我国上市公司融资结构与公司治理

一、相关理论概述 （一）企业融资、资本结构、法人治理的必然逻辑关系 现代企业金融理论认为，企业的融资方式通过对企业各利益相关主体的激励行为以及企业发生破产概率的影响对企业的收益和价值产生影响；当企业内部的管理者和外部投资者之间在企业的现有资产价值和投资项目收益预期等方面存在信息不对称时，企业融资方式选择及资本结构的变化也就成为外部投资者预测企业业绩的一个指标，融资方式及资本结构的变化也会影响投资者对企业投资的信心，     

创业企业的资本结构理论与融资策略研究

传统资本结构理论、融资优序理论和融资契约理论都不能用来分析创业企业的最优资本结构,创业企业的最优资本结构应该用新的理论——基于风险等级的创业企业的资本结构理论来解释,即创业企业所处阶段的风险大,则股权融资优先;所处阶段的风险小,则负债融资优先。这一独特的资本结构使得传统的融资手段不能有效吸引风险资本的投入,因此必需进行融资策略的创新,包括:可转换优先股、认股权证和认沽权证、风险担保基金、清算权安排等融资策略创新。     

市场、技术、资本结构与企业所有权安排

本从要素所有视角分析企业的契约性质,并从中提炼出企业理论所要解决的经营选择和激励问题。这一问题的有效解决可借助于企业资本结构（即债权融资或股权融资的比例）的优化调整实现企业所有权（剩余索取权和控制权的分配）的最优安排。但资本结构的优化又受到各个企业所面临的不同市场条件和技术条件的约束。由此得出的结论是,不同的企业应该依据其市场与技术条件导出其最优的融资条件和方式,以实现企业所有权的最优安排和企业绩效的最大化。     

中国上市公司资本结构与融资方式分析

资本结构理论是基于实现企业价值最大化或股东财富最大化的目标，研究企业资本结构中债务资本和权益资本的比例变化对企业价值的影响。本文阐述了现代西方资本结构理论中的MM理论，权衡模型，激励理论，非对称信息论和控制理论的内容。在此基础上结合中国的实际情况分析了中国企业特别是上市公司偏好股权融资的现象，并对影响中国上市公司融资偏好的原因及股权融资偏好的影响进行了剖析。     

融资结构理论与我国上市公司的股权融资偏好

一、融资结构理论企业融资决策中的资本结构指的是长期负债资本与权益资本之间的比例关系。融资顺序指企业对各种资金来源的选择的偏好和顺序,它在很大程度上决定了企业     

上市公司资本结构及融资效应分析

资本结构是财务理论中一个重要并且非常复杂的问题,而且企业相关利益者的权利和义务也集中体现在资本结构方面,因此,资本结构对企业价值有重大影响,合理的资本结构有利于规范企业行为、提高企业的价值,进而影响企业的融资效应.本文通过对我国新能源产业上市公司的资本结构及融资效应的分析,明确了资本结构与融资效应之间的相互关系.合理有效的资本结构有助于提高企业的融资效应.提高企业的综合竞争力.     

上市公司资本结构的现状、形成原因及对企业的影响分析

资本结构理论是以企业价值最大化或股东财富最大化为目标假设,研究企业资本结构中债务资本与权益资本的变化对企业价值的影响。早期的及现代的资本结构理论均倾向于债务融资;但当考察我国上市公司资本结构时,却发现上市公司资产负债率普遍偏低,存在股权融资偏好的现象。而造成这一现象与我国制度、政策方面的原因是分不开的。上市公司强烈的股权融资偏好妨碍企业价值最大化目标的实现,致使资本使用效率低下,建议进一步完善股票市场,发展多样化的上市公司融资方式。     

可转换债券融资对企业资本结构的影响分析

随着经济的发展,我国企业在融资方面愈来愈表现出多元化的趋向,使用的融资工具和融资比例都有了充足的发展,但是我国目前很多企业比较重视股票融资而忽视债券融资,造成其企业资本结构不合理的现象比较突出。而融资结构理论和公司治理理论的融合发展表明,债券融资对公司治理和资本结构的优化方面起着非常重要的作用,结合市场的需要应大力提倡企业采用债券融资。合理的资本结构对企业的理财、生存与发展,以及风险的防范会起到不可忽视的作用。     

中外企业资本结构现状的比较分析

现代企业资本结构理论的“融资定律”在发达国家得到验证,而与我国企业资本结构现状相背离,文章通过分析我国企业资本结构现状的成因,提出了优化企业资本结构的建议。     

对上市公司融资顺序逆向选择的思考

自20世纪50年代初期马科维茨的投资组合理论诞生，到50年代末60年代初M-M资本结构理论，自梅耶斯优序融资理论到资本结构模型，不同融资方式的成本与收益比较，始终是研究公司资本结构和融资行为的基点。公司通常倾向于采用成本低、收益高的融资方式以求获得财务杠杆收益和税收节约收益。在企业融资的过程中，由于负债的抵税作用和其他投资者成熟心理预期的相关信息的影响，企业应优先安排债务融资，其次选择股权融资，     

对MM理论命题Ⅰ的理论分析

MM理论命题Ⅰ所讨论的企业价值仅仅指企业负债价值和股票价值之和,因此不可避免地会出现企业所得税影响企业价值的现象,企业价值会随着企业资本结构的改变而改变.但企业的价值不仅仅包括企业负债价值和企业股票价值,还应该包括企业所得税价值,这样无论在有无企业所得税的情况下,企业资本结构的改变对企业价值都不会产生影响.     

Stability of the demand for M1 and harmonized M3 in Finland

We derive a theoretical model for the demand for money using the adjustment cost augmented money-in-the-utility-function approach. The steady-state-utility function-parameters of the model of narrow money (M1) estimated with cointegration techniques are stable over the foreign exchange rate regime shift; whereas in the model of harmonized M3 (M3H) they arenot stable. The theoretical model fits the M1 data. The adjustment cost parameters of the M1 model describing the dynamics of the demand for money might indicate technological improvements in banking and payments during the sample period. These results suggest that from the Finnish point of view M1 would be a more appropriate intermediate target for monetary policy than harmonized M3.The views expressed are those of the author and not necessarily the views of the Bank of Finland. I thank Juha Tarkka, Jouko Vilmunen, Pekka Ilmakunnas, Erkki Koskela, Paolo Paruolo, Anders Rahbek, Pentti Saikkonen, Juha Seppälä, Matti Virén and the participants of ESEM96 meeting and Money Demand in Europe conference (October 1997, Berlin) for useful comments and discussions and two anonymous referees and the editors for profound and constructive comments. The usual disclaimer applies. The data may be obtained from the internet, http://wotan.wiwi.hu-berlin.de/oekonometrie/engl/data.html     

基于知识和技术的并购

基于知识和技术并购的概念，即BKT并购的概念，是高技术企业的主要战略，分析了其特征及多元动因，最后剖析了思科的BKT并购。     

Stability of money demand in Switzerland: A comparison of the M2 and M3 cases

Long-run parameters of money demand functions for Switzerland's M2 and M3 aggregate are estimated and their stability investigated. For both aggregates a single stable cointegrating vector is found. Around these long-run relationships a single-equation model for m2 and a single-equation model for cpi is built respectively for M2 and M3, and both estimated models are found to be stable. Testing forecast performance, the cpi model seems to be superior to the m2 model, providing some positive signs that the M3 model is stable in the sense that it does not suffer from a structural break during the period of estimation.We would like to thank Jürgen Wolters and two anonymous referees for their comments and Neil Ericsson, David Hendry, Katarina Juselius, Helmut Lütkepohl, Grayham Mizon and the other participants of the Workshop on Money Demand in Europe, Berlin, October 10–11, 1997, where an earlier version of the paper was presented, for their suggestions. The data may be obtained from the internet, http://wotan.wiwi.hu-berlin.de/oekonometrie/engl/data.html. The views expressed here are those of the authors and do not reflect the views of the Swiss National Bank.     

当前我国M1、M2增速“剪刀差”的成因及未来走势

当前,M1与M2增速"剪刀差"问题引发各方广泛关注。M1增速快速上升,主要是因为近一年来政府债券和公司信用类债券超量发行,使银行存款明显"活期化",这是造成M1、M2增速"剪刀差"持续扩大的根本原因;M2增速明显回落,则是因为人民币贷款增速持续走低、外汇占款持续负增长、同业存单大量发行等因素综合作用的结果。考虑到M2增速指标已失去其应有的政策参考价值,今后应将更多注意力放在如何保持"现金+活期存款"等更能如实反映实体经济现实购买力变化指标的稳定增长上来。建议央行在补充银行间市场基础货币供应时,优先采用"降准"工具,而非"中期借贷便利"或"抵押补充贷款"等"类再贷款"工具。     

政府科技投入成本效益分析

政府科技投入的有效和高效是创新型国家建设的重要保证，基于2009-2014年我国东中西部九省（市）的面板数据，通过科学选取“成本-效益”评价指标体系，应用超效率CCR模型和Malmquist指数模型，计算和比较了各省政府科技投入成本效益，探求了政府科技投入成本效益的变动趋势及影响因素。在此基础上，提出了九省（市）政府科技投入的相关建议。     

Financial Innovations And Demand For United States M1 And M2 Components

This paper investigates the effects OF THE Depository Institution Deregulation and Monetary Control Act of 1980 on the demand function of the United States M1, M2 and their components. The empirical tests are conducted using monthly data from January 1959 to June 1997 and the Johansen cointegration procedure. Results show that the stated monetary act of 1980 considerably affected the income and interest rate demand elasticities of both M1, M2 and their components. Results show a fall in the M1 interest rate elasticity indicating M1 as possibly a more effective monetary policy too after 1980. Results fail to show a stationary M2 demand function during the 1980s and 1990s after the 1980 monetary act. The rate of adjustment of the monetary variables towards the long-run equilibrium is also affected by the 1980 Act. [E41, E44]     

新世纪企业管理的六M法则

新世纪和新经济条件下,企业如何管理是我国企业界和理论界面临的重大问题。我们认为,企业管理可分为两个层次。第一个层次以“管”为主,即“严”字当头,制度健全,规则明确,奖罚分明,重在改“制”(管理制度).第二个层次以“理”为主,即“理”字当头,洞察规律,掌握道理,观念时尚,讲求优化,重在改“治”(管理技术)。     

On the Stability of Long-Run M2 Demand in Japan

In this study we examine the stability of long-run broad money demand in Japan. In contrast to previous studies of Japanese broad money demand, we use a series of tests designed specifically to test for structural instability in the presence of I(1) processes. According to these tests, the Japanese broad money demand function appears to be stable over a period of financial innovation and deregulation.
JEL Classification Numbers: E41, C22.