分析师的建议是否有投资价值--来自中国市场的经验数据

本文采用经验研究的方法根据2004年3月至2005年6月券商研究员给出的19310次股票投资评级检验分析师的投资建议是否有投资价值.在样本期间,分析师增持评级组合可以获得23.85%的年化超额收益率,该超额收益率在经过CAPM模型、Fama-French三因素模型和包括惯性(Momentum)因素的四因素模型风险调整后仍然显著;分析师减持评级组合的超额收益率为负值,但统计结果并不显著.研究结果支持了中国股市分析师建议具有投资价值的观点,并且为中国股市市场有效性程度提供了新的证据.     

声誉模式抑或信息模式:中国证券分析师如何影响市场?

证券分析师能否通过挖掘基本面信息减少市场信息非对称性,以"研究创造价值"引导市场理性投资,成为当前中国资本市场关注的重点问题。本文以构建券商研究报告信息量化指标为基础,从证券分析师声誉和挖掘基本面信息出发,探索了中国证券分析师影响市场的路径和机制。研究发现:(1)控制声誉因素的影响,分析师能通过信息模式直接影响市场;剥离基本面信息,新财富分析师通过声誉模式产生了更大的市场反应;(2)对于影响两种模式的市场环境,信息不对称增强了声誉模式和信息模式的作用;基金持股增强了信息模式而未提高声誉模式的作用;(3)基于一致预期组合分组检验,声誉模式通过卖空组合而非买入组合产生了价值;而信息模式通过买入组合和卖空组合均能创造价值。     

最佳证券分析师能战胜市场吗

本文以国内303名候选证券分析师2005-2007年的15083篇研究报告为研究样本.依据事件期市场、规模和行业调整超额收益率模型定量,评选出了50名最佳证券分析师,并检验了这50名分析师战胜市场的能力.研究发现,最佳证券分析师推荐的股票具有三个月的投资价值,尤其是一个月的投资价值,并且推荐前肢票没有超额收益率.这些实证结果表明最佳证券分析师兼具择股和择时的能力,也间接地表明了我目的证券市场还没有达到半强式有效.     

信息的中介抑或遮掩：企业家精神与公司估值——基于分析师跟踪视角

以2010—2017年上市公司为样本,研究企业家精神对企业估值的影响及其影响路径机制。研究发现:企业家精神能够有效提升企业估值,且在民营企业中更为显著;从信号传递理论角度分析,发现分析师在企业家的经营精神和创新创业精神与企业估值之间发挥信息中介作用,而对战略决策精神与企业估值之间却起到了信息遮掩作用。进一步研究发现,市场化程度越高越利于企业家精神发挥的积极性,并加强分析师信息中介效应和缓解其遮掩效应。研究结果为民营上市公司如何提升企业的市场价值提供了经验证据,并提出政策建议推进企业家精神的发展和积极作用的发挥。     

我国证券分析师盈余预测有效性影响因素的实证研究

随着我国证券市场的不断发展与完善,投资者对信息的关注点逐渐从历史信息过渡到反映上市公司真实价值的未来信息。证券分析师是上市公司价值估值的重要来源,他们的估值结果直接影响到股价的走势。在公司估值中,盈余预测是其中的关键点和决定因素,它能够帮助机构投资者和个人投资者、债权人以及其他使用者评价公司未来的真实价值,从而有助于他们做出合理的投资决策。文章利用2008—2010三年的我国A股票市场分析师预测数据,对证券分析师盈余预测的准确性进行了实证研究;并对提高证券分析师盈余预测的正确性提出了有益的对策建议。     

明星VS非明星： 分析师评级调整与信息属性

本文以2001—2010年明星及非明星分析师对中国A股上市公司的4 643次评级调整为样本，研究不同分析师在提供公司特质信息及行业层面信息方面是否存在差异。结果表明：（1）明星分析师向市场提供了更多公司特质信息，而在行业信息层面，两类分析师并无区别；（2）专注程度越高，明星分析师与市场反应中公司特质信息成分的正向关系越显著，表明专注程度是其挖掘更多公司特质信息的一个重要因素。在进一步的研究中，本文对明星分析师的“名气”假说进行了排除，同时考察了牛市、熊市对两类分析师提供信息属性的影响。本文的结论既丰富了分析师报告信息属性的文献，对理解明星分析师的荐股评级行为也具有一定的积极意义。     

分析师荐股评级调整对我国基金羊群行为的影响

该文构建了基金羊群行为的度量指标,给出其检验基金羊群行为的理论依据。通过研究分析师荐股评级调整对我国基金羊群行为的影响,发现当分析师荐股评级上调时,基金买入该股票的羊群效应显现,反之存在基金卖出该股票的羊群效应。研究表明:分析师荐股评级上调或下调幅度越大,基金买入或卖出该股票的羊群行为程度越强烈;与分析师荐股评级上调相比,评级下调导致基金卖出对应股票的羊群效应更为强烈。这充分证实了基金经理具有职业顾虑,害怕独自承受失败的脆弱特征。该文发现:因分析师评级调整导致的基金羊群行为短期内会引起股票价格波动,加剧市场风险,而分析师评级调整对基金羊群行为,股票价格及其波动的影响将随时间推移而减弱。     

公司透明度与分析师预测活动

本文采用深交所的年度上市公司信息披露评价来代表公司透明度,研究分析了公司透明度与财务分析师预测行为之间的关系。研究发现,在控制了其他因素后,公司透明度对分析师预测人数有显著为正的影响。控制了内生性后,透明度高的公司吸引了更多的财务分析师关注,相反,分析师的预测行为对于公司透明度的提高并没有显著的作用。同时本文发现,对于透明度及披露程度较高的公司,分析师的盈利预测误差明显较低。本文的研究结果为管理层制定信息披露政策和监管机构的规制行为提供了一定的参考依据。     

分析师关注度与股票收益率——基于中国A股市场数据的经验研究

本文运用中国A股市场数据验证分析师关注度与股票收益率之间的关系。分析师关注度相对于业绩预测与投资评级能够提供更多更确切的信息;分析师更多地关注大市值、业绩优良的上市公司。运用剩余关注度模型的分析发现,分析师关注度高的公司股票相对于关注度低的公司股票具有显著正的收益率;假想的零投资组合能够为投资者带来显著正收益;运用Fama-Macbeth方法的回归分析发现股票收益率与分析师剩余关注度正相关,但二者之间相互影响的方式有待于进一步研究。     

证券分析师评级报告的投资价值研究——来自香港股市的经验证据

伴随着证券市场的产生和繁荣,证券分析师队伍也日益壮大并日趋专业。以港股为例,通过跟踪经纪行数百名分析师自2003年以来对香港上市公司的评级结果,以及重点考察不同评级结果投资组合的收益率情况后,发现尽管分析师的专业判断具有显著的投资价值,并以此确定投资标的或重点研究跟踪对象具有良好的可操作性。但由于其评级结果具有较为明显的实效性,对市场的影响力也会发生变化,因此需要时刻密切注意分析师的最新评级成果并及时更新。     

企业资源配置战略与债券信用评级

企业战略作为企业全局性、长期性资源配置的重要规划,对企业经营活动具有重要影响,也必然会影响企业的融资行为。本文从企业战略视角出发,以2008—2020年中国A股上市公司为研究对象,运用固定效应模型探究了企业资源配置战略对债券信用评级的影响。研究发现：相对于经营主导型企业,投资主导型企业的债券信用评级更低,并且该结论在处理内生性问题和进行一系列稳健性检验后依然成立。异质性分析发现,企业资源配置战略对债券信用评级的影响在非国有企业和分析师跟踪人数多的企业中更明显。中介效应检验结果表明,企业资源配置战略通过作用于企业违约风险而影响债券信用评级。本文的研究结论对发债企业、信用评级机构和债券市场投资者具有重要启示意义。     

证券分析师跟踪与企业社会责任信息披露——基于中国资本市场的研究

本文分析指出企业社会责任信息具有不易量化和可比性较弱的特殊性,认为资本市场需要补充机制来解读企业社会责任信息的价值,从而促进资本市场合理配置资源。本文的研究表明,证券分析师是这一补充机制的理想组成部分:企业社会责任信息是我国证券分析师跟踪目标上市公司的影响因素,并且证券分析师的跟踪关注,有助于资本市场认识企业社会责任信息的价值。本文的研究同时发现,由于我国社会责任信息披露质量较低,其对证券分析师跟踪关注行为没有产生影响。本文的研究结论加强了对我国证券分析师行为的认识,并且对完善我国企业社会责任信息披露提供了相应的决策依据。     

参股基金公司持股与分析师乐观性

文章研究了券商所参股基金公司的重仓持股对旗下分析师评级客观性的影响以及市场对这种利益冲突行为的反应.研究发现:(1)关联分析师对参股基金公司重仓持有股票的评级显著高于非关联分析师,而且其乐观程度与券商参股比例、参股基金公司规模以及股票在关联基金公司投资组合中的比重成正比.(2)关联分析师的乐观评级主要针对绩优基金的重仓股,对新基金和绩差基金重仓股的评级则与非关联分析师不存在显著差异.(3)投资者并不能有效识别这种利益冲突行为,关联评级仍会对投资者行为产生显著影响,相同评级下关联评级与非关联评级的短期市场反应并无显著差异,但其长期投资价值显著低于非关联评级.     

信息不对称、分析师关注度与增发折价

以2006—2010年间实施新股增发的我国沪深A股上市公司为样本,研究分析师关注度对增发折价的影响。研究发现:分析师关注度较高的上市公司具有较低的投资者间估值分歧和增发折价;分析师能力和盈余预测分歧对增发折价没有显著影响;分析师关注度的提高给分析师能力强的公司带来的增发折价降低幅度大于给分析师能力不强的公司带来的效果。     

国内外对证券分析师可信度与胜任能力研究述评

国内外学术界在证券分析师研究领域已经做出了大量贡献,学者们利用证券分析师的预测以及股票评级的数据,对证券分析师的盈利预测与股票推荐、市场反应、分析师的经济动机等多个问题进行实证分析。但是,对于证券分析师的预测是否可靠以及投资者是否通过分析师研究报告获利,一直都是争议的热点。该文将从证券分析师可信度与胜任能力两个新视角,对国内外相关文献进行系统梳理,并进一步展望未来的研究方向。     

差错责任追究制度与分析师盈余预测

本文分别从分析师跟踪、盈余预测误差和分歧度三个方面考察年报信息披露重大差错责任追究制度对分析师行为的影响。研究发现,建立差错责任追究制度公司的分析师跟踪人数更多、盈余预测误差和分歧度更低,并且这种关系主要存在于高管为男性以及盈余质量较差的公司。进一步研究发现,建立差错责任追究制度的公司盈余信息含量更高、分析师更可能发布现金流预测。研究结论表明,差错责任追究制度改善了公司信息披露环境。本文不但丰富了分析师盈余预测影响因素领域的研究,同时对上市公司强化内部治理以及相关部门的监管均具有重要启示。     

论财务分析师与资本市场信息传递

财务信息公司披露和财务信息资源对资本市场有效运行和公司管理水平的提高有着巨大影响，财务分析师是解读和分析财务信息的主要中介力量，尤其对于财务预测信息的披露起着重要的作用。本文研究了财务分析师的基本功能，财务分析师行业的发展，介绍了国外对财务分析师预测结果，预测方法和预测形成过程及使用信息的实证研究，并提出了在我国开展财务分析师研究的思路。     

公司治理、分析师关注与股票市场信息含量

本文通过对2004-2010年6 346家有分析师预测数据的上市公司面板数据的研究,发现公司治理水平与分析师关注具有正相关关系；进一步研究发现,分析师关注水平的提高增加了分析师们预测的分歧,并导致投资者异质信念的增加.笔者认为,公司治理水平的提升增加了股票市场的信息含量.     

信用评级调整对上市公司股票价格异质性的影响

随着中国经济金融的发展,信用评级对股票市场行情的影响日益增大.本文结合2008—2014年中国上市公司的信用评级调整,研究公司信用评级符号及评级展望、债券信用评级符号调整对股票价格波动的影响.研究发现,在信用评级调整中,非负面的公司和债券评级符号调整都会提高股票累计异常收益率,但是公司评级符号不变的影响持续性较弱.非正面的公司评级展望短期内降低股票累计异常收益率,长期内仍然会提高股票累计异常收益率.信用评级对私企股价的影响要大于国企.上述结论对于推进中国信用评级市场建设、完善股票市场、监控和应对股票市场风险、维护金融体系的稳定性有重要的参考价值.     

XBRL财务报告对分析师预测的影响研究

财务报告是分析师最重要的信息获取来源,财务报告的质量影响着分析师盈余预测的质量。2009年我国上交所与深交所要求上市公司同步披露其XBRL财务报告,理论上XBRL财务报告将提高分析师对财务报告的使用效率,对分析师的预测研究行为产生影响。本文从预测效率和预测质量的角度研究实施XBRL财务报告对分析师预测的影响,通过对2007—2012年我国A股市场分析师预测数据的实证检验,结果表明上交所与深交所实施XBRL财务报告后,预测效率方面上市公司被预测分析的频率和研究报告中的预测项目数量显著提升,并且机构投资者持股比例较低的上市公司在分析师跟踪及预测效率上提升幅度更大;预测质量方面,实施XBRL后分析师预测分歧度显著降低,准确度显著提高。