我国上市公司并购绩效的经验与实证分析

本文以2003-2008年沪、深股市发生并购事件的上市公司为研究样本,采用因子分析法对中国上市公司并购事件发生前三年和并购后五年的经营业绩水平做了分析,研究结果表明:长期而言,目前我国上市公司并购是无效率的,没有实现并购双方资源整合和创造价值的效果;进一步采用多元回归模型对上市公司并购绩效的影响因素进行实证分析.实证结果表明:关联方交易使收购公司并购后长期绩效得以改善,目标公司并购前财务风险越大对收购公司并购后长期绩效有加剧恶化的作用.同时,目标公司并购前的固定资产盈利能力和主营业务水平对收购公司并购后绩效均有显著影响.     

收购公司长期股票绩效研究--来自中国上市公司的经验证据

该篇文章以中国的上市公司间的并购为样本,收集了近8年的收购公司的经验证据,研究了收购公司并购后三年内的长期股票绩效,研究发现收购公司的长期股票绩效总体并不明显。而进行横向合并的收购公司却取得了明显的绩效。     

收购公司长期股票绩效研窕——来自中国上市公司的经验证据

该篇文章以中国的上市公司间的并购为样本，收集了近8年的收购公司的经验证据，研究了收购公司并购后三年内的长期股票绩效，研究发现收购公司的长期股票绩效总体并不明显。而进行横向合并的收购公司却取得了明显的绩效。     

资产专用性、资产一体化与公司并购绩效的实证研究

从资产一体化和资产专用性的角度来实证检验我国上市公司并购绩效。我们采用一种以财务指标为基础的因子分析法来综合评价2000年我国深沪两地上市公司发生的并购事件对收购公司绩效的影响,结果表明收购公司并购绩效从整体上呈上升与下降交错的趋势,且与资产专用性正相关,同时前者不仅与股权控制变量短期内存在显著相关性,也与组织控制变量存在较大的相关性。     

海外横向并购能否提升公司绩效?

本文以发生海外横向并购的20家A股制造业上市公司作为研究样本,采用因子分析、配对样本t检验和非参数检验等分析方法考察了海外横向并购对样本公司绩效的影响.经验分析结果表明:在发生海外横向并购后,我国制造业上市公司的绩效水平并未显著提升,而且很多公司的绩效水平出现了较大的下滑.     

管理者动机与并购绩效关系研究

本文以1999～2002年发生于沪、深A股市场的56起并购事件为样本，采用事件研究法对管理者代理动机与并购绩效之间的关系做了一些实证检验。实证结论表明．并购给收购公司股东带来显著的财富损失．而对目标公司股东的财富影响不显著；并购前管理者能力好的收购公司或现金流量充足的收购公司，其并购绩效更差，研究结果支持自大假说和自由现金流量假说；也为收购高成长的目标公司使得收购公司股东受损的假设提供了弱的证据；但实证研究没有发现多元化导致较差的并购绩效的证据。     

股权集中度与公司绩效关系的实证研究

本文采用主成分分析方法构建了公司绩效综合评价指标,并组合运用描述性统计和回归分析方法对我国上市公司2008年截面数据进行处理,分析了上市公司股权集中度与公司绩效的相关性。结果表明：上市公司股权集中度与公司绩效呈负相关关系。据此提出了建议：我国上市公司应进一步削减大股东集团的持股比例,形成股权分散型公司,以求通过外部市场的收购压力,促使公司高层努力改善公司经营状况从而提高公司绩效。     

并购特征与收购公司长期并购绩效研究

文章以2004—2007年发生于我国证券市场的319起并购事件为研究样本,采用会计研究法和分组频数检验的方法,考察了收购公司的长期并购绩效及其影响因素。结果显示,并购活动并不能为收购公司带来长期绩效的提高;对于现金支付方式而言,非现金支付的收购公司长期并购绩效更好;同属管辖的并购中,收购公司长期并购绩效更好;并购相对规模较小的收购公司长期并购绩效更好。     

提高劳动者工资损害公司价值吗?

针对我国劳动收入比重逐年下降这一现实情况,文章利用上市公司1999-2009年数据,考察了劳动者工资对企业绩效的影响。研究发现,劳动者工资越高,则公司的市场价值越高,而且未来业绩越有可能上升;此外,治理越好的公司,劳动者工资越高。文章研究表明,提高劳动者工资不仅符合社会公平目标,也符合经济效率目标。     

内源融资能力、公司治理质量与并购绩效

本文运用2008—2010年我国资本市场A股上市公司数据,以管理层并购行为更加理性化为切入点,探讨了企业内源融资能力与并购可能性之间的关系,以及公司治理质量在内源融资能力和并购绩效关系中所起的作用。实证研究发现:随着管理层理性程度的增加,内源融资能力越强,并购发生的可能性越大,并购绩效越好;同时,在公司治理质量高的公司样本中,内源融资能力对并购绩效的正向影响会加强,说明内源融资能力是驱动并购发生的主要因素之一,管理层持股在一定程度上解释了公司治理质量对并购绩效的提升作用。     

上市公司兼并与收购的财富效应

并购引起了收购公司和目标公司股价的变化 ,因而引起了收购公司和目标公司股东财富的变化。本文采用事件研究法 ,对 1 999— 2 0 0 0年中国证券市场深、沪两市共 3 49起并购事件进行了实证研究。结果表明 ,并购能给收购公司的股东带来显著的财富增加 ,而对目标公司股东财富的影响不显著 ;不同类型的并购有不同的财富效应 ;国家股比重最大和法人股比重最大的收购公司其股东能获得显著的财富增加 ,而股权种类结构对目标公司股东财富的影响不显著。     

高技术制造企业生产链位置与技术并购创新绩效关系研究

高技术企业在生产链中的位置差异决定技术创新模式差异,而技术并购作为主要外源性创新资源渠道,对于生产链上不同位置高技术企业的影响不同。从微观层面研究高技术制造企业生产链位置与技术并购创新绩效间的关系,实证结果表明：处于较高生产链位置的主并企业能够通过技术并购促进创新绩效提升,技术基础宽度在其中起正向调节作用。进一步分析发现,在非跨界技术并购且主并企业位于东部地区的技术并购事件中,上述关系更加显著。结论可丰富企业生产链位置研究,为处于不同生产链位置的高技术企业通过技术并购提高创新能力,实现高质量发展提供参考。     

家族企业创业导向与企业成长：社会情感财富与制度环境的调节作用

旨在研究家族企业创业导向对企业成长的影响，并探讨社会情感财富和制度环境在二者之间的调节作用。运用8个省份家族企业问卷调查数据进行分析检验，结果表明：①家族企业创业导向对企业成长具有显著正向影响；②社会情感财富不同对家族企业创业导向与企业成长关系的影响不同，家族控制正向调节家族企业创业导向与企业成长关系，家族代际传承意愿负向调节家族企业创业导向与企业成长关系，即随着家族控制意愿的增强或家族代际传承意愿的降低，家族企业创业导向对企业成长的影响增大；③制度环境正向调节家族企业创业导向与企业成长关系，即随着制度环境的改善，家族企业创业导向对企业成长的影响增大。     

上市公司技术并购绩效研究

融内涵提升与外部成长于一体的技术并购，在经济转型期日益受到企业的青睐。对2002～2004年我国沪深两地上市公司中185起并购事件的研究表明：技术进入型并购短期内导致公司经营绩效下滑；而技术升级型和技术互补型并购提升了公司经营绩效。进一步的因子分析得出如下结论：并购前的非流通股比例、股权集中度、每股未分配利润以及公司规模等因子，对上市公司技术并购绩效有显著影响。     

多元知识探寻与后发企业技术创新

当后发企业由追随向引领转型时，将致力于对全球化技术、基础科学等多种知识来源的积极探寻，以推进自身技术创新。基于专利及引文数据，分析海外技术知识与科学知识对后发企业技术创新的影响效应。实证研究发现：海外技术知识转移水平与后发企业创新呈U型关系；知识来源的地理多样性则正向作用于后发企业创新。另外，企业科学关联度对后发企业技术创新未起到显著促进作用。在后发转型背景下，明晰企业对多元知识的技术学习机制和效果，对企业创新追赶及其国际化具有重要指导意义。     

基于核心能力的适度多元化:企业成长与发展的方向

多元化一直是战略管理学界争论的问题之一.企业多元化扩张的失败案例使人们对多元化战略产生了质疑,"归核化"运动的兴起,这种质疑甚至误解更加严重.21世纪,企业所面临的内外环境将更加多变,专业化经营的风险不言而喻,当企业的资源和能力不能驾驭专业化所带来的风险时,多元化成为必然选择.但是,只有基于核心能力的适度多元化发展才能取得真正的成功,才能使企业在市场竞争中做到游刃有余,获得持久竞争优势.     

境外上市对融资约束的影响——基于H股公司的经验证据

中国企业境外上市日益成为金融界一个倍受瞩目的现象,其动因问题也一直为理论界所关注.通过以2000-2003年间在香港上市的H股公司为样本来检验境外上市对公司融资约束的影响,我们发现上市后公司投资对内部现金流的敏感程度下降,说明境外上市有利于放松公司的融资约束.通过对匹配A股的公司投资对内部现金流敏感性的比较分析,以及H股公司上市前后财务保障比率变化的分析,进一步支持了这一结论.     

企业集群的向心力和离心力

区域经济的集群化发展是人类经济活动的一个越来越重要的特征,对这种发展趋势的深刻理解有助于把空间引入经济学中,克服没有空间的经济增长理论的局限,提高其解释力和预见力。然而,要理解企业集群的形成、治理和演变,从而正确地制定区域经济发展战略,就必须深刻理解企业集群的向心力和离心力。因为,塑造集群化经济的地理结构的正是企业集群的向心力与离心力之间的张力。本文探讨了企业集群的各种向心力（如马歇尔型外部经济、报酬递增、空间竞争、非贸易类投入品的可获得性、创业优势、企业间的互补性、区域品牌效应、运输技术的发展和经济活动聚集的预期等）和离心力（如拥挤效应、知识外溢的效果递减、土地、非熟练工人等投入品的非流动性和需求在空间上的分散性等）。在此基础上,本文提出了一些促进企业集群发展的政策建议。     

产业政策、创新与制造企业服务化——基于“中国制造2025”准自然实验的经验研究

运用2000—2019年中国上市公司数据库，以2015年“中国制造2025”战略实施作为准自然实验，构建双重差分模型检验产业政策对制造企业服务化的影响及作用机制。结果发现，“中国制造2025”战略能够显著促进制造业服务化率提升。异质性分析表明，与国有企业和外资企业相比，民营企业所受的促进作用更显著；与西部地区企业相比，东部地区企业和中部地区企业所受的促进作用更显著。机制检验发现，产业政策能够通过提高全要素生产率和增加投资激励创新，进而促进制造企业服务化。同时，产业政策可能通过降低投资收益率抑制创新，进而阻碍制造企业服务化。上述结论不仅能够丰富相关文献，而且可以为产业政策有效性争论提供进一步的经验证据。     

价值网络内企业创新能力、企业间关系与资源利用战略及绩效

研究了价值网络内企业创新能力、企业间关系、企业创新能力与企业间关系交互对价值网络内企业资源利用战略的作用,以及资源利用战略对绩效的影响。研究结果表明:①企业创新能力显著正向影响自主式资源利用战略;②企业间关系显著正向影响整合式资源利用战略;③创新能力与企业间关系的交互作用显著正向影响自主式资源利用战略,但并未显著正向影响整合式资源利用战略;④自主式战略显著正向影响企业绩效;⑤整合式资源利用战略显著正向影响企业绩效。