汇率制度能影响外汇市场压力和央行干预吗

按照Stavarek（2007）的方法和标准,分别计算了2002年1月到2011年12月期间人民币对美元的外汇市场压力及中央银行干预指数。结果显示,人民币实行参考一篮子货币的汇率制度与盯住美元的汇率制度相比,不仅没有减轻外汇市场压力,反而加大了外汇干预压力。汇率制度不是影响外汇市场压力的决定因素,但不同的汇率制度却对我国央行外汇市场干预程度产生了较大的影响。在人民币实行参考一篮子货币的汇率制度下,央行干预程度明显降低,汇率决定的市场化程度相应提高。     

外汇干预有效性的研究脉络与启示

自从20世纪70年代布雷顿森林体系崩溃以来,国际货币体系进入浮动汇率时代,发达国家对外汇市场的干预就没有停止过,相应地,出现了大量关于外汇干预有效性的研究。近年来,随着国际金融危机的爆发,各主要经济体纷纷出手干预外汇市场,外汇干预再次成为国际金融的热门话题。因此,试从外汇干预的目标、外汇干预的盈利性和外汇干预传导渠道的有效性三个方面对20世纪70年代来国内外关于外汇干预有效性的文献进行了梳理,以期对我国的外汇干预有所启示。     

官方外汇干预的理论与实践

官方外汇干预是维护汇率稳定的重要手段.与其他资本市场相比,外汇市场的官方干预更为普遍.近年来,主要发达国家的外汇干预已明显减少,发展中国家的外汇干预仍较为普遍.外汇干预对于汇率长期走势而言是无效的,但短期内可能通过资产组合调整、信号或预期、微观结构等渠道影响汇率水平,其有效性在很大程度上取决于干预目标与宏观政策之间的一致性、外汇市场发展状况、干预的相对规模等多种因素.     

人民币汇率决定的市场微观结构分析

本文基于当前人民币外汇市场制度特征,构建了一个央行频繁干预情形下的人民币汇率决定的市场微观结构模型。该模型描述了各类外汇市场参与者,即外汇指定交易银行、流动性需求者、流动性供给者以及中央银行等,在人民币汇率日内价格形成过程中的报价与交易策略。外汇市场参与主体的报价与交易策略共同决定了人民币汇率的形成。本文为人民币外汇市场参与者和监管当局初步打开了人民币汇率形成的"黑匣子"。     

人民币汇率决定的市场微观结构分析

本文基于当前人民币外汇市场制度特征，构建了一个央行频繁干预情形下的人民币汇率决定的市场微观结构模型。该模型描述了各类外汇市场参与者，即外汇指定交易银行、流动性需求者、流动性供给者以及中央银行等，在人民币汇率日内价格形成过程中的报价与交易策略。外汇市场参与主体的报价与交易策略共同决定了人民币汇率的形成。本文为人民币外汇市场参与者和监管当局初步打开了人民币汇率形成的“黑匣子”。     

论外汇投资中的估值效应及其经济影响

在国际金融交易活动快速增长的背景下,外汇投资的估值效应日益重要,并成为影响货币当局的收益率、外汇市场干预能力和对冲型货币政策可持续性的显著因素。利用现有统计数据,有三种方法推测一定时期内的估值效应,即间接推导法、直接推算法和解析法。本文详细剖析这三种方法。并用解析法详细测算了2001～2009年因汇率变动引起的中国外汇资产价值变动和外汇投资收益变动等估值效应。本文认为,估值效应还关系到对冲型货币政策的可持续性和货币错配问题。     

外汇干预有效性的研究脉络与启示

近年来，随着国际金融危机的爆发，各主要经济体国家纷纷出手干预外汇市场，外汇干预成为国际金融的热门话题。本文从外汇干预的目标、外汇干预的盈利性以及外汇干预传导渠道的有效性三个方面对20世纪70年代来国内外关于外汇干预有效性的文献进行了梳理，以期对我国的外汇干预有所启示。     

关于外汇干预理论的几个重要问题

维护汇率稳定以利于本国经济发展，是西方各国普遍追求的目标。但是否应当对外汇市场进行干预，以及干预是否有效，一直存在争论。外汇秘密干预的原因最有可能在货币危机的第二代模型的进一步研究中被完全解析。收益性不应该成为判断干预是否有效的一个标准。国际协作的外汇干预应该是最有前途的研究方向。     

中国国际收支与货币冲销政策的实证研究

中国人民银行为了维持人民币汇率的稳定与宏观经济平稳发展,不断对外汇市场进行冲销操作。本文采用1994-2010的样本验证了我国逆风向的外汇干预目标。在冲销干预的有效性检验中,我国冲销系数范围都在[-1,-0.5]之间,冲销规模适中,不存在过度冲销的情况。分阶段样本分析显示该系数在2003年后上升,即面对不断增长的外汇占款以及人民币升值压力,我国外汇市场冲销的强度有所增加。     

货币政策冲击、外汇干预与汇率 变动的同期与动态关联研究

本文采用SVAR模型以及2005年7月至2011年12月的月度数据，研究了2005年的新汇率改革之后，我国货币政策冲击、外汇干预与汇率间的动态关联。主要发现与结论如下：在货币政策冲击、外汇干预与汇率三者的同期博弈中，外汇干预不能即刻影响同期汇率。利率的上升及广义货币供应量的变动均会对同期名义有效汇率造成一定影响，但不太显著。在三者的动态博弈中，外汇干预是非冲销和有效性得到验证，外汇干预信号的假设可以成立。此外，即使利率的变动并不针对汇率，却带来汇率的大幅波动。名义有效汇率的上升可以有效抑制消费价格指数（CPI）的提高，并且数量型货币政策容易造成CPI的反弹。本文针对研究结论提出了一些政策建议。     

外汇市场干预与冲销操作有效性研究评述

外汇市场干预是我国政府宏观调控的重要手段,而冲销干预是外汇市场干预的重要方式或主要内容。其有效性对于维持我国外汇市场稳定,抵御经济外来冲击,保持国内经济又好又快发展,实现宏观调控目标具有重要的意义。该领域的研究文献不断涌现,对理论发展和实践完善起着重要的推动作用。本文对主要相关文献进行梳理和评述,以反映外汇市场干预与冲销操作有效性研究的最新进展,把握其目前动态,为进一步研究我国的外汇稳定政策提供理论依据。     

印度外汇期货市场发展经验及启示

2007年,迪拜率先上市美元兑印度卢比期货合约之后,印度央行与证监会联手,于2008年批准印度国家证券交易所推出外汇期货.此后,印度外汇期货得到快速发展,交易量一度位居全球第一名.印度汇率制度改革和外汇市场发展与我国处于比较相似的阶段,他们的经验可供我们借鉴.印度经验表明:逐步完善的场外外汇衍生品市场为外汇期货市场奠定了基础;印度央行和证监会联手合作,成立常务技术联合委员会,消除了外汇场内市场“多头监管”的情形;外汇期货提高了场外外汇市场的流动性,降低了外汇交易成本.对我国的启示有:外汇期货交易不适用实需原则,发展外汇期货市场应当取消实需原则限制;外汇期货市场有利于资本账户开放,开放资本账户应当先建立有效的外汇期货市场;外汇期货市场不能一蹴而就,应逐步丰富市场参与者;不同监管机构之间应积极配合与协调,减少监管真空和监管重复,形成监管合力.     

尼日利亚的第二外汇市场

1986年9月26日,尼日利亚政府宣布开放第二外汇市场.所谓第二外汇市场亦称浮动汇率制,是指受市场供求关系的影响,自行调节外汇汇率的外汇市场.现就第二外汇市场开放后的情况及对尼国经济的影响,谈几点看法.一、扩大外汇来源渠道,资金分配趋于合理.第二外汇市场开放后,尼中央银行每周向市场投放5000万至7500万美元的外汇,由各商业银行投标竞购.截止1986年底,共投放了8.5亿美元的外汇.这些外汇主要来源于以下几个方面:中央银行拥有的国际储     

开放经济下的货币政策效果

文章从我国目前货币政策的效果分析入手 ,提出国内货币政策运行机制改革和外汇体制改革必须结合进行 ,以及汇率和利率政策的搭配问题。提出要提高我国货币政策的有效性 ,必须将固定汇率制转变到管理的浮动汇率制上来 ,逐步加强中央银行对外汇市场的宏观调控和加强我国货币市场建设 ,完善对货币供应量内生性波动的冲销手段。     

开放经济下的外汇占款问题研究

从1994年我国外汇体制改革后,外汇占款问题就日益突出,对我国货币供应以及经济运行的影响也越来越大。本文首先立足于我国外汇占款的现状,分析高额外汇占款的来源及其成因,在此基础上阐述了如此高额的外汇占款对基础货币的影响,而后说明了巨额外汇占款的风险性,并对外汇占款的管理提出建议。     

我国中央银行货币冲销有效性实证研究

上世纪90年代初以来我国国际收支持续双顺差,中国人民银行为了维持人民币名义汇率的稳定和促使宏观经济平稳发展,不断在外汇市场和国内公开市场上进行外汇干预和冲销操作,从而导致了外汇储备持续快速增长、流动性过剩等问题不断显现。如何进行有效的冲销操作,保证货币政策的独立性和维持国民经济的内外均衡,成为货币当局、学术界等各方共同关注的问题。本文对我国货币冲销有效性进行了实证检验,并分析了冲销效果有限的原因,在此基础上提出相关政策建议。     

外汇市场干预信号渠道与投机头寸相关性研究

文章主要通过研究外汇市场干预操作与货币政策改变之间是否存在相关性,来考察中央银行在外汇市场上进行冲销干预的效果。在央行拥有内部信息,投机者拥有基本面私有信息的条件下,文章使用GARCH时间序列模型,以期货市场上能够反映市场参与者对公开及私有信息理解的投机净头寸(变化)数据作为预期的代理变量展开分析。文章的结论不支持信号渠道,外汇市场上的可预期干预结果更可能与央行期望的干预方向相反,并且过去的投机者净头寸持有量可以促使干预发生。     

央行再贷款可做首选

<正>一直以来,外汇占款是我国基础货币投放的主要渠道。由于贸易顺差的逐步收窄以及私人部门外汇资产再调整的推进,未来我国外汇占款可能出现趋势性下滑,这将带来基础货币投放渠道缺失的问题。本文从基础货币投放渠道转换的角度,来探析未来我国货币政策的可能走向。当前央行提供长期基础货币渠道比较有限。国债市场容量小,流动性差,且大部分被商业银行用于被动资产配置,发达国家通过大规模购买国债投放基础货币的经验难以简单复制。我们认为再贷款以及     

持有高额美国国债对我国经济的影响

我国外汇储备资产一直以美元资产为主,其中,又以美国国债为主要投资方向。我国与美国的经济关系客观上要求我国要以美元为主要储备货币,美国国债的自身优势使之成为我国外汇管理的重点选择。但我国将大量外汇储备用于投资美国国债也存在很大的风险,因此我国应通过完善外汇市场、健全金融体系等措施来消除不利影响。     

我国近年外汇储备变化与货币供应量变化的实证分析

2001年以来,持续的双顺差促使外汇储备量迅速积累,人民币升值压力增大,为了维持人民币汇率的稳定,政府不得不加大货币投放量来回笼外汇市场上过多的外汇.本文通过对货币供应量与外汇储备之间进行ADF、OLS、Granger三个实证检验,实证分析得出结论:外汇储备的增加确实推动了中国货币供应量的大量增加.因此,应适当控制外汇储备规模,完善货币政策工具,积极进行金融创新.