投资者保护与控股股东资产偏好

本文从控股股东资产偏好的角度构建了一个在股权集中型公司中研究控股股东侵占中小股东利益的行为决策分析框架。理论分析表明,投资者保护可以缓解因控股股东对流动性资产的偏好而形成的投资不足,但公司现金持有水平取决于公司投资不足和控股股东资产转移两个方面的净效应。实证研究结果证实了较好的投资者保护能够在一定程度上缓解公司投资不足,并抑制控股股东的资产转移动机,从而促使外部投资者对公司所持有的现金予以较高的价值评估。我们还发现中国上市公司控股股东较高的现金流权对应着较高的控制权,其结果是加剧公司投资不足,导致公司现金水平较高而现金价值较低。     

浅谈企业的最佳现金持有量

一、合理确定现金持有量企业的生产经营及财务管理活动起始于现金,经过资产各种形态的转化最终又回到现金状态,周而复始,循环运动,实现企业生存、发展、盈利的目的。现金是变现能力最强的资产,随时可用来满足生产经营的各种需要,也是还本付息和履行纳税义务的保证。因此,拥有足够的现金对于降低企业的风险,增强企业资产的流动性和债务义务的可清偿性具有重要意义。企业持有现金主要包括库存现金、银行存款、银行本票、银行汇票以及能够随时变现的有价证券,能够随时融入现金的其他各种存在形态如可随时借入的银行贷款资金等。企业持有现金的…     

担保物权制度改革、融资约束与企业现金持有——基于中国《物权法》自然实验的经验证据

本文以《物权法》出台为自然实验,运用双重差分法考察担保物权制度改革如何影响企业现金持有。实证结果表明,《物权法》出台后,与固定资产占比较高企业相比,固定资产占比较低企业的现金持有水平显著下降。进一步地,三重差分检验结果表明,与融资约束较小企业相比,法律改革对融资约束较大企业现金持有的降低作用更显著。这揭示出,以扩大担保财产范围、完善担保物权设定实现程序为主要内容的担保物权制度改革缓解了企业融资约束,从而降低了企业基于预防性动机的现金持有。本文揭示出法律制度环境是影响企业现金持有的重要因素,同时利用法律改革引致融资约束冲击的差异性识别出企业的现金持有动机,这对理解我国企业流动性管理有重要启示意义。     

企业金融资产配置与融资约束的缓解机制:基于流动性管理的分析

企业进行金融资产配置,一方面能够为企业提供流动性,缓解融资约束;另一方面也因投机动机而占用企业流动性资源,加剧融资约束,对实体投资造成挤压。这是形成企业金融化的"投资挤出效应"和"蓄水池效应"两种现象并存的内在机制。为衡量这种内在机制,本文使用2007—2018年我国上市公司样本,对金融资产配置的流动性管理效应展开分析。结果显示:非金融企业的金融收益会推动超额现金的持有,通过超额现金的中介效应引致了融资约束程度的缓解;而企业持有金融资产行为则产生相反的效应。进一步研究发现,在典型的公司治理机制中,无论是外部股东的投票机制,还是来自内部的代理成本与高管持股机制,都在一定程度上推动了金融资产配置产生的流动性效应。     

产权性质、股权结构与现金持有量

现金作为企业流动性最强的资产,其持有量的大小直接影响着企业资产流动性的强弱以及盈利能力的大小.本文选取我国A股上市公司为样本,研究企业的产权性质、管理层持股比例以及流通A股比例对企业现金持有量的影响.研究表明,相对于国有企业,非国有企业现金持有水平较高;管理层持股比例与企业现金持有量正相关;流通A股比例与企业现金持有量负相关.     

最佳现金持有量确定方法及其评价

现金是企业中流动性最强的资产,现金具有最直接的购买和偿还能力,同时也是盈利性最弱的资产.因此企业应该确定最佳现金持有量,以最大限度的降低持有成本,使之达到最优数量和最佳利用效果.     

最佳现金持有量确定方法及其评价

现金是企业中流动性最强的资产，现金具有最直接的购买和偿还能力，同时也是盈利性最弱的资产.因此企业应该确定最佳现金持有量，以最大限度的降低持有成本，使之达到最优数量和最佳利用效果。     

我国居民金融资产结构及其变化趋势分析

居民金融资产存量结构是流量结构的累积,而流量结构受制于金融市场上各种金融产品的供给以及居民的收入增长预期和偏好选择的变化.居民在收入水平较低、可供选择的金融资产较少时,偏好流动性的选择动机使其金融资产存量出现以现金和储蓄存款为主的单一型结构.当居民收入水平提高、金融证券市场发展以后,收益性偏好选择促使金融资产结构多元化.但由于收入增长预期波动,导致居民的各种金融资产出现规律性变动.未来几年,我国居民现金、储蓄存款资产比重将继续下降,证券资产、外币资产比重上升,保险资产比重上升空间最大.证券资产中股票比重将超过国债比重,企业债券和金融债券变化不大.     

债务融资效率、现金持有水平与非效率投资——来自2011—2015年沪深上市公司的经验证据

盈利是公司持续经营的理论基础,但现金才是公司生存和发展的血液。对上市公司现金持有水平的影响因素和经济后果进行研究具有重要的理论意义和现实价值。从现金持有的动机出发,研究了债务融资效率对现金持有水平的影响及其引致的经济后果,对上市公司的现金持有与使用决策均有一定的借鉴作用。     

我国居民金融资产结构及其变化趋势分析

居民金融资产存量结构是流量结构的累积，而流量结构受制于金融市场上各种金融产品的供给以及居民的收入增长预期和偏好选择的变化，居民在收入水平较低、可供选择的金融资产较少时，偏好流动性的选择动机使其金融资产存量出现以现金和储蓄存款为主的单一型结构。当居民收入水平提高、金融证券市场发展以后，收益性偏好选择促使金融资产结构多元化，但由于收入增长预期波动，导致居民的各种金融资产出现规律性变动，未来几年，我国居民现金、储蓄存款资产比重将继续下降，证券资产，外币资产比重上升，保险资产比重上升空间最大，证券资产中股票比重将超过国债比重，企业债券和金融债券变化不大。     

纳税信用与现金持有价值北大核心

本文以2015-2019年沪深A股上市公司数据为样本,研究公司纳税信用评级与现金持有价值之间的关系。实证结果显示：纳税信用评级较高的公司现金持有价值更低。机制分析表明,高纳税信用评级发挥了融资效应,通过激励性税收政策缓解了公司的融资约束,降低了公司的现金持有水平。公司现金持有的增加更多反映了管理层的代理动机,而非预防性动机。进一步分析公司的内外部环境,产权性质与诚信度发现,纳税信用评级与现金持有价值的负向关系,在大股东持股比例高、分析师跟踪水平低以及国有企业中更显著;而公司保持一贯的纳税诚信可有效化解管理层代理动机的影响,削弱现金持有边际价值的降低趋势。本文研究结论不仅证实了纳税信用评级的信息效应,也揭示了投资者的理性行为,为公司现金持有价值研究提供新视角。     

商业银行个人金融服务系列讲座之七 传统存款业务

当人们有了货币的时候，需要考虑以何种资产形式保有自己的财富，即选择货币的持有方式，既可以是现金、银行存款，也可以是债券、股票等有价证券，还可以购买黄金饰品、字画、古董等实物资产以及人寿保险、住房消费性投资品等。到底选择何种方式持有货币，就涉及到上述不同资产所具有的不同的盈利性、安全性和流动性。人们持有现金可以获得最大的流动性，但持有现金却无盈利可言；债券、股票等有价证券盈利性很高，但安全性和流动性较低；而持有黄金饰品、字画、古董等实物资产以及人寿保险、住房等消费性投资品，不仅流动性更低，需要较大的资金量，且要求投资者具有较高的盈利性，相对于股票具有较高的安全性；存款中的活期存款能够通过支票进行各种金额的支付具有较高的流动性；相对于黄金饰品、字画、古董等实物资产以及人寿保险、住房等消费性投资品不仅较高流动性，而且不受资金量的限制，对存款人的知识、能力、时间和精力亦无要求。可以说银行存款相对于其他资产而言，较好的实现了盈利性、安全性和流动性的统一，被社会公众广泛选择。     

上市公司现金持有量与盈利能力的实证研究——基于A股市场房地产行业的经验数据

目前,学术界对于最佳现金持有量的研究,主要集中于最佳现金持有量的影响因素研究,对于企业现金持有量和盈利能力持有量之间的相关关系鲜有涉及,企业持有现金的动机主要是为了满足企业的交易性需要、预防性需要、以及投机性需要,现金的特点主要表现在：①流动性强,②收益性较低,本文基于现金持有量理论中现金的流动性强和盈利性弱的逻辑关系对上A股房地产行业的上市公司的现金持有量和盈利能力进行实证研究。     

公司现金持有、产权性质与投资效率

本文考察了公司现金持有对投资不足和过度投资的影响。研究结果表明,公司现金持有增加有助于缓解公司投资不足。相比于国有企业,现金持有增加对民营企业投资不足的降低作用更为显著。在融资约束程度较高的民营企业中,这种缓解作用更为明显。超额现金持有则会加剧公司过度投资,从而降低公司效率。相比于民营企业,超额现金持有对国有企业投资效率的负向影响更大。同时,在代理成本较大的国有企业和融资约束程度较低的民营企业中,这种负向影响更为显著。本文的结论同时支持现金持有的预防动机和代理动机。     

"流动性过剩"的非货币因素探讨

关于"流动性(Liquidity)"这一概念,其来源是凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中提出"流动性偏好",即经济主体特定时期进行资产选择时对现金的偏好。因此,"流动性"逐步成为描述资产变现能力的概念,在     

现金管理的最佳境界

学过帐务管理的人肯定知道，一个公司在任何时候都要保贸一定的现金结存额，这是为了满足三方面的动机：即交易动机、预防动机和投资动机。不管是哪一种动机，其实就是同一个目的、即保证公司在任何需要的时候有随时可动用的现金资产。所以问题的关键在如何能使公司的现金随用随有。传统的解决办法是公司在帐上随时保留足够的现金结存。但公司持有现金是有成本的，主要有三方面成本：管理成本、短缺成本和机会成本。管理成本是指公司对结存现金资产进行管理而支付的代价，这一成本与公司现金结存水平没有明显的关系。短缺成本是由于公司缺乏必要的现金资产而使公司蒙受的损失。比如丧失折扣优惠等。机会成本是指公司由于保持现金结存而放弃的一些获利机会，比如进行高收益投资等。当公司有远大的发展前景而不能使用作为备用的结存现金时，持有现金的机会成本是相当大的。     

企业内部资本市场对现金持有及其价值的影响——基于我国上市公司面板数据的实证分析

本文以2005-2011年中国A股上市公司为样本,实证分析内部资本市场对企业现金持有量的影响,并在此基础上进一步研究集团多元化和国有控股是如何影响企业现金持有及其价值.研究结果显示：内部资本市场增加了上市公司的现金持有量,但却显著折损了公司价值,内部资本市场加剧了企业持有现金的代理动机;国有控股集团在一定程度上缓解了上市公司的融资约束,但却未能提升公司的价值;多元化经营的集团公司现金持有量也偏低,但并非出于其缓解融资约束的作用,且呈现出显著的现金持有“多元化折价效应”.     

激进战略与企业现金持有——预防性动机还是代理动机

以2007-2016年A股非金融上市公司为样本,考察了公司战略激进程度对现金持有决策的影响,并从现金持有价值与竞争效应两个角度,探讨不同公司战略类型下现金持有经济后果的差异。研究结果显示：公司战略越激进,企业现金持有水平越高;并且战略越激进,现金持有价值越高,现金的竞争效应越强。进一步研究表明：随着融资约束和经济政策不确定性的提高,采取激进战略的公司,现金持有水平进一步提高。这说明公司战略是影响现金持有决策的重要因素,而战略激进的公司持有大量现金主要是出于预防性动机,而非代理动机。     

关于住房抵押贷款证券化的思考

住房抵押贷款证券化,是指商业银行把自己所持有的流动性较差,但具有未来现金收入的住房抵押贷款汇集重组为抵押贷款库,由证券化机构以现金方式购入,经过信用提升后,以证券的形式出售给投资者的融资过程.这一过程将原先不易出售给投资者的缺乏流动性但能够产生可预见性现金流入的资产,转换成可以在市场上流通的证券.     

管理者过度自信、现金持有水平与企业价值的文献综述

<正>一、引言作为企业的重要资产之一,现金和现金等价物持有水平对公司至关重要。如何科学有效的持有现金成为财务学术界尚未解决的十大难题之一。自二十世纪九十年代末,国内外企业普遍开始出现持有大量现金及现金等价物的现象。针对国内外企业大量持有现金这一获利较低资产的现象,理论界和实务界展开广泛讨论。经典的财务理论—权衡理论认为存在现金成本的最低点,可以通过寻找持有现金的最低成本来确定最优量,虽然理论上得到认