我国法人股投资的可行性研究

证券市场长期以来急论不休和悬而未决的国有股减持方案终于尘埃落定。根据规定，国有股减持主要采用存量发行的方式。上市公司初次发行和增资发行时，国有股权按照融资额10%出售，国有股的减持流通方式为解决其他法人股的流通带来曙光，许多投资机构和券商已对投资法人股发生浓厚的兴趣，有必要对法人股的投资进行可行性分析，对期对项投资决策提供依据。     

国有股减持对证券市场的影响

今年6月，国务院发布《减持国有股筹集社会保障基金管理暂行办法》，明确了减持国有股以存量发行为主、市场化定价的原则。6月26日，拟增发上市公司的国有股减持首先“浮出水面”，江苏索普、沧州化工、韶钢松山等三家上市公司率先提出通过增发减持国有股充实社会保障基金的计划；7月24日，新股发售又首开减持先河，广西北生、安徽江淮、烽火通信、华纺股份等四家公司获准上网定价发行，国有股存量发行10％，其定价即为新股发行价。至此，国有股减持对证券市场的影响就逐渐褪去其最初探讨阶段的朦胧面纱而变得清晰起来。     

国有股减持方案分析及其政策建议

《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》的出台，标志着国有股减持工作正式拉开了序幕。本文从我国证券市场国有股现状入手，结合国外国有股减持的目标，阐述了我国国有股减持的意义所在，从市场承受能力、国有股产权所有问题、持股成本、股权结构调整等方面分析了国有股减持面临的主要问题，并对《管理办法》中的三种减持方式进行了分析，最后以国有股减持应有改善上市公司治理结构、保护各方参与者利益，实现减持所获资金的有效利用为原则，提出了完善相关法律法规、改革新股发行制度、明确国有股减持的领域、步骤及定价，综合平衡各方利益等政策建议。     

国有股减持：迫不得已的选择——财政与国有股减持

酝酿已久的国有股减持近期进入实际操作阶段并出台了相关行政规则。截止目前，国有股减持主要采用国有股回购、协议转让、增量发行、国有股配售四种方式。其中增量发行是使用最多的方式。     

浅析国有控股上市公司减持国有股的两种方式

国有股减持的出发点是降低国有企业的负债水平，提高企业的竞争能力，规范企业的治理结构，调整经济资源的战略配置，提升社会经济效益。“减持”并不是削弱国有经济在国民经济中的作用，相反是为了更好地发挥国有经济主力军的作用，增强国有经济在重要部门的控制力和影响力，本文拟 对一般上市公司可以采取的责任中主要国有股减持方式-国有股配售和国有股回购进行粗浅的分析。     

利用指数基金来减持国有股

国有股减持问题成为证券市场最受关注的话题之一.2001年6月12日出台了《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》,对国有股减持作出了"原则上采取市场定价方式"的规定,在二级市场中增发新股的同时,对国有股进行存量减持,即按同样的价格、10%的比例减持,过高的定价使市场信心受挫,沪深出现大跌.     

减持国有股对上市公司财务管理的影响

我国上市公司中的国有股减持问题是国有企业改革向深层次迈进的重要一步,其减持方式可以是多种多样的,主要包括：国有股配售、国有股回购、可转换债券、协议转让等方式。财务管理是企业管理的重要组成部分或者说企业管理以财务管理为中心,这一点已成为共识。因此,笔者认为：上市公司在选择减持国有股的方式时,除了考虑内外其他因素外,还必须充分考虑减持国有股对上市公司的筹资活动、投资活动和分配活动的影响,即从财务管理的     

国有股减持方案分析及其政策建议

<减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法>的出台,标志着国有股减持工作正式拉开了序幕.本文从我国证券市场国有股现状入手,结合国外国有股减持的目标,阐述了我国国有股减持的意义所在,从市场承受能力、国有股产权所有问题、持股成本、股权结构调整等方面分析了国有股减持面临的主要问题,并对<管理办法>中的三种减持方式进行了分析,最后以国有股减持应着力改善上市公司治理结构、保护各方参与者利益、实现减持所获资金的有效利用为原则,提出了完善相关法律法规、改革新股发行制度、明确国有股减持的领域、步骤及定价,综合平衡各方利益等政策建议.     

利用基金业的对外开放解决公有股流通问题

目前，减持公有股的思路主要有以下几个；公有股回购、公有股配售、发行债券包括发行可转换债券、股权转债权和零星回购转债）、存量发行与流通以及设立基金进行折股流通等，其中，回购和配售这两种方式证监会在部分上市公司进行试点后，效果并不理想，而发行债券、存量发行与流通方面由于经验不足，时机尚未成熟，有关设计和计算比较复杂，所以现在还未实施，由于可借鉴香港盈富基金进行公股减持的经验，因此市场寄希望于设立基金进行折股流通这种方式，但鉴于我国公有股的数量巨大，仅靠国内资金尚不能解决，所以，不少专家学者提出了利用外资进行公股减持的思路。     

国有股减持的方式及定价分析

国有股减持的方式及定价的合理性和正确性，直接影响着国有股减持的力度、广大股民的利益及股市的健康发展。结合我国经济发展的实际情况，章从上市公司股本结构的现状分析出发，提出了5种减持方式：国有股回购、国有股向社会公众股东配售、组建若干只受让国有股减持的投资基金、国有股减持协议转让和场外拍卖、由国有投资公司减持国有股及股转债。特别对股转债的三种具体方式即国有股转为可转换债券、转为国家债权、零息回购转债方式进行了论述分析。另一方面章又结合股转债的方式论述和提出了国有股减持的定价方法。     

众权威人士纷说国有股减持

国有股减持作为证券市场改革的重要一环，势必对市场的投资理念和价格取向产生深刻影响。在今年6月12日《减持国有股筹集社会保障基金管理暂行办法》出台之前，名经济学家吴敬琏说，继续执行国有股减持计划是改善公司治理结构的努力方向之一。目前许多上市公司仍然由政府绝对控股，而且第二大股东持股量与第一大股东相差悬殊。“这种情况不利于将政企职能彻底分开，不利于维护中小股东的权益，也不利于公司治理结构的有效运作。”国务院发展研究中心研究员陈淮则从更高层次指出，国有股减持的本质目的，是要在“充实社保基金”的前提下“套装”改革的更大措施，冲破妨害社会主义市场经济发展的一些思想认识阻力和体制性障碍。其中，一是要彻底解决国有资产可不可以‘卖’的认识问题；二是要彻底实现国有经营性资产的可交易、可流通。在这样一个目标下，最终要通过“变现”过程实现为可交换、可流通，不仅包括充实社保基金的部分，而且包括目前不规范的制度设计下不能流通的全部国有股和法人股；不仅包括上市部分的国有资产，而且包括非上市部分的国有资产。而在国务院正式发布以国有股存量发行方式为主的《减持国有股筹集社会保障基金管理暂行办法》出台之后，市场立即作出了强烈反应，另外一些权威人士纷纷发表了一些对国有股减持的看法，以促进各方对国有股减持的正确认识。     

政策信息

1 政策信息国有股减持叫停从财政部和中国证监会获悉,国务院决定,除企业海外发行上市外,对国内上市公司停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》中关于利用证券市场减持国有股的规定,并不再出台具体实施办法。 财政部和证监会发言人指出,国有股减持是一项重要的改革举措,方向是正确的,符合国有经济结构调整的基本原则,有利于进一步完善现     

五问『国有股存量发行』

日前,<减持办法>出台,市场作出强烈的消极反应,两市大幅下挫.市场的这种异常表现,不排除有技术调整的要求和过敏反应的可能,但<减持办法>确有一些使市场难于接受的地方,值得斟酌,特别是国有股的存量发行方式将严重损害市场各方的利益.     

放弃“硬着陆”改用“软着陆”——国有股减持变化形式分析

自２００１年６月国家出台国有股减持政策以来，沪深股市经历了持续一年的低迷，沪指跌幅一度超过７００点。２００２年６月２３日，国务院停止通过股票市场减持国有股后，资本市场才如释重负。实际上，资本市场并没有真正停止过国有股减持，只不过是变换了一种形式———国有股转让，即放弃了减持国有股的“硬着陆”，而改用“软着陆”措施。笔者对此作以分析。国有股转让———新兴变化形式２００２年８月２０日，方向光电的一则有关国有股转让获财政部批准的公告，标志着国有股转让揭开了新的序幕。据不完全统计，仅短短的一个多月时间，新太科技、湖北 兴化等３０多家公司相继发布有关国有股（包括国家股、国有法人股）转让的公告。同时，财政部审批国有股股权转让的速度也加快。２００２年１０月８日，《上市公司收购管理办法》和《上市公司股东持股变动信息披露管理办法》正式颁布。种种迹象表明，上市公司基于国有股转让的重组正掀起证券市场新一轮重组热潮。股权转让模式———协议收购是主要模式从各公司的情况来看，协议收购仍然是上市公司国有股转让的主要模式。协议收购主要有三类：有偿转让、无偿（行政）划拨和司法裁决。其中，有偿转让是目前普遍采纳的转让方式，大部分上市公司均采用...     

世界两类公司治理模式比较

近日中国证监会宣布停止首次发行和增发股票时出售国有股，前一段时间行情萎靡不振的深沪股市逾出现了千只股票涨停板的现象。国有股减持，优化上市公司股权结构，建立有效的公司治理结构的话题再次成为了人们关注的焦点。     

国有股减持与流通的目标和对策研究

目前我国上市公司由于国有股绝对控股且不能流通,使得证券市场缺乏有效的产权制度基础,难以形成有效的公司治理结构,企业经营机制得不到转变,国有股减持与流通成为长期困扰股市的一大难题,国有股减持的主要难点是同股不同价,必须将国有股的成本价与二级市场股价的关系理顺,并处理好国家、上市公司和股民的利益关系,国有股减持与上市才不会引起股市的动荡。     

还须解决的几个问题

非国有发起人股怎么办 到目前为止,普通法人股和私人发起人股所占上市公司股份比例已达10%左右.一旦国有股逐渐减持后获得流通权,这部分股份持有者必然要求依照公平原则获得可流通权.解决这个问题行得通的途径有两条:一是在单个上市公司国有股减持并安排流通的过程中征得非国有发起人股东的同意,其股份与国有股在同一价格同种方式下卖出并获得流通权,或者以其他共同能接受的方式安排这部分股份转让并流通.二是国有股减持并流通后,在适当时候安排非国有发起人股可直接上市流通.     

国有股减持中定价问题研究

实现国有股减持目标，其核心是如何快速打破在上市公司中国有股独大的局面，如何使国有资产快速退出误入领域，同时又能稳住资本市场，不损害全民的利益特别是股民利益。国有股减持的定价主要有三个观点：一是以市场价定价；二是以平均每股税后盈余乘10-15倍市盈率定价；三是以每股净资产定价。从实现国有股减持目标角度看，以每股净资产定价减持最为有利。     

国有股减持存在的问题及建议

2001年6月，国务院发布了《减持国有股筹集社会保障基金暂行办法》（以下简称《办法》）。《办法》的出台，引起了市场的极大关注。国有股减持，对筹集社保基金、改善企业法人治理结构、加快建立现代企业制度和证券市场健康发展都有重大意义。本文拟就国有股减持中的若干问题提出一些思考和建议。一、国有股减持存在的问题1. 国有股减持的目的值得商榷。国有股减持最主要的是解决上市公司股本结构不合理、国有股“一股独大”的问题，其目的应该是完善资本市场，而此次减持却是为了填补社保基金缺口，补充一部分社保基金，这只是减持以后资金…     

国有股减持与国企改革的关系分析

我国国有股减持的目标之一就是优化上市公司股权结构,明晰产权关系,彻底转换经营机制,建立真正的现代企业制度,并在这一基础之上合理调整我国国有经济的产业布局,让其担当起自身应有的功能,更好地促进国民经济健康发展.从这一目标不难看出,国有股减持是带有全局意义和战略意义的一项措施,其对于我国证券市场来说应该是一个长期性的利好.但从市场的反映来看却并非如此.我国股市从2001年6月宣布存量减持国有股以来,股市应声下跌,直到10月暂停这一方案,股市才止跌.为何会出现这种矛盾的现象呢?我认为关键并不在于国有股减持方案的不妥,而在于没理清国有股减持与国企改革之间的关系.