政府管制、中介机构声誉机制与IPO信息披露质量

本文从IPO信息披露角度分析了我国新股发行制度中存在的主要问题,指出过度管制和中介机构市场"劣币驱逐良币"是导致证券市场信息披露质量低下的重要原因。我国新股发行实行注册制改革,在放松管制的同时,需重视培育中介机构声誉机制建立的外部环境。在中国证券市场的现实条件下,通过建立中介机构信用信息的强制性披露制度,将中介机构及个人的信用信息纳入招股说明书的强制性披露内容,形成市场对发行人选择良好信用中介机构的倒逼机制。这既是完善以信息披露为中心的发行制度改革的现实选择,也是解决监管机构在注册制下审核边界问题的可行思路。     

IPO招股说明书的信息含量与新股定价研究

IPO招股说明书是公司公开发行股票最重要的说明材料,是申购新股的投资者判断IPO公司质量,做出投资决策最主要的信息来源。我国证监会于2013年12月6日发布了关于IPO财务信息披露的有关指引,旨在进一步促进新股发行企业会计信息的披露质量。IPO招股说明书中的会计信息由于受到会计准则的约束指引并需要经过审计师的审计,相比较于其他文字性的描述性信息更加的客观和易于核实。因此招股说明书中的会计信息质量的高低对承销商发行定价和投资者判断公司价值都有着极其重要的指导作用。     

文本可读性与IPO审核问询的信息效果检验

采用科创板和创业板的审核问询数据，本文从文本可读性的视角讨论了问询回复函信息特征对IPO定价的影响。研究发现，较高的问询回复函可读性能够通过影响二级市场投资者情绪进而显著降低了IPO抑价率。进一步地，本文研究了回复函可读性对IPO抑价的异质性影响及其对一级市场投资者信念的影响。结果发现，问询回复函可读性对IPO抑价的影响在高管不参与战略配售、两权分离度低、招股说明书可读性差的企业中更强，而且回复函可读性越高，一级市场投资者信念异质性越低。最后，本文讨论了问询回复函可读性对信息披露效果的持续影响，结果显示回复函的可读性越高，上市之后企业股价信息含量越高，股票收益的负向漂移程度越低。整体而言，本文发现问询回复函的可读性能够显著影响IPO的信息披露效果。     

证券准入监管与会计政策选择——来自IPO公司研发支出资本化的证据

基于中国证券市场准入监管的制度背景,本文对IPO公司研发支出的会计政策选择进行了理论分析和实证检验.研究发现,IPO公司在上市之前研发支出资本化程度要显著低于上市之后.并且,在IPO审核监管更为严格的期间,IPO公司进一步降低了研发支出资本化的概率.研究还发现,上市前会计业绩更差的公司,在IPO审核阶段更可能对研发支出进行资本化,但这些公司在招股说明书中会对研发支出进行更充分的信息披露.本研究为证券准入监管如何塑造公司的会计政策选择和信息披露提供了新的视角和新的证据.     

论IPO注册制改革中的信息披露制度

我国资本市场的不断发展,IPO注册制改革已经成为一种必然的趋势。本文主要在IPO注册制改革的必然趋势下,分析目前我国核准制下IPO信息披露制度存在的弊端,并结合我国国资本市场的发展现状,通过完善核准制到注册制过渡时期以及今后注册制下信息披露制度的设计,为IPO创造有利的外部条件和法治环境。     

科创板注册制改革与公司盈余管理北大核心

基于我国科创板设立这一重要事件,本文考察了科创板注册制改革对公司会计信息披露的影响。利用截至2020年底上市的科创板公司作为实验组样本,并通过倾向得分匹配方法构建控制组样本,本文研究发现,相较于其他板块公司,科创板公司IPO时应计盈余管理的程度更低,这一结果说明科创板注册制改革降低了公司盈余管理的动机。作用机制的检验表明,科创板注册制改革对企业盈余管理的影响在盈利水平更低、融资约束更大和科创板重点支持行业公司中更显著,而且,科创板公司IPO时面临更低的盈利压力。进一步分析显示,在地区市场化程度更高和高声誉会计师事务所审计的公司中,科创板注册制改革后IPO公司盈余管理程度下降得更明显。最后,我们的研究表明,科创板注册制改革不仅影响公司IPO过程中的盈余管理行为,也显著降低了公司IPO后一年的盈余管理水平。本文研究在丰富新股发行市场化改革和公司盈余管理文献的同时,从公司信息披露角度深化了对我国新股发行市场化改革的理解,并为进一步推进我国资本市场改革提供了借鉴。     

西藏旅游并购拉卡拉是否构成借壳上市?

2015年股灾发生后,为救市,7月IPO被证监会暂停,注册制也遥遥无期.很多企业IPO进入排队等待上市期.11月IPO被重启,经历股灾后,证监会对IPO上市监管空前严厉,在资本市场门槛外排队等待的优秀企业太多,因此市场上壳资源被热炒.由于在审核标准上借壳上市等同于IPO,有些企业在借壳有被否的情况下,规避借壳的花样变得愈来愈巧妙.西藏旅游跨界并购拉卡拉草案被上交所两次问询,问询直接、尖锐.本文拟对西藏旅游并购拉卡拉草案中精心设计的方案进行分析,讨论后续政策应该怎样修改,更利于监管和保护资本市场秩序.     

流行的误解:“注册制”与“核准制”辨析

美国本土公司在美国境内IPO,在联邦制的宪政结构中,一般必须在联邦与州(发行或销售涉及的州)两个层面同时注册(联邦或州豁免注册的情形除外),这就是所谓的双重注册制(Dual Registration):联邦注册制以信息披露为主,联邦证券监管权限受到严格限定,而各州的证券发行监管一百多年来普遍实行实质审核,控制证券的投资风险。这是完整的美国本土公司IPO监管制度。目前我国国内教科书以是否存在实质审核为标准,将证券发行制度分为注册制与核准制,认为美国的注册制让公司IPO不必经受实质审核,从而引以为中国本土IPO监管改革的方向;而事实上,美国的双重注册制审核中充满了实质审核。中国公司赴美上市,属于在美国的国际板上市,豁免州的注册与实质审查,只需要在联邦注册。若只从外在视角单向度观察美国的IPO监管制度,将限制人们认识美国本土公司首发上市监管制度的全貌。     

构建注册制下资本市场信息披露良好生态的思考

新证券法的实施,标志着我国证券发行制度由"核准制"迈入"注册制"时代.注册制的本质是在确保上市企业信息充分披露的前提下,由市场决定资本的配置.注册制改革是一项系统性工程,需要构建与之匹配的新型信息披露生态体系,包括:完善市场主体行使资本市场上市企业价值判断权的保障,必须完善信息披露制度和监管机制,构建资本市场信息披露质量评价体系,完善资本市场信息披露法规体系,完善信息披露监管机制,强化资本市场上市企业信息披露的动态监管,压实中介机构在市场信息披露方面的责任,完善资本市场诚信制度推动诚信档案与征信机构信息的互联互通等等一系列资本市场信息披露生态体系的构建.     

股改后我国IPO抑价的原因浅析

本文在对IPO抑价理论分析的基础上,探寻股改后造成我国A股市场新股IPO抑价的原因,结果表明我国IPO发行抑价主要与我国新股发行机制不完善、资本市场不够成熟有关。要降低新股的IPO抑价水平,需要提高新股发行的信息披露程度、增加新股发行的定价效率、规范和培育一批高质量的承销商。     

中国式注册制下的信息披露监管问题探析

本文简述了美国IPO注册制及其以信息披露为核心的监管,分析了我国IPO审核及后续监管中存在的问题,阐释了我国进行IPO注册制改革,实行"中国式注册制"的现实必然性。文章提出了修改完善证券法规、确立以信息披露为核心的监管理念,解决IPO监管错位、真正做到以信息披露监管为核心,构建以信息披露为核心的功能监管,充分发挥派出机构作用、强化IPO事中事后监管等中国式注册制下IPO及其后续信息披露监管的对策措施。     

创业板上市公司会计信息质量检查重点初探——基于税收优惠政策实证分析

创业板是我国多层次资本市场体系的重要组成部分,作为会计信息质量监管部门,尤其需要关注上市公司享受税收优惠政策是否合法、持续。本文以国内134家创业板上市公司招股说明书中披露的税收优惠为依据,从法定性与持续性两个维度对创业板上市公司税收优惠政策检查重点进行了初步探讨。     

可转债发行:我国新股发行注册制改革的一种设想

新股发行制度,历来是我国资本市场制度改革的重要内容。新股发行注册制改革,是党的十八大提出的一个伟大目标。在这种既定战略指引下,研究提出可转债的新股发行制度设想,即拟IPO企业借发行可转换公司债券走上上市道路,上市伊始不再直接发行股票,而是改为发行可转换公司债券。可转债的发行,不仅能从根本上解决新股炒作、事后监管薄弱、公司治理不力等问题,而且还能为注册制改革提供一种新的思路。     

前瞻性信息披露对盈余预测准确度的影响研究

上市公司信息披露能够为投资者提供更多前瞻性信息，是投资者进行决策的重要信息来源。证券分析师作为资本市场的信息中介，对缓解信息不对称具有重要的作用。为厘清上市公司前瞻性信息披露能否影响分析师盈余预测的准确度，以2007—2020年A股上市公司为样本，研究前瞻性信息披露对分析师盈余预测准确度的影响。研究结果显示，上市公司前瞻性信息能够显著提高分析师盈余预测准确度。进一步研究发现，融资约束低、机构持股比例高、年报可读性高和股价同步性高的上市公司，前瞻性信息披露对分析师盈余预测准确度的提升效果更为明显。研究结论从前瞻性信息的信息含量视角丰富了分析师盈余预测准确度的相关研究，为全面注册制背景下进一步健全资本市场信息披露制度提供了政策参考。     

关于我国实行IPO注册制的思考

本文首先介绍了我们IPO审核制度的现状和核准制带来了一系列弊端:过度包装,企业为顺利通过发行审核,粉饰财务数据。导致估值偏离。超额募资屡见不鲜。由于新股发行规模和发行节奏受控,上市不易激励了拟上市公司使劲"圈钱",超额募资盛行。一级市场定价畸高。投资者在监管机构主导和"背书"的发审机制下,往往低估市场风险,发审制度使上市资格成为一种"稀缺资源",上市意味着"获利",股票发行审批中容易出现权力寻租现象。接着阐述我们实行IPO注册制的必要性,以及实行IPO注册制会遇到的阻碍。     

上市，只是万里长征第一步

2014年4月24日晚，证监会在其官方网站再次公布了22家IPO预披露公司名单，深圳爱迪尔珠宝股份有限公司IPO招股说明书（申报稿）赫然在目，这标志着爱迪尔上市申报已得到证监会受理。爱迪尔有望成为又一只黄金珠宝上市股票。     

关于我国IPO审核制度的探讨

本文首先比较了两种IPO审核制度,然后分析了我国现阶段IPO核准制的主要缺陷,并针对现阶段制度下产生的弊端,提出了实行注册制的相关建议。最后本文总结出IPO审核制度的改革不能一蹴而就,新股发行由核准制向注册制转变,将是一个长期、动态的过程,何时能够完成转变,取决于市场发展情况和成熟程度。     

河北省上市公司环境信息披露研究

本文以2010年以前上市的河北省34家上市公司为研究对象,对其招股说明书和2010-2011年报中环境信息披露情况进行统计和分析,比较指出河北省上市公司环境信息披露的特点与不足,进而构建出河北省上市公司环境信息披露的理想体系。     

IPO定价管制与新股短期市场表现

本文选取沪深两市IPO作为研究样本考察IPO定价管制对新股上市后5、20、60、120和150个交易日短期市场表现的影响.实证研究结果表明,IPO定价管制显著影响新股短期市场表现,两者成正相关关系,即IPO定价管制程度越严重,新股短期市场表现越强势;而基于各个市场板块的实证研究结果发现,IPO定价管制对中小板新股短期市场表现的影响最大,其次是创业板,最后是主板.研究结果可以为我国沪深主板IPO定价机制的进一步完善以及沪深主板注册制的推进提供参考.     

注册制激发市场活力 资本市场深化改革未来可期

2021年资本市场圆满收官。在注册制改革的大背景下,去年A股市场首次公开发行(IP0)势头强劲,上市新股数量和募资金额双双刷新历史纪录。据Wind显示,截至2021年12月31日,A股IPO数量达522家,募资金额超5400亿元;其中,超七成公司以注册制方式发行。2022年,新征程已经开启,中国资本市场将继续沿着深化改革之路前行,未来可期:全面实行股票发行注册制,将成为2022年资本市场深化改革的“重头戏”;IP0数量和募资金额也有望进一步提升;我国资本市场制度型开放稳步推进,更多对外开放举措正在酝酿中……