政治关联和融资约束:信息效应与资源效应

本文探讨政治关联缓解民营企业外部融资约束的微观作用机理。经验证据表明,政治关联确实能缓解企业融资约束,其核心机制在于信息效应和资源效应。政治关联能够起到信号发送功能,降低资金供求双方的信息不对称,这就是政治关联的信息效应;同时,政治关联有助于强化民营企业的资源获取能力,切实提高企业的未来总收益,这就是资源效应。经验研究还表明,资源效应占主导地位,政治关联缓解民营企业融资困境的关键在于资源效应。因此本研究的一个直接政策涵义就是,要解决目前民企融资难的问题,当务之急是要构建公平的市场环境,消解政策性歧视,给予所有企业同等的资源获取机会。     

国有股权能够为民营企业带来好处吗?——基于中国上市公司的实证研究

民营企业家参政所产生的政治关联效应已受到广泛关注,但民营企业中的国有股权是否也具有政治关联效应还有待进一步证实.文章以中国民营控股上市公司为样本,研究了国有股权在民营企业中的政治关联效应和作用机制.研究发现:民营企业中的部分国有股权能够为其发展获取更多的经济资源与发展机会,因为国有股权可以依靠其与政府的体制关联为民营企业的发展提供声誉担保;与此同时,这些融资便利与经济资源能够进一步提升民营企业的经营业绩.文章拓展了公司政治关联领域的研究文献,为进一步全面理解中国经济转型时期政治关联对企业的影响提供了一个新的视角.     

中国民营企业政治关联的模式研究

在中国转型背景和关系主导型社会结构下,民营企业的政治关联广泛存在,并对民营企业的经营和发展产生非常深刻的影响。主要研究了民营企业建立政治关联的模式,研究发现中国民营企业政治关联的模式包括违法模式、合法模式和政企利益一体化模式,明智的民营企业经营者应该避免违法的模式,而要充分借助合法模式和政企利益一体化模式来取得企业经营的成功。研究有助于理性地认识民营企业的政治关联问题、成长途径及行为特征,促进学术探索、民营企业经营和政府政策制定。     

政治关联、贷款融资与民营企业绩效研究

本文以中国沪深两市A股民营企业为样本,考量政治关联和制度环境对民营企业贷款融资及绩效的影响。结果显示:具有政治关联的民营企业能够得到更多的贷款融资,政治关联层级越高,获得的贷款越多;政治关联所带来的贷款效应在制度环境越差的地区表现越强;民营企业政治关联的贷款效应与公司绩效显著负相关。这说明民营企业政治关联虽然能为其带来贷款融资,却未能有效改善民营企业绩效,在一定程度上表明政治关联导致了贷款的低效配置。     

民营企业的政治关联与技术创新

本文利用第八次全国私营企业抽样调查数据,同时从投入和产出两个方面,分析了政治关联对我国民营企业技术创新活动的影响,并比较了这一影响是否因企业规模和所处地区制度环境的不同而发生改变。研究发现:其一,具有政治关联的民营企业比没有政治关联的民营企业更加积极地进行创新投入,并取得了更多的创新产出;其二,与大规模民营企业相比,政治关联对小规模民营企业创新活动的促进作用更加明显;其三,与处在制度环境较好地区(东南沿海)的民营企业相比,政治关联更有利于促进制度环境较差地区(内陆)民营企业的技术创新活动。上述研究结论为"政治关联可以在一定程度上缓解正式制度缺陷对民营企业发展的阻碍"这一观点提供了新的经验证据。     

金融发展、投资效率与公司业绩

本文基于1999-2012年中国上市公司的微观数据,考察了地区金融发展水平对企业投资行为和业绩增长的作用机理。研究发现地方金融发展有助于缓解企业的融资约束。相对于国有企业而言,金融发展对融资约束的缓解作用在民营企业中更为显著;相对于政治关联的企业,金融发展改善融资约束之功效在非政治关联企业中更为显著。我们对事后企业绩效增长的考察表明,金融发展水平的提高会降低公司业绩增长对投资规模的依赖,其作用机制在于融资约束的缓解和代理成本的降低均有助于提高企业的投资效率。以上实证结果为金融发展如何促进经济增长提供了微观证据。     

民营企业政治关联、融资约束与现金价值

本文以2006—2012年间在中国沪深证券交易所上市的A股民营企业为样本,实证检验了政治关联对民营企业现金价值的影响.研究表明,政治关联民营企业现金持有的边际价值显著低于非政治关联民营企业,而且民营企业的政治关联程度越高,其现金持有的边际价值越低.进一步研究还发现,两类企业现金价值差异的根源在于政治关联民营企业现金持有量的投资效率较低.研究认为民营企业应加强内部公司治理,以抑制政治关联对企业现金价值的负效应;各级政府也应努力改善民营企业的市场竞争环境,弱化民营企业的寻租动机.     

政治关联、政治关联成本与财政补贴关系的实证研究——来自深、沪证券市场的经验数据

文章以2006-2011年间我国民营上市公司为样本,实证研究了民营企业的政治关联如何影响企业维持政治关联的成本,政治关联成本又如何影响企业的财政补贴获取,从而进一步明晰了政治关联影响企业获取政府资源的内在机理。研究结果表明,政治关联的确会使民营企业产生一定的政治关联成本,并且民营企业与政府间的关联程度越高,需要付出的政治关联成本也越高;而民营企业的政治关联成本越高,相应从政府获得的财政补贴收入也越高。     

谁回报了民营企业的捐赠?——从融资约束看民营企业“穷济天下”的行为

本文以我国民营上市公司2007—2010年间的相关数据为研究样本,从融资约束角度研究民营企业捐赠的回馈机制。研究发现,民营企业捐赠有助于缓解融资约束,其"穷济天下"的行为获得市场和政府两方面的回馈。进一步研究发现,市场关注度越高,民营企业捐赠的融资约束缓解效应越明显,政治关联民营企业的捐赠更能够缓解融资约束。通过比较两条途径的作用效果发现,政府对民营企业捐赠的回馈在缓解融资约束上发挥主要作用,政治关联被民营企业作为与政府进行资源交换的渠道。金融发展强化了市场机制回馈,削弱了政府与民营企业的资源交换。本研究揭示了资源困境和政府驱动双重作用下,民营企业通过捐赠"购买"金融资源的行为逻辑,为民营企业"穷济天下"的行为提供了经验解释,这也为十八届三中全会《决定》提出的"让不同的市场主体平等地使用生产要素、公平公正公开地参与市场竞争、受到同样的法律保护"的政策目标提供了信息依据。     

高管政治关联助推公司媒体报道了吗?—来自民营企业IPO期间的证据

媒体报道对资产定价具有重要影响,致使其日益受到公司管理层的重视.文章以2006?2014年民营企业IPO为样本,基于公司管理层经历或背景,研究高管政治关联对公司媒体披露的影响及其市场效应.研究发现:(1)高管政治关联有助于公司在IPO期间获得更高的媒体关注度和更正面的报道倾向;而且,政治关联层级越高,媒体报道对其越有利.(2)高管政治关联对媒体报道的影响主要通过非证监会四大信息披露媒体和地理邻近媒体来实现的;而地区制度环境可在一定程度上抑制高管政治关联对媒体报道的影响.(3)由政治关联所带来的媒体报道水平的改善,有助于促进IPO首日抑价的上升;但中长期会导致股价反转.文章不仅丰富了公司治理对媒体(信息)披露管理影响方面的文献,而且为民营企业的政商关系研究提供了新的经验证据.     

政治关联与城市公用事业民营企业成长 ——基于首家公交民营企业案例研究

在转型期的中国，政治关联是影响民营企业进入城市公用事业的关键因素。本文采用案例研究的方法，选取我国首家进入城市公交行业的民营企业作为研究对象，探索研究了该企业成长过程中的政治关联的变化及其对企业成长的影响。研究发现，首先，对于一个企业而言，政治关联来源可以分为三个层面：关键政府官员的扶持、企业家政治身份、企业家以外的高管团队成员政治身份。其中，对于政府主导型政治关联民营企业，关键政府官员的扶持对企业成长起决定性作用，而企业家和高管团队成员的政治身份对企业成长并没有显著影响。其次，政治关联对民营企业成长具有“双刃剑”的作用--驱动作用和约束作用。驱动作用主要表现在企业政治关联有利于其突破政府管制型壁垒和获得政府补助，从而分别促进企业进入公用事业和成长，约束作用主要表现在企业政治关联会导致民营企业非相关多元化、增加政治风险，从而抑制企业成长。     

政绩推动、政治关联与民营企业投资扩张

地方政府以行政方式推动民营企业投资扩张是造成投资过度和产能过剩的重要原因。以2004—2011年民营上市公司为样本，本文实证分析了地市级政府面临的政绩压力对民营企业投资的影响，并重点考察了政治关联在其中的作用以及政绩压力对信贷资源配置的影响。研究发现，控制地区固定效应后，地方政府政绩压力影响辖内民营企业投资，政绩压力特别是经济增长压力越大时，辖内民营企业过度投资越严重。政治关联弱化了政绩压力对民营企业投资的推动作用，地方政府面临较大的政绩压力特别是经济增长压力时，政治关联民营企业过度投资程度相对较低。进一步研究还发现，地方性政治关联对政绩压力推动民营企业投资扩张的弱化作用更为显著。政绩压力特别是经济增长压力增大时，地方政府同样有着强烈的动机推动非管制行业民营企业扩张投资。信贷资源在政绩压力影响政治关联民营企业投资行为方面扮演了重要角色。本文的相关结论对于理解地方政府推动企业投资扩张造成产能过剩以及政治关联的经济后果具有一定的参考价值。     

民营上市公司“出身”、政治关系与债务融资

民营企业的政治关系作为一种有效的外部履约机制的替代,能够在一定程度上改善银企关系,缓解民营企业的融资约束。本文以2005～2009年的民营上市公司为样本,从民营上市公司的出身及在企业面临金融危机的条件入手,分析了民营上市公司的政治关系对融资的影响。研究发现,政治关系对民营上市公司的融资影响更多是体现在直接上市的民营公司上,有政治关系的直接上市的民营公司不仅能获得更多的融资,而且降低了银行对其融资的盈利要求。发生金融危机后,银行对企业融资的资产抵押要求更高,有政治关系的直接上市的民营公司更容易取得银行的支持,获得银行借款。本文的研究有助于理解企业政治关系对企业行为的影响。     

银行关系、政治关联与上市公司银行贷款的可获得性——基于我国上市公司的实证分析

以2001—2011年我国2373家上市公司为研究样本,检验了政治关联和银行关系对其银行贷款可获得性的影响。研究结果显示:对于所有的上市企业而言,政治关联和银行关系均有助于增强其银行贷款的可获得性,但同时具有两种关系反而不利于企业获得银行贷款;对于国有企业而言,建立政治关联或银行关系均有利于其获得长期贷款,但对短期贷款的获得没有显著影响;对于民营企业而言,政治关联有利于其获得长期借款,银行关系能显著增强其获得短期贷款的能力。     

REGIONAL ANTI‐CORRUPTION EFFORT,POLITICAL CONNECTIONS AND FIRM INNOVATION EFFORT: EVIDENCE FROM CHINA

This paper examines how firm characteristics and local anti‐corruption effort moderate the influence of political connections on enterprises’ private R&D investment using data from 2,587 Chinese A‐share listed enterprises. Our results show that the local anti‐corruption institutional environment significantly moderates the strong relationship between political connections and enterprises’ private R&D investment. Firm characteristics (i.e., firm size and firm age) also show a moderating effect on the relationship between political connection and enterprises’ private R&D investment; larger and older enterprises are more likely to have innovative resources and business cooperation partners, and thus are able to reduce their degree of reliance on political connections and government funding. The results of our study suggest the importance of having a transparent and fair institutional environment for enterprise innovation activities.     

政治关联、审计需求与会计信息质量——基于我国上市公司的经验证据

以2005—2008年在我国沪深两市的民营上市公司为样本,实证分析了上市公司的政治关系、会计信息质量与审计需求之间的相互关系。研究结果显示,有政治关系的上市公司更倾向于选择低水平的审计师,而选择低质量外部审计服务的上市公司的会计信息质量也更低。     

市场环境变迁和政府政策冲击对民营企业创新绩效的影响——考虑企业竞争战略和政治关联的调节作用

在文献梳理和理论分析的基础上,以中国制造业的655家民营企业为研究样本,构建回归模型,对市场环境变迁和政府政策冲击对企业创新绩效的影响进行实证分析,并进一步检验了企业竞争战略和政治关联在其中的调节作用。结果显示:市场竞争程度对民营企业的创新行为不具有显著影响;政府制定的创新激励政策会显著影响企业的创新绩效,而税收等行业政策及创新抑制政策对民营企业的创新绩效没有显著影响;在当前中国经济进入软着陆时期,自主创新战略比成本领先战略更适合于中国民营企业;与政府保持良好关系有助于民营企业降低市场竞争压力、获取额外资源,从而提升创新绩效。     

捐赠:民营企业强化政治关联的手段?

文章研究了政治关联对民营企业在汶川地震后捐赠行为的影响,以及捐赠后民营企业从政府获得的支持。研究发现,已有政治关联显著影响了民营企业的捐赠行为,即具有政治关联的民营企业更倾向于在地震后进行捐赠。从经济后果看,捐赠后捐赠民营企业在获得银行贷款和税收方面比未捐赠企业获得了更多的优惠。文章研究表明,在中国现阶段,民营企业的捐赠行为是策略性的,其利用捐赠巩固政治关联,从而进一步获得政府的支持。