上市公司债务融资与公司价值的实证研究

利用中国所有A股上市公司1998-2005年的数据,检验上市公司债务融资与公司价值的关系,发现上市公司债务融资净额占总资产的2.27%;资产负债率在30%-60%之间的上市公司的负债融资有利于增加公司的市场价值,资产负债率小或者大的公司这种效应不显著;同时债务融资对传递公司的业绩具有很强的信号作用,公司价值越高的公司,未来进行债务融资的可能性越大.     

债权融资结构与公司治理效率——来自中国上市公司的经验证据

从债务规模、债务期限、债务来源三个维度对上市公司的债权融资治理效率进行实证检验,结果表明,资产负债率与公司绩效显著负相关,债权融资没有发挥应有的治理效应;长期债务和企业债券融资的治理效用是显著的,而商业信用融资与银行借款均不能对上市公司经营者形成有效监督和制约,反而一定程度上加重了上市公司的代理冲突。     

债务融资与公司价值——基于内生性视角的经验证据

本文选取2006年沪深A股372家上市公司为数据样本,从相关变量之间的内生性角度出发,研究中国上市公司的治理机制中债务融资与公司价值的相互关系,实证研究结果表明,债务融资与公司价值是内生地相互决定的,且相互负相关,债务融资并没有发挥债务治理积极的作用.     

对中国上市公司的资本结构分析

从我国上市公司的资本结构来看，一是内源融资比例普遍很低，外源融资比重很大，且在外源融资中，更倾向于股权融资，而非债务融资，这有悖于一般的资本结构顺序偏好理论；二是资产负债比率偏低，我国上市公司的资产负债率从1993年以来一直在50％左右，而且负债结构不合理，流动负债水平偏高。     

地区金融发展差异与我国公司债务期限结构——来自上市公司的经验证据

一、引言 公司债务期限结构选择是公司债务融资决策整体的必要组成部分,然而我国上市公司债务期限存在明显不合理:资产负债率较发达市场经济国家公司偏低;短期负债是我国上市公司主要资金来源,部分公司完全依靠短期债务进行公司运营和投资.     

债务融资行为对亏损上市公司财务价值的驱动研究

文章研究了债务融资行为的三种特征(债务融资期限、债务融资方式和债务融资规模)对亏损上市公司财务价值的驱动路径和驱动机理。实证结果表明,债务融资期限结构对亏损上市公司的财务价值同时存在侵害和治理两种效应,并且随着流动负债比例的增加,亏损上市公司的财务价值表现出先升后降的趋势;从债务融资方式来看,银行借款的债务融资方式对亏损上市公司的财务价值也同时存在侵害效应和治理效应,但利用商业信用和临时性占用款进行债务融资的方式对亏损上市公司财务价值产生明显的反向驱动效应;债务融资规模对亏损上市公司的财务价值也同时存在正向和反向两种驱动效应,同样,随着负债比率的增加,亏损上市公司的财务价值也表现出先升后降的趋势。     

西部地区上市公司债务融资效应的实证研究——基于2007-2010年的经验数据

本文选取沪市西部地区53家上市公司作为研究样本,着重研究债务融资的税盾效应与财务杠杆效应。基于样本公司的债务融资现状,通过因子分析、主成分分析与多元回归分析揭示了债务融资效应与各影响因素之间的关联程度及显著水平。结论表明,当总资产息税前利润率大于债务利息率时,提高资产负债率,税盾效应、财务杠杆效应同时增大,进而增强债务融资效应;当总资产息税前利润率小于债务利息率时,提高资产负债率,税盾效应增大,财务杠杆表现为负效应,债务融资效应呈现不确定性。     

家族企业现金持有量影响因素分析

本文分析了我国家族上市公司现金持有量的影响因素。与已有的研究结论不同,本文实证回归结果表明,家族上市公司资产负债率、董事长和总经理两职合一、现金替代物、债务融资成本与现金持有量显著负相关,公司投资机会、第一大股东持股比例、股利支付率与现金持有量显著正相关,企业规模、银行借款比重、控制权与现金流权分离度和股权制衡比例和现金持有量没有显著相关性。融资约束是影响家族企业现金持有量决策的重要因素,而且家族控股股东对上市公司主要体现为支持动机,而不是一般认为的掏空动机。     

家族企业现金持有量影响因素分析

本文分析了我国家族上市公司现金持有量的影响因素。与已有的研究结论不同,本文实证回归结果表明,家族上市公司资产负债率、董事长和总经理两职合一、现金替代物、债务融资成本与现金持有量显著负相关,公司投资机会、第一大股东持股比例、股利支付率与现金持有量显著正相关,企业规模、银行借款比重、控制权与现金流权分离度和股权制衡比例和现金持有量没有显著相关性。融资约束是影响家族企业现金持有量决策的重要因素,而且家族控股股东对上市公司主要体现为支持动机,而不是一般认为的掏空动机。     

纺织业上市公司债务融资治理效率的实证分析

债务不仅是一种融资工具,同时还具有很好的公司治理作用。债务不仅能改善公司治理,还能增加公司价值。文章在理论研究的基础上,结合具体的实证研究方法,分析了纺织业上市公司的债务融资治理效率,并就我国纺织业上市公司如何加强债务融资的治理效率提出一些建议和改进措施。     

控制权机制对公司治理的影响研究

公司控制权是公司治理中的核心问题。近几年，国内关于公司治理的实证研究文献越来越多，但是讨论公司控制权与公司治理之间关系的实证研究文献却并不多，这是我国公司治理研究领域比较薄弱的一个环节。本文从我国证券市场的实际情况出发，以公司控制权机制对公司治理的影响为研究主题，通过实证分析，讨论了公司控制权机制对公司治理绩效的影响，并提出了一些建议。     

Out of Site,Out of Mind? The Role of the Government-Appointed Corporate Monitor

We study the role of a relatively new type of external firm monitor, an on-site government-appointed Corporate Monitor, and assess whether such appointments reduce firms' propensity to violate laws. Using a sample of deferred and nonprosecution agreements, we first document the determinants of Monitor appointment. We find firms that voluntarily disclose wrongdoing and have more independent directors are less likely to have Corporate Monitors, whereas those with more severe infractions, mandated board changes, and increased cooperation requirements are more likely to have Monitors. We find such appointments are associated with an 18%–25% reduction in violations while the Monitor is on site, however, the effect does not persist after the Monitorship ends. Using a semisupervised machine learning method to measure changes in firms' ethics and compliance norms, we find that the reduction in violations is associated with changes in ethics and compliance that also do not persist. Finally, we document that firms under Monitorship experience a persistent reduction in innovation, highlighting a previously unexplored cost of these interventions. Overall, our results suggest that, although Corporate Monitors on site are associated with fewer violations, firms revert to previous levels of violations following Monitors' departure.     

Evolution of control of cross-listed companies

There are two theories on the determinants of the control structure of the firm. The first theory postulates that the control structure is determined by company-specific characteristics. The second theory emphasises the importance of institutional characteristics in shaping this structure. In this paper, we test the validity of both theories in the context of a cross-listing, which causes a change to the company's legal environment. We find that the initial control structure, risk and size determine the control structure post cross-listing and that cross-listing on better quality markets facilitates the evolution of control towards more dispersed control. To conclude, company characteristics have a greater impact than country characteristics on the company's decision to cross-list and are also better at explaining the change in the control structure post cross-listing.     

公司治理对上市公司估值的影响分析

本文在分析公司治理机制的基础上,将影响公司治理的各个因素进行量化,通过构建上市公司估值模型,对公司治理影响估值进行实证分析.本文的结论是,公司治理对上市公司估值的影响很大;治理结构完善的公司,其估值水平相对较高,反之亦反之.     

公司治理与会计稳健性——基于上市公司的实证研究

会计稳健性是财务报告的一个重要特征和惯例，已成为会计盈余的重要质量特征之一。本文运用basu（1997）模型，将会计稳健性定义为会计报告对坏消息的确认比好消息更及时，探讨了有关公司治理的几个重要因素对会计稳健性的影响。研究发现：在影响会计稳健性的治理因素中，银行借款比例与会计稳健性正相关，国家股比例与会计稳健性负相关，在国家股比例低的分组，会计稳健性较高。发行有B股的企业，会计稳健性与只有A股的企业没有显著差异。研究表明，会计稳健性作为会计报告质量的一种量度，随着会计制度和准则的国际接轨与完善，证券市场监管的加强，取得了一定成效，但是会计准则和会计制度不能保证会计报告的质量，尚需改革国内相关的制度背景，如公司治理、法律实施环境等。     

Corporate Finance, Incentives, and Strategy

This study reviews papers from the Eastern Finance Association's Symposium on Corporate Finance, Incentives, and Strategy. I identify the common themes underlying these papers and place the studies in the broader context of contemporary academic finance research. Further, I discuss new directions for future research in corporate finance that are suggested in these studies.     

Trade Credit, Corporate Groups, and the Financing of Belgian Firms

We investigate the role of trade credit as a source of financing. Using a sample of 661 large non-financial Belgian firms for the 1989–1991 period, we find that the amount of trade credit a buyer takes is determined by his need for funds and the internally available funds. Trade credit is primarily used to finance short-term assets. As such, it seems to be an important alternative not only for short-term bank debt but also for long-term financial debt, including intragroup debt. We find no evidence that the amount of trade credit taken is influenced by affiliation with the supplier.     

从公司治理角度分析"股利税"的改革方向

股利在公司治理中具有重要作用,股利税的不同设计对企业公司治理有重要影响。为有效利用税法完善企业的公司治理,建议对个人的股利所得适用较低税率的"双重征税"形式,以减少企业派发股利的税收成本,缓减"自由现金流"代理问题,同时发挥债权人和机构投资者的治理优势;对于公司间股利所得,按持股比例规定适用税率,以减少集团企业控制权与现金权分离的程度,缓解控股股东与中小股东的代理问题。     

EFA Keynote Speech: “Corporate Governance and Corporate Social Responsibility: What Do Investors Care about? What Should Investors Care about?”

This article is the keynote address from the Eastern Finance Association meeting in New Orleans in March 2007 with updated references and examples. In this keynote address, I discuss what we can learn about institutional investors' views on corporate governance and corporate social responsibility from research and surveys.     

关于建立规范的法人治理结构问题的探讨

公司制是现代企业制度的核心,法人治理结构是公司制的核心。因此,建立规范的法人治理结构,是建立现代企业制度必须首先要解决好的根本性问题。建立规范的法人治理结构,必须解决好股东到位、董事会虚置、经理人权力、监督机制等方面的问题。