承销商与重返IPO表现:基于信息不对称的视角

本文以被发审委拒绝后重新申请上市(IPO)的公司为研究对象,借助2004—2017年中国A股市场上市公司数据,考察重返IPO的市场表现。理论研究表明,重返IPO可以通过更换声誉更高的承销商来降低信息不对称程度,从而有利于公司成功IPO,降低IPO抑价率,提升公司上市后股价的长期表现。实证研究显示,与首次申请IPO公司相比,重返IPO公司的抑价率、超募比例、首日换手率及投资者意见分歧程度更低,长期股票回报率更高,表明重返IPO公司的信息不对称程度有所降低。进一步研究发现更换声誉更高的承销商是重返IPO公司缓解信息不对称问题的重要途径,这与理论研究相符。此外,在核准制下首次IPO时因实质审核类问题被否决的公司,倾向于借助有政治关联的承销商来成功重返IPO,但并没有降低信息不对称程度,这折射出推行注册制的必要性。     

价格管制与IPO时机选择

本文研究价格管制导致的IPO时机选择现象.A股市场中IP0的发行价格受到管制,给公司带来不小的融资成本,研究发现,公司为了减少管制所带来的融资成本,会针对这种管制定价方式选择IPO时机,表现为:当公司的成长性较高时,将不愿意进行IPO,而会选择推迟上市,待其成长性实现后,当前盈利更高时才在A股市场IPO.海外资本市场不存在价格管制,公司去海外上市不需要根据其成长性进行IPO的时机选择,这使得海外资本市场上中国IPO公司的成长性要高于A股市场IPO公司.交叉上市的公司也多选择先海外上市,后回归A股市场.中国特殊的IPO定价制度使得A股市场成为一个低成长性市场.     

IPO周期中上市公司质量波动问题研究综述

IPO市场上存在着发行公司数量的周期性波动,即IPO浪潮现象,而在IPO浪潮中上市公司质量的波动也呈现出一定的规律。IPO公司的质量是IPO浪潮研究中重要的一个方面,从IPO公司业绩的长期表现方面来看,包括了盈余质量对公司业绩的影响、承销商声誉对公司业绩的影响、机构投资者持股比例与公司业绩的关系等三方面。从IPO公司股价的长期表现方面来看,则包括了IPO公司初期报酬与股价长期表现的关系、IPO公司股价长期弱势现象、公司股价的长期表现衡量方法等内容。     

所有权结构的公司治理溢价效应研究——来自IPO收益的证据

本文以1999～2001年IPO公司为样本研究了所有权结构对IPO收益和上市首日市盈率的影响，从而间接考察所有权结构的公司治理溢价效应。研究结果表明，中国上市公司存在所有权结构的公司治理溢价效应，投资者愿意为自我保护能力的潜在增强而支付更高的价格。     

连续竞价市场的股权结构、非对称信息与流动性

本文采用分笔交易的高频数据研究了股权结构对指令驱动的连续竞价市场中流动性和非对称信息的影响。研究表明,机构投资者对股票流动性有正的影响,且机构投资者能够显著减少交易过程的信息不对称程度,从而降低流动性成本。以国有股权和法人股权为代表的公司内部人对股票流动性没有显著影响,但能够降低交易过程的信息不对称程度,对减少流动性成本有积极作用。上市公司持股比例越分散,信息不对称程度越低,流动性成本越低。     

Z008年IPO公司最佳投资者关系奖

IPO公司投资者关系 首次公开发行（IPO）股票是将公司全貌呈现到投资者面前的一次机会,IR能够帮助公司保持并提高投资者的关注度。IPO最佳IR奖的获得者一定是在路演．分析师说明会等沟通活动、信息披露质量以及IR管理的高层承诺,组织设置、人员配备方面具有极佳表现的公司。     

互联网沟通与股价崩盘风险

本文采用2010年第1季度—2015年第3季度深交所上市公司作为研究对象,对“互动易”问答平台上企业与投资者沟通的内容与股价崩盘风险之间的关系进行了研究,具体而言,研究投资者提问以及董秘回复的负面语气是否能够降低相应公司股价崩盘风险。研究发现：首先,投资者提问的负面语气能够显著降低公司的股价崩盘风险,董秘回复的负面语气则与股价崩盘风险不相关。其次,机构投资者持股比例较高或持股户数较多的股票,公司股价崩盘风险与投资者提问的负面语气之间的负向关系更强。此外,进一步的分析表明,投资者提问的语气越负面,机构投资者下期的持仓越小,越倾向于卖出股票,且投资者提问的负面语气能够显著地降低信息不对称;投资者正面语气与股价崩盘风险之间不存在显著的相关性。本文为管理层与投资者信息交流机制方面的研究以及股价崩盘风险方面的文献提供了有益的补充。     

投资者保护、寻租与IPO资源配置效率

作为一种非生产性活动,资本市场中的寻租行为在一定程度上会导致稀缺资源的扭曲定价和错误配置,降低市场的资源配置效率,并造成社会资源的极大浪费。本文以2007-2012年A股IPO公司为样本,实证考察了投资者保护、寻租与IPO资源配置效率之间的关系。研究发现:(1)IPO公司的寻租行为会显著地抬高首发价格,缩短上市前的等待期并有利于首次顺利过会;(2)寻租对上市准入资源配置的影响仅在投资者保护水平较低的情况下成立,而在投资者保护水平较高的情况下,寻租行为并未能产生显著的作用。研究结果表明,投资者保护水平的提升能够有效降低寻租对IPO资源配置效率的负面影响。     

创新型企业融资中的信息不对称性

使用双边随机边界模型对中国创新型企业在融资过程中与投资者的信息不对称程度及其对资本成本的影响效应进行实证测度。结果表明:信息不对称对企业资本成本的形成具有重要影响,投资者因所掌握的信息有限而索取更高的风险溢价;大部分创新型企业实际承受的资本成本高于基准资本成本,投资者与企业之间的博弈净效应使得企业的实际资本成本平均提高了9.92%;企业规模扩大和股权集中度提高有助于降低信息不对称程度、降低信息不对称影响资本成本的净效应。     

对上市公司自愿性信息披露的思考

一、自愿性信息披露的动因分析上市公司自愿性信息披露的目的是向投资者描述和解释公司的投资潜力,改善投资关系,促进资本市场的流动性以使资本配置更有效率,降低资本成本。同时上市公司自愿披露信息,能够缓解诚信危机,增强投资者信心,促进公司与投资者、供应商、顾客等外部利益关系人建立良好关系,有助于树立良好的公司形象,提高公司价值。(一)减少信息不对称,吸引更多的投资者如果公司对外信息披露不够充分,股票发行市场会产生上市公司(筹资者)和外部投资者在对公司经营业绩、内部信息的了解上存在明显的不对称现象。在此情况下,价格保护…