转型经济中宏观冲击与公司融资决策——基于资本结构动态调整框架的实证研究

本文探讨经济改革动态背景中的宏观冲击对我国上市公司资本结构调整的影响。企业选择股权债权融资方式时,一方面要权衡债务融资与股权融资的相对成本,另一方面又受到融资资源可获得性的限制。经验证据表明,信贷市场和股权再融资市场上配额性指标和成本性指标的变动,作为外生的宏观冲击,在统计和经济意义上均对企业资本结构的调整具有重要影响。资本结构的调整幅度是信贷规模的增函数,是股权扩容规模、贷款利率、股市收益率的减函数。本文的发现对于宏观经济政策的制定和实施具有现实的政策意义。     

利率市场化对债务融资成本的影响研究 ——基于东部地区的企业数据

利率市场化改革对提高我国货币政策传导效率有重要意义.本文通过构建复合利率市场化指数,探究利率市场化对企业债务融资成本的影响,并结合所有权属性及企业规模深入研究利率市场化带来的差异化影响.研究发现,一是发达地区企业总体债务融资成本与利率市场化程度负相关,即利率市场化的推进有助于改善企业融资环境;二是国有企业债务融资成本受利率市场化的影响程度显著低于非国有企业;三是利率市场化对中小企业债务融资成本的短期影响很小,未来中小企业的融资难题将得到较大改变.     

利率市场化、信贷资源配置与民营企业增长期权价值——基于贷款利率上、下限放开的准自然实验证据

利率市场化对于提高资金配置效率、推动经济高质量发展具有重要意义,来自企业的经验证据有助于理解利率市场化影响经济发展的微观路径。本文基于我国贷款利率上限与下限的放开,借助双重差分模型检验了利率市场化如何影响民营企业的信贷资源获取、投资灵活性与增长期权价值。研究表明:贷款利率市场化使得银行能够通过调节利率来匹配企业风险,相比于中等风险企业,高风险(低风险)企业在贷款利率上限(下限)放开后以更高(更低)的融资成本获得了更多信贷资源;信贷资源的增加为企业把握投资机会提供了资金支持,贷款利率上限(下限)放开后,高风险(低风险)企业的投资灵活性与增长期权价值显著提升。本文的研究发现有助于理解利率市场化促进经济增长的微观机制,为进一步健全市场化利率体系、推进经济高质量发展提供参考。     

中小企业在正规和非正规金融市场融资的理论研究

本文提出了一个在正规与非正规金融市场同时存在的情况下,中小企业在非正规金融市场融资的利率与正规金融市场融资的规模如何决定的理论模型.他们在分别确定各自的利率和信贷规模时进行非合作博弈.在均衡时正规金融市场的价格与非正规金融市场的有效价格相等.在完全替代的金融市场条件下,如果正规金融机构利率降低,正规金融机构放款量会增加,这会导致对非正规金融机构信贷需求的减少,从而降低非正规金融机构的利率,最终降低非正规金融机构的收入,增加中小企业的利润.     

利率市场化可能带来的影响

一、利率绝对和相对水平的变化与资金的重新配置 我国存在多个相互分割的利率体系。利率受到管制的国家（从我国当前的实际出发,这里假设其他金融市场的利率管制已解除,不再考虑非信贷金融市场上的利率管制）,金融市场往往都是以信贷市场（间接融资）为主,直接融资市场并不发达（否则利率管制无效）。而且,在利率管制下,信贷市场往往也存在正规信贷体系和影子银行体系,即存在两个运行机制不完全一致,又有一定联系的信贷市场利率体系。     

新常态下中国货币政策的宏观经济效应研究 ——基于不同中介目标的实证检验

以中国2003-2020年的季度宏观经济数据为样本,通过构建时变系数向量自回归模型分析银行间同业拆借利率、M2、信贷规模、社会融资规模四项货币政策中介目标对实际产出、通货膨胀、房地产市场以及股票市场的动态影响效应.结果表明:同业拆借利率对产出的影响呈增强趋势,M2、信贷以及社会融资规模等数量型货币政策对产出的影响效应更显著;信贷与社会融资规模对通货膨胀的影响效应较显著;同业拆借利率对房地产市场的短期影响效应较大;M2、信贷与社会融资规模对房地产与股票市场的长期影响效应较大.     

合力效应下的企业贸易信贷行为变化——基于广东省企业贸易信贷调查

近年来，随着我国对外贸易规模的不断扩大，贸易信贷在我国短期外债中的比例逐渐增大，并成为企业规避风险及融资的主要途径。通过对广东省444家2007年上半年贸易信贷有效样本调查分析，广东贸易信贷总体情况及特点主要表现在资产规模显著增长，负债规模有所萎缩；贸易信贷总体保持净资产；资产、负债仍以应收、应付形式为主，贸易信贷期限结构仍以短期为主；中外资企业融资能力不一。     

金融双语

短期融资券给国内商业银行带来什么?中国人民银行在2005年5月24日发布通知,允许国内非金融机构向机构投资者发售短期融资券。人民银行同时批准包括中国工商银行在内的一批银行作为企业短期融资券的承销商。国内企业获准发行短期融资券给商业银行带来深刻的和正反两方面的影响:一方面,短期融资券很可能成为银行流动资金贷款的主要替代品,对银行传统信贷业务形成挑战。当前银行6个月内流动资金贷款利率为5.22%,而6个月期限的短期融资券发行利率仅在2.6%左右。毫无疑问,企业通过发行短期融资券可以大幅压缩融资成本,这意味着部分信贷资源将被分…     

企业融资成本高怎么办？

企业融资成本高，是当前实体经济运行的突出问题之一。8月14日，国务院办公厅发布《指导意见》，从保持货币信贷总量适度增长、抑制金融机构筹资成本不合理上升、缩短企业融资链条等十个方面，多措并举着力缓解企业融资成本高的问题。 当前企业融资成本确实偏高。有专家认为，总体看，各类融资成本呈现较大差异，但整体有所上升。目前，银行贷款的加权利率在7．3％左右：债券利率波动较大，在5％至10％不等；信托融资成本涨幅最大，实际综合融资成泰一般在10％：民间借贷利率最高，能达20％以上。     

2010年第一季度金融市场分析

2010年第一季度,我国金融市场继续保持健康平稳运行。其主要特点是:股票市场规模快速扩大,成交保持活跃,股票融资在市场资金配置中的作用明显提高;债券市场融资活跃,融资成本稳定;货币市场利率稳中有升,市场资金较为充裕;人民币汇率保持稳定,海外市场继续保持对人民币汇率较强的升值预期;保险市场较为活跃,保险总资产增长较快,利润同比大幅上升。     

劳动力成本与中小企业融资约束

本文利用世界银行提供的中国企业调查数据,基于信贷配给理论,考察劳动力成本对企业融资约束的影响。分别以劳动力成本占企业总成本的比重和劳动力成本相对于企业销售额的比值作为劳动力成本代理指标,通过考察企业是否需要银行贷款的自主决策与贷款可得性两方面信息,甄别企业受到的不同类型的信贷配给,进而系统考察劳动力成本对企业信贷约束的影响。研究发现:第一,劳动力成本显著地提高了企业受到信贷配给约束的概率,信贷对劳动力成本较高的企业具有明显的“筛选效应”;第二,劳动力成本对企业受到银行信贷配给和自我信贷配给约束的概率均有显著的正向影响,说明劳动力成本较高的企业不仅会受到更高的来自银行的信贷约束,还会受到来自自身的信贷约束,形成双重“筛选效应”;第三,机制分析表明,较高的金融发展程度和市场化水平通过减轻信息不对称问题,能够显著缓解“筛选效应”的不利影响。本研究为深化金融供给侧结构性改革、破解企业融资难题提供了新的政策启示。     

征信体系对中小企业融资的影响分析

本文研究银行信贷管理中对中小企业信用信息的需求,重点是基层银行了解中小企业最可依赖的信息来源和信息类型等方面;分析征信系统在降低银企交易成本、增加中小企业融资机会和形成信用约束机制中的影响;就进一步完善征信系统,促进中小企业融资提出政策建议.     

中小企业信贷风险分析与防范对策研究

在我国长期以间接融资为主的融资机制下，银行信贷成为中小企业融资的重要渠道。然而由于市场竞争、信息不对称、担保体系、商业银行信贷管理水平和政策环境等方面的原因，使得中小企业信贷往往面临着比较大的风险。在后金融危机时代如何发挥充分信贷的重要作用并做好风险防范，支持中小企业发展具有非常重要的现实作用和意义。     

吉林省小微企业信贷融资政策落地兑现问题研究

近年来,吉林省小微企业发展态势良好,但融资难融资贵仍是制约小微企业发展的主要问题.吉林省政府相关部门同省内各商业银行合作为小微企业提供了多样化的金融服务,提出了多项金融支持民营经济的实施意见,加强对小微企业的帮扶,这些政策措施取得了很好的成效,但仍然存在着诸如信贷融资政策难以落地等问题.导致当前吉林省小微企业信贷融资政策难以落地兑现的因素较为复杂,主要包括政府、银行、媒体和小微企业自身等多层面因素.因此,需要政府、银行、小微企业和媒体共同努力,形成上下联动同向发力的协调支撑机制,落实民营小微企业信贷融资政策,真正助力小微企业的发展.     

俱乐部产品的特殊形式：信用资源的开发与共享

钢贸企业集群经营虽然具有理论上的融资优势，但资金需求频繁、量大额高却缺乏抵押物的现状使钢贸企业集群融资仍存在客观困难。本文通过对威海龙兴钢贸企业信用资源开发与共享成功解决融资难题的案例分析，指出民营化市场管理主体下信息对称经营网络的构建是该集群融资模式稳定运行的基础，剖析信用资源由内到外分层发掘和整合是该集群融资模式运行的必要条件，揭示俱乐部机制内在作用是该集群融资模式有效性得以充分发挥的深层机理．     

市场地位、商业信用与企业经营性融资

本文以2004—2010年我国A股上市公司数据为样本,检验企业市场地位对其商业信用及经营性融资的影响。研究发现,商业信用和银行借款都会向市场地位高的企业集中。进一步的研究还发现,企业商业信用融资和银行借款融资的"替代关系"在市场地位高的企业中更为显著,即市场地位高的企业同时可以获得来自商业信用和银行借款的融资;而二者的"替代关系"在市场地位低的企业中相对较低甚至不存在,由此突显出市场地位低的中、小企业融资困境,本文为我国亟待发展的"草根金融"及中小企业融资环境的改善提供了企业微观层面的实证支持。     

投资者调研影响上市公司商业信用融资研究——基于深市A股上市公司的实证

以2013-2016年我国深市A股上市公司为研究样本，实证检验投资者调研对商业信用融资的影响，以及环境不确定性对二者关系的调节作用。研究结果表明：投资者调研与商业信用融资显著正相关，在非国有企业中，环境不确定性负向调节了投资者调研与商业信用融资之间的关系；在国有企业中，环境不确定性的调节作用不显著。进一步研究显示：投资者调研会促进企业获得较低成本的商业信用融资。     

媒体报道的信息中介作用:来自我国银行授信的证据

本文基于中国上市公司的媒体报道数据,实证检验了媒体报道对企业获取银行授信的影响。研究发现,在整体上,新闻媒体发挥了重要的信息中介作用;媒体关注度越高、正面报道倾向越强,企业越容易获取银行授信。进一步研究表明,媒体报道对银行授信的作用主要存在于非国有企业、市场化程度高的地区和资产负债率高的企业中;媒体报道对银行授信的影响存在一定的中长期效应;与负面报道相比,媒体正面报道在银行授信中的作用更为显著。本文不仅丰富了媒体报道与银行授信领域的研究,而且为新闻媒体信息中介作用的有效发挥提供了政策启示。     

中小企业融资信用链的经济学分析

有关中小企业融资困难的研究大多从发展中小金融机构或者完善担保体系出发,而忽略了企业自身信用等级低下的客观事实."融资信用链"的提出是基于企业在生产过程中分工演进的事实,验证生产中的协作有利于小企业边际信誉度的提高,并通过大小企业之间的博弈而得到稳定和巩固,其实施有利于融资过程中交易成本的节约,因而不失为解决融资难题的有效方法.     

国有和民营企业信贷融资差异研究-—基于上市公司的实证分析

基于沪深交易所上市公司的财务数据分析表明，我国国有企业的融资环境要优于民营企业的融资环境。民营企业不但因自身存在较多的问题，也因银行金融机构的信贷政策差异，导致外部融资极其困难。国有及民营企业融资影响因素的实证分析表明，国有企业不仅在获取银行贷款上具有先天优势，更容易获得中长期贷款。企业获取信贷的能力与企业本身的固定资产实力、盈利能力、资产负债率、资产规模、企业性质等因素有显著的影响关系，国有企业融资不仅在投资上挤占了民营企业的投资，也影响了我国居民的整体消费水平，进而不利于我国经济持续稳定的发展。