仔细考察了我国现阶段的汇率管理体制后，笔者对其现状有了较清晰的认知：目前，人民币汇率制度属于有管理的浮动汇率制，该项制度强调允许汇率在有限范围内的浮动，但更加注重的是对汇率的统筹管理；同时，人民币的汇率价格在实践中基本上形成了一种事实上盯住美元的汇率体制，     

中国货币替代现象的VEC模型:1994-2005

随着人民币汇率制度改革的进行和资本账户开放进程的加快,中国的货币替代现象理当引起我们更大的关注.本文通过建立货币替代的VEC模型对中国的货币替代程度及其影响因素之间的关系作了动态分析,最后得出人民币名义有效汇率在长期和短期内都是影响中国货币替代的主要因素,名义有效汇率的频繁波动会造成货币替代乃至货币需求的不稳定.因此加快人民币汇率制度改革、降低美元在人民币汇率盯住篮子中的比重就显得尤为重要了.     

人民币汇率制度渐进性转换路径的Logistic回归分析

目前浮动汇率制度转换的相关理论和实证分析相对匮乏.通过构建二元Logistic回归模型对样本国家的汇率制度转换进行实证研究,分析人民币汇率制度从固定盯住汇率制度退出的渐进性转换路径问题,可得出人民币汇率制度退出固定盯住汇率制度应先转向中间汇率制度的研究结论,从而为我国人民币汇率制度转换政策提供重要的理论和实证支持.     

现行国际货币体系的不公正性与发展中国家的策略

现行国际货币体系的基本特征是储备货币多元化和以浮动汇率制为主流的汇率制度选择自由化，发展中国家似乎摆脱了原有的布雷顿森林体系和纪律和约束。但实际上，在现行国际货币体系下，发展中国家在储备货币依赖、江率制度选择、国际收支调节和抑制国际投资本冲击等方面均受到不利的影响（甚至是伤害）。本文首先论述了现行国际货币体系对发展中国家不公正性的表现，然后深入分析了其根源，最后提出了发展中国家应采取的若干策略。     

完善中国商业银行汇率风险管理之对策

随着人民币汇率体制改革和银行业发展进程的加快,国内商业银行的外汇敞口风险、客户外汇风险和折算风险日益显著,汇率风险管理面临着机遇与挑战。国内商业银行应在新的汇率机制下尽快转变风险管理理念,在较为准确地对汇率风险进行识别和计量的基础上,充分利用汇率体制改革深化所创造的有利条件和金融创新的契机,对汇率风险进行主动的控制和管理,最终建立全面的汇率风险管理体系,真正实现获取风险收益的现代商业银行经营模式。     

The determinants of Latin American exchange rate regimes

The experience of the last thirty years suggests that a wide range of factors affects policymakers’ choice of exchange rate regime. The initial explanation was that changes in the international sphere dominated domestic policies and strongly influenced how governments decided among the trade-offs. More recently, domestic political factors’ influence on the choice of exchange rate regimes have been emphasized, providing detailed and rich insights into the dynamics of the choice. Neither approach has been entirely successful. Both internal and external factors must be taken into account. This article builds on previous empirical work and takes into account domestic and international influences on the choice of exchange rate regimes in Latin America between 1964 and 1996. In addition, we highlight a variety of ‘interactions’, choices of economic policy that are affected by both national and international pressures and that, in turn, influence the choice of exchange rate regime. The empirical model uses multinomial ordered logit analysis to determine the factors in exchange rate determination and to compare the explanatory of the models with and without the interaction variables.     

人民币汇率制度选择的政治经济学

本文探究了人民币汇率制度选择的政治经济学。人民币汇率制度的选择首先必须要服务于中国出口导向型的经济增长模式。其次，这种模式推动了中国经济发展的内外部不平衡，但不需要通过汇率来逆向调节或大幅度校正这种不平衡，削弱中国经济的比较优势。再次，人民币汇率制度的选择要有助于人民币国际化。人民币国际化要坚持自我，不搞亚元。对于“汇率操纵”之类的非议，理性对待。未来人民币要继续加大防御性汇率政策的力度，防止汇率出现大幅度的波动。     

The model and empirical estimation of the optimal flexibility of RMB exchange-rate regime: A study based on the price-stabilization

Under the Mundell-Fleming-Dornbusch (M-F-D) framework, the paper develops a stochastic model to study the optimal choice of RMB exchange rate regime based on two objectives, namely the exchange rate stabilization and price stabilization. The paper finds that different policy objectives will lead to different optimal choices of RMB exchange-rate regime. If the central bank aims to stabilize the price level, the optimal choice would be a certain type of intermediate regime, or the optimal choice would be a fixed one if it aims to stabilize the RMB exchange rate. Based on the model, the paper empirically estimates China’s open economy parameters and uses them to estimate the optimal flexibility of RMB exchange rate regime. The paper points out that China should allow more exchange rate changes to absorb its foreign exchange market pressure in order to stabilize the general price level, which indicates that China should move toward a more flexible exchange rate regime.     

放弃成本、政府偏好与资本控制:一个审慎的机会主义汇率制度选择模型

本文在Obstfeld(1 996)第二代货币危机模型的基础上 ,建立了一个考虑经济结构、供给冲击以及金融风险的多因素汇率制度选择模型 ,以成本分析为工具解释了资本控制、各类成本和政府偏好对均衡的影响以及对汇率制度选择的影响。研究表明 :(1 )资本控制可以通过多种途径对均衡产生影响 ,在一定条件下可以利用资本控制措施使经济避免多重均衡 ;(2 )放弃成本对汇率制度选择发挥关键作用 ;(3 )较大的政府偏好促使政府选择固定汇率制度 ,在放弃成本不足够大的条件下 ,决策者也可以通过提高政府偏好或者实施资本控制措施来保护本国固定汇率制度 ;(4)对人民币现行汇率制度的放弃成本的估计表明 ,当前人民币汇率制度放弃成本正处于中间水平 ,因此有必要增大政府对固定汇率制度的偏好并且对资本帐户实施适度管理以保持人民币汇率的稳定 ,防范金融风险。至于未来人民币汇率波动幅度的扩大、资本项目自由化的进程以及人民币汇率制度何时回归真正的“管理浮动” ,应主要取决于人民币汇率制度放弃成本的有效降低     

市场定价模式对汇率制度选择影响研究述评

汇率制度选择讨论一直以来都是开放宏观经济学的核心.而研究汇率制度选择的角度也是多方面的,但是从定价模式这个角度来探讨最优汇率制度则是近年来的事情.国内外经济学家在这方面倾注了许多努力,获得了丰硕的研究成果.本文以时间为脉络,全过程追溯了定价方式对汇率制度选择的影响以及其最新的拓展方向,本文也对经典文献中的观点作了点评.这些对于我国的汇率政策的制定有着重要的借鉴意义,这也是写作本文的初衷.     

发展战略与汇率制度选择

一般而言,一国汇率制度的选择会受该国经济和政治因素的影响,而发展中国家在选择汇率制度时还会受到其发展战略的影响.本文考察了发展战略与汇率制度选择之间的关系,发现实施赶超战略和进口替代战略的国家会选择固定汇率制度并高估本币币值,甚至采用多元汇率制度;实施出口导向战略的国家会选择固定汇率或者钉住汇率制度,一般钉住美元且波幅很小,并低估本币币值;而只有真正实施比较优势战略的国家才选择浮动汇率制度,政府很少干预汇率的变化.现阶段,我国要坚定地实施有管理的浮动汇率.并适当控制人民币的升值速度.     

储备型汇率制度:发行非国际货币的发展中国家(地区)之选择

国际货币与非国际货币之区分构成了当前国际金融体系典型的非对称特征。该种区分必将影响不同国家间汇率及汇率制度的选择。本文试图提出一种观点:发行非国际货币的发展中国家所选择的汇率制度可以形容为"储备型汇率制度"。在该种制度下,中央银行对外汇市场不断进行干预以实现其国际货币储备的不断积累,由此而造成本币长期贬值(或低估)和贸易的持续顺差。该种观点不仅与当今世界汇率与汇率制度分布之事实相一致,而且还可通过一个反映发展中国家中央银行行为的动态优化模型进行严格的理论证明。尽管"储备型汇率制度"可能与当前IMF所规定的反"货币操纵"条款相冲突,但是在当前这种不公正和非对称的国际货币体系下,该制度无疑是发展中国家的最优选择。     

Herding and the shifting determinants of exchange rate regime choice

It is difficult to pin down the factors that determine states’ choice of exchange rate regime because those very factors present a moving target. Many scholars have taken on the same question: what are the determinants of exchange rate regime choice? But as a group they have been unable to identify a stable answer. The reason for this is that the factors that best predict exchange rate regime vary dramatically across time. An explanation for this variation is offered: rational herding, or information cascades, can explain why one factor becomes prominent for a period of time then suddenly drops off and is replaced by a better predictor.