公司资本结构优化决策理论与方法

著名的MM资本结构理论研究了企业负债的节税效应，指出，从理论上讲，企业采取完全负债的资本结构能最大化企业总市场价值。然而，实际情况与上述理论结论难以吻合。对美国非金融性公司资本结构的调查显示，在1966至1970年间公司股权与债权总量之比约为2比1。有关文献进一步指出，公司平均负债比例约为20％。尽管这些数据不能反映所有公司的情况。但是，我们由此可知一定存在着某些被MM理论忽略的重要因素妨碍了企业负债比例的提高。Robicheck和Myers，Hirshleifer提出将破产成本作为重要因素纳入MM理论模型会存在最优资本结构。Miller…     

中国上市公司债权对公司绩效影响的实证研究

关于债权的治理效应，代理成本理论和控制权理论都认为，企业资本结构中一定的负债有利于公司治理效率的提高。本文以2002～2004年度沪市上市公司为样本（样本总量为2284组数据），对我国上市公司的债权治理效率进行了实证分析。结果表明，我国上市公司负债对其绩效有重要影响：债权比例与公司绩效在统计上呈显著的负相关关系，即上市公司的负债比例越大，其绩效也会越差，公司绩效与负债还存在着显著的二次关系，当资产负债率（DAR）为21．79％时，若其他条件不变时，债权对公司绩效促进作用最大，超过这一比例，债权与公司绩效呈负相关。本文对这一结果进行了原因分析，并提出了政策建议。     

企业优化负债的理论模型

本的模型将资本结构理论和长短期债务期限结构理论进行结合，从理论上分析企业如何优化其负债。它解释了行业因素、获利能力、企业规模、资产担保价值等与企业负债融资之间的关系，在使用美国25个行业的数据验证其有效性时，也得到较为满意的效果。本模型对现实经济生活中的企业负债现象有更科学的解释能力。     

多目标的资产负债优化模型

一、引言资产负债管理是公司财务管理的一项重要内容。随着资本市场和证券市场的发展，负债经营得到广泛运用，负债资本成为公司资本的主要形式。公司通过借款和发行债券等多种方式从企业外部筹措资金，形成在一定期限内公司的对外负债，同时也构成了具有确定的期限结构和数额的债务现金流。公司为了加强负债管理，防范利率变动风险，保持稳定的偿债资金来源，保证按合同规定的期限和数量按期偿还债务，一般建立公司偿债基金，进行资产组合投资。传统选择投资的一般方法是匹配法，其基本原则是尽量使投资收益回收的期限与为满足上述要求已有…     

我国证券公司资本结构与绩效关系的实证研究

资本结构是指企业总资产中自有资本与负债资本的比例关系,是企业相关利益者权利义务的集中反映,影响并决定着融资成本和公司治理结构,进而影响并决定企业业绩。我国的证券公司目前面临资本结构不合理和资产规模小、资金缺乏的问题,加入WTO后证券市场的开放给国内的证券公司带来了更大的压力,本文通过对我国证券公司的资本结构与绩效关系的实证研究,说明负债水平与绩效正相关,负债融资应是目前证券公司优化资本结构、提升绩效和扩大资产规模的最优选择。证券公司应积极开拓负债融资渠道。     

我国中小企业上市公司资本结构关联规则分析

以我国40家中小企业上市公司为研究对象,利用其财务报表数据,总结出中小企业上市公司的资本结构具有资产负债率总体水平偏低、负债结构不合理,流动负债比重极高的特征。进一步分析了企业的资产负债率与负债利息率、流动负债比重和资产收益率之间的关联规则,并比较了样本企业与其所处行业在关联规则上的差异。最后指出:银行应针对中小企业的具体财务指标情况对之采取不同的贷款政策;中小企业应重视资本结构管理,根据其内外财务环境及自身的盈利能力进行资本结构的战略规划。     

企业负债融资的效应分析

负债融资在给企业带来正面效应的同时，也会带来一些潜在的风险。企业只有在最佳的资本结构下进行的负债融资，才会实现其价值的最大化。     

上市公司的资本结构及其优化

上市公司资本结构的现状 我国上市公司的资本结构与现代资本结构理论相悖。现代资本结构理论认为,在存在公司所得税的情况下,负债经营会为企业带来节税利益,同时也会促使管理者努力工作,从而使投资者对企业充满信心,有利于企业价值的提升。但利用负债又会引起财务危机成本和破产成本的增加,因此企业总是尽量使用内部资金,并利用负债来发行股票。在我国,公司所得税偏高,企业理应更倾向于采取债权融     

管制放松背景下的利率变动与公司资本结构动态调整——基于制造业的经验分析

2004年以来,利率管制逐步放松,利率变动与资本结构选择之间的关系如何?文章从理论视角廓清了宏观利率变化对微观公司资本结构选择的影响机制,并选取2005-2011年A股制造业公司的平行面板数据,实证检验了资本结构动态调整与利率变动之间的关系。结果显示,利率变动对企业资本结构决策具有显著正向影响,而且这一关系受企业性质所影响。利率变动对负债不足公司的资本结构具有正向影响,而对过度负债公司则具有负向影响。此外,我们还发现利率对资本结构偏离具有负向影响,而且这一关系不受企业性质所影响。     

基于分数回归模型的上市公司负债决策影响因素研究

文章利用我国制造业上市公司1999—2008年的面板数据,构建了非线性分数回归模型对上市公司资本结构的影响因素进行了实证研究。模型区分了相同因素对企业使用负债大小和是否使用负债的不同影响,研究了相同因素对不同规模公司资本结构的影响,在验证资本结构理论中的一些经验性共识的同时,还发现有形资产比、国有股率、非债税盾和公司历史,在不同规模的企业中对长期资本结构有着不同,甚至截然相反的影响。     

融资模式对公司资本结构的影响

资本结构是因企业采取不同的筹资方式而形成的,在公司长期财务结构中,负债与权益比例,各种筹资方式的不同组合类型决定了公司资本结构及其变化.     

国有企业的债务问题研究*

本文基于1995—2014年间A股制造业上市公司的样本数据进行实证研究,回归结果表明所有制因素对公司资本结构的选择没有显著影响,即便把资本结构区分为长期结构和短期结构亦是如此。公司的总资产收益率、有形资产比率、成长性、公司规模以及实际税率对上市公司资本结构具有显著影响,其中最主要的两个因素是公司的总资产收益率和公司规模。这说明虽然从总量数据上看国企负债的确构成了宏观债务的主体,但就制造业来说国企的债务水平和其经济特征是相匹配的,规模和总资产收益率足以解释这种高债务水平,国企过度负债说至少对制造业国有企业来说并不成立。国企债务风险可能来自平台类国企,相关的政策应该针对这类企业来设计。     

会计盈余质量与资本结构动态调整

本文以我国2003²012年沪深A股上市公司为研究样本,研究会计盈余质量对资本结构动态调整的影响,研究发现:上市公司的会计盈余质量越高,其实际资本结构偏离最优资本结构的幅度越小,资本结构越合理;会计盈余质量的上升会显著加快资本结构调整速度;会计盈余质量对资本结构动态调整的影响存在异质性,企业负债水平较高时,会计盈余质量对资本结构偏离度的影响更加显著,而企业负债水平较低时,会计盈余质量对资本结构调整速度的影响更明显。     

资本结构理论的演进、评述及启示

资本结构理论又称总价值估价模型,主要是探讨公司负债资本与股权资本的比率关系对公司价值和资本成本的影响。资本结构问题在理论上尚无统一答案,故本文主要综述资本结构理论的演进历程,并对其进行评论、探讨其对我国的借鉴意义。     

资本结构、区域市场化程度与企业产品市场竞争力

本文利用国家统计局《中国工业企业数据库》(1998—2007年)研究资本结构对我国制造业类企业产品市场竞争力的影响。本文发现高负债显著弱化了我国制造业企业的产品市场竞争力。进一步,本文发现当国有企业处于市场化程度较高地区时,高负债对其产品市场竞争力有更严重的负面影响。与之相反,当民营企业位于市场化程度较高地区时,高负债对其产品市场竞争力的负面影响将得到改善。本文的研究结果表明,国有企业的预算软约束使资本结构没有发挥其战略效应和治理效应,从而弱化了国有企业的产品市场竞争力。而当民营企业融资状况得到改善后,资本结构将逐渐发挥战略效应,使得高负债对其产品市场竞争力的负面影响得到减缓。     

对负债经营策略与财务风险的思考

一、负债经营策略的相关系统因素 负债经营策略是财务管理的一项核心内容，是指企业利用负债成本的固定性特点，通过负债来扩充企业生产经营所需要资金，改变企业资本结构，进而改变企业收益分配格局，提高权益资本收益率的一种经营策略。实质上就是企业利用财务杠杆原理，以负债方式筹集企业经营所需资金，并利用其创造的超额利润来提高企业价值，实现企业管理目标。所谓财务杠杆（DPI）是指由于固定性财务费用的存在，使企业息税前利润（EBIT）的微量变化所引起的每股收益（EPS）大幅度变动的现象，其计算公式如下：     

有限责任效应下的公司负债刚性

本文提出并论证了在公司负债的有限责任效应下,财务经理具有只愿意增加负债资本而不愿只增加权益资本的动机,导致实践中公司确定的最优负债水平一般高于传统模型下的负债水平且公司负债融资具有刚性倾向的结论,从另一个角度解释了资本结构理论的相对于权益融资为什么财务经理更偏好干负债筹资的现象。     

浅析影响我国上市公司资本结构的关系因素

如何达到最佳的资本结构,是公司理财决策中的重要问题。理论上的分析表明,公司的负债比率由多种因素共同决定。资产担保价值、成长性、变异性与资本结构正相关;赢利性与资本结构负相关;行业、企业规模、产生现金流量能力、非债负税负与资本结构不相关。     

中国上市公司资本结构与企业价值的相关性研究：来自中国医药制药业A股上市公司的经验数据

合理的资本结构有利于公司行为的规范以及公司价值的提高,有利于实现股东财富最大化的财务目标。以中国医药制造业上市公司为例,通过对资本结构与企业价值的关系的实证研究,得出如下结论：中国医药制造行业的负债水平相对较低,而短期负债所占比重太大;资本结构与企业价值之间并不存在显著的相关关系。最后提出建议：医药制造业上市公司应该增加债务融资,尤其应该增加长期债务比重。     

对上市公司融资顺序逆向选择的思考

自20世纪50年代初期马科维茨的投资组合理论诞生，到50年代末60年代初M-M资本结构理论，自梅耶斯优序融资理论到资本结构模型，不同融资方式的成本与收益比较，始终是研究公司资本结构和融资行为的基点。公司通常倾向于采用成本低、收益高的融资方式以求获得财务杠杆收益和税收节约收益。在企业融资的过程中，由于负债的抵税作用和其他投资者成熟心理预期的相关信息的影响，企业应优先安排债务融资，其次选择股权融资，