中国货币政策影响股票市场的实证分析

货币政策是否影响股票市场,对该问题的回答涉及到中央银行是否有能力以及如何干预股票市场。通过运用协整检验、Granger因果关系检验、向量自回归模型等计量方法,得出如下结论：（1）货币供应量是股市流通市值的Granger原因;（2）中央银行可以通过货币供应量影响股票市场,但影响力有限。这些结论对于货币当局调控股票市场具有重要的借鉴意义。     

20世纪的货币政策与股票市场兴衰

本文检验了美、英、德三国在20世纪实行的货币政策与其股票市场兴衰之间的关联性。结果发现：当产出快速增长且通货膨胀率维持低位时,股票市场多为繁荣;当通货膨胀持续上升且货币政策日趋紧缩时,股票市场也日渐萧条。借助对于上述几国战后数据的隐性变量VAR分析,本文证实了通货膨胀因素对于股票市场存在着明显影响。因此,中央银行可以通过降低价格指数的非预期性波动来维持金融市场的稳定。     

应对资产价格波动的最优货币规则研究——基于福利损失函数的实证分析

通过构建最优货币政策模型对中国货币政策进行的实证检验,发现中国的货币政策主要以盯住通货膨胀为主要目标,同时关注产出的变化,但对股票价格波动的变化并没有给予充分的关注。而通过中国预设货币政策操作框架下对股票价格波动不同反应状况的分析,发现货币政策对资产价格赋予较小权重时,中央银行的福利损失函数将会有所改善;如果继续加大对资产价格干预的权重,则会导致中央银行福利损失函数的迅速恶化。因此可以认为,中央银行还不适宜对资产价格进行过度的关注,只适合在关注通胀和产出的基础上,对资产价格给予适度的关注。     

股票价格的负面效应及货币政策协调研究

股票市场价格对于货币政策具有双刃作用。一方面,股票价格有利于货币政策的顺利传导,从而使货币政策能更有效地影响实体经济,实现其政策意图。另一方面,股票市场的发展及股票价格泡沫又对货币政策提出巨大挑战,从而降低货币政策的有效性。因而中央银行的货币政策应该关注股票价格。     

货币供给的内生性与货币政策的效率——兼评我国当前货币政策的有效性

货币内生性理论指出公众的货币需求会直接影响中央银行的货币供给。因此 ,公众通过调整货币需求可以对中央银行的货币政策效果产生不确定的影响。本文利用货币内生性理论来分析公众行为对中央银行为稳定物价水平而采取的政策效果的影响 ;并通过实证分析证实我国M2 的供给有较强的内生性 ;我国货币政策在治理通货膨胀和通货紧缩的效果上存在着不对称性 ,以此可重新认识我国当前通货政策的有效性。     

货币政策的声誉、透明度与有效性——一个动态博弈的分析视角

本文通过借用了一个简化的非完全信息的动态博弈理论，分析中央银行的货币政策的有效性。本文认为，货币政策的有效性关键在于中央银行的声誉，而要想建立起中央银行良好的声誉，就必须增加货币政策的透明度，进而保证公众对货币政策预期的一致性，一直将公众的通货膨胀预期保持在一个较低的水平上，那么就可以不仅仅是固定在一个通货膨胀目标上，而是保证通货膨胀率在一定范围内波动的基础上实现对经济波动的调控，兼顾稳定物价和稳定产出波动双重目标。     

改变当前股票市场对货币政策传导弱势效应之见解

在开放和较为完善的市场经济条件下,股票市场已成为货币政策传导的主要渠道之一,中央银行制定货币政策时应考虑股票市场价格的变动.理论和实证研究表明,我国股票市场在货币政策传导中尚未充分发挥作用,如何提高股票市场在货币政策传导中的效率是当前宏观经济研究中的重要内容.     

货币政策可信性:理论、实践及对中国的应用

如何提高货币政策的有效性一直是货币当局和经济学者所关注的中心问题。货币政策可信性理论指出,货币政策的时间不一致性会导致较差的政策效果,而货币政策的可信性会提高货币政策的有效性。本文在阐释货币政策可信性理论发展的基础上,对其在国际实践中的应用进行分析,接下来运用该理论于我国,从中央银行制度改革的进程和货币政策实践两个方面来剖析我国货币政策的可信性和有效性问题,并对如何提高我国货币政策可信性提出政策建议。     

我国货币政策传导渠道及货币政策有效性研究

本文从货币渠道和信贷渠道入手,分析了我国货币政策的传导渠道,认为信贷渠道是我国货币政策传导的主要渠道,但由于存在存贷款利率管制和商业银行信贷行为扭曲,使我国信贷渠道不畅.同时由于股票市场不完善,从而影响我国消费与投资的增长,削弱货币政策传导的有效性.因此,应通过商业银行产权制度改革、利率市场化改革、建立健全金融市场及加速中央银行体制改革等措施,来完善我国货币政策的传导渠道,提高货币政策的有效性.     

中国股票市场发展影响货币需求的实证研究:1994～2007.

从理论上讲,股票市场通过财富效应、资产组合效应、交易效应和替代效应等途径影响货币需求,本文构建了一个包括股票市场变量的货币需求函敦,并运用1994～2007年的季度数据和协整分析方法对中国股票市场的货币需求效应进行了检验,检验结果表明股票市场已经成为影响我国货币需求的一个重要因素.在股票市场不断深化和广化的背景下,中央银行应关注资产价格的波动,货币政策的制定应考虑股票市场发展对货币需求的影响.     

股票价格、实体经济与货币政策研究——基于我国1997-2011年的经验证据

本文运用格兰杰因果关系检验和向量自回归方法分析了1997年1月至2011年6月我国股票价格、GDP、通货膨胀率和货币政策的关系,实证结果表明,在中国,股票价格对通货膨胀的效应为正向,即股市上涨能带动通货膨胀水平的上涨。股票市场对GDP的影响短期内主要表现为替代效应,长期来看,则是财富效应和投资效应占主导;同时,货币供应量和利率对股票价格均有影响,但影响均不显著。通过格兰杰因果关系检验发现,利率变动导致货币供应量和股票价格发生变化。而货币供应量的变化影响着通货膨胀,也一定程度影响利率和股票价格。通过广义脉冲响应发现,中国人民银行紧缩性的利率政策并不能抑制股票价格上涨。增加货币供给短期内能够推动股市上涨,但长期对股市仍没有效果。     

我国资产价格波动与货币政策关系研究

随着金融自由化的逐步推进,资本市场存量日益增大.这既体现了金融深化程度的提高,又意味着货币供应与国民经济主要指标之间稳定性的弱化.资产价格对货币政策的制订和执行会产生深刻的影响.其中股价、房价等资产价格在货币政策传导机制中扮演的角色越来越重要.本文从实证角度出发,通过构建VAR模型检验我国资产价格对货币政策的反应以及资产价格对货币政策目标的影响,发现资产价格、货币政策及货币政策目标间存在长期协整关系,资产价格对产出有正向冲击作用,股市显著影响通货膨胀,但房地产市场对通货膨胀推动作用不明显,资产价格受货币政策的冲击影响显著,其中股市对货币政策冲击的反应明显大于房地产市场.     

论股票市场对扩张性货币政策效力的影响及相应对策

面对我国20世纪90年代中期以来的通货紧缩状况，货币当局实施了一系列扩张性货币政策。由于我国股票市场在发展过程中的一些问题、银行体制上的缺陷以及宏观经济环境的影响等因素，股票市场并不能在货币政策和实体经济之间有效地发挥传导作用；货币政策本身也受到了股票市场发展的重要影响。为解决问题，应当在股票市场、企业投资环境和货币政策本身三个方面进行完善。     

Stock market response to monetary and fiscal policy shocks: Multi-country evidence

A Structural VAR model is employed to investigate the effects of monetary and fiscal policy shocks on stock market performance in Germany, UK and the US. A significant number of past studies have concentrated their attention on the relationship between monetary policy and stock market performance, yet only few on the effects of fiscal policy on stock markets. Even more we know little, if any, on the effects of fiscal and monetary policies on stock market performance when the two policies interact. This study aims to fill this void. Our results show that both fiscal and monetary policies influence the stock market, via either direct or indirect channels. More importantly, we find evidence that the interaction between the two policies is very important in explaining stock market developments. Thus, investors and analysts in their effort to understand the relationship between macroeconomic policies and stock market performance should consider fiscal and monetary policies in tandem rather than in isolation.     

基于VAR的货币供应量对我国上证指数的影响力分析

货币政策会通过货币供应量的变动发挥其政策效果,并借助一定的传导机制,影响一国经济的各个层面,其供应量的变动对资产价格的变动也会造成一定的影响。应用VAR模型,选择一定的变量以及对数据进行整理,对货币供应量对我国上证指数的影响力进行实证分析,发现货币供应一般通过进入经济实体和股市两种途径影响股票市场,M1的增减方向与股市涨跌方向基本同步,M2对上证指数波动的贡献率最大。     

The impact of Chinese monetary policy on co-movements between money and capital markets

From 2010 to 2017, with interest rate liberalization and capital market development in China, the impact of monetary policies on China’s financial markets underwent continuous evolution. Using the DCC-GARCH model, this study investigates the transmission process of monetary policies from the money market to capital markets (stock and bond markets). The results show that in the early stage the instability of the money and stock markets and the downturn in the bond market are primarily caused by the block of monetary policy transmission and the paucity of fund sources in the capital markets. Subsequently, the outbreak of the 2013 money shortage and the 2015 stock market crash are also closely related to monetary policies. In the later periods, the money and stock markets maintain a low degree of correlation for a long time, reducing the impact of destabilizing factors on the stock market. By contrast, with the advancement of interest rate reform and the optimization of bond market structure, the bond market is highly relevant to the money market. The central bank regulates the bond market more effectively using both traditional and innovative monetary policy tools.     

我国货币政策对股票市场流动性风险的影响——基于流动性波动性的风险测度方法

本文以流动性的波动性度量流动性风险,从货币供应量和利率两个方面,应用VAR模型首次研究了我国货币政策对股票市场流动性风险的影响。研究发现,货币供应量变化与流动性风险负相关,其中,M2变化对流动性风险影响最大,M1变化的影响次之,M0变化的影响最小;利率对流动性风险有正向影响,但影响力度小于货币供应量变化的影响。研究还发现,牛市状态下,货币供应量变化和利率对流动性风险的影响周期长于熊市状态,利率对流动性风险的影响力度明显大于熊市状态;但熊市状态下,货币供应量变化对流动性风险的影响力度相对较大,其中,M0变化对流动性风险的影响明显大于牛市状态。     

股票市场的货币政策传导分析

货币政策的传导机制不是唯一的，金融市场的种种特征造成了货币政策传导的多样性，股票市场中的货币政策传导就具有独特的规律，在不与银行信贷的创造机制相连的前提下，信贷资金和股市资金的沟通是合理的，目前中国信贷市场和股票市场之间千丝万缕的关系，并没有为货币政策传导创造更加有效的机制基础，股票市场还不能成为货币政策的有效传导渠道。     

货币政策能对股价的过度波动做出反应吗?

本文分三种情形讨论货币政策是否能对股价的过度波动做出反应 :( 1 )完美市场中的资产选择模型表明 ,在给定的约束条件下 ,股价没有高估或低估的情况 ,市场完美的调节机制不需要货币政策的干预 ;( 2 )完美市场约束条件修正后的资产选择模型表明 ,在信息费用的约束下 (信息费用是约束条件下的极小化 ) ,一是市场自身有纠错的功能 ,二是央行干预的种种前提不成立。 ( 3 )中国特定约束条件下的资产选择模型表明 ,股市高的预期收益率主要由高的风险报酬和高的交易成本所抵补 ,利率调节对股市上升中的高收益率和下跌中的深度套牢没有任何影响 ,货币政策干预股市过度波动是无效的。     

货币政策透明度指数:理论方法与实证检验

文章通过建立货币政策透明度指数,并利用我国金融市场的利率数据进行检验,认为我国中央银行在基准利率调整和准备金率改变等重大政策决策上,货币当局更倾向于采用模糊的政策操作方式,由此可能会导致市场预期的混乱,并最终对政策实施效果产生负面影响。因此,我国有必要借鉴西方国家的政策操作经验,进一步有选择地增加货币政策操作的透明度,并借以最终建立一个简单透明、效率更高的政策调控框架。