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相似文献
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1.
全流通市场下的估值中枢为何呈现下移趋势   总被引:1,自引:0,他引:1  
本文根据托宾Q比率理论,从投资收益的角度分析了尚未完全流通情况下托宾Q比率对投资的引导作用,分析了在托宾Q比率指导下的投资策略以及这些策略对资本市场估值中枢的理论影响.文章还通过对所有A股公司的托宾Q值刲行测算,分别检验了托宾Q值对"大小非"减持和实物资产投资的引导关系,并通过Granger因果检验证明了"大小非"减持数量对市场的估值中枢产生了影响的结论,认为由于托宾Q值的仍旧较高而导致股票市场估值中枢可能会较之历史高水平现下移趋势.  相似文献   

2.
本文根据托宾Q比率理论,从投资收益的角度分析了尚未完全流通情况下托宾Q比率对投资的引导作用,分析了在托宾Q比率指导下的投资策略以及这些策略对资本市场估值中枢的理论影响。文章还通过对所有A股公司的托宾Q值进行测算,分别检验了托宾Q值对"大小非"减持和实物资产投资的引导关系,并通过Granger因果检验证明了"大小非"减持数量对市场的估值中枢产生了影响的结论,认为由于托宾Q值的仍旧较高而导致股票市场估值中枢可能会较之历史高水平呈现下移趋势。  相似文献   

3.
文章选取中国A股市场2004-2009年面板数据,实证检验了中国市场时机影响公司投资的股权融资渠道,并深入分析了市场时机影响上市公司投资的机理过程及经济后果。结果表明,中国资本市场存在显著市场时机影响公司投资的股权融资渠道,通过分析市场时机对公司投资—现金流敏感度的影响,发现股权融资渠道在缓解融资约束公司投资不足的同时也造成了非融资约束公司的过度投资。最后,实证检验表明,市场时机对上市公司投资效率的影响显著为负。  相似文献   

4.
近几年来,我国机构投资者发展迅速,同时证券投资基金成为我国资本市场上最大的机构投资者。证券投资基金以其投资的长期性、专业性被认为能够积极地参与公司治理,本文将以2008-2010年我国A股上市公司为样本,以代表市场角度的托宾Q值为公司业绩的度量指标,研究不同股权类型下证券投资基金对公司绩效的影响。  相似文献   

5.
本文首次从内生性视角研究中国上市企业经营者股权激励的影响因素及与企业价值相关性的问题。遵循内生性的研究思路,选取高科技上市企业2001—2004年均衡的平行数据为研究样本,通过研究发现:各种企业可观测特征和不可观测因素对经营者股权激励水平有显著影响。在此基础上,以托宾Q值表示企业价值时,我们发现,对高科技企业来说,即使考虑到内生性影响,经营者股权激励与企业价值之间仍然存在强烈的区间效应,即经营者股权激励水平与企业价值之间存在倒U型关系。大力加强经营者股权激励的程度,将有助于高科技企业价值的提升。  相似文献   

6.
托宾的Q投资理论与资本市场均衡机制   总被引:1,自引:0,他引:1  
传统的企业投资理论一直忽略了资本市场的作用,但是托宾的Q投资理论却把企业与资本市场有机地结合起来。本文对既有文献的理论脉络进行了简单的总结,在此基础之上评述了托宾的Q投资理论,并对该理论与资本市场的关系进行了更深的挖掘与探讨。文章的最后以美国资本市场为例,阐述了托宾Q理论是如何对资本市场均衡进行评价与验证的。  相似文献   

7.
托宾Q系数普遍被用来衡量企业价值,从而解释多种多样的公司现象。在中国股市存在流通股和非流通股的情况下,当分别用每股净资产、0.18倍流通股价格、0.336倍流通股价格作为非流通股价格时,托宾Q系数与流通股比例显著正相关;当用流通股价格作为非流通股价格时,托宾Q系数与流通股比例显著负相关。这表明中国学者普遍采用的估计托宾Q系数的方法错误估计了企业价值。这说明了在以企业价值为因变量的回归分析中,应该把流通股比例作为自变量包含在回归方程中。  相似文献   

8.
吴华强  才国伟  徐信忠 《金融研究》2015,422(8):109-123
本文认为,经济周期会通过影响融资-托宾Q、融资-现金流敏感度来影响企业的外部融资行为。实证发现,托宾Q与外部融资正相关,现金流与外部融资负相关。随着经济周期的变化,托宾Q和现金流对外部融资的影响系数也会发生变化。在经济扩张时期,托宾Q对债权融资的正向影响会增强,现金流对债权融资的负向影响会减弱;而托宾Q对股权融资的正向影响会减弱,现金流对股权融资的负向影响会增强。因此,企业债权融资和资产负债率是顺周期的,而股权融资是逆周期的。此外,经济周期对不同规模、产权、行业的企业外部融资影响也存在差异。  相似文献   

9.
创造价值是上市公司的根本目的及其具备投资价值的基础.本文采用资本成本收益分析法对1997-2006年十年间我国A股市场上市公司的资本成本和股东要求的资本回报率进行了实证分析,结果表明整体而言,此期间上市公司股东要求的资本回报率平均高于同期银行存款利率与五年期国债利率平均值,但低于银行贷款利率平均值,上市公司创造价值能力低,整体上投资价值不大.文章分析了我国A股市场上市公司资本回报率低的原因,指出增强企业资本成本意识,加速债券市场发展,提高上市公司的整体质量进而提升其创造价值的能力,是提高我国A股市场上市公司投资价值的根本途径.  相似文献   

10.
股权分置改革中对价支付的法律依据   总被引:1,自引:0,他引:1  
股权分置是我国经济体制转轨过程中形成的特殊问题。股权分置扭曲了资本市场定价机制,制约资源配置功能的有效发挥;公司股价难以对大股东、管理层形成市场化的激励和约束,公司治理缺乏共同的利益基础。股权分置问题长期悬而未决,不仅影响对A股股票价格进行合理估值,影响证券市场预期的稳定,使上市公司治理缺乏共同的利益基础,更是影响市场投资者信心的重要因素,是造成股市长期低迷的关键症结之一。股权分置不能适应当前资本市  相似文献   

11.
本文基于资本市场普遍采用的三阶段股利贴现模型,以三家A股代表性上市银行为样本,以较为谨慎的盈利增速,模拟测算了其内在价值,并与市场公开模型进行了结果印证。研究表明,A股上市银行股票的市场价格长期低于其内在价值区间,从模型参数角度分析,这种估值偏离的主要影响因素是实际折现率溢价、长期增长信心折价、非对称信息折价、短期投资考核机制等。本文认为,未来A股上市银行股价上涨的主要驱动力将会来自于自身估值回归,那些经营基本面良好、投资者关系公开透明的银行的股票或存在较大的估值回归动能。  相似文献   

12.
辛华 《西南金融》2011,(10):26-30
随着我国A+H上市银行数量的不断增加,A股和H股价格与估值差异引起了资本市场的广泛关注。一般情况下,我国上市银行A股价格普遍高于H股价格,且溢价幅度较大。但自2010年以来,几乎所有两地上市银行均出现AH价格倒挂现象。以我国A+H上市银行为对象,结合全球跨境上市公司股价对比情况,探讨A、H股价及估值差异现象的原因及变化趋势。  相似文献   

13.
徐明东  陈学彬 《金融研究》2019,470(8):113-132
企业投资对资本成本的敏感性是识别货币政策利率传导渠道是否畅通以及IS曲线斜率的重要参数。本文基于新古典投资模型框架,使用2004-2017年中国上市公司非平衡面板数据,估计了中国上市企业投资的资本成本敏感性,并侧重检验了融资约束对企业投资资本成本敏感性的影响。估计结果显示:(1)上市企业投资的加权资本成本弹性显著为负,且已具有较强敏感性(长期弹性系数为-0.16~-0.27),价格型货币政策工具的传导条件在上市公司投资环节正逐渐具备 ;(2)对加权资本成本的结构性估计显示,企业投资主要对债务资本成本的变动较为敏感且系数显著为负,而对股权资本成本的变动敏感程度较低且不稳定;(3)与传统观点相反的是,非国有控股上市企业投资的资本成本敏感性显著低于国有控股上市企业;较强的融资约束是导致非国有控股上市企业投资的资本成本敏感性较低的重要原因,应重视民营经济面临较强的融资约束对价格型货币政策工具传导机制的负面影响。本文的研究为中国货币政策框架的转型以及价格型货币政策传导机制的有效性提供了微观经验证据的支持。  相似文献   

14.
吕宇  陈明 《金融论坛》2011,(10):32-39
A股上市银行通过资本市场融资进行资本补充时,可通过发行可转换公司债券补充附属资本,并在可转换公司债券转股后,补充核心资本。确定可转债发行方案一是要确定可转债价格,既要通过合理确定票面利率、贴现率和利率结构科学计算纯债价值,又要通过合理确定转股价格和隐含波动率科学计算转股期权价值,从而叠加确定可转债上市后可能的交易价格;...  相似文献   

15.
汪先珍  马成虎 《金融研究》2022,510(12):187-206
本文基于2000—2020年我国A股上市公司数据,探讨了控股股东股权质押对上市公司代理问题及其估值的非线性影响。研究发现,控股股东股权质押比例较低(高)时将会缓解(加剧)上市公司的代理问题,从而使其估值上升(下降)。进一步分析显示,随着控股股东股权质押比例的提高,上市公司的财务约束和财务困境水平先降后升,呈U形变化;与此同时,控股股东高股权质押比例降低了上市公司增量现金的边际价值,增加了其审计费用和违规频次。从企业异质性来看,国企子样本中上述关系大多不显著。本文研究对进一步理解股权质押的内在运行机制和经济后果有一定参考意义。  相似文献   

16.
资本结构与企业绩效的关系受到诸多因素的影响。本文主要利用云南省上市企业基本数据对资本结构和企业绩效的关系进行实证分析,得出,在其他因素一定的前提下,资产负债率与净资产收益率呈负相关的关系,资产负债率与托宾Q值之间也呈负相关关系。说明,云南省上市企业的债务融资不能起到提高企业绩效的作用,债务比例的增加而公司的绩效会下降。  相似文献   

17.
中国上市银行特许权价值的自律效应   总被引:1,自引:0,他引:1  
银行特许权价值是银行风险自我约束的重要机制。本文使用托宾Q值衡量了中国14家上市银行的特许权价值,借助面板数据回归分析对银行特许权价值的自律效应进行了实证检验。结果表明:上市银行特许权价值对反映外部评价的市场风险确实存在着自律效应,但还未对表现为内部风险控制的资本充足率产生显著作用。因国家对银行业提供了全面担保,银行所有制性质对银行风险无显著影响。随着银行业竞争日趋激烈,通过引导商业银行提升特许权价值来激励银行审慎经营并加强内部风险控制,对后金融危机时期中国银行业的健康稳定发展具有积极意义。  相似文献   

18.
本文采用托宾Q值来衡量上市银行的特许权价值,基于分阶段动态回归模型,对银行特许权价值的影响因素及其风险约束效应进行研究。实证结果显示,外生性和内生性的银行特许权价值都有显著的风险约束效应;回归结果可以通过稳健性检验。  相似文献   

19.
资产负债表效应是股票价格影响投资的重要渠道。股票价格的波动除了会通过影响托宾Q值而影响上市企业的融资成本,进而影响上市企业的投资外,还会通过影响企业的净值进而影响企业从银行获得贷款的能力而影响企业的投资。而投资是总需求的重要组成部分,也是股票价格影响物价水平的重要方面,因此,研究股票价格对投资的影响,即对资产负债表效应的研究,对于研究股票价格对物价稳定的影响具有重要的理论意义和实践价值。  相似文献   

20.
茅荣华 《中国外资》2009,(12):170-170
本文从詹姆斯.托宾的Q理论出发.比较了中美资本市场的托宾Q值,分析了我们资本市场存在的问题.并对我国资本市场提出一些建议和展望.  相似文献   

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