所有权、负债与大股东利益侵占——来自中国控制权转移公司的证据

负债的公司治理作用是公司财务研究的重要问题。已有文献探讨了负债在股权分散公司中的公司治理作用,而在股权集中公司中负债对大股东与中小股东之间的代理问题的影响,已有的经验证据相当有限。本文以我国国有控制权转移上市公司为样本,研究了负债在股权集中公司中的治理作用。研究发现,负债与大股东的利益侵占存在显著正相关关系;相对于国有控股公司来说,私有公司的负债水平更高,其原因在于私有大股东通过负债对中小股东利益的侵占程度高于国有大股东。本文提供了负债与大股东利益侵占之间关系的直接证据,揭示了大股东通过负债侵占中小股东利益的行为,以及所有权性质对大股东通过负债侵占小股东利益行为的影响。     

董事高管责任保险、制度环境与公司治理——基于中国上市公司盈余管理的视角

以盈余管理行为作为研究视角,采用2002年～2011年我国A股上市公司的数据,研究了董事高管责任保险、制度环境与公司治理水平之间的关系。研究发现,相对于没有购买保险的公司,购买了董事高管责任保险的公司具有更高的盈余管理程度。进一步将样本分为国内和香港交叉上市(同时发行AH股)和仅国内上市(仅发行A股)两个子样本,发现对于AH股公司,购买保险的公司具有更低的盈余管理程度,而对于仅发行A股的公司,购买保险的公司却具有更高的盈余管理程度。研究结果表明,董事高管责任保险目前尚未发挥对国内上市公司应有的治理作用。此外,董事高管责任保险的治理作用受到外部制度环境的影响。具体地,在法律和监管制度相对完善的环境下,董事高管责任保险才能发挥正向激励作用。     

关于我国独立董事制度的再思考

建立有效的公司治理机制是我国证券市场目前的一个主要任务。公司治理结构是否健全在很大程度上与董事会是否具有独立地位，是否能真正代表全体股东利益有关，独立董事制度能够较好地达到这一目标。因此建立和完善独立董事制度对完善我国公司的治理结构是非常必要的。要制定独立董事相关法律制度，明确独立董事选聘程序等。     

中国CFO赶考“萨-奥”

在公司治理结构中时常需要面临两难境地的首席财务官,一定要“站对立场”、坚持原则,否则一失足成千古恨。2006年7月巧日之后,在美国上市的30多家中国公司按照美国《萨班斯一奥克斯利法案》(以下简称"SOX法案")要求提交的2005年度财务报告将接受近乎残酷     

境外上市背景下治理机制对公司价值的影响——基于融资决策传导效应的研究

本文从财务管理的环境起点论出发,在分析境外上市①对治理机制和公司价值影响的基础上,尝试深入研究改善治理对提升公司价值的传导效应。本文认为在治理机制、理财决策和公司价值之间存在着一条纽带将三者紧密地联系在一起。以在香港主板上市的中资公司为样本,本文研究发现融资决策是治理机制与公司价值之间的中介变量,即中国公司的境外上市改善了其治理机制,而良好的治理机制通过优化公司理财决策,促进了公司价值的增长。     

商业银行绩效影响因素:产业结构、治理结构与宏观经济环境

本文以16家上市商业银行2004～2009年的面板数据为样本,以风险、收益和效率为绩效评价标准,从宏观经济环境、产业结构和公司治理结构三个方面对中国商业银行绩效的影响因素进行实证研究.研究结果表明,市场结构和宏观经济环境与中国商业银行的行业平均绩效具有较强的相关性;市场份额对银行综合绩效产生显著负向影响,公司治理结构对...     

市场化进程、大股东侵占与信息透明度——来自中国证券市场的证据

本文采用2001年至2003年在深圳证券交易所上市的1174家上市公司作为研究样本,研究了市场化进程、大股东侵占对信息披露透明度的影响。本文的研究结果发现,市场化发展程度高的地区,其上市公司的信息披露透明度更高;而存在大股东侵占现象的公司,其信息披露透明度更低;董事会独立性越强,规模越大,信息披露透明度越高;大股东制衡效果越高,信息披露透明度越高;国有企业的信息透明度比民营企业高。     

控股股东利益侵占、信息不对称与高管更换

本文从高管更换视角考察控股股东侵占上市公司利益的行为是否以及如何影响其高管激励效率。我们检验发现:(1)控股股东利益侵占会降低公司高管更换对业绩的敏感性。(2)当信息不对称程度较高时,公司高管更换对业绩的敏感性受控股股东利益侵占的负向影响更大。(3)当市场化程度较高时,控股股东利益侵占对公司高管更换效率的损害更小。这些实证结果表明,控股股东与中小股东之间的利益冲突会损害高管激励效率,并且在信息不对称程度较高时更为严重,但市场化程度的提高可以在一定程度上抑制这种负面影响。     

PCAOB审计检查、审计师声誉与中概股危机

本文检验美国公众公司会计监督委员会(Public Accounting Oversight Board,PCAOB)的审计检查能否降低中概股危机中问题公司出现的概率,以及审计师声誉对这一关系是否具有调节作用。爆发于2010-2012年间的中概股危机大多数涉及的是通过反向并购(Reverse Merger,RM)在美国上市的中国公司。通过系统研究这些公司的财务和审计数据,我们发现对于反向并购公司来说PCAOB审计检查能显著降低问题公司出现的概率,且对声誉较低审计师的客户这一治理作用更强。与RM样本相比,由于IPO公司更多聘请四大会计师事务所以及四大的声誉作用,PCAOB审计检查并没有显著降低IPO样本中问题公司出现的概率。综上,我们发现,PCAOB审计检查可以降低公司舞弊的概率,但这种作用集中体现在非四大审计师样本中。本文的经验证据对跨国审计监管、深刻理解中概股危机的形成及相关政策的制定具有一定的启示意义。     

终极控股股东行为与会计稳健性的实证研究

本文以2003—2009年沪深A股主板上市公司为样本,采用配对检验和多元回归的方法,研究了终极控股股东与会计稳健性有效需求不足假说和利益侵占假说。研究发现:(1)终极控股股东控制权比率越高的组,会计稳健性越小,即或有控股样本公司会计稳健性高于相对控股组样本公司,而相对控股样本组公司又高于绝对控股组样本公司;(2)终极控股股东控制权与所有权分离程度越大,会计稳健性越低;(3)终极控股股东为国有性质的公司会计稳健性高于民营性质的公司。本文的研究深化了我们对新兴市场国家制度环境下会计稳健性理解,同时对进一步规范会计稳健性相关的制度安排和监管具有重要的启示和政策意义。     

分配结构与潜在效率：剩余索取权分割模型——基于剩余控制权与权威排序的设计

剩余控制权有转换为剩余索取权的动机。现实的剩余索取权分割与剩余控制权结构之间并不存在稳定的匹配关系,权威排序是影响剩余控制权转向剩余索取权的重要变量。据此构建剩余索取权分割模型,研究分配结构对有效剩余控制权与有效剩余索取权的影响。结果表明,若权威排序至少为三级,剩余索取权分割主体的趋利选择,倾向于减少有效剩余控制权与有效剩余索取权;以剩余控制权为基础的剩余索取权分割结构,存在未实现的潜在效率。调整分配结构,是“激发”潜在效率的可能途径。     

Ultimate Ownership, Income Management, and Legal and Extra-Legal Institutions

This study provides evidence of the role of both legal and extra‐legal institutions in limiting the income management induced by the detachment of control rights from the cash flow rights of ultimate owners. The tests use a unique, comprehensive data set for firm‐level control and ownership structures from 9 East Asian and 13 Western European countries. Univariate regressions show that income management that is induced by the wedge between control rights and cash flow rights is significantly limited in countries with high statutory protection of minority rights (proxied by legal tradition, minority rights protection, the efficiency of the judicial system, or disclosure standards) and effective extra‐legal institutions (proxied by the effectiveness of competition laws, diffusion of the press, and tax compliance). Furthermore, multiple regression results show that a common law tradition and an efficient judicial system subsume the effects of the other legal institutions, and that a high rate of tax compliance subsumes the effects of the other extra‐legal institutions in curbing insider income management. It is surprising that a high rate of tax compliance ultimately has a greater effect than legal tradition and the efficiency of the judicial system. Although this finding is unexpected, given prior evidence on the dominant roles of legal institutions in macroeconomic issues and corporate policies, it is consistent with the recent argument that effective tax enforcement is like a public good in that it can reduce insiders' private control benefits. An implication of this finding is that closer attention to extra‐legal institutions has the potential to enhance our understanding of the institutional reforms needed to limit insider private control benefits.     

民法典视域下侵犯商业秘密行为规则的反思与完善

我国《民法典》正式将商业秘密列入了知识产权的客体,并冠以专有的权利之名,体现了商业秘密权利化的趋势。商业秘密走向财产权保护模式不仅是基于《民法典》的规定,更在于财产权保护模式的优势。作为一种结构化的认知图式,财产权保护模式能够更好地平衡商业秘密保护和公共领域之间的关系,也更契合商业秘密保护的现实需求。在明确了这一前提的基础上,目前《反不正当竞争法》中关于侵犯商业秘密的相关规定与专有权的属性存在龃龉,不可不察。对侵犯商业秘密的手段要求具有不正当性和恶意第三人视为侵犯商业秘密的规定实际上并不符合专有权的逻辑,在实践中已被忽略和替代。对此,应当沿着专有权的观念对侵犯商业秘密行为的相关规则进行建构。具体表现为将侵犯商业秘密的行为规定为未经商业秘密权利人的同意,获取、披露、使用、许可他人使用商业秘密。用共同侵权的规则取代恶意第三人侵犯商业秘密的规则,同时建构善意获取人的相关制度。除此之外,应当明确侵犯商业秘密行为主观要件为过错,并且构建相应的限制条款。这既符合商业秘密作为一种专有权的权利属性,也有利于加强商业秘密的保护。     

消费者投诉冲击与保险公司业绩北大核心

保险消费者权益保护是保险监管的目标之一,也是保险市场健康发展与成熟的标志。本文以中国保险监管部门开通首个保险消费者投诉热线作为外生政策变量,利用2009-2018年中国163家保险公司数据设计准自然实验,研究了保险消费者投诉热线的外部监督职能及其对保险公司业绩的影响。研究结果表明:保险消费者投诉热线的开通显著降低了消费者权益保护水平更差的保险公司业绩;佣金激励水平越高,保险消费者投诉冲击对消费权益保护水平更差的保险公司业绩的负向影响越显著;区分人身保险公司与财产保险公司后发现,保险消费者投诉冲击对消费者权益保护水平更差的财产保险公司业绩的负向影响更显著。本文研究成果丰富了消费者权益与保险公司治理理论,对保险消费者权益保护实践和保险市场高质量发展具有启示意义。     

Whitehall, Westminster and Human Rights

No single institution can offer adequate protection for people's human rights. All public bodies must incorporate human rights into their procedures if proper protection is to be established. Bodies such as central government and Parliament may appear to be in confrontation with each other, but they can actually complement each other's respect for human rights. This article examines the arrangements made by Whitehall departments and Parliament to implement the Human Rights Act 1998, and suggests that both Whitehall and Westminster have significantly improved their capacities to secure respect for human rights.     

Does property rights protection affect corporate risk management strategy? Intra- and cross-country evidence

Recent studies in the law and finance literature have shown that property rights protection is central to corporate financing and investment decisions and economic growth at large. We extend this literature by examining the effect of property rights security on corporate risk management decisions — an important element of a firm's business strategy. Using a unique dataset covering over 55,000 Chinese firms and employing both institution- and firm-level measures of property rights security, we find that secure property rights lead to higher corporate demand for property insurance, suggesting that property rights security is an important determinant of corporate risk management decisions. The effect of property rights protection on insurance consumption is also validated by a cross-country analysis that uses data from 93 countries over the period 1995–2008. Our study sheds light on the importance of property rights protection to corporate risk management decisions.     

以产权保护为导向的注册会计师审计理论研究

有效地保护产权是经济转型国家发展市场经济的迫切需要。本文从审计角度探讨产权保护问题,并提出应当以产权保护为导向开展审计理论研究。文章论证了以产权保护作为审计理论研究导向的经济学理论基础,并对审计理论研究的产权保护导向与传统审计理论的一致性进行了较为系统的分析,在此基础上,本文构建了以产权保护作为导向的新的审计理论结构体系;最后,对本文的研究意义作了简要的概括。     

金融消费权益保护综合评价试点工作的实践与启示——以北海市为例

建立科学、全方位的金融消费权益保护评估体系是加强我国金融消费权益保护工作的重要内容。本文通过人民银行北海市中心支行组织的辖区跨行业跨部门的金融消费权益保护综合评价实践,创设了广西人民银行开展对＂银、证、保＂金融机构监督管理的渠道,丰富了人民银行与相关金融监管部门的合作平台,并对评价实践中遇到的问题提出了完善建议,为建立我国金融消费权益保护监督评价机制进行了有益探索。     

人民银行金融消费权益保护监督检查机制研究

作为国家的中央银行,人民银行承担着维护金融稳定的职责,加强金融消费权益保护是维护金融稳定的重要环节.2012年成立金融消费权益保护局以来,人民银行已初步完成了金融消费权益保护工作的组织构架、法律制度框架和投诉处理机制建设.随着金融消费权益保护工作的深入推进,必须建立金融消费权益保护工作评估体系和监督检查机制.本文结合我国当前监管现状,借鉴国外先进经验,提出构建人民银行金融消费权益保护监督检查机制的建议,以供参考.     

The impact of divergence in voting and cash-flow rights on the use of bank debt

This paper examines the debt ownership structure of firms with corporate governance problems associated with the divergence in the controlling shareholders' voting and cash-flow rights. Previous studies suggest that debt can play an important role in mitigating corporate governance problems. However, not all debt can effectively manage the corporate governance problems associated with the financing of poorly governed firms. In this study, we find that firms with higher divergence in voting and cash-flow rights use significantly more bank debt financing. Moreover, the effect of the divergence in voting and cash-flow rights on the use of bank debt is greater in countries with weaker legal protection for investors. Overall, our findings suggest that bank debt has a comparative advantage in financing poorly governed firms.