试论政府投资主体的制度创新

到2000年,我国将初步建立起与社会主义市场经济相适应的投融资体制框架,即实现政府宏观调控、企业自主决策,银行独立审核、发展资本市场、健全服务体系、强化监督反馈。这意味着今后的政府投资,在选择投资主体上将会有较大变化,同时我国投融资领域内也必将呈现出投资主体企业化、投资方式市场化、投资渠道多元化的趋势。     

基于投入-产出模型的循环经济金融支持实证分析

市场化的金融支持体系为循环经济的发展提供多层次的投资主体和多元化的融资渠道,而循环经济的发展也在一定程度上促进金融体系的进一步完善。在金融支持循环经济发展的机理分析基础上,通过投入-产出模型实证分析资金投入对循环经济经济效益的促进作用,提出构建一个以金融为主体、面向市场的循环经济金融支持体系及政策主张。     

陕西城市污水处理产业的问题与对策

本文分析了陕西省在污水处理产业发展中存在着污水处理设施严重不足,运作资金缺乏,收费不合理和传统体制不适应市场经济体制等主要问题。针对陕西在污水处理产业发展中存在的问题,主要应该采取以下几点措施:一是增加污水处理设施和配套管网建设的投资;二是改革城市污水集中处理管理体制,明确城市污水处理产业化和市场化的发展方向;三是建立合理的污水处理收费机制;四是实现投资主体多元化,推进产业化发展。     

四川丘陵县区工业部门市场化进程测度

基于完全计划经济的市场化程度为0%,完全市场经济的市场化程度为100%的假定,文章以四川宜宾为例,从所有制结构多元化、产品市场化、要素市场化、价格体制市场化等方面对工业部门市场化程度进行了测度,结论认为四川丘陵工业部门市场化程度为40%～50%.     

浅谈全过程跟踪审计工作在工程管理中的必要性

随着我国建设项目投资体制改革的进一步深化,传统计划经济体制下高度集中的投资管理模式被逐步打破,形成了投资主体多元化、资金来源多渠道、投资方式多样化、项目建设市场化的新格局。“谁投资、谁决策、谁收益、谁承担风险”已成为投资管理的基本原则。同时,由于投资自主权的落实、投资责任追究制度的完善,无论是国家还是企业,作为投资主体,其风险意识正日益加强。为了保证建设资金安全有效使用,防止损失、浪费、贪污、挪用等问题发生,工程建设项目全跟踪审计成为一种迫切需要。     

山西能源工业发展对山西经济增长的作用及影响

能源工业是山西的第一大支柱产业，其实现产值和利税均占全省工业的三分之一以上。山西能源工业的发展前景如何？发展能源工业与山西经济增长之间的关系应当如何把握？是研究制订山西能源工业“九·五”计划和2010年发展规划中应当讨论清楚的一个重大问题。一、改革开放以来，山西能源工业对山西经济增长的作用及影响1．山西能源工业发展成就改革开放以来，山西能源工业在国家强投入的拉动和“肥水快流”方针的指引下，取得了令人瞩目的成就，其发展具有如下特点：第一，以国家投资为主体的能源工业投资增长迅速，技术装备增强。第二，能源…     

能源投融资体制改革和政策研究

一、我国能源投融资体制存在的问题(一)投资主体多元化方面的问题。长期以来,能源投资一直是国家鼓励甚至优先发展的行业/部门。从国家投资政策法规层面上看,也鼓励各类投资主体包括民营经济和外商参与能源投资,中央有关部门在20世纪90年代初期还出台了“新电新价”和“还本付息电价”等政策鼓励民间和外商投资能源建设项目。①但在能源投资领域,投资主体多元化机制问题至今仍然没有很好解决,其主要表现在以下方面:1·民营投资主体在一定程度上受到国有投资主体的排挤。长期以来,我国能源投资领域一直由国有企业占据垄断性、主导性的地位。2…     

风险投资对我国产业结构升级的影响

目前,在我国高新技术产业发展中还存在着对整个产业结构的带动效应不足、产业化程度低、投融资体制不适应高新技术产业发展等问题。因此必须加快风险投资主体的发展,培育多元化商业性投资主体,完善风险投资机制发展的条件,加快科技文化发展的步伐。     

风险承担缺失下的国有企业投资扩张行为分析

对近年来国有企业投资过热的问题不应该仅仅从投资总量的角度去审视,而应该分析与思考投资总量所反映出来的体制问题。在转型期的体制架构下,政企合一、等级化市场、国有企业产权不清晰、国家垄断型金融体制等众多的体制性因素交织在一起,内生了政府、银行、国有企业三位一体的风险承担缺失下的投资扩张行为。因此,仅仅取消政府投资审批权不能从根本上遏制投资热,而是要通过对现有体制内在构造缺陷的矫正来提高市场化程度,让成熟的市场内生投资主体的预算硬约束。     

开发性金融在市场经济体系建设中的作用及其与财政的关系研究

一、我国投融资体制改革的历史变迁、主要问题及与开发性金融的作用改革开放以来,随着市场化改革逐渐推进,我国的投融资体制改革也在不断深化。目前,投资主体多元化格局已基本形成,投资方式和融资渠道也趋于多样化,分散的、多层次的投资决策机制以及间接调控机制,构成了社会主义市场经济投融资体制运行的基础条件。但我国现行投融资体制仍然带有传统体制的烙印,还不能很好适应市场经济对于资源配置的要求,其中一些深层次的矛盾和问题需要进一步解决。(一)改革开放以来的市场体系建设。1.市场体系的发育过程。我国的市场体系建设同样与经济体…     

共同机构所有权与企业创新：协同治理与信息共享视角

共同机构所有权能够强化行业联系，推动信息、技术和经验跨边界整合共享，实现外部性内部化，促进生产要素向企业集聚。以2007—2020年中国沪深A股上市公司为例，考察共同机构所有权对企业创新的影响。结果发现，共同机构所有权能够促进企业创新，其联结程度和持股比例越高，越有利于企业创新，且经过倾向得分匹配法、Heckman二阶段回归等内生性检验和敏感性测试后，结论依然成立。进一步研究发现，共同机构所有权通过发挥协同治理效应和信息共享效应推动企业创新发展，并且共同机构所有权对企业创新的促进作用在市场化进程较低、行业竞争程度较高的样本中更为显著。结论可进一步提升对共同机构所有权这一新兴市场现象的认知，同时为决策部门制定政策方案提供参考。     

统筹城乡发展中的效率与公平

文章考察了我国城乡关系发展三阶段中效率与公平状况的变迁,分析了计划体制下的城市偏向战略与效率公平的双重损失、市场化改革进程中城乡关系的调整,以及效率与公平的失衡等问题,探讨了在统筹城乡发展新阶段中如何兼顾效率与公平的对策措施;提出要继续推进城乡市场化改革,实现城乡要素市场的统一、协调发展,加大国家对农业、农村和农民转移支付的力度,逐步过渡到工业反哺农业、城市反哺农村的新阶段等政策建议。     

我国区域能源效率及其影响因素研究

如何以较少的能源消耗实现现代化战略目标,是我国必须解决的问题。为了有效提高能源效率,我们有必要弄清楚我国能源效率现状及其影响因素之间的关系。本文首先把环境因素加入到考量能源效率的指标体系当中,对能源效率重新定义,接着通过构建结构方程模型,分析了经济结构、技术进步、制度（能源市场化）、交通运输、工业能源投资等方面对能源效率的影响程度,测算出能源效率与其影响因素之间的关系。通过实证研究发现：从各因素对能源效率的贡献比重来看,市场化程度和对外开放影响系数最大;其次是交通运输,技术进步;而经济结构对能源效率的影响系数呈反向关系,其中第二产业比重在经济结构中影响较大。说明市场化程度、对外开放程度、技术水平的提高和交通运输的提升都会促进我国能源效率的提高。技术进步因素对我国能源效率的正向作用有待于进一步加强。     

The demand of energy from an optimal portfolio choice perspective

This paper analyses the demand for energy sector by employing a model form strategic asset allocation literature and quantifying the welfare losses incurred by an investor due to sub-optimal asset allocation. Our sample group includes fifteen major oil producing and consuming countries. We analyze the short-run and long-run desirability of energy sector in the optimal portfolio of an investor with varying level of risk aversion; that is, risk averse and risk tolerant investors. Our results show that the portfolio demand for energy sector is myopic or short-run. For long-run investors, investing in a portfolio of equity market and government bonds is a better proposition. In addition, energy sector is more desirable for risk tolerant investors.     

Private equity deal success and pre-acquisition determinants – empirical evidence from Germany

Shortly after a fall-back linked to recent financial crises, private equity investing has been undergoing a strong revival, especially in Germany. In a country known for the large number of small- and medium-sized companies, private equity investors can profit from a large choice of potential targets. Researchers have been broadly studying the field of private equity for many years, especially exploring post-investment value creation. But most articles missed to address the importance of pre-acquisition determinants such as target characteristics. Under these circumstances, this study focuses on exploring the relationship between pre-acquisition target characteristics and deal performance by analysing a sample of 125 transactions in Germany using an ordinal logistic regression analysis.

The findings suggest that asset lightness, management experience and the healthcare industry are positively linked to the deal success by increasing the likelihood of achieving a higher return category.

This implies that private equity investors active in Germany could outperform if they set according to investment preferences. Similarly, investors are likely to get a higher return from general partners who invest in companies presenting such characteristics.     

国有垄断行业引进民资的策略选择与实现社会福利最大化

本文主要就我国垄断行业国有企业改制重组过程中引进民间投资的策略选择与实现社会福利最大化的关系进行了分析,结果发现：在垄断行业国有企业改制重组或市场化过程中,或垄断行业在引进民间投资过程中,引进拥有高新技术企业的民间投资者,比引进没有拥有高新技术企业的民间投资者,可以实现更优的资源配置和更大的社会福利。本文结论的政策含义是：在我国垄断行业国有企业改制重组或市场化过程中,或垄断行业在引进民间投资过程中,政府应该出台相关政策,鼓励优先引进拥有高新技术企业的民间投资者,限制引进没有拥有高新技术企业的民间投资者。     

从契约设计角度看中国私募证券基金企业创新发展的路径选择——通过比较分析公司制与有限合伙制私募企业的激励机制

按特定组织形式组建的私募企业具有特定的内部收益分配制度,而受益分配制度的设置实际上是一种契约设计,反映了基金投资人对基金管理人的激励特征。结合目前中国私募证券基金在组织形式上的创新需求,可以利用契约理论,对可供参考的两类私募企业组织形式:公司制与有限合伙制企业的收益分配制度所对应的契约激励机制进行比较分析,为中国私募证券基金在组织形式上的创新路径选择提供参考。     

NEGATIVE CORRELATION BETWEEN STOCK AND FUTURES RETURNS: AN UNEXPLOITED HEDGING OPPORTUNITY?

The negative correlation between equity and commodity futures returns is widely perceived by investors as an unexploited hedging opportunity. A Lucas (1982) asset‐pricing model is adapted to analyse the fundamentals driving equity and commodity futures returns. Using the model we argue that such a negative correlation could arise as an equilibrium relationship which reflects traders' perceptions about the shocks driving the fundamentals such as energy and consumables, and does not necessarily indicate any hedging opportunity.     

上市公司股权激励问题探析

股权激励制度曾被视为降低经理层代理成本、完善公司治理的良方,但安然事件等一系列公司丑闻逐渐暴露出该制度的弊端。近年来股权激励制度在我国上市公司迅速推广,一些公司通过股权激励取得了“公司业绩增长,股价上涨,投资者受益,公司高管暴富”的“多赢”局面,实际上在表面繁荣、貌似合法与市场化的背后隐藏着大量问题,部分公司的股权激励已被扭曲为公司管理层牟取暴利的寻租工具。这表明,在资本市场有效性程度低、上市公司治理不规范的情况下,不宜大规模推广股权激励制度。     

关联交易视角的公司治理机制对控股股东掏空行为影响——以股改后沪深股市机械设备业185家公司为样本

选取股改后2008—2010年沪深A股上市的机械设备业（C7）公司勾样本,从关联交易的角度研究公司治理机制对控股股东掏空行为的影响。结果表明：股权集中程度越高的上市公司,其关联交易规模越高,控股股东掏空能力越强;而股权制衡度、外资持股、市场化程度和独立董事比例等治理因素能够抑制上市公司的关联交易规模,弱化控股股东掏空的动机。