税收征管与企业投融资期限错配

税收征管作为政府税收政策以及征稽力度的集中体现，在公司治理中发挥着不容忽视的作用。本文以2008—2019年沪深A股上市公司为样本，考察税收征管对企业投融资期限错配的影响。研究发现，强有力的税收征管显著抑制了企业投融资期限错配；作用渠道检验表明，税收征管通过优化债务期限结构、抑制过度投资进而抑制企业投融资期限错配。进一步分析表明，税收征管对企业投融资期限错配的抑制作用在非国有企业、资产可抵押性较低、股权集中度较低、产品市场竞争程度较低、地区法治水平较高以及社会信任水平较低的企业中更加明显。本文丰富了税收征管和企业投融资期限错配的相关研究，为我国建立现代税收制度、完善企业治理结构、引导企业合理投融资决策提供了有益启示。     

风险投资对上市公司投融资行为影响的实证研究

本文研究风险投资机构对上市公司投融资行为的影响机制和作用效果,结果发现:风险投资的加入不仅可以抑制公司对自由现金流的过度投资,而且可以增加公司的短期有息债务融资和外部权益融资,并在一定程度上缓解因现金流短缺所导致的投资不足问题。进一步研究还发现不同特征的风险投资机构均可起到抑制自由现金流过度投资的作用,但只有高持股比例、高声誉、联合投资或非国有背景的风险投资机构才能够显著地改善外部融资环境,缓解现金短缺公司的投资不足问题。综合本文研究结果,作者认为企业上市后仍然可以利用风险投资机构的监督职能、声誉资源和融资关系网络来解决代理问题和信息不对称问题,进而促进企业投融资行为的规范化和理性化。     

企业投融资互动机制理论综述

尽管相对独立的企业投资理论、企业融资理论均有很大发展,但关于二者互动机制的研究则相对较少。研究表明,各种投融资理论都以某种企业理论作为基础,如何理解企业黑箱中的内容以及这些内容如何受到不同的投融资行为的影响,成为理解投融资互动机制的关键。     

投融资期限错配与企业债券违约风险

本文基于中国企业债券违约的现状,结合期限匹配理论的基本原理,以2015—2020年中国债券市场公开发行债券的企业为研究对象,实证检验了投融资期限错配对企业债券违约风险的影响及作用机制。研究结果表明:首先,运用"投资—短期借款"敏感性模型,分组检验了债券违约企业和债券非违约企业"短贷长投"这种投融资期限错配现象,这种现象在债券违约企业中表现得更显著。其次,利用Logit模型实证检验了投融资期限错配与企业债券违约风险的关系,结果表明,投融资期限错配会增加企业债券违约风险的可能。再次,利用二分类别变量中介效应检验方法得出,投融资期限错配会通过加剧流动性风险而增大企业债券违约风险。最后,通过分组回归分析表明,当企业外部融资约束程度和企业内部管理者过度自信程度较高时,投融资期限错配对企业债券违约风险的影响更显著。据此,应秉承分类治理的思路,不仅要改善当前的金融投资环境,还要加强构建完善的企业内部治理机制。     

关于投融资体制改革的思路

投融资体制改革的目标是:适应经济体制与经济增长方式两个根本性转变和扩大开放的要求,实现投资主体多元化、融资渠道商业化、投资决策程序化、项目管理专业化、政府调控透明化以及中介服务社会化,建立以市场为导向的新型投融资体制。投融资体制改革的原则应是:打破垄断,放宽市场准     

基于投融资关系的我国上市公司过度投资实证研究

本文基于投融资关系的视角,探讨了过度投资、资本结构与企业价值之间的关系,以2007年至2011年A股上市公司的经验数据为样本,运用Richardson (2006)残差度量模型,对三者之间的关系进行实证研究.结果表明:我国上市公司存在过度投资行为,过度投资导致企业价值下降；负债率的提高恶化了企业的过度投资行为,并使企业价值显著下降.本文指出导致公司过度投资和债务治理机制失效的重要原因在于公司治理制度缺陷和债务的软约束,并从宏微观两方面提出相应的治理措施.     

中国环保产业发展的投融资策略选择

从总体上说,中国环保产业目前仍处于发展初期。文章研究发现,中国环保产业仍存在投资总量不足、融资来源和投资主体单一、投资效率低下等问题。推动我国环保产业的可持续发展,还需积极拓展投融资思路,实施创新性的环保产业投融资策略。文章对此进行了分析阐述,提出了加大财税政策支持力度,扩大环保产业投资需求,拓宽投融资渠道等多种策略选择。     

泰国水利投融资制度及启示

本文通过对泰国水利投融资制度的分析,发现泰国水利投融资具有如下特点:政府水利建设投资力度大、重视对已建水利工程管理和维护的投资、重视利用外资,重视对小型农村水利设施建设投资、但对防洪工程投资不足。然后,借鉴泰国经验和教训,结合我国的实际情况提出优化我国水利投融资制度的建议。     

长三角区域一体化背景下的环保投融资创新机制研究

在对长三角地区生态环境保护投资规模、结构、地区分布、不同主体投资情况进行分析的基础上,识别当前存在的问题,包括投资总量不足、投融资渠道及规模拓展空间有限、投资效率亟待提升等。从加大财政资金保护力度、推行政府和社会资本合作模式、拓宽生态环境项目投资回报机制、创新绿色金融制度等方面提出建议,以期构建适应长三角区域一体化生态环境共保联治格局要求的环保投融资创新机制。     

我国环保投融资机制创新研究

环保产业是我国"十一五"规划期间重点发展产业,生态环境保护也是"十一五"规划中的重点投资领域.但现阶段,我国环保资金供给和需求的矛盾已逐步成为制约环保产业发展的瓶颈.因此完善投融资机制,创新投融资模式,拓宽投融资渠道,在增加投入的同时提高资金的运作效率,使资金投入量得到保障,是保证我国"十一五"规划目标实现和未来环保投融资需求的当务之急.     

债务融资、成长性与企业投资行为——对A股和香港上市公司的比较研究

本文以A股和香港上市公司为研究对象,考察债务融资和成长性对企业投资行为的影响。实证结果表明,企业债务与投资支出显著负相关,在低成长性公司中这一关系尤为显著。在低成长性公司中,A股上市公司的债务融资与投资支出的负相关关系比香港上市公司显著,香港中资上市公司的债务融资与投资支出的负相关关系比香港本地上市公司显著。     

家族企业特征与投融资政策选择

本文将家族企业"控制权特征—管理权特征—决策行为"纳入统一的研究框架,从投融资政策角度,对经理人的行为选择以及金字塔控制的调节作用进行实证研究。基于2008~2012年中国沪深两市上市家族企业样本研究发现:家族经理人倾向于采用低负债、高长期投资政策;金字塔控制对家族经理人低负债政策具有负向调节作用,对高长期投资政策没有显著影响。以上结果表明:家族经理人具有明显的控制权偏好和风险规避特征;家族经理人与职业经理人在决策行为上存在显著差异,而金字塔控制对其决策行为具有调节作用。     

The Delaying Effect of Financing Constraints on Investment

We develop a simple model in which a firm considers a number of investment projects. Because of limited financial resources, the firm can undertake at most one project. In line with the literature on real options we stress features like irreversibility, uncertainty and the possibility of postponing the investment decision and show under which conditions limited availability of funds tends to increase the value of waiting.     

林业投融资模式创新问题的探讨

林业投融资模式是对林业领域投资项目进行投资融资时可供仿效和重复运用的方案,它包括三个基本要素:即林业投融资主体,林业投融资渠道和林业投融资方式.本文在对我国现有林业投融资模式现状分析的基础上,针对我国林业投融资模式上存在的问题,论述了林业投融资模式创新的基本思路,并以此为指导,提出了我国林业投融资模式创新的具体设想.     

投融资中的静态博弈分析

本文运用静态博弈分析模型，着重就社会投融资博弈中的参与行为主体根据自身偏好，在完全信息和不完全信息两种不同信息条件下的策略选择及均衡进行分析研究。     

资本错配、融资约束与企业研发投入

企业研发能够推动技术进步和创新，是当前我国供给侧结构性改革的核心动力。基于2010—2017年中国高新技术上市公司年报数据，检验资本错配和融资约束对企业研发投入的影响。结果发现：资本错配对企业研发投入存在抑制效应；融资约束不仅对企业研发具有直接负向影响，还会强化资本错配对研发投入的抑制效应，但上述融资约束的影响仅在非国有企业中存在，对国有企业没有显著影响。因此，针对不同所有制企业提供多渠道融资体系，提高资金配置效率，降低企业融资成本，有利于推动企业创新和供给侧改革。     

基础设施产业投融资市场化研究

基础设施具有双重属性,即公益性与竞争性并存。这一特性决定了基础设施并非只能由政府独家垄断经营,私人资本完全可以进入基础设施领域。为此,我们主张基础设施产业投融资应尽快走向市场化。可以断言,基础领域市场化对我国经济发展将产生多重积极意义。目前,基础领域市场化应重点解决以下几个问题：放宽准入限制;推进基础领域企业的公司化改造;拓宽企业融资渠道;真正实行招投标制以及按经济原理制定管理价格和有效发挥政府的法律监督和产业规划功能等。     

中国公路投融资体制改革探索

我国的公路网建设还需要大发展,公路建设快速发展的要求以及公路建设资金相对短缺的矛盾,要求我们必须在实施车辆通行费制度的基础上深化公路投融资管理体制改革.对此,能否真正贯彻落实党和国家有关精神,转变思想观念,正确引导非国有资本建设公路,就成为公路授融资改革成功与否的重要因素.     

中国投融资体制改革的回顾与前瞻

文章认为中国的投融资改革严重滞后，其原因不仅因为受到国资国企延误改革的拖累。而且还因为它既秉承了传统计划经济最核心的内容(即政府配置资源)，又在渐进改革过程中衍生出了许多与市场经济不相容的“特色”。投融资体制改革迫在眉睫。其根本措施是完善出资人制度，将投融资管理的重点从项目管理转向资本市场管理，从“投”转向“融”。文章指出，中国投融资改革的总体目标应该是：建立起针对出资人的资信评价体系，以资信等级为依据，实施对出贵人融资能力的宏观调控。放弃项目的行政审批，形成投资决策、资本决策、信贷决策三权鼎立，相互制约各负其责的投融资格局。严格金融监管、放松金融准入，严格市场清除、放松资本管制，培育财务投资者与战略投资者之间良性互动的资金供求机制。厘清企业制度，改善中小企业融资环境。