风险投资对经济增长贡献的理论解读——以美国为例

通过对美国风险投资与经济增长关系的分析,从风险投资的市场供求和对经济发展影响途径透视,可以发现,风险投资为技术创新提供产业化资金支持,政府为风险投资建立制度保障,激励了技术创新,促进了生产要素的优化组合,推动经济增长。目前我国的风险投资在资本规模、投资行业、政策性波动、法律环境、配套制度方面不够完善,需要在借鉴发达国家成功经验的基础上,结合国情稳定风险资本来源,保障技术创新资金;引导风险投资市场机制,实现风险投资市场供求的相对均衡;逐步完善风险制度环境,稳定风险投资的预期和投入。     

美国风险投资发展的金融环境

金融环境的不同是使风险投资在不同国家和地区形成不同模式的主要原因。美国风险投资成功的一个重要原因是其具有一个发达的股票市场用于公司控制权的交易 ,而德国的全能银行体系和日本的主办银行体系都不能提供这种激励。文章分析美国风险投资产生和发展的金融环境 ,希望能对我国风险投资的发展起到借鉴的作用。     

关于风险资本市场的探索

在政府激励技术创新的政策工具中，金融政策是一个十分重要的政策。本文重点对金融政策在风险资本市场的建立及在解决创新风险分担和新建高科技企业的融资问题上进行探讨。我认为，金融部门除在经常性的贷款项目中要对技术创新有所倾斜外，要特别注意风险投资机制的建设，特别是在我国技术创新体系逐步完善、金融体制深化改革的今天，风险资本市场的建立无疑是支持创新的最重要的金融政策之一。 风险投资机制是支持企业创业与创新的重要途径，它能以灵活的投资方式促进技术创新和新兴产业的发展。根据ＯＥＣＤ（国际经济合作与发展组织）的…     

风险投资与高新技术产业R＆D投入——基于典型相关分析的中国数据实证

从风险投资这一金融视角,以1995-2011年中国风险投资与高新技术产业R＆D投入的样本数据为研究对象,采用典型相关分析方法,实证分析风险投资与R＆D投入之间的相互关系,研究结果表明,风险投资与高新技术产业R＆D投入之间具有显著的正相关关系;风险投资主要反映在风险投资总规模上,R＆D投入主要反映在新产品开发经费支出、 R＆D经费内部支出等自主技术创新方面。风险投资与R＆D投入中的技术引进、技术购买支出呈负相关关系,相对于外部技术,风险投资更青睐投资风险性极高的原始技术创新领域。风险投资会增加新产品开发、 R＆D内部经费、 R＆D人员等自主创新方面投入,R＆D自出创新投入增加会导致更多风险资本进入。     

风险投资促进我国技术创新的实证研究

目前风险投资在许多国家的科技创新中发挥了重要的作用。我国的风险投资虽然近年来发展很快,但在促进技术创新方面到底发挥了多大作用?利用我国1994—2008年风险投资额、R&D经费支出和国内发明专利量等数据,通过SPSS回归分析发现了我国风险投资与技术创新之间的线性关系不明显,但得出了公司研究开发支出(R&D)对技术创新的作用较明显的结论。在此基础上提出了应进一步健全我国风险投资环境和建立我国风险投资机制的建议。     

风险投资阶段性投入及其效应的实证研究——以美国为例

风险投资通过风险企业创造的国家税收和就业来发挥其宏观经济效应,同时,风险投资的宏观经济效应受到其投资方式的影响。目前,世界风险投资主要采取阶段性投入的投资方式。通过对美国风险投资阶段性投入与风险企业创造的国家税收和就业率的增长关系进行实证分析,得出美国风险投资对风险企业的各个阶段的投入共同决定着其所发挥的宏观经济效应,但是不同阶段的投入对其所发挥的宏观经济效应的影响存在着很大差异。     

金融发展、债务治理与公司价值——来自中国上市公司的经验证据

文章运用新制度经济学的基本理论,以我国沪深两市A股上市公司2000-2006年的数据为样本,实证分析了金融发展促进经济增长的微观作用机制.研究发现,若债务比例增加1%,金融发展水平高的地区与低的地区相比,公司市场价值平均多提高[作者单位].54%,并且,债务融资与公司价值的正相关关系只在金融发展水平高的地区才存在.这表明,金融发展水平对债务治理作用的发挥有重要影响,公司所处地区的金融发展程度越高,债务治理的作用越强,越有利于提高公司的价值.     

浅谈我国金融发展与经济增长的关系

金融发展和经济增长关系一直是宏观经济研究领域中的一个热点问题。无论在理论上还是在实证上，对于这一命题的研究结论存在较大的分歧。本文主要研究了我国金融发展与经济增长的关系，对于如何正确理解金融发展与经济增长的关系，及其如何发挥我国金融发展与经济增长之间的积极作用进行了探讨。     

基于创新型企业的风险投资发展对策探析

二十世纪90年代以来,以高新技术产业为主导的知识经济浪潮席卷全球,推动了风险投资的发展;技术创新作为企业创新的重要内容,是国内企业迎接全球经济一体化,提高核心竞争力的必然选择.笔者在回顾国内外风险投资理论研究成果的基础上,基于我国经济社会发展现状,就若干风险投资研究的前沿领域,从公司治理、价值评估、运作与退出机制、宏观环境等方面,讨论了风险投资的发展对策.     

美国风险投资成功经验及启示

风险投资对企业技术创新具有重要的作用，要提高我国企业自主创新的水平，发展风险投资是一种较好的途径。通过对国际风险投资发展研究发现，美国的风险投资是世界上发展最好的，借鉴美国风险投资发展的成功经验，对发展我国风险投资业具有重要的现实意义。     

风险投资驱动企业“脱虚向实”了吗

近年来，企业金融化现象在学术界备受关注。国内外研究表明，风险投资对企业投资和企业创新均具有积极影响，那么风险投资能否影响企业金融投资行为？以2009—2019年沪深两市首次公开发行的A股上市公司为研究样本，实证分析风险投资对企业金融化的影响。结果表明：风险投资对企业金融化具有显著抑制作用，且这种抑制作用存在异质性。具体而言，风险投资对企业金融化的抑制效应主要体现在制造企业、盈利能力较弱企业、非国有企业以及东部区域企业中。同时，机构投资者持股比例越高，风险投资对企业金融化的抑制作用越强。机制分析结果表明，风险投资通过促进企业实体投资抑制企业金融化。进一步分析发现，风险投资能够缓解被投企业融资约束，而融资约束的改善并未促进企业金融化，而是促进企业创新。结论可丰富风险投资与企业金融化相关领域研究，证明风险投资能够驱动实体企业“脱虚向实”，对政府发展多层次资本市场，引导金融回归实体具有一定的参考价值。     

科技金融投入对高技术产业创新绩效的组态效应——基于模糊集定性比较分析(fsQCA)

高技术产业是实现创新驱动发展、促进经济高质量发展的重要力量,其发展离不开科技金融投入。构建科技金融投入对高技术产业创新绩效的组态分析框架,运用模糊集定性比较分析法(fsQCA)对中国内地30个省份的高技术产业创新绩效进行组态分析。结果表明,单一科技金融投入并不是提升高技术产业创新绩效的必要条件;科技金融投入提升高技术产业创新绩效有6个组态,其中两个组态以“财政科技投入+银行贷款”为核心条件,4个组态以“创业投资+科技资本市场融资”为核心条件,表明高技术产业创新绩效存在多种实现方式。研究发现科技金融投入是提升高技术产业创新绩效的重要路径,可为各省合理配置科技金融投入提供理论参考和实践启示。     

风险投资背景、持股比例对初创企业技术创新产出的影响

为研究风险投资对初创企业技术创新产出的影响，基于中介效应模型，结合数据包络分析方法和静态面板回归分析方法，对创业板上市公司样本进行了实证分析。研究发现：有风险投资参与的初创企业技术创新产出高于无风险投资参与的初创企业，且风险投资持股比例越高，对初创企业创新的促进作用越显著。不同背景的风险投资对初创企业技术创新产出的影响不同：政府风险投资和外资风险投资持股比例越高的初创企业全要素生产率越高，且政府背景风险投资最为有效，外资背景风险投资次之；研发投入在风险投资与技术创新之间发挥部分中介作用，即风险投资通过直接作用和间接作用共同影响初创企业技术创新产出。     

风险投资进入时机、外部环境与企业创新投入

在我国经济进入高质量发展阶段，探究在不同外部环境下风险投资进入时机对企业创新投入的影响具有重要意义。以2010—2019年沪深两市首次公开上市的A股公司为样本，运用异方差稳健OLS模型和Logit模型，研究风险投资进入时机对企业创新投入的影响，并进一步探讨我国不同外部环境的调节效应，结果发现：①VC早期进入能够显著促进被投企业创新能力提升，表现为企业研发投入强度显著提升；②企业所在地区市场化程度越高，风险投资进入时机越早，越能提升企业创新投入和创新能力；③企业所在行业竞争水平越高，风险投资进入时机越晚，越能提升企业创新投入和创新能力。     

风险投资空间行为研究动态与展望

风险投资是推动技术创新、经济增长的重要因素。风险投资从筹资、投资和退出都具有显著的空间规律。梳理了风险投资空间分布、空间决策和空间效果等方面的最新研究动态，并对进一步开展风险投资空间行为研究进行了展望，提出了目前我国开展风险投资空间行为研究需要突破的重点。     

中国高新技术风险投资空间布局与网络分析

空间集聚是高新技术风险投资活动的重要特征。基于Thomsonone数据库中1996—2018年中国高新技术风险投资交易数据，以风险投资交易双方公司均位于中国大陆城市的每一笔风险投资交易事件为例，分别从纵向历史演变和横向空间布局视角对中国高新技术风险投资发展特征进行深入分析。结果发现：近20年来，中国高新技术风险投资经历了孕育起步、快速发展、稳步调整和理性规范4个发展阶段；互联网、新能源、计算机软件与服务等高新技术行业是风险投资热点领域；中国高新技术风险投资存在明显的城市集聚特征，且相较于风险资本接受城市，投出城市的风险资本资源更为集中；城市之间的高新技术风险投资交易联系并不紧密，风险投资网络呈现出明显的“中心—外围”结构；北京、上海、深圳为典型的资本密集型风投城市，杭州、广州、武汉等则为典型的技术密集型风投城市。该结论可为中国高新技术风险投资事业发展及风险资本资源在行业和空间中的合理配置提供参考。     

风投机构联盟网络演变与联合投资行为研究

基于投中集团ChinaVenture数据库风险投资事件，从风投机构联盟网络及其子群层面实证检验风投机构网络位置对联合投资策略的影响。结果发现，网络位置与联合投资概率呈倒U型关系，与跨子群联合投资概率呈正U型关系，即随着网络位置上升，网络位置偏低机构更倾向于与原子群伙伴进行联合投资；网络位置偏高机构更倾向于独立投资，且在联合投资中更倾向于寻找跨子群联合伙伴。在我国风投机构联盟网络演变过程中，网络关系缔结或终止影响风投机构信息获取能力及投资决策。因此，政府应关注风投行业自发形成的联盟网络，掌握这一非正式制度的演变规律，以更好地培育当地风险投资市场。     

Venture Capital Backed Growth

The paper proposes a simple equilibrium model of venture capital, start-up entrepreneurship and innovation. Venture capitalists not only finance but also advise start-up entrepreneurs and thereby add value to new firms. The paper shows how a productive and active venture capital industry boosts innovation based growth. It also demonstrates the potential of tax policy to promote innovation and growth by strengthening incentives for more intensive venture capital support.     

多元化构建“两型＂社会建设的风险投资体系——基于湖南省湘潭市风险投资发展的研究

风险投资也叫‘创业投资”，是指对新兴风险创业企业尤其是对高科技创业企业的资本支持并提供相应的非金融服务的一种投资行为。作为收益性高、投资风险大和流动性低的投资领域，风险投资的资本来源主要是金融资本、公司资本、个人资本以及养老（医疗）保险基金等。其主要作用：加速高新技术成果的转化，壮大高新技术产业，催化知识经济的蓬勃发展。尤其在长株潭城市群“两型”社会配套改革试验区的进程中，加速发展湘潭市的风险投资业具有特别重要的意义。本文就此进行了一番探讨。