上市公司融资决策行为主体的探讨

一、两权分离所决定的融资决策行为主体的二元性 现代公司制企业的一个最大的特征是企业的所有权和经营权分离，公司内部形成了不同层次的委托代理关系。由于股东并不直接参与企业的生产经营活动，经理人则接受所有者的委托，是“用别人的钱经营”，从而经理人拥有了原始的控制权(一种特定控制权即企业的经营控制权)。而剩余控制权则由所有者的代表董事会拥有，如任命和解雇总经理、重大投资、合并和拍卖等战略性的决策。     

高新技术企业经理人股权激励与传统激励的比较

文章基于委托——代理理论模型,根据高新技术企业的特点,通过构建新的经理人努力与企业业绩关系模型,证明了以下结论:在保证经理人目标和股东利益一致的基础上,我国高新技术企业目前三种主要报酬形式不能激励经理人为企业的长远利益和发展而努力;由于股票期权将经理人的报酬和企业的未来业绩联系了起来,故能激励经理人为提高企业长远业绩而努力。     

美国公司管理层股票期权的负激励效应

现代企业制度的最大特点是经营权与所有权的分离，即形成了以股东形式出现的企业所有者和以管理人员形式出现的企业经营者的分离。所有者与经营者之间存在一种委托———代理关系，在此种关系下，经营者可以获得委托人难以取得的企业内部信息，因而在两者之间存在信息不对称，这种信息不对称会诱导经营者的“偷懒”行为和道德风险的产生，即经营者会偏离股东利益最大化的目标，甚至有可能损害所有者的利益。如何有效激励经理人，使其利益导向与所有者利益相吻合，从而避免产生大量委托———代理成本？股票期权激励机制很好地解决了这个难题…     

上市公司价值管理中的“业绩反向期权”构想

现代上市公司通过委托代理模式建立现代企业制度,但股东却面临经理人未能达到预期业绩指标的风险,本文借鉴衍生产品市场的期权,建立委托代理市场的期权套保产品——业绩反向期权,从而可以对业绩实现失败风险进行管理,为上市公司价值管理提供一个新的工具。     

上市公司担保失控的成因分析与治理

委托代理制度的扭曲。在所有权与经营权分离的条件下,资本的所有者与企业最高决策者的关系被称为委托——代理关系(或称代理关系)。资本的所有者作为委托人以契约方式授权给代理入,其中包括某些决策权,代理入以委托人的名义并为实现委托人的利益而从事经营活动。在现代公司治理结构中存在着层级代理关系,股东将经营管理权委托给管理者,因此公司的资本经营和重大决策往往是由公司管理者来实际控制的。事实上代理关系的存在导致了公司的实际控制权由股东转移到管理者手中。经济学理论告诉我们,“理性人”都是追求自身效用最大化的,     

经理人EVA业绩评价的探讨与应用

在现代企业制度下,存在着严重的所有者和经营者目标不一致的现象。目前我国经理人业绩评价指标存在着一定的缺陷和可操作性,同时也不利于风险管理。因此,有必要建立一种合理的符合长期发展的经理人业绩评价指标。对于业绩衡量标准的选择,认为经济增加值指标（EVA）能更合理地衡量企业的业绩,并将它模拟应用到意胜公司中,设计了一套以EVA为基础的经理人业绩评价实施方案。     

公司控制权研究的新进展

伯利和米恩斯(Berle and Means)开创性地指出,现代企业的典型特征是股权高度分散所带来的所有权与控制权的分置,作为企业所有者,股东很少有可能直接参与到公司繁杂的每一项管理之中,取而代之的是职业管理者。伯利和米恩斯因此指出,企业控制权往往旁落于管理者之手,且管理者会利用企业控制权来最大化自身的利益,这种利益往往与股东的利益不相一致,这就是现代企业中广为存在着的股东与管理者之间基于委托-代理关系产生的利益冲突^[1]。     

职业经理人的信任危机

在我国现代企业制度的建立过程中,职业经理人充当了重要的角色。我国目前职业经理人阶层的发展并不完善,其中存在的最为严重的问题就是职业经理人的信用危机。近十年来,职业经理人与企业所有者上演了一幕幕悲欢离合之剧,如职业经理人坑害企业所有者、带走原客户另立山头、泄露企业核心秘密等,问题的焦点都集中于“诚信”二字。     

企业引入EVA经营业绩评价分析

第一，EVA改变了企业经营者与所有者的关系。企业的经营者与所有者是委托代理关系、雇佣关系。传统做法对企业经营的好与坏通常以利润为主要评价指标，企业经营者的个人收入、能力评价都与企业利润挂钩，从而利用留存收益成为经营者较喜爱的筹资方式，较少考虑资金的投资回报率，股东(所有者)的利益无法得到保障。实行EVA评价，经营者只有努力经营，创造更多的净利，自己所分得的净利才更多，     

浅谈管理层的激励与约束

现代企业经营的基本特点是经营权与所有权相分离,也就是说所有者将自己的物质资本交给职业经理人进行经营,从而获取资本保值和增值。但是按照经济学的基本假设,每个经济主体都在既定限制条件下追求个人效用最大化,因此,如果缺乏对管理层足够的激励,那么管理者就不会按照所有者的利益进行经营决策,最终所有者也难以实现资本保值和增值的     

后凯恩斯主义的企业理论

后凯恩斯主义者认为在典型的两权分离的现代企业制度条件下，企业的目标是多元化的。但企业所有者和经理人的目标函数存在根本差别，所有者更偏好于企业利润目标，而经理人更偏好于企业增长目标。后凯恩斯主义者还区分了经理人资本主义化的企业和金融演化下的股东控制型企业两种模式。     

企业业绩评价与管理者报酬问题研究

现代企业的两权分离,产生了委托代理问题。为了降低代理成本,促使经营者为所有者的利益而努力,就要研究业绩评价与激励机制,使管理者报酬与业绩相关,建立科学合理的业绩评价体系和薪酬激励体系。     

高科技企业经理人持股与公司长期业绩的相关性研究

经理人持股是解决现代企业中委托代理问题、对企业高层管理人员进行激励的一种手段,在国外尤其是美国公司中得到了广泛的推行。企业经理人持股与公司业绩之间的相关关系作为衡量这种激励方式有效与否的重要指标,也成为学术界关注的热点。本文在既往研究的基础上,以深圳证券交易所和上海证券交易所1997年以前上市的所有高科技公司为样本,考察了高科技企业经理人持股情况与公司长期业绩之间的关系。研究主要分两个部分,第一部分考察高科技企业经理人持股对公司长期业绩的影响,第二部分考察高科技企业经理人持股比例与公司长期业绩之间的相关性。实证结果表明,高科技企业的长期业绩受经理人持股与否的影响显著,而且经理人持股比例与公司长期业绩之间也存在着显著的正相关关系。     

公司制企业中董事会功能减弱的原因及对策

公司制是现代企业制度的一种有效组织形式,其根本特征是所有权与经营权的分离。在公司制企业中,股东虽然是公司的出资人,但他们却不直接从事企业的经营管理;经营者接受所有者的委托,在委托人授权范围内从事经营,其经营行为的风险由作为委托人的所有者承担。这样在股东和经营者之间就存在一种委托代理关系。但在实际的公司运作中,由于股东数量很多,只能够对公司的重     

企业治理结构探讨

一、股份公司治理结构的理论透析现代企业即公司制企业的治理结构包括股东会、董事会、经理层和监事会 ,大都实行“委托——代理制”。这是因为 ,股份公司作为资本社会化的企业组织形式 ,由于众多股东的存在 ,使所有者直接控制和经营自己的财产变得不可能。同时企业规模巨大 ,对经营者的管理素质提出了更高的要求 ,也非所有者可以达到。所以 ,股份公司存在委托——代理关系 ,是一个相当普遍的特征。股份公司中 ,存在着三方面的当事者 ,即投资者或所有者、投资者的代理人和经营管理者。这三者在股份制企业中 ,投资者是股东 ,投资者的代理人是…     

经营者虚报业绩时机选择的博弈分析

经营者在企业经营活动中起着举足轻重的作用，经营者的素质、经营管理能力、工作努力程度直接影响着企业的发展状况，对经营者的激励问题一直是激励问题研究的热点和难点。然而在现代企业中，普遍存在所有权与经营权相分离的情况，股东与经营者之间于是形成了“委托-代理关系”，在委托-代理关系中由于双方信息不对称原因，造成了经营者的逆向选择和道德风险问题，这些问题只有通过设计科学的经营者激励机制加以解决。因为几乎所有企业经营者的薪酬都与企业的业绩直接挂钩，同时，越来越成熟的经理人市场使得经营者追求良好的声誉而弄虚作假，虚报企业的业绩，本文正是对经营者虚报业绩时机选择的博弈分析。     

经营者虚报业绩时机选择的博弈分析

经营者在企业经营活动中起着举足轻重的作用,经营者的素质、经营管理能力、工作努力程度直接影响着企业的发展状况,对经营者的激励问题一直是激励问题研究的热点和难点.然而在现代企业中,普遍存在所有权与经营权相分离的情况,股东与经营者之间于是形成了"委托-代理关系",在委托-代理关系中由于双方信息不对称原因,造成了经营者的逆向选择和道德风险问题,这些问题只有通过设计科学的经营者激励机制加以解决.因为几乎所有企业经营者的薪酬都与企业的业绩直接挂钩,同时,越来越成熟的经理人市场使得经营者追求良好的声誉而弄虚作假,虚报企业的业绩,本文正是对经营者虚报业绩时机选择的博弈分析.     

论企业经营业绩评价的理论依据

经营业绩评价的初始动因来源于们对经济利益的关心，是人们在经济活动中遵循“最大”、“最小”法则的必然要求；资本保全和资本保值增值是资本主义市场经济条件下“最大”、“最小”法则的具体体现；两权分离条件下的委托代理关系强化了人们尤其是出资人对业绩评价重要性的认识；管理理论的发展丰富了业绩评价的内容，尤其是现代系统管理理论、权变管理理论和战略管理理论的产生大大拓展了人们开展业绩评价工作的视野，使评价方法更为科学。可见，“最大”、“最小”法则、资本保全理论、委托代理理论和现代管理理论共同构成现代企业经营业绩评价的理论基础。     

资本成本会计对代理理论的冲击

通过对委托代理问题产生原因的分析。认为资本成本会计不仅使得股东（物力资本所有者）权益得到准确计量，而且也间接计量了人力资本所有者权益，将有效地解决委托代理问题。     

对职业经理人和企业所有者利益协调的探讨

在所有权和经营权相分离以后并且以“两权分离”为特征的现代企业管理中,随着职业经理人地位的提升,人们最关注,也最难解决的问题是关于两者的利益协调问题。本文以激励理论为线对这个问题进行了比较深入的探讨,认为职业经理人和企业所有者之间是不同要素所有者之间平等的契约关系,所以他们之间应实行双向激励以达到经营权和所有权的权利制衡,从而实现企业所追求的利润最大化的目标。