开放经济下中央银行外汇市场干预的有效性分析

长期以来,各国中央银行对外汇市场的干预已成为国际通例。中央银行对外汇市场进行干预的政策选择包括冲销干预和非冲销干预。本文对开放经济下我国中央银行对外汇市场干预的有效性进行了分析,认为中央银行能够通过冲销干预来实现外汇市场干预的目标。最后,从增强中央银行外汇市场干预效力的角度提出了完善汇率和利率制度、加强国债市场建设和干预手段多样化等政策建议。     

开放经济条件下央行干预外汇市场的效力分析

外汇市场干预的中心问题，就是冲销干预和非冲销干预是否影响汇率以及如何影响汇率的问题。当前，我国中央银行主要是以冲销方式对外汇市场进行干预。但是，这种冲销干预的实践准备不充分，并且受到国内货币市场、财政状况等的制约。     

中央银行外汇市场干预的效力及中国实践

中央银行干预外汇市场的基本方式包冲销式干预和非冲销式干预，前者不会引起国内货币供应量的变动，但可借助利率机制间接强化干预应力，由于我国的利率形成机制尚未市场化，加之对资本项目的严格管制，不存在非冲销干预发挥效力的作用机制，增强我国对外汇市场干预效力的关键，在于通过改革，创造有利于市场干预的制度前景。     

西方冲销干预理论及其对我国的适用性分析

自布雷顿森林体系崩溃以来，主要国家的货币之间基本上都采取了浮动汇率制，汇率在各国经济中所处的核心地位，决定了其在各国经济活动中必将发挥重要的作用，而且这一作用随着各国开放程度和对外依存度的提高而日益突出。因此，绝大多数国家都未完全放弃对汇率的管理，都在不同程度上对汇率不断实施干预，自从实行浮动汇率制以来，中央银行对外汇市场积极干预以稳定汇率。但是货币当局不希望汇率政策干扰货币政策。因此，为了稳定本国的货币供应量，货币当局大都采取相应的冲销措施，冲销干预是否有效历来是倍受理论界关注的问题之一，西方众多学者对中央银行的冲销干预从不同角度，运用不同的方法加以分析，得出了不同的观点和结论。     

我国中央银行对外汇市场干预效力分析

本文主要对中央银行外汇市场干预的有效性进行了分析。中央银行干预外汇市场的基本方式包括冲销式干预和非冲销式干预,前者不会引起国内货币供应量的变动,可以借助利率机制间接强化干预效力。由于我国的利率形成机制尚未市场化,加上对资本项目的严格管制,非冲销式干预难以发挥其应有的作用。因此,增强我国中央银行对外汇市场干预效力的关键是要创造有利于市场干预的制度。     

央行外汇干预的短期效应与长期效应

自从1973年布雷顿森林体系解体以来,世界经济金融一体化加速,汇率波动加剧,为了稳定汇率波动、保证进出口贸易和国际金融交易,各国央行都进入外汇市场买卖外汇以干预汇率。本文研究的对象是我国央行外汇市场的干预行为,在论证中明确了我国央行外汇干预的长期目标和短期目标,运用M—F模型分析了不同程度的跨境资本流动管制下央行冲销干预与非冲销干预的效应,发现无论央行进行冲销干预还是非冲销干预,从长期来看都不影响实际汇率水平,即央行干预在长期是"中性"的,但央行外汇干预在短期内可以影响汇率水平。在充分分析我国央行外汇市场干预效应的基础上提出几点建议。     

央行冲销干预对铸币税的影响

本文首先在介绍传统铸币税的基础上引入了机会成本铸币税的概念。然后指出了冲销干预会影响基础货币进而影响通胀率和铸币税。进一步,本文建立了一个理论模型,结合宏观经济政策目标,在政府预算约束和社会福利函数损失最小化的条件下,以中央银行票据干预为例考察通货膨胀率的变动。我们分别分析了货币持有比例为常数情况下冲销干预对铸币税的影响:如果持有货币比例不变情况下,冲销比例越大,铸币税越小。     

中国冲销干预政策的效果和有限性研究

本文从理论模型出发,论述了中国对外汇市场实行冲销性干预的必要性和可行性,实证检验了中国冲销干预在控制国内流动性上的效果,并对目前冲销干预的成本和其他负面影响进行了详细的阐述。     

中国冲销式干预的利率效应检验——基于2007-2015年的数据研究

依据资产组合平衡理论,冲销式干预存在利率效应,且在资本项目开放条件下,这种利率效应负向影响冲销式干预的效果。实证表明：我国冲销式干预存在利率效应,尽管当前我国资本项目处于半开放的状态,然而,冲销式干预的利率效应已经开始影响干预效果,但这种干预最终仍是有效的。     

人民币升值条件下的货币和利率控制

随着人民币升值预期上升和外汇储备不断增加,宏观经济目标之间存在矛盾和冲突。为了维持汇率稳定和控制货币供应量,中央银行必须采取冲销干预的措施来实现,同时为了防止投机资本的套利和经济过热,央行又必须进行利率控制,但是这些政策都有一定的局限性,难以兼顾。目前在人民币升值预期的情况下,维持汇率的相对稳定,中央银行必须采取多种政策搭配手段来实现宏观经济的内外均衡。     

我国中央银行货币冲销操作的实证分析：1994-2007

我国国际收支顺差长期存在,基于中国的经济现实从中央银行货币冲销操作的角度进行研究结果表明,自动调整机制无法纠正国际收支的失衡,一个重要的原因就是中央银行对增加的大部分国外资产的有效冲销.     

外汇储备非均衡增长下的央行冲销政策的特点与可持续性分析

近几年我国外汇储备急剧增长处在非均衡状态，这对我国货币供给产生了巨大的影响，迫使中央银行不得不加大货币冲销操作的力度，从而增加了货币政策操作的成本和难度。本文对外汇储备非均衡增长下中央银行货币冲销政策的特点与可持续性问题进行分析研究，并提出了一些政策建议。     

我国的货币需求、中央银行冲销操作与国际收支顺差

为分析我国国际收支顺差长期存在的原因,本文基于货币主义的分析框架和中国的经济现实,从货币需求和中央银行冲销操作的角度进行了研究.实证研究结果表明,自动调整机制无法纠正国际收支的失衡.两个可能的原因是较高的货币需求收入弹性与中央银行对增加的大部分国外资产的有效冲销.在此基础上本文提出了相应的政策建议.     

我国货币冲销的效果分析

近些年来，我国国际收支大量赢余，为了维持人民币汇率的稳定，人民银行进行了冲销干预，在外汇市场大量吸收外币的同时，在国内采取一系列措施来冲销外汇占款迅猛增长引起的货币供应量的飞速增加。本文对我国冲销外汇占款的效果好坏进行了分析，并且对央行采取的不同冲销手段的效应也进行了探讨。     

我国货币冲销的有效性研究

本文对央行冲销效果的论证考虑了货币目标供应量的影响,通过构建广义货币供应量M2的有效冲销指数公式,分析2005²013年的央行货币冲销政策的实际效果,结果发现:我国货币冲销在大多数年份是有效的,在外汇占款压力较大的年份,由于短期国债的不足和央行票据发行的诸多缺陷,对外汇占款的冲销明显乏力。最后提出了发展国债市场、增强人民币汇率弹性的政策建议。     

我国货币冲销的有效性研究

本文对央行冲销效果的论证考虑了货币目标供应量的影响,通过构建广义货币供应量 M2的有效冲销指数公式,分析2005～2013年的央行货币冲销政策的实际效果,结果发现：我国货币冲销在大多数年份是有效的,在外汇占款压力较大的年份,由于短期国债的不足和央行票据发行的诸多缺陷,对外汇占款的冲销明显乏力。最后提出了发展国债市场、增强人民币汇率弹性的政策建议。     

从央行资产负债表解读我国货币冲销措施

本文通过对我国央行资产负债表的描述性分析,解读我国目前货币冲销措施,并对目前冲销措施的有效性进行了实证分析.在此基础上,分析冲销措施存在的问题,并结合我国正在进行的人民币汇率制度和外汇管理体制改革等提出合理化建议.     

货币冲销政策的理论分析

近年来我国外汇储备不断增加使得央行不断采取冲销政策,以期实现控制通胀和稳定汇率的双重经济目标。而货币冲销政策的实施方式和操作力度,是影响一国货币政策调控的关键变量,值得我们国家的中央银行认真加以研究。     

冲销干预对区域信贷利率的影响:一种新视角

在我国现行的外汇管理体制下,外汇储备增长导致了基础货币供应量的增长。为维持汇率稳定和防止流动性过剩,央行采取冲销干预手段对冲外汇占款。本文通过固定效应模型实证分析得出:冲销干预通过影响信贷资金的区域供给状况,进而影响区域信贷利率。据此,本文提出进一步完善汇率制度、改善金融生态环境等相关政策建议。     

央行票据冲销的有效性及制约因素研究

随着我国流动性过剩的问题不断凸显,中央银行采取各种手段回笼多余的流动性,央行票据冲销就是重要的措施之一。本文首先测算了当前我国的央行票据冲销效率,认为目前票据冲销的效率正逐渐降低,操作空间逐步压缩。然后就票据冲销的制约因素进行分析,认为以外汇占款为主的基础货币的刚性增长,在根本上制约了央行票据冲销的有效性,而票据冲销事后性、被动性的基本属性,决定了不能长期依赖央行票据解决当前货币供给过剩的问题。结合当前我国的现实,分析了长期倚靠票据冲销的弊端,即只能维持货币供应的总量平稳,货币构成结构进一步扭曲。最后提出政策建议,改革人民币汇率形成机制,完善国债市场,逐步减少央行票据的发行规模。