对中国外汇储备与物价指数之间数量关系的研究——基于货币供求角度的实证分析

近年来,我国外汇储备规模不断扩大。到2003年底,央行公布的外汇储备数字是4032亿美元。那么,外汇储备的增加对我国的物价指数的变动是否产生影响以及影响有多大?对这一问题的研究越来越受到学界的关注。而对这一问题的不同研究结论将形成不同的货币政策主张。本文以国际货币主义的通货膨胀传导机制为理论基础,分析我国外汇储备变动与物价指数之间的数量关系。     

外汇储备高企问题的解决途径——构建外汇平准基金

在我国施行有管理的汇率制度不变,汇率尚未真正得以市场化,对外投资受限,外汇储备增长源头机制难以根断的前提下,我国外汇储备高企问题的解决途径应该着力于通过改革我国外汇储备管理体制,来降低因保持汇率稳定使外汇     

外汇储备与人民币汇率的联动影响机制 基于汇改前后中国货币政策和国际贸易的实证研究

从国际贸易与货币政策角度出发,利用向量误差修正(VEC模型)的方法构建了一个涵盖影响汇率与外汇储备变动主要因素的理论机制模型。通过实证分析阐述汇改前后外汇储备变动与汇率变动的影响路径以及二者之间的联动影响机制,解读理论机制中各个变量在汇改前后的政策含义及其变化,最终得出相应结论并提出政策建议。     

外汇储备对通货膨胀的传导机制再探讨——兼对中国异象的解释

外汇储备的增加会改变基础货币和货币乘数导致货币供应量增加,进而加大一国通货膨胀压力。外汇储备对通货膨胀的传导机制以及外汇储备来源结构对二者之间的理论关系分析表明:外汇储备增加并不必然引起通货膨胀,它取决于外汇储备来源构成,其中经常项目顺差对通货膨胀影响较小,而资本项目顺差与通货膨胀关系密切;中国的外汇储备构成中由于资本项目顺差所占比重较小,对通货膨胀的影响不是很大。     

略论我国巨额外汇储备对从紧货币政策的影响

外汇储备作为一国经济金融实力的标志,它是弥补本国国际收支逆差、稳定本国汇率以及维持本国国际信誉的物质基础,但外汇储备并非多多益善.尤其对我国2008年开始实行的从紧货币政策而言,巨额的外汇储备导致的外汇占款会形成强大的压力,以至削弱货币政策的有效性.从我国外汇储备状况的现实入手,分析了我国外汇储备迅猛增长的原因及巨额外汇储备对我国从紧货币政策造成的压力.     

中国外汇储备对货币政策的影响

20世纪90年代中期以来,我国外汇储备在国际收支双顺差和外汇管理体制改革的推动下超常增长,并成为制约货币政策有效性的重要因素。本文从理论上阐明了在开放经济条件下,外汇储备与货币政策的内在逻辑联系;从实证角度剖析了外汇储备变动对我国货币政策调控的冲击,以及引起汇率政策与货币政策的冲突。我国应改革现行的外汇管理制度,加大公开市场业务操作力度,促使国际收支结构平衡,以提高货币政策实施的自主性和灵活性。     

基于国际收支视角的人民币汇率与利率联动机制分析

结合我国货币政策和汇率政策,从国际收支视角下金融市场、产品市场和外汇储备三个渠道分析利率和汇率联动的动态循环机制,采用2005年7月汇率制度改革以来的月度数据,基于VAR和VEC模型对不同渠道传导机制的有效性开展实证检验。研究结果表明,2017年以后金融市场和产品市场渠道作用逐渐大于外汇储备市场渠道作用。人民币利率与汇率存在显著的反向联动关系,人民币汇率对利率的影响较强,利率对汇率的影响较弱。汇率的金融市场传导渠道在即期反应迅速、影响较大,但利率的金融市场传导渠道受阻。利率与汇率的产品市场传导渠道较为复杂,短期与中期的影响方向相反。因此,应拓宽人民币汇率浮动空间,加快发展外汇市场,健全利率市场化形成机制,畅通跨国资本流动的传导渠道,并在货币政策的运用中注重利率政策与汇率政策的协调配合。     

主权财富基金、外汇储备管理与货币政策有效性

中国主权财富基金——中国投资公司的资产负债安排对国内银行体系流动性以及货币政策有效性具有负面影响。必须改革我国外汇储备管理体制:一是财政部应该介入外汇储备的管理;二是赋予中央银行更大的独立性,自主决定购买政府债券的时机和规模,切断外汇储备与银行体系流动性之间的对应关系。     

开放条件下外汇储备变动对货币政策的影响

基于我国外汇储备持续增长的现状及国际比较,分析了开放条件下外汇储备与货币政策的内在逻辑联系以及冲击路径。研究发现：外汇储备变动主要通过货币供应量、货币供给结构、货币内生性及“三元悖论”等渠道影响我国货币政策的实施效果。进一步阐明了在开放经济条件下,我国应改革现行的外汇管理制度,加大公开市场业务操作力度,促使国际收支结构平衡,以提高货币政策实施的自主性和灵活性。     

开放经济条件下我国外汇储备对货币政策影响的实证分析

我国外汇储备自1994年外汇管理体制以来,持续保持快速增长,到2011年底达到了31811.48亿美元,是国际上拥有外汇最多的国家。与此同时,外汇占款也持续增加,促使货币供应总量也不断增长。因此,在开放经济条件下,需进一步研究外汇储备对货币政策的影响。文章通过外汇储备对狭义货币M1和广义货币M2影响的实证分析,分析了外汇储备对货币政策的影响,同时为货币当局提出了相应的政策建议。     

Exchange and optimality

Summary. A feasible social state is irreducible if and only if, for any non-trivial partition of individuals into two groups, there exists another feasible social state at which every individual in the first group is equally well-off and someone strictly better-off. Competitive equilibria decentralize irreducible Pareto optimal social states. Received: September 9, 1996; revised version: February 11, 1998     

Exchange and evolution

This paper offers an extension of the distinction of [Kohn, Cato Journal, 24:303–339 (2004)] between the two paradigms of modern economic theory—value and exchange—as derived from the generic–operant framework of [Dopfer and Potts, The general theory of economic evolution, Routledge, London, (2007)]. I argue that Austrian and evolutionary economics can be analytically unified about a general framework of rule coordination and change that I shall call the generic value paradigm. This is an analytic generalization of Kohn’s “exchange paradigm” that will allow us to redefine his conception of the “value paradigm” as the operational value paradigm in terms of the economics of known and fully exploited opportunities. The generic value paradigm, in turn, underpins the economics of the growth of knowledge and the evolution of the economic order as an open-system process due to the origination, adoption, and retention of novel generic rules. Austrian economics is then circumscribed as a special case of the more general “generic” analysis of the coordination and evolution of economic rules.      

Dynamic Kidney Exchange

We study how barter exchanges should be conducted through a centralized mechanism in a dynamically evolving agent pool with time- and compatibility-based preferences. We derive the dynamically efficient two-way and multi-way exchange mechanisms that maximize total discounted exchange surplus. Recently several live-donor kidney exchange programmes were established to swap incompatible donors of end-stage kidney disease patients. Since kidney exchange can be modelled as a special instance of our more general model, dynamically efficient kidney exchange mechanisms are derived as corollaries. We make policy recommendations using simulations.     

Exchange Rate Populism

East Asian and Latin American economies present opposite exchange rate electoral cycles: exchange rates tend to be more depreciated before and appreciated after elections among East Asian economies, while the opposite is true in Latin America. We propose an explanation for these empirical findings where the driving force of the opposite exchange rate populism in these two regions is their difference in the relative size of tradable and non‐tradable sectors, coupled with the distributive effect of exchange rates. In a setup where policy‐makers differ in their preference bias toward non‐tradable and tradable sectors, the exchange rate is used a noisy signal of the incumbent's type in an uncertain economic environment. The mechanism behind the cycle is engendered by the incumbent trying to signal he is median voter's type, biasing his policy in favor of the majority of the population before elections.     

固定汇率、浮动汇率下中国经济政策——人民币升值对我国进出口贸易的影响分析

在当前国内外经济环境不佳的情况下,中美两国就人民币汇率升值问题争议不断。1994年以来中国实行人民币汇率制度改革,在人民币持续升值情况下,并未缓解中美贸易不平衡和减少美国的贸易逆差,中央政府基于国家发展水平就未来货币政策的选择上处于两难境地,期望建立健全"参考一篮子货币进行调节,以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率"机制,保持人民币汇率相对稳定,减轻人民币升值对中国经济增长的影响。     

外汇储备与金融危机中的汇率稳定

本文首先分析了2008年全球金融危机下的外汇储备与实际有效汇率,结果表明2007年外汇储备存量更高和2008年外汇储备流量增加更多的国家,在2008年发生全球金融危机时保持了更稳定的汇率.在进一步对外汇储备与实际有效汇率的关系做了面板数据分析后,得出以下结论:外汇储备可以降低实际有效汇率的波动率,但这种效应是非线性的;更高的外汇储备充足率代表在危机状况下实行外汇市场干预的更大潜力;其他经济变量如一国的经济增长速度提高、货币供应量的波动降低、贸易条件的改善以及国内金融深化程度的加强都能降低有效汇率的波动.     

人民币均衡实际汇率的估计与实际汇率错位的测算

基于均衡实际汇率理论 ,本文应用多种经济计量方法实证分析了自 2 0世纪 50年代中期至 2 0 0 0年期间人民币实际汇率状况 ,估计出人民币均衡实际汇率 ,进而测算了实际汇率错位状况。研究结果表明 :在计划经济时期 ,人民币实际汇率长期被高估。改革开放后 ,均衡实际汇率长期处于贬值状况 ,现实的实际汇率长期被低估。在亚洲金融危机期间 (特别是 1 997和 1 998年 ) ,人民币实际汇率出现了明显的高估。 1 999年这种高估状况得到部分缓解 ;2 0 0 0年出现了根本性好转。在现实中 ,1 999年以后中国出口的快速增长也证实了这一结论。     

相对购买力平价、实际汇率与人民币汇率政策

本文探讨了自２０世纪８０年代以来,在国际经济学文献,特别是有关人民币汇率问题的的期文献中流行的汇率分析工具一定实际汇率的含义,本文证明,由于实际汇率存在着由名义汇率造成的扭曲,因而不仅不是一个比相对购买力平价更有效的汇率分析工具,而且会导致决策风险,事实上,实际汇率的作用仅在于检验某一名义汇率是否相对购买力平价汇率,对汇率进行调整的依据只能是对购买力平价,本文同时证明,在东南亚金融危期间我国人民币的确没有对外贬值的必要。     

Unequal Exchange and Exploitation

Marx insists that the richer country exploits the poorer one through an unequal exchange of labour quantities. Elsewhere I have confirmed that the unequal exchange of labour quantities is possible, but I failed to consider carefully whether this implies an unequal exchange of values, i.e. international exploitation. This paper argues that Marx is wrong to insist on it, in that he does not consider properly the comparison of values differently dated, and points out that a similar failure can be found in the theory of Bauer and Grossmann. Finally, I state my own theory, which is free from the difficulties found in Marxian theories.
JEL Classification Numbers: B1, F0.