美国量化宽松政策的分析

2012年9月13日,美联储宣布启动第三轮量化宽松政策受到各界广泛关注。量化宽松政策作为"非常规"货币政策,在对内层面多呈现积极效应,对外层面则更多地表现为消极效用,对世界经济产生不可忽视的作用。新兴市场国家应做好应对,减轻其负面影响。     

美联储退出量宽的新变数

考虑到美国宏观经济数据近期走软、财政债务风险凸显、美联储主席人事更迭等因素，美联储可能将退出量宽的时间表整体延缓半年左右。2013年6月，美联储主席伯南克在议息会议召开后宣布了美联储退出量化宽松政策的时间表此举引发全球金融市场震荡，导致短期资本大举流出新兴市场国家。个别国家甚至滑向了爆发金融危机的边缘。     

美联储量化宽松货币政策退出对我国跨境资金流动的影响

2013年12月19日,美联储宣布削减量化宽松每月资产采购规模100亿美元,标志着正式启动QE退出,美联储QE退出增加了全球经济复苏的不确定性,对我国跨境资金流动产生深远影响,从而引起了市场的高度关注。本文回顾了美国量化宽松政策的实施过程和退出步骤,分析了量化宽松政策退出的主要传导机制与渠道,剖析了美联储量化宽松政策退出对我国跨境资金流动的影响,并提出了相关政策建议。     

美联储量化宽松货币政策退出对我国跨境资金流动的影响

2013年12月19日,美联储宣布削减量化宽松每月资产采购规模100亿美元,标志着正式启动 QE退出,美联储 QE退出增加了全球经济复苏的不确定性,对我国跨境资金流动产生深远影响,从而引起了市场的高度关注。本文回顾了美国量化宽松政策的实施过程和退出步骤,分析了量化宽松政策退出的主要传导机制与渠道,剖析了美联储量化宽松政策退出对我国跨境资金流动的影响,并提出了相关政策建议。     

美联储量化宽松货币政策退出对我国跨境资金流动的影响

2013年12月19日,美联储宣布削减量化宽松每月资产采购规模100亿美元,标志着正式启动QE退出,美联储QE退出增加了全球经济复苏的不确定性,对我国跨境资金流动产生深远影响,从而引起了市场的高度关注。本文回顾了美国量化宽松政策的实施过程和退出步骤,分析了量化宽松政策退出的主要传导机制与渠道,剖析了美联储量化宽松政策退出对我国跨境资金流动的影响,并提出了相关政策建议。     

亚洲金融危机不会重现

只因为新兴经济体现在发生的事件类似于1997年的一些情况,就断定下一个危机即将爆发,并将它归因于新兴经济体是不公平的。我们现在所面临的潜在风险并不同于1997年。自美联储公布逐渐退出量化宽松政策的计划以来,新兴市场国家不同程度地遭遇了资本流出、货币贬值、股市下跌的困境,其中印尼盾、泰铢、马来西亚林吉特、印度卢比等新兴市场国家的货币贬值幅度超过两位数。新兴市场国家出现的经济动荡让许多外国投资者对其持消极看法,对新兴经济体的投资变得谨     

新一轮量化宽松政策的冲击与应对

QE3的推出有可能加剧全球流动性过剩与新兴市场国家资本流入压力,同时也加剧了未来美联储通过"退出策略"回收流动性的挑战2012年9月14日,美联储终于宣布实施第三轮量化宽松政策(QE3)。美联储将以每月0400亿美元的规模购入机构按揭证券(MBS)。在今年年底扭转操作到期之     

美联储货币政策转向的路径、影响和应对

美联储货币政策的收紧速度和收紧程度将是影响2022年全球经济和金融市场走势的重要变量。本文复盘次贷危机后美联储量化宽松和加息、缩表历史,寻找规律性经验,推演政策收紧路径,研究对全球资产价格和新兴市场国家的影响以及中国央行的应对,展望2022年中美货币政策走势,并提出应对建议。     

2015年财经猜想

美联储何时加息美国经济的强劲复苏,终于使美联储在2014年10月正式宣布史上最大规模的货币宽松QE谢幕。2015年,美国实体经济的持续复苏依然可期,美联储很可能继续维持终结量化宽松政策的基调,且随着通胀压力的上升,随时可能宣布进入加息周期。鉴于美元在全球的重要地位以及美国资本市场和基金管理的规模,美联储未来利率变动对新兴市场的负面影响不容小觑。     

美国量化宽松货币政策实施与退出的溢出效应:文献述评

金融危机中,西方发达国家使用了形式多样的量化宽松货币政策来引导经济发展。但随着经济的缓慢复苏,美国正在削减购债规模,逐渐退出量化宽松货币政策。发达国家量化宽松货币政策的实施与退出,不但在发达国家内部产生了政策效果,而且对其他国家,特别是新兴市场国家也产生了溢出效应。本文从汇率波动、进出口贸易和资本流动等多个传导渠道,对发达国家量化宽松政策的溢出效应进行了综述研究,同时探讨了溢出效应对中国的影响,并在此基础上梳理了新兴市场国家应对新型货币政策冲击的措施与效果。     

美国第二轮量化宽松货币政策的影响及中国对策

美联储第二轮量化宽松货币政策预计对美国经济的刺激作用有限,并会对其他国家特别是新兴市场带来较严重的负面溢出效应。其中,美元泛滥可能引发较为严重的通货膨胀,并刺激贸易保护主义抬头。中国需要采取＂堵疏结合、攻防有序＂的手段,严格监控风险度高的短期流动资金,将长期资金流入有效疏导到金融短板加以利用,力保经济平稳较快发展。同时,应加强与国际社会的协作,对美国量化宽松政策形成一定的制约。     

Global corporate bond issuance: What role for US quantitative easing?

The paper analyses the link between global corporate bond issuance and US quantitative easing (QE). It finds that purchases and holdings of MBS and Treasuries by the Fed have a strong impact on gross corporate bond issuance across advanced and emerging economies. The results are robust to a large number of checks, including controlling for the reduced supply of domestic and international bank loans in the aftermath of the global crisis which might have induced the corporate sector to issue more bonds. Our results support the “gap-filling” theory (Greenwood et al., 2010) where corporate bonds replace the assets removed from the market by large scale asset purchases. Specifically, asset holdings and purchases crowded out investors from the markets where the Fed intervened and accelerated portfolio rebalancing across assets and countries leading to stronger corporate bond issuance across the globe. A counterfactual analysis shows that bond issuance in emerging markets since 2009 would have been halved without QE.     

美联储政策变化、国际资本流动与宏观经济波动

本文构建包含国际投资者、外资企业和银行流动性冲击的DSGE模型来探究美联储货币政策变动和政策不确定性对我国宏观经济的影响和作用机制。研究发现:(1) 美联储加息会导致我国产出、投资和通货膨胀的下降、汇率贬值、国际资本外流和银行系统流动性紧张。随着金融摩擦程度的增加和银行杠杆率的上升,美联储加息对我国产出、投资和资产价格的负面影响会进一步增强。(2) 美联储货币政策不确定性的增加会直接导致外资企业的投资、劳动需求和产出的下降,并对我国总产出、总投资和资产价格产生明显的负向外溢效应,进一步加剧我国宏观经济的波动。(3)为应对美联储的利率变动,适当限制国际资本流动能有效稳定我国经济波动和改善社会福利,而实施固定汇率和央行盯住美国利率的政策会加大宏观经济的波动,并导致社会福利下降。     

现行国际货币体系难以承受之重：美国货币政策的量化宽松

美联储第二轮量化宽松的货币政策出台前后,国际社会争议不断。文章从量化宽松货币政策与国际货币体系的关系着手分析,指出本次国际金融危机再次暴露出现行国际货币体系内在缺陷,量化宽松货币政策有可能加剧国际金融风险,并提出了改革国际货币体系的对策建议。     

次贷危机中美联储非常规货币政策应对、影响和效果

本文首先分析次贷危机中美联储货币政策所面临的两大难题,即传统货币政策工具难以应对以及如何应对金融加速器机制的巨大破坏作用,然后从传统货币政策工具的使用、货币政策工具创新、货币政策的协调与配合及量化宽松货币政策再启动四个方面考察美联储应对危机的货币政策操作。最后文章分析了美联储货币政策应对的影响和效果,体现为美联储通过信用扩张维护金融市场的稳定和通过建立货币政策工具的退出机制关注长期通胀;文章同时也分析了美联储购入大量风险资产带来的风险;对第三类创新工具有效性进行了检验,发现其并不显著。     

量化宽松对世界新兴经济体影响及中国对策

在对主要发达国家实行的量化宽松货币政策措施基础上,通过分析量化宽松货币政策传导机制,得出量化宽松政策将会降低新兴经济体债券收益率、促使新兴经济体货币升值、加大新兴经济体流动性过剩压力、加大新兴经济体通货膨胀压力等结论,认为这些不利影响必然会影响到中国经济稳定。因此,我国应提高人民币存贷款利率、完善人民币汇率形成机制、加强对国际资本流动的监管、调整存款准备金率,以应对中国可能面临的危机。     

The Federal Reserve,the Emerging Markets,and Capital Controls: A High‐Frequency Empirical Investigation

In this paper, I use weekly data from seven emerging nations—four in Latin America and three in Asia—to investigate the extent to which changes in Fed policy interest rates have been transmitted into domestic short‐term interest rates during the 2000s. The results suggest that there is indeed an interest rates “pass‐through” from the Fed to emerging markets. However, the extent of transmission of interest rate shocks is different—in terms of impact, steady state effect, and dynamics—in Latin America and Asia. The results also indicate that capital controls are not an effective tool for isolating emerging countries from global interest rate disturbances. Changes in the slope of the U.S. yield curve, including changes generated by a “twist” policy, affect domestic interest rates in emerging countries. I also provide a detailed case study for Chile.     

Determinants of global spillovers from US monetary policy

This paper assesses the global spillovers from identified US monetary policy shocks in a global VAR model. US monetary policy generates sizable output spillovers to the rest of the world, which are larger than the domestic effects in the US for many economies. The magnitude of spillovers depends on the receiving country's trade and financial integration, de jure financial openness, exchange rate regime, financial market development, labour market rigidities, industry structure, and participation in global value chains. The role of these country characteristics for the spillovers often differs across advanced and non-advanced economies and also involves non-linearities. Furthermore, economies that experience larger spillovers from conventional US monetary policy also displayed larger downward revisions of their growth forecasts in spring 2013 when the Federal Reserve upset markets by discussing tapering off quantitative easing. The results of this paper suggest that policymakers could mitigate their economies' vulnerability to US monetary policy by fostering trade integration as well as domestic financial market development, increasing the flexibility of exchange rates, and reducing frictions in labour markets. Other policies – such as inhibiting financial integration, industrialisation and participation in global value chains – might mitigate spillovers from US monetary policy, but are likely to reduce long-run growth.     

美国货币政策推升了新兴市场国家非金融企业杠杆率吗？

全球金融危机后,美国量化宽松货币政策的实施导致全球流动性异常充裕,对新兴市场国家非金融企业外部融资环境造成显著影响。本文运用28个新兴市场国家2003-2015年非金融类上市企业财务数据和美国影子利率数据对美国货币政策调整与新兴市场国家非金融企业杠杆率变动之间的关系进行了实证分析。结果显示,美国影子利率与新兴市场国家非金融企业杠杆率变动之间存在显著负相关关系,即美国影子利率的降低会促使新兴市场国家非金融企业杠杆率出现更大幅度的上涨。进一步地,这一影响在融资约束程度较高的企业、外部融资依赖度较高的行业以及资本账户开放程度较高但汇率弹性僵化的国家表现得更为显著。上述发现意味着新兴市场国家在调控企业部门杠杆率的过程中,除要考虑国内因素外,也应高度重视美国货币政策的变化。     

The Asymmetric Impact of Monetary Policy on Currency Markets

This study examines whether tightening and easing actions of the Federal Reserve symmetrically influence currency markets. Using daily data on four exchange rates from 1989 to 2001, we find that changes in the Fed's interest rate target are positively related to changes in the value of the dollar. Surprises associated with monetary tightening have a larger announcement effect as compared to monetary easing for the British pound, German mark, and Canadian dollar, whereas the opposite is true for the Japanese yen. The results appear to be driven by the reactions of foreign central banks to Fed actions, the Fed's credibility as a policymaker, and by the change in the Fed's disclosure policy beginning in 1994.