境外上市对融资约束的影响——基于H股公司的经验证据

中国企业境外上市日益成为金融界一个倍受瞩目的现象,其动因问题也一直为理论界所关注.通过以2000-2003年间在香港上市的H股公司为样本来检验境外上市对公司融资约束的影响,我们发现上市后公司投资对内部现金流的敏感程度下降,说明境外上市有利于放松公司的融资约束.通过对匹配A股的公司投资对内部现金流敏感性的比较分析,以及H股公司上市前后财务保障比率变化的分析,进一步支持了这一结论.     

混合所有制公司中的国有股权——论国有股减持的理论基础

本文通过回答以下问题来建立国有股减持的理论基础 :国有股权在混合所有制公司中的作用是什么 ,以及国有股权比重应该如何调整。以截止 1 998年底的中国上市公司为样本 ,我们首次考虑了股权结构内生性可能 ,以及公司上市时 ,政府在决定国有股权比重过程中面临的逆向选择问题 ,即在上市前业绩较差的公司 ,由于其较差的初始业绩导致较低的可流通股发行额度 ,政府不得不保留更多的国有股 ,从而表现为上市前业绩越差 ,上市时国有股权比重越高的反向关系。给定中国上市公司面临的独特制度环境 ,我们有以下发现 :( 1 )公司上市后 ,国有股股东有助于改善公司业绩 ;( 2 )公司上市时 ,政府在决定国有股权比重过程中确实存在着逆向选择问题 ;( 3 )公司上市后 ,国有股权比重内生决定于公司利润最大化过程 ,上市后的业绩越差 ,国有股比例越低。分析结果的政策含义在于 :政府减持国有股不能“一刀切” ,而应以公司业绩为依据 ,首先在上市后业绩较差的公司进行减持。     

美国上市财险公司的承保风险及其启示

上市财险公司的承保过程隐含着诸多风险,给上市财险公司的健康发展带来隐患。本文以美国20家上市财险公司为研究对象,从承保业务波动风险和承保业绩波动风险两个方面,系统研究了上市财险公司的承保风险,阐述了研究美国上市财险公司承保风险对我国上市财险公司发展的借鉴意义。     

明确和强化上市公司的上市责任

<正>公司上市获得了资本市场的直接融资支持,增加了自有资本金,扩大了公司间接融资能力,提高了公司的经营能力和竞争能力,为公司做优、做强、做大创造了更好的社会条件。然而世界没有免费的"午餐",一切所得都要付出相应的"代价"。公司上市的"代价"就是公司应承担相应的上市责任。上市责任有别于一般的公司责任、社会责任,是与公司上市有关的、特有的或派生的责任,是在原公司责任、社会责任的基础上强化或延伸了的责任。上市公司的上市责任具体体现为以下十个方面。     

天山股份 机遇与挑战并存

一、天山股份基本情况分析 新疆天山股份有限公司是由原新疆水泥厂改制上市的股份公司,作为全疆最大的水泥生产企业,在历次企业改革中该厂均是首批试点企业之一,1996年由于种种原因,错失上市良机,至1999年初,新疆水泥厂终于搭上了上市这趟迟来的班车。上市之后,天山股份的发展前景如何呢?我们认为该公司机遇与挑战并存。     

上市方式、大股东持股与民营上市公司的绩效

企业上市可以采取直接上市（IPO）和间接上市（买壳上市等）两种方式。本文考察了民营上市公司的不同上市方式下大股东持股与公司绩效间的关系。研究发现，间接上市的民营企业的大股东持股对公司绩效没有影响，而直接上市的民营企业的第一大股东持股与公司绩效存在正的线性关系，前5大股东持股与公司绩效呈非线性的U形关系。当考虑大股东持股的内生性时，发现间接上市的大股东持股与公司绩效互不影响，而直接上市的大股东持股与公司绩效互为正相关。     

中关村里谁最富?

网络CEO都是年轻的“暴发户”,让我们比比谁的钱袋子更鼓——网络公司不赚钱,这已经是公开的秘密。只有在上市以后,网络公司的市值才代表着公司财富。由于网络公司CEO(总裁)持有公司的大量股份,网络公司上市以后CEO一夜暴富的故事成为神话。亚信、中毕网、世纪永联、新浪、网易、搜狐等六家著名网络公司都已经在纳斯达克挂牌上市。上市到底能给他们个人带来多少财富?中国网络CEO到底谁更有钱?     

银行股改是步骤而非终点

中国的商业银行向股份制转变已是大势所趋。但是,若我们认为转变为股份公司就能解决中国国有商业银行的主要问题,可能就太天真了。实际上,对于商业银行来说,公司治理结构的完善比公司上市更为重要。     

公司整体上市有利于改善投资者利益保护吗?

近两年来,我国政策制定层面和实务界普遍认为,公司整体上市有利于改善投资者利益保护。本文从公司上市模式这一视角,在界定投资者利益保护这一指标内涵的基础上,利用2003-2005年我国上市公司数据,对整体上市是否改善了投资者利益保护这一问题进行实证检验。研究表明,公司集团整体上市较分拆上市等其他模式在投资者利益保护的诸多方面存在显著差异;尽管集团整体上市的公司在投资者利益保护的某些方面较非整体上市的公司做得好一些,但是在更多的方面,集团整体上市较非整体上市的公司做的更差。这一研究具有重要的政策含义:当前被政策当局和业界普遍看好的集团整体上市,并不一定能显著改善我国资本市场和上市公司的投资者利益保护较差这一现状。     

云南上市公司绩效和竞争力分析

用主成分分析法对云南省上市公司的经营业绩进行了实证分析,并分析与归纳了其经营现状的特点和优劣势,力求系统地把握云南省上市公司的竞争力状况,最后对行业的发展前景做出了一些预测,以期推进云南省上市公司规范化运作,促进全省经济社会健康快速发展。     

山东省上市公司环境信息披露研究

对在上海证券交易所上市的山东省上市公司2007～2009年年报进行分析,山东省上市公司在环境信息披露方面总体良好,但是披露方式单一,内容不全,并对此提出了建议。     

2002年—恢复上市的高峰年

2001年,退市制度的全面推进以及特别转让服务的取消,使得不少绩差公司,尤真是老PT公司,连亏3年的公司,面临两种选择:要么重组成功恢复上市,要么被交易所终止上市。在这一背景下,2002年似乎成了不少公司的恢复上市年。期间,共有20家暂停上市公司恢复上市申请获得监管部门的批复。不过,从恢复上市后的情况看,前景有所不同。     

整体上市方式与经营绩效实证分析

自2003年TCL集团推出整体上市计划以来,整体上市的热流便不断在证券市场上涌动,整体上市已成为上市公司解决长期存在的关联交易、同业竞争等问题的重要手段,而且一直被认为是特大利好。凡是公布了整体上市信息或被传闻有整体上市题材的公司,股价均大幅飙升。在未来几年内,整体上市仍然是资本市场的一大亮点。但整体上市是否真的是一座正在开采或有待开采的金矿,还是鱼目混珠、参差不齐。整体上市后公司运营绩效是否真的有所提高,是否改善了公司的经营状况和股东收益,整体上市后究竟能够为投资者带来什么,公司的经营业绩是否可以支撑大幅上扬的股价？希望通过本文的研究和分析得出答案,供投资者和管理层参考。     

我国上市银行实施股票期权相关问题研究

随着我国商业银行陆续上市成为公众公司,银行提高了信息披露水平与高管人员薪酬信息的透明度,很多投资者和公众对于商业银行披露的高管高年薪现象存在异议。上市银行如果进一步推行股票期权,必将引起更大的争议,这就需要我们对股票期权制度的激励约束作用进行深入的研究。1.上市银行引入股票期权的主要作用。     

中国公司境外上市法律监管问题研究

自从改革开放以来，中国的经济发展日益迅速，日趋国际化。其中中国公司境外上市不仅促进了我国市场化的进程，还融合东西方经济的优势，是我国经济发展的加速器。顺利的境外上市离不开国家的监管与扶持，但是我国公司境外上市的时间并不长问题也较多，为了将国内产业与国外资本更好的结合，发挥更大的作用，我们国家应采用了各种方式来完善中国公司境外上市的监管。     

中国公司境外上市法律监管问题研究

自从改革开放以来，中国的经济发展日益迅速，日趋国际化。其中中国公司境外上市不仅促进了我国市场化的进程，还融合东西方经济的优势，是我国经济发展的加速器。顺利的境外上市离不开国家的监管与扶持，但是我国公司境外上市的时间并不长问题也较多，为了将国内产业与国外资本更好的结合，发挥更大的作用，我们国家应采用了各种方式来完善中国公司境外上市的监管。     

境内外交叉上市的公司治理内涵研究

境内外交叉上市是指一个公司的股票同时在境内外证券市场上市,简称交叉上市。在过去的20多年里,随着资本市场全球化的进程不断加速,众多外国公司在美国、英国、香港和新加坡等国际金融中心实现了交叉上市。为充分利用境内和境外两个市场和两种资源,从1993年7月的青岛啤酒至2007年12月的中国中铁,已有60多家中国公司完成交叉上市。交叉上市对公司治理会产生什么影响,是理论界与实务界重点关心的问题。本文运用全球化背景下的公司治理趋同理论、公司治理路径依赖理论以及公司治理趋同与路径依赖的混合理论,     

我国证券公司的上市途径选择及绩效差异分析

证券公司上市的途径有两个:借壳或首次公开发行股票(IPO)上市,这两种方式在上市成本和上市后的绩效方面存在明显的差异。一般来说,借壳上市的证券公司在融资成本方面高于IPO上市的公司,而在经营绩效方面低于于IPO上市的公司。不同证券公司的经营理念、资产规模、业务资源禀赋、人力资源、治理结构和风险控制等因素影响公司的经营绩效。通过IPO上市的证券公司,治理结构完善,赢利能力较强;而借壳上市的公司,一般都是达不到上市条件,赢利能力相对较弱的公司,虽然通过借壳上了市,但经营理念、资源禀赋都不是一时能够改变的,所以赢利能力的提高还需要一个长期的过程。     

中国上市公司会计信息披露问题及治理研究

中国上市公司会计信息披露中一系列问题的存在,对于股市的健康发展,对于社会、国家来说都是贻害无穷的。中国上市公司会计信息披露状况的改善、会计信息披露与国际接轨,对国家经济的健康发展都有着重大的实践参考意义。针对中国上市公司会计信息披露所存在的一系列问题,从公司内部治理、公司外部治理及培养、扶持理性投资者三个方面提出治理思路,结合国内外上市公司目前会计信息披露的现状,重新构建了未来中国上市公司会计信息披露体系。     

中国上市公司会计信息披露问题及治理研究

中国上市公司会计信息披露中一系列问题的存在,对于股市的健康发展,对于社会、国家来说都是贻害无穷的。中国上市公司会计信息披露状况的改善、会计信息披露与国际接轨,对国家经济的健康发展都有着重大的实践参考意义。针对中国上市公司会计信息披露所存在的一系列问题,从公司内部治理、公司外部治理及培养、扶持理性投资者三个方面提出治理思路,结合国内外上市公司目前会计信息披露的现状,重新构建了未来中国上市公司会计信息披露体系。