“封转开”大年孕育套利机会

2014年是封闭式基金集中转型的一年,在仅有的16只封闭式基金中,今年就有10只集中到期。由于目前普遍处于折价状态,“封转开”为投资者带来了相对确定的套利机会。但在市场持续震荡、折价率随到期日的临近逐渐收窄的背景下,套利同样存在潜在风险。     

耐心等待封基的系统性机会

短期封闭式基金市场仍会继续震荡整理,投资者目前最大的担心来自股市风险,从目前折价水平看18%的折价率已经处于基本合理区间,所以封闭式基金市场整体系统性机会可能短期较弱,主要是个别品种上的差异,投资者仍需耐心等待。     

我国封闭式基金折价和投资者情绪关系分析

本文选择我国市场的全部54支封闭式基金,对封闭式基金折价率和投资者情绪的关系进行系统研究。得出我国封闭式基金折价具有共同趋势、市场指数变化率及不同市值的股票组合收益率和封闭式基金折价正相关、基金上市时机选择在折价收窄的时间段等结论。证明投资者情绪确实能够系统地影响封闭式基金折价,进而说明封闭式基金折价率可以作为度量投资者情绪的市场指标。     

我国封闭式基金折价原因及影响因素实证分析

封闭式基金折价交易现象是现代金融理论中的一个异象。为了解释该异象,经济学家提出了各种理论。主要包括价格冲击理论、管理业绩理论、预期收益理论、代理成本理论、未实现资本利得税赋理论等。然而,由于国外学者的实证分析全部基于国外基金数据,其结论不一定适用于我国,因此有必要结合我国基金的实际数据对上述理论分别进行检验。检验的结果表明,剩余到期时间、管理业绩和投资者的预期收益率确实对我国封闭式基金的折价率产生影响,但没有确实的证据表明价格冲击成本、代理成本能够影响基金折价率。     

13只封基今年集中到期迎最后盛宴？“封转开”套利宜谨慎

过去封闭式基金动辄30％的折价，购买等于打7折，持有到期就能白赚30％。但是，随着到期日的临近，2014年到期的传统封基的折价率越来越小了，平均6％的折价并不足以抵御市场的系统性风险。     

封闭式基金折价与管理绩效的实证研究

本文基于管理绩效理论,对我国封闭式基金折价现象进行实证研究。管理绩效理论认为,封闭式基金折价反映了投资者对于基金未来过低的管理能力的理性预期,未来管理绩效越差,折价越大。本文使用了多种基金绩效度量模型,分别采用引入时间哑变量和除去时间均值混合OLS回归方法以及Fama-Macbeth横截面回归方法,验证了折价率和未来管理绩效之间的关系。结果显示,封闭式基金折价和溢价反映了市场对于基金未来管理绩效的预期;当期折价率和未来管理绩效之间存在显著的正向关系,尤其在未来一个季度的时间内;这种关系不受非同步性交易效应和基金异质性的影响。本文同时发现,折价率对于未来管理绩效的解释能力强于过去的管理绩效对于未来管理绩效的解释能力。     

进攻防守皆宜——关注即将到期封闭式基金

即将到期封闭式基金折价率不断缩减的规律,赋予即将到期封闭式基金在二级市场上表现出进攻防守皆宜的特点。到期时间越短、折价率越深、运作业绩越好的封闭式基金,越是理想的投资对象。     

解决封闭式基金折价交易的对策

封闭式基金折价交易是限制其发展的首要原因,各国经济学家试图从不同角度对其进行解释,以便消除封闭式基金的折价交易,但至今都没有找到行之有效的办法。本文通过对封闭式基金折价原因的深入分析,提出了确实可行的消除封闭式基金折价交易的对策。     

封闭式基金与沪深300股指期货套利的实证研究

本文在对2014年到期的14支封闭式基金与沪深300指数的相关性进行分析的基础上,分别选取6-14支封闭式基金构成3个投资组合。在一定的假定条件下,利用高折价率的封闭式基金配合股指期货进行套利的原理,选取52周的实际数据,对基金组合与股指期货的期现套利进行实证分析,证明高折价的封闭式基金与股指期货进行期现套利的可行性。     

我国封闭式基金创新的回顾与展望

中国封闭式基金规范化发展始于1998年.从1998年3月两只最初 的封闭式基金宣告成立至今,我国基金业经过短短十年时间的迅速发展,目前已初具规模,并在资本市场中扮演了越来越重要的角色,成为我国金融市场上的重要力量.截至2002年9月,国内已募集成立并挂牌上市的封闭式基金达54只,筹资总额超过800亿元.但从2001年开始,封闭式基金就持续遭受折价的困扰,在2005年折价达到高峰时,许多基金折价率超过40%.     

我国封闭式基金创新的回顾与展望

中国封闭式基金规范化发展始于1998年。从1998年3月两只最初的封闭式基金宣告成立至今,我国基金业经过短短十年时间的迅速发展,目前已初具规模,并在资本市场中扮演了越来越重要的角色,成为我国金融市场上的重要力量。截至2002年9月,国内已募集成立并挂牌上市的封闭式基金达54只,筹资总额超过800亿元。但从2001年开始,封闭式基金就持续遭受折价的困扰,在2005年折价达到高峰时,许多基金折价率超过40%。伴随封闭式基金折价的不断深化,市场对“封转开”呼声日益高涨。在2006年中期基金兴业开启了“封转开”的闸门,封闭式基金总体规模从817份,降到了797份。2007年共有19只封闭式基金到期,规模为115亿份;2008年有6只封闭式基金到期,规模为42亿份。如果这些基金均进行“封转开”,同时又没有新的封闭式基金推出,2007年封闭式基金规模将减少到现有规模的85%,2008年将继续减少至至现有规模的80%。而且,截至2006年底,过去4年中国封闭式基金的投资业绩一直落后于开放式基金(表1)。表1中国封闭式基金与开放式基金的业绩对比(截至2006年底,是累计收益率)数据来源:大成基金根据天相系统整理(李凌,200...     

封闭式基金的投资机会

封闭式基金一度被誉为市场风向标,但相对于开放式基金,大多数投资者认为它是非主流投资。扑朔迷离的折溢价率和一周公布一次的净值让封闭式基金在更多的时候被蒙上了神秘的面纱,面纱之后的封闭式基金究竟蕴藏着多少投资机会?长期投资的好朋友之一:折价率由于传统封闭式基金的投资期限皆比较长,大多为15年,不少早期认购的投资者出于流动性需求,导致折价交易几成常态。加之二级市场的非理     

封闭式基金价格,净值与股指的协整与引导关系实证分析

一、引言作为股市中的一个主要的金融工具,封闭式基金经过了二十多年的发展。目前,深沪两市上市交易的封闭式基金共有54只,其中沪市25只,深市29只,总规模为817亿元。当前,我国封闭式基金交易中的一个突出的问题是折价交易程度相当严重。虽然,大量的实证研究表明,封闭式基金折价交易在世界范围内均具有普遍性,但其折价程度在不同的国家之间存在着一定的差异。西方发达资本市场中也普遍存在封闭式基金折价现象。相关统计数据显示,美国封闭式基金平均折价率为10%,而在英国,这一数字大约为5%。封闭式基金的买卖是通过公开市场进行的,其运作与股票交易相类似,因此单位基金券的交易价格在一定程度上由市场供求状况所决定,并不一定完全反映基金的净资产价值,基金成交价格就有可能高于或低于基金净资产价值,即出现溢价(premium,又称升水)或折价(discount,又称贴水)。二、相关文献综述早期国内外学者对封闭式基金的研究大多是建立在理论框架下,立足与有效市场理论进行的。研究认为市场摩擦或基金自身一些独特风险因素,导致了基金价格暂时甚至长期偏离基金净值,并提出了包括净资产偏差假说,市场摩擦成本假说,等相关理论。随着行为金融理论的产生和发展,...     

折价封闭式基金获利机制简析

封闭式基金的高折价销售,是我国证券市场中一个令人关注的现象。在此轮股市上涨之前的数年内,封闭式基金的折价率曾经长期维持在相当高的水平,加权平均折价率曾经由2001-2002年的不到10%扩大到2004-2005年的40%以上。无论从国际证券市场经验看,还是从我国     

从期权角度认识封闭式基金的持有价值

本文通过发掘封闭式基金隐含的期权特征,达到对封闭式基金价值的一种重新认识--封闭式基金的持有价值.我们利用对持有封闭式基金到期损益的一种特殊分解,把持有封闭式基金的权利分解为两个连带期权的组合方式,并利用期权的平价原理得到了持有价值的显示解.从期权这个角度研究封闭式基金不仅在理论上具有创新意义,而且本文还发现在目前的折价率水平下,我国封闭式基金中有相当一部分既有持有价值还具投资价值.     

封闭式基金折价问题分析

封闭式基金折价之谜在封闭式基金的交易过程中,交易价格高于或低于其净资产价值的现象被称为封闭式基金的溢价或折价交易。在现实交易中折价是经常性的。这在现代金融理论框架下是难于理解的。所以,人们常称其为封闭式基金折价之谜。在对这类与有效市场假说相悖的市场异象的大量研究中,人们对这一现象中的谜点进行了总结,认为封闭式基金折价有许多     

我国封闭式基金之谜实证研究

封闭式基金以低于其每股资产净值的价格在市场上交易,就是所谓的"封闭式基金之谜"(closed-end fund puzzle).已有大量的学术研究发现,封闭式基金在上市后的绝大多数时间里是以折价的方式进行交易的,而且折价的幅度通常在10～20%之间,在我国证券市场上同样存在封闭式基金之谜.我们认为,正确认识我国的封闭式基金折价交易问题,对于封闭式基金的管理和运作,以及监管层在基金监管和制度设计方面,都有着积极的借鉴意义,而且考虑到国内的现有研究成果大多是对狭义的封闭式基金之谜进行检验和分析,因此,本文将在这些学者的研究基础之上,从我们的角度试图对我国封闭式基金之谜做出一个较为完整的解答.     

封闭式基金转为开放式基金的可行性分析

我国从1998年到目前为止基金市场总规模达到二千亿元，占股票市场流通市值十分之一强。但目前阶段封闭式基金出现了很大的问题，主要表现为市场交易价格的高折价率、分红不理想和交易极度不活跃等。由于开放式基金本身所具有的优势和现在的现实和法律环境来看，封闭式基金应该有一部分按照某种方法转为开放式基金。     

基于实证研究的行为金融理论解释:封闭式基金折价再探

本文基于行为金融理论解释建立了一个解释封闭式基金折价的多因素回归模型。实证表明基金上市时间、基金规模、基金业绩增长及红利政策等因素对折价率的波动有显著影响。     

有“安全垫”的基金

2007年，封闭式基金曾经历了一波转开放的小高潮，而2014年将会是另一个小高潮。目前市场上的22只传统封闭式基金中，将有13只要在2014年集中到期。这意味着折价率在未来将强制缩小，而目前这些基金的平均年化折价率在7％左右，也就是说，至少有7％左右的安全垫。