资本账户开放对金融风险的影响——资本流向视角的分析北大核心SSCI

资本账户开放与资本自由流动紧密相联。回顾历次金融危机与风险事件,其均伴随跨境资本大量流入流出。资本账户开放下的金融风险可归结于货币危机风险与银行风险。实证结果显示：资本流向对上述风险均有显著影响,具体来看,直接投资流出、证券投资流入均加剧了货币危机风险与银行风险。因此,除保持较高速经济增长水平、提高本国贸易开放程度之外,需要关注美国利率走势及其对本国货币危机风险的影响,同时应加大对资本流向的跟踪与分析力度。     

金融开放的测度

现有文献对干金融开放的测度主要从资本账户开放和金融市场开放两个层面展开。资本账户开放测度一直是金融开放测度的重点，其包括两个方法，基于资本跨境交易法律法规等限制措施的名义测度和基于实际资本流动的事实测度，其以各国政府为中心，侧重于金融开放的宏观层面；金融市场开放测度主要衡量金融服务部门的对内和对外开放水平，也可以分为名义承诺开放水平和实际开放水平，其以金融市场和金融中介为中心，侧重于金融开放的微观层面。在金融开放的实际测度中，应结合两种测度方法以求反映金融开放的全貌。     

人民币汇率变动机制与境外资本流入相关性研究

在开放经济中，汇率是连接各国经济的重要纽带，成为影响国际资本流动的重要因素。人民币汇率问题一直是国际关注的热点，人民币汇率变动将直接影响人民币和外汇资产未来收益率之差，因而对境外资本流入产生很大影响。在现行人民币升值压力下，人民币汇率变动与境外资本流入的关系值得探讨。     

人民币离岸套利对在岸外汇市场的动态影响——基于状态空间模型的实证分析

本文运用状态空间模型,选择2010年10月至2012年9月的月度数据,估计了离岸与在岸人民币汇差、利差以及人民币升值预期对我国外汇储备和短期跨境资本流动的动态影响.结果表明:离岸与在岸即期汇差的扩大在推动我国外汇储备规模增加的同时,会引发短期资本流入;在岸与离岸利差对我国外汇储备规模增加具有显著的正效应,并推动短期资本流出;人民币升值预期对我国外汇储备规模增加具有显著的负效应,并可能促使短期资本流入.三个因素当中,在岸与离岸利差变动对我国外汇储备规模变动的贡献率最大,而人民币升值预期对短期资本流动的解释能力最高.     

全球金融周期、数字技术发展与双边股票资本流动

本文基于2001—2021年各经济体间的双边股票类投资头寸数据，探究数字技术作为推动数字经济发展的关键技术，其发展是否以及如何影响全球金融周期对跨境资本流动的冲击。研究发现，繁荣的全球金融周期会推动双边股票资本流动增加。从资本流入经济体的视角出发，数字技术发展增强了其跨境股票资本流入对全球金融周期的敏感性，这一影响在全球金融危机期间开始凸显，危机后得以进一步强化；数字技术的发展会通过降低信息不对称程度进而影响跨境股票资本流入对全球金融周期的敏感性；新兴经济体、高资本账户开放度经济体、金融市场发展更为繁荣的经济体需要格外关注数字技术发展在推动金融全球化进程中带来的全球风险传染问题。     

自贸区金融开放下的资金流动风险及防范

当前在自贸区金融开放下面临着短期国际资本异常流动风险、长期资本过度流入及逆转的风险,以及区内外利率及汇率双轨制下的资金流动风险。本文认为,在自贸区金融开放下应合理有序推进自贸区金融开放,处理好各开放项目之间的关系;对资本异常流动进行监测、预警和控制,防止套利资金大规模涌入;充分发挥自贸区的资金缓冲作用,提前分解和消化风险;处理好"放开"与"管住"之间的关系,适度管制资金流动;建立相应的配套制度,防止区内外利率汇率双轨制下的金融套利。     

跨境资本流动、信贷配置风险与银行体系稳定

推进高水平金融开放是构建“双循环”新发展格局的重要方面。本文探究如何在金融开放进程中防范金融风险,具体研究金融开放条件下跨境资本流动剧烈波动如何影响银行体系稳定性。基于53个国家和地区1991—2017年的企业数据,本文测度了银行在企业间的信贷配置风险,并探究其在跨境资本涌入对银行稳定的影响中发挥的中介效应。研究发现,跨境资本涌入改变了银行的风险承担行为,通过国际风险承担渠道提高了银行信贷配置风险,降低了银行体系稳定性。有别于FDI资本涌入,股权资本涌入和债务资本涌入是产生国际风险承担效应、增大银行风险的主要类型。实施宏观审慎监管政策能缓解资本涌入对银行稳定性的冲击。本文加深了对跨境资本涌入、金融中介风险承担行为和银行稳定三者关系的认识,为跨境资本涌入如何影响银行稳定提供了微观证据,对我国推进金融业高水平开放、提升金融服务实体经济效率以及防范化解外部风险冲击都具有重要启示。     

人民币"入篮"背景下浅析企业汇率风险规避策略

2016年10月1日我国人民币正式加入SDR货币篮子,初始权重为10.92%,紧随美元、欧元成为第三大储备货币."入篮"意味着我国人民币开始享有国际储备货币地位,同时也是倒逼国内汇率改制,逐步取消资本管制,开放资本账户,推动人民币国际化进程.在整个过程中,跨境资本流动所引起的人民币汇率波动,将加大我国相关企业的汇率风险压力.本文以人民币"入篮"后为背景,浅析我国企业在人民币国际化过程中,面对汇率波动风险而采取的对冲策略.     

警惕资本项目开放过程中的风险

加快资本项目开放对推进我国金融深度融入世界经济与金融体系、推动双边跨境金融合作与监管、扩大和提升人民币的影响和货币地位具有重要意义。但资本项目的开放也必然会引发国际短期资本抽逃冲击国内金融体系正常运行、国际收支恶化、通货膨胀、偿债风险及货币替代风险等诸多风险。因此,必须全面清醒地认识资本开放带来的各种潜在风险,科学合理地制定各种防范措施,从而以最大限度地减少并化解资本项目开放过程中的风险,坚持主动性、渐进性与可控性原则,稳步推进资本项目的不断开放,促进我国经济健康发展。     

短期跨境资本流动、金融市场与系统性风险*

由于2008年美国金融危机而导致的全球经济危机一直在延续,系统性金融风险的防范已经成为全球各国政府和金融监管机构共同的课题。而随着人民币国际化的开展和我国跨境资本流动受关注程度的提高,短期跨境资本流动对系统性风险的潜在影响越来越成为一个不容忽视的议题。本文使用SRISK指标测度了我国的系统性风险,并通过构建传统VAR模型和VAR MGARCH DCC模型,对我国“8·11”汇改前后的短期跨境资本流动、系统性风险、股票价格收益率、人民币在离岸利差、离岸人民币与美元利差五变量及其波动性之间的联动关系进行了检验。实证研究证明,我国短期跨境资本流动与系统性风险及两者波动性之间均存在明显的关联关系。     

跨境资本流动对货币政策有效性的影响研究——基于系统性风险视角的分析

日益频繁的跨境资本流动势必引发系统性风险，进而对货币政策有效性造成冲击，严重威胁我国的经济金融稳定。本文构建四部门DSGE模型并利用脉冲响应函数及模拟技术检验跨境资本流动对我国货币政策有效性的影响。研究发现，跨境资本流动加速了我国系统性风险累积过程，价格型与数量型货币政策的有效性均受到削弱。因此，随着我国经济国际化进程的不断加深，仅仅依靠传统货币政策已经无法有效应对系统性风险，需要采取更多样的措施。     

中国全面开放资本账户的条件成熟了吗?

本文基于2005—2019年73个国家(地区)的年度数据，构建资本账户开放经济增长模型与资本账户开放金融风险模型，估算得出初始条件带来开放收益和减少风险代价的门槛水平，进而讨论中国全面开放资本账户的条件是否成熟。研究发现：第一，资本账户开放对经济增长和金融风险的影响均存在显著的门槛效应；第二，在现有金融发展与外贸依存度初始条件下，资本账户开放能够促进中国经济增长，因此现阶段中国扩大资本账户开放能够获得部分开放红利；第三，受制于金融发展、经济自由度和监管质量的不足，中国全面开放资本账户的条件尚未成熟。因此，本文认为，资本账户开放不宜操之过急，应当充分考虑自身经济金融改革和发展的实际情况，全面评估推动资本账户开放的收益与成本，并进一步加强跨境资本流动管理。     

当前异常跨境资金流入的特点及对策

我国的异常跨境资金流动主要发生在实体经济领域,而且资金流入渠道日趋多样、资本的投向集中。为防止跨境资金异常流动,必须加快推进人民币汇率形成机制改革,引导外汇资金有序流出,完善对经常项目、资本项目的审查机制,坚决打击地下钱庄,理顺要素价格体系。     

我国国际资本现状及影响因素的实证分析

文章根据实证分析了1985年-2008年这24年我国国际资本流动的状况和规模，考查了利差、汇率预期、通货膨胀率差、我国经济的发展状况和对外开放度等因素对我国国际资本流入的影响。实证分析结果表明，我国经济的高速发展、人民币汇率预期是最主要的影响因素，而利差因素在我国的影响力并没有理论上那么显著。因此对资本管理的政策方向就是要加快人民币汇率制度改革，保持经济稳步发展。     

金融危机与我国资本流向逆转风险探析

金融危机可能会使一国国际资本流向突然发生反向变化,这种资本流向逆转的警示信号就是资本流入趋缓和外汇储备在贸易顺差没有明显减少时出现下降。通过1998年至2008年间我国国际资本流动的影响因素的实证分析,表明当前我国国际资本流向发生逆转的风险正在加大,主要风险来自汇率、利率等方面的影响。因此。要防范国际资本流向发生逆转,应当加强对资金跨境流出的监管;保持人民币汇率基本稳定;加强对“热钱”的调控。     

发达经济体货币政策对我国系统性金融风险的外部冲击效应研究

研究发达经济体——美国、欧盟和日本货币政策对我国系统性金融风险的外部冲击效应,运用具有随机波动的SV-TVP-VAR模型构建以我国系统性金融风险指标、利率和汇率(美元、欧元和日元)为变量的脉冲响应函数,分析其时变特征和响应机制。实证结果表明,美国、欧盟和日本的货币政策会对我国金融市场稳定造成不同程度的冲击,与我国形成的利差及对人民币升值的预期都会导致大量跨境资本流入我国,增加系统性金融风险发生的可能。因此,必须防范其他国家货币政策冲击所带来的风险,加强对跨境资本流动的监管,并健全金融监管体系,以维护金融稳定。     

中国资本账户开放对国家经济安全的风险与影响

随着国际经济金融一体化的发展 ,在金融自由化和国际化的进程中 ,在保持本国经济金融发展独立性的同时 ,逐渐对外开放本国的经济和金融 ,放宽对资本账户的管制 ,让资本能在一个较为宽松的国际环境中自由流动 ,拓展本国利用外资发展经济的新渠道 ,成为国际经济金融发展的新趋势 ,也成为发展中国家必须面临的一个现实问题和理论问题。我国在发展市场经济的过程中 ,对资本账户的开放只是一个时间问题。文章着重分析资本账户的开放可能会对我国的国家经济安全造成的风险与正负面影响 ,以便于防范和化解开放资本项目所面临的经济安全风险。     

跨境短期资本流动的风险监管

近几年跨境短期资本在我国的流动日益频繁,而且流动规模逐渐扩大。这使我们想起20世纪90年代以来,国际上几次影响深远的金融危机都与短期国际资本流动的冲击有密切的联系。若发生短期国际资本的大规模的、突发性的逆转,会对我国的金融市场、货币政策、国际收支等产生不利影响,因此在资本项目的开放进程中,要加强对短期资本的流动的风险监管。     

跨境资本流动宏观审慎监管框架与效果检验

通过构建包括监管工具—操作目标—最终目标的跨境资本流动宏观审慎监管框架,利用中国2010年1月至2020年3月的数据检验监管工具对操作目标和最终目标的影响,研究发现:现有的宏观审慎监管工具对经常账户下的跨境资本流出和流入的影响不显著;全口径跨境融资管理对短期资本流动具有一定的影响,银行结售汇和外汇风险准备金率、境外金融机构境内存放存款准备金率等价格型监管工具虽然难以有效调控短期资本流出和流入,但对国家外汇储备增减具有重要的影响;价格型监管工具和利差对汇率具有显著影响.相关监管工具对经常账户下的跨境资本流动的最终目标影响十分有限,价格型监管工具连同汇率对资本与金融账户下的跨境资本流动的最终目标具有一定的影响.这意味着,现有的跨境资本流动宏观审慎监管工具监管效果有限,需要寻求和设计新的监管工具,体现宏观总量和逆周期调控的特征;日常监管应充分发挥市场化手段的作用,但在资本外逃严重等非常时期,可考虑采取外汇管理政策实现国际收支平衡.     

人民币跨境流通的潜在风险分析

人民币跨境流通是近年来中国开放型经济发展的新现象,被认为是人民币国际化的开端。顺应市场发展的需求,2000年以来中国官方采取了局部鼓励人民币跨境流通的措施,逐步对本币出入境实行规范化管理。人民币跨境流通给中国和周边国家及地区的经济带来明显收益,同时也带来潜在风险。这些潜在风险有可能放大国内金融风险。研究如何防范和化解风险的对策成为实现开放条件下金融稳定与安全的迫切需要。