地方政府债务风险的省际关联和非对称传导——基于一般和专项债券的双网络分析

防范和化解地方债务风险尤其是区域性和系统性风险，是中国财政金融领域的重大问题之一。基于债券交易价格内含风险溢价的基本思路，利用2017年12月到2021年7月中国地方政府债券的月度交易数据，基于发债主体的月度网络关联关系构建一般债券和专项债券的双网络模型，识别分析了地方债务风险的省份关联以及非对称传导特征。省份关联特征在很大程度上反映了债务风险在部分区域的集聚和系统性风险征兆，一般和专项债券之间的风险传导则体现了地方债务风险统筹治理的重要性，同时一般债券对专项债券的风险溢出明显高于专项债券对一般债券的影响，更是凸显了防范和化解专项债券风险的紧迫性。     

市场约束能够降低地方债风险溢价吗？——来自城投债市场的证据

本文从城投债风险溢价的视角,以2014年进行的地方政府债券“自发自还”试点作为一项准自然实验,采用双重差分法检验了市场约束对地方政府债务风险的影响。研究发现,“自发自还”试点产生的市场约束能显著降低城投债的风险溢价。进一步的检验表明,地方政府的财政不透明和财政不平衡会抑制市场约束效应,具体表现为“自发自还”试点降低城投债风险溢价的效果在财政透明度高和财政较平衡的地区更显著,而在财政透明度低和财政不平衡的地区则不显著。本文的启示是:目前财政体制改革滞后于政府融资机制的改革,阻碍了政府债务市场化治理的进程。因此,加快财政体制改革是建立地方政府债务治理长效机制的关键。     

基于风险防范的地方政府债务会计体系研究

随着地方政府债券的逐步松动,使得我国地方政府在获得除税收以外的直接筹资来源的同时,也要面对着巨大的债务问题,承担较高的债务风险。然而,当前政府债务核算和披露所存在的种种缺陷、地方政府债务风险管理的不合理和不科学在一定程度上却加剧风险程度。本文着重探讨了如何有效进行地方债务风险防范的问题,提出在进行政府债务核算和披露改革的基础上,引入内部控制的思想和方法建立地方政府债务风险防范机制,并最终构建能够有效防范地方债务风险的会计体系,以此来推动地方政府债务风险问题的解决。     

可供借鉴的国外地方债管理模式

西方国家在各自的社会经济发展过程中,均发行或举借过地方债务。由于国情不同,宪法、法律法规、财政制度均有所不同,加上各国财政状况和金融市场发展程度不一,中央政府对地方政府的管理约束方式也各不相同。大致来说,地方债务管理模式可以分为四种。市场约束模式市场约束模式是指利用资本市场对地方政府举债进行约束管理,中央政府在整个过程中不干涉地方债券的     

省级地方政府债务风险指数的一种新构建方法

<正>近年来,伴随我国地方政府债券发行规模不断扩大、区域分化逐步加剧,叠加地方隐性债务风险的持续积累,机构在债券投资决策中,对地方政府债券发行主体的甄别更加细化。为进一步丰富地方政府债务风险的分析手段,本文在借鉴官方、学界通用方法的基础上,尝试通过指标法、独立性权重法等统计学工具构建中国省级地方政府债务风险指数并进行测序,为机构进一步优化地方政府债券投资决策、预警地方政府债务风险等提供有益借鉴。     

项目管理、信息披露与地方政府专项债券价格形成机制

2015年以来,随着中国地方政府专项债券发行规模的迅速扩大,其发行价格形成机制的不合理和相应的债务风险问题日益显露.本文论述了 目前我国地方政府专项债券发行价格面临的主要问题,即专项债券价格不能准确反映项目管理和信息披露差异.研究建立专项债券定价模型,并提出两个假说:一是专项债券价格能够体现项目管理差异;二是专项债券价格能够体现信息披露差异.并以2019年地方政府专项债券为样本,实证分析验证两个假说.在此基础上,提出了以下政策建议:构建以国债价格为指导,项目收益为主要标的,地方政府主体信用为参考的价格形成机制;完善项目管理,坚守项目融资与收益平衡底线,构建地方政府专项债券价格形成的基础;继续完善信息披露制度,使专项债券价格真实反映其市场价值.     

国务院办公厅印发《地方政府性债务风险应急处置预案》

近日,国务院办公厅印发《地方政府性债务风险应急处置预案》,对地方政府性债务风险应急处置做出总体部署和系统安排. 《预案》指出,地方政府性债务包括地方政府债券和非政府债券形式的存量政府债务,以及清理甄别认定的存量或有债务.要建立健全地方政府性债务风险应急处置工作机制,牢牢守住不发生区域性系统性风险的底线.     

完善中国地方政府债券市场的体制机制建设

中国地方政府债券是地方债务融资的重要组成部分。本文简要回顾了我国地方债务形成的历程,分析了其隐含的体制机制弊端,重点结合发达国家地方政府债券市场的实践经验和做法,对完善中国地方政府债券市场的管理体制、主体和品种选择机制、风险控制机制、市场约束机制、市场运行机制以及配套制度等提出了一揽子政策建议。     

我国地方政府债券发行长效机制的构建研究

在经历了长期的沉寂之后,我国的地方政府债券在2009年正式启动。虽然近期在二级市场上,地方政府债券遭到投资者的冷遇,但地方政府债券的持续发行有其理论与现实基础,从中国经济长远发展的角度考虑,应当构建地方政府债券发行的长效运行机制。在短期内应尽快建立地方政府债券发行的激励与约束机制以防范地方债务风险,在中长期应不断深化财政体制改革,逐步实现真正的地方政府债券制度安排。     

我国地方政府债务风险现状分析及对策

2009年12月以来,席卷欧洲的债务危机引发了经济学界对主权债务的关注。与欧洲不同,我国政府的债务风险不在中央政府债务,而在于地方政府债务。《预算法》明文规定地方政府不具有发行地方债券的权力,然而地方政府     

中国地方政府债务风险问题探讨——党均章：地方政府债务风险问题解决之道

关于中国地方政府债务近期国内外都很关注。从地方政府负债额度、风险状况判断等方面，都有不同的说法。有的持乐观看法，有的持悲观看法，更有甚者因某种目的大肆渲染地方政府债务风险，唱空地方政府债券，引发了某些市场反应。对于如何看待地方政府债务，提出三点意见。     

地方政府债务可持续性及规模风险度量

本文分地方性政府债务在置换债券推行之前的可持续性以及预计置换债券结束之后的规模风险两个角度讨论了地方性政府债务的风险状况。第一部分构建并证明了政府债务可持续性的约束条件,并对各省份的数据进行回归分析,对之前地方性政府债务的可持续状况作出客观评价;第二部分构建KMV模型,估计2018年度的地方性政府财政收入的相关数据,并得出发债规模与违约概率得相关性,估算了2018年度置换债券完成之后的地方政府债券违约风险。     

抵押债务债券（CDO）风险收益特征及其在我国的发展前景

本文系统阐述了国际上新的资产支持证券品种抵押债务债券(CDO)的起源,抵押债务债券与一般资产支持证券(ABS)的区别,抵押债务债券的主要类型;对抵押债务债券的结构以及不同系列的风险-收益特征进行了分析。阐述了国外抵押债务债券市场发展状况,深入分析了抵押债务债券在我国发展的制约因素和发展前景。     

对地方债中央将实行不救助原则

<正>近日,国务院办公厅印发《地方政府性债务风险应急处置预案》(以下简称《预案》)。同时,经国务院批准,财政部还印发了《地方政府性债务风险分类处置指南》(以下简称《指南》)。根据《预案》和《指南》,我国将建立地方性债务风险分级响应机制,实施债务高风险地区财政重整。《预案》还明确,地方政府依法承担地方政府债券的全部偿还责任,中央实行不救助原则,升级政府对本地区政府性债务风险应急处置负     

财政部印发《地方政府专项债券用途调整操作指引》

为贯彻落实党中央、国务院决策部署,进一步规范和加强地方政府专项债券管理,提高专项债券资金使用绩效,防范化解地方政府债务风险,根据《中华人民共和国预算法》及其实施条例、《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》(国发[2014]43号)、《中共中央办公厅国务院办公厅关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》、《财政部关于印发〈地方政府专项债务预算管理办法〉的通知》(财预[2016]155号)、《财政部关于加快地方政府专项债券发行使用有关工作的通知》(财预[2020]94号)、《财政部关于印发〈财政总预算会计制度〉的通知》(财库[2015]192号)等法律和政策规定.     

实施新预算法亟需完善地方债治理机制

2014年8月,新《预算法》获得通过,赋予了省一级地方政府发行债券融资的权利,为地方政府负债开了"前门"。实施新《预算法》亟需完善地方债治理机制,一方面要建立起以债券为主的地方政府负债融资机制,构建和完善市场约束、规则管理、行政控制相结合的多层面的地方政府债务管理体制,防范地方政府债务的潜在风险;另一方面,要多措并举疏解地方政府巨大的负债融资压力,在逐步建立以债券为主的地方政府负债融资机制的制度过渡时期,让地方政府多种形式的隐性负债融资方式能够有序退出,实现地方政府负债融资方式的平稳转换。     

地方政府债务风险问题防范的思考

近些年以来,我国地方政府债务在规模上迅速扩大,债务风险不断加剧。对此,要有效地化解和规避地方政府的债务风险问题,就必须进行中央和地方财权和事权的划分,强调债务监管责任和举债程序,同时努力拓展地方政府的税源,并且要控制地方政府的债务风险,以此建立起有关的机制和制度对地方政府的举债行为加以约束。本文深入的分析了地方政府债务风险问题,并且提出了有针对性的防范措施。     

地方债务置换对商业银行影响的实证思考——以景德镇市为样本

为缓解地方政府偿债压力,促进区域经济稳定增长,近年来,地方政府以公开发行和定向承销方式发行一般债券置换地方债务,对缓释地方政府债务风险,防范区域金融风险起到了重要作用。笔者以景德镇市为样本,结合辖内城商行、农商行和农发行三家金融机构定向承销省级政府发行的一般债券基本情况,在研究分析地方政府债务置换对商业银行正面效应的同时,也深入剖析了地方政府债务置换对商业银行转型发展造成的不利影响,并从微观角度提出了规范地方债务管理,防范区域金融风险的政策建议。     

美国收益债券发行与流通管理机制及启示

目前与我国专项债券相像并具有借鉴意义的国际经验主要是美国的收益债券.本文梳理了美国收益债券的发行、交易、风险防控和监督管理等主要机制,发现美国各州政府举债管理方式虽然不一,但通过立法和建立全国统一的市政债券市场信息平台直接规范了收益债券相关主体的权利、责任和义务,间接实现了对地方政府发行人的规范、约束和管理,从而形成庞大、规范、运行有效的市场.本文通过总结我国地方政府专项债券与美国市政收益债券的相同点和不同点,结合我国国情提出要进一步完善专项债券制度建设、加强信息平台建设、丰富投资者结构等建议.     

GDP挂钩债券与地方政府债务风险防范

控制和化解地方政府债务风险是当前经济工作的重要任务。地方政府的过度负债主要是由财政分权和我国官员的晋升制度所导致。如果地方经济出现下滑,进入低速增长时期,地方政府很有可能难以偿还到期债务。本文主要针对我国当下地方政府债务问题日益严重的局面,分析地方政府过度债务风险的原因及其影响,并就该问题引入与GDP挂钩的债券,通过数据模拟分析其在降低地方债务风险方面的重要作用。