中国第三家证券交易所该不该设?

中国已有上海和深圳二家证券交易所。目前争办第三家证交所的呼声也此起彼伏，很是热闹。那么中国究竟该不该设第三家证券交易所，对此各方面争论不休。本期第14页张志哲、马雄的《中国第三家证券交易所该不该设》一文从分析国际证券市场发展和申办第三家证交所的理由等方面阐述了自己的观点。     

抗战爆发后华商证券交易所沦为政策市的原因及影响

抗战爆发后,我国政经局势动荡,自由的经济与金融体制为统制经济与金融的体制所取代。关内外各个行政当局出于特定政治目的或政策的需要,在其控制区内或直接对华商证券交易所发号施令或改变其营业环境,以行政手段来左右华商证券交易所的拆分、撤并、设立、停业和复业,致使证交所蜕化为政策性的市场,沦为官方相机抉择的财经政策的工具,丧失了经营上的自主性和稳定性,既不能持续、稳定和有效地为产业融资服务,又不利于证交所自身的平稳发展。其中的教训需引以为戒。     

我国证券业中证券交易所自律与行政监管的互动与边界

证券交易所对证券业的和谐介入,对于我国证券市场的健康发展,具有十分重要的意义。但是,我国目前证交所介入证券业监管发挥自律监管作用,并与行政监管良性互动的机制远未形成,仍存在大量问题,尤其是其介入的适度性及其与行政监管互动的边界均较为模糊。应完善我国证交所自律与行政监管互动与边界的法律、法规与规则。     

2011年国际经济金融十大事件

2011年2月15日．纽约泛欧交易所和德意志证券交易所宣布达成合并协议．成立泛欧证交所集团。新成立的公司将成为世界第一大证券．金融衍生产品和期权的交易平台。几乎与此同时,世界三大证券交易中心之一的伦敦证券交易所宣布并购多伦多证券交易所,合并后的新证交所将成为全球最大的矿业公司上市平台。2011年11月22日．日本东京证券交易所和大阪证券交易所声明,将于2013年1月合并．形成”日本交易所集团”．规模超过美国纳斯达克集团,成为全球第二大证交所。     

新西兰的证券市场

<正>一、组织结构 新西兰证券市场是以自律为主的市场。目前,新西兰的证交所只有新西兰证交所一家,并分别在奥克兰、惠灵顿、克赖斯特彻奇/印威卡奇、达尼丁等地设立交易厅。交易厅的各项规章制度由证券交易所协会根据1981年“证券经纪人修正案”制订。 证交所的经营管理由证交所委员会负责,该委员会由主席、副主席和来自各地方性证交厅的委员组成,每年开会一次。该委员会授权常务委员会负责证交所的经营管理,交易所的日常管理则由一名常务理事负责。     

2000年3月海外证券市场大事记

3.1 在日本广岛和新泻证券交易所上市的46家公司的股票全部转移到东京证交所上市交易。广岛和新泻证交所正式关闭。3.2 印度政府宣布,取消已实行30余年的对证券期货交易的限制,为国内证券及其衍生交易的发展创造条件。3.3 日本贸易公司三井将与国内外11家证券公司合作,推出全球首个网上证券交易网络,这项网上合资计划在获得政府批准后,预期在今年年尾进行买卖。     

名刊辑要

并购之战鹿死谁手3月6日,德国证券交易所迫于股东压力,退出竞购伦敦证券交易所的活动。而3月15日,德国证交所通知英国和德国主管部门,如果其主要对手——由巴黎、阿姆斯特丹和布鲁塞尔证交所联合组成的Euronext公司或者任何其他一方提出竞购,它保留再次竞购伦敦证交所的权利。     

发展公司债券应重点解决7个问题

建立多层次的公司债券交易市场。在发达国家中,公司债券种类多达几千种,各种公司债券的特性不尽相同,仅仅依靠证券交易所内的交易市场是远远不够的,因此,在发展证交所市场的同时,应重视发展公司债券的场外交易市场。     

APX：中国企业进入澳洲资本市场的新通道

2008年,在全球金融风暴肆虐之时,宝泽金融集团（AIMS Financial Group）收购了Australia Pacific Exchange,并将其更名为Asia PacificStockExchange（亚太证券交易所）,简称“APX（亚太证交所）”。今年年底,亚太证交所将推出第一批上市公司,并为澳洲及其他亚洲企业在该交易所上市提供便捷的交易平台。亚太证交所的优势何在？中国企业通过这个交易平台可以得到哪些国家、地区交易所所没有的便利服务？     

如何利用多伦多创业板融资

背景 多伦多证交所(Toronto Stock Exchange,简称TSX)是加拿大最大的证券交易所,也是全球十大证交所之一.目前,多伦多证交所分为主板(TSX)和创业板(TSX Venture)两大市场,其中主板共有1 3 00多家上市公司,创业板则有2650家公司挂牌.     

论证券交易所补充责任制度的创设——以投资者民事权利保护为基点

证券交易所补充责任制度的创设既防止了对证券交易所的过度归责倾向,又保护了投资者的合法权利.目前,我国学术界、实务界和司法界对该制度很少论及.本文对证券交易所补允责任的含义及构成要件、性质、归责原则、效力以及因果关系和举证责任等问题进行论述和探讨,以期完善我国投资者民事权利保护的内容.     

汇率与股价：基于世界模型的分析框架

本文从世界模型的角度,阐述世界均衡的特点,初步建立有关汇率和本国股票市场、外国股票市场的函数形式,从而为研究汇率与股价之间的价格互动机制的奠定理论基石。     

人民币汇率与我国股价、房价的联动关系研究

近年来,我国人民币汇率形成机制、股票市场和房地产市场发生了巨大变化,人民币汇率和股价、房价之间的信息传导和波动关联备受瞩目。本文采用VAR-MGARCH-BEKK模型,分析了我国人民币汇率、股价和房价之间的联动关系。研究结果表明,从波动的溢出效应来看,人民币汇率的波动率、股票价格的增长率和房地产价格的增长率之间存在非常明显的波动溢出效应;从资产价格的水平影响来看,人民币汇率与股票价格、房地产价格等国内资产价格的水平相关性较弱,而股票价格对房地产价格的影响较明显,并就该结论提出了相关的理论解释和政策建议。     

汇率与股票价格的关系：理论前沿与实证研究综述

汇率与股价关系的理论研究主要从两个方向进行,一是将汇率、股价与其它宏观变量一起纳入到一般均衡的分析框架,二是从外汇市场微观结构的角度,通过考察国际间证券投资与套利行为从而在汇率与股价之间建立联系.对于两者之间关系的实证研究,则主要分为相关性检验与因果关系检验.从目前的研究成果看,无论是理论上还是实证上,对于股价和汇率关系的研究,都远未达成共识.     

汇率与股价的溢出效应及长期联动性——基于汇改后中国市场的实证研究

随着中国资本市场改革的深化,市场间的互动关系逐步回归市场化关联。本文运用协整检验、Granger因果检验、多元GARCH模型研究了汇率与股价的互动关系。研究结果表明:在长期联动性方面,汇率与股价存在稳定的长期均衡关系;在价格溢出方面,只存在汇率到股价的单向引导关系;波动溢出方面,汇市的波动冲击会影响股市,而股市的波动对汇市无明显影响。进一步的研究中,本文估算了汇率波动对股市开盘价及收盘价的影响大小。     

汇率与股价关联的实证研究——基于汇改后中国大陆、台湾、香港的数据

通过运用协整检验和格兰杰因果检验对汇率制度改革后中国大陆、台湾、香港的股市与汇市关系的实证结果表明,中国大陆汇市与股市存在长期稳定的协整关系,短期相互影响明显;台湾汇市与股市只存在短期的相互效应;香港数据表明两者不存在因果关系,但方差分解显示股市变动对汇率波动有一定的冲击效应.     

中国汇率与股票价格联动的实证研究

汇率与股票价格之间存在着联系。汇率—股票价格之间的传统机制、组合机制、短期套利机制、利率粘性机制和产出机制在中国受到不同程度的影响,但是中国汇率和股票价格之间并不是完全隔绝的。中国的汇率与股票价格联动机制以及其发生作用的方式和程度与成熟市场经济体之间有较大的差异,投机机制已经率先发挥一定的作用。     

人民币汇率政策推出时机抉择: 汇率与股指相关性视角

通过构建T-Copula-GARCH模型从人民币汇率与股市指数相关性视角,分析我国深化金融市场改革开放背景下汇率政策推出时机抉择。结果表明：人民币兑美元、日元汇率贬值时,上证指数下降;而人民币兑美元、日元汇率升值时,上证指数上涨。人民币兑欧元汇率、人民币指数升值时,上证指数下降;而人民币兑欧元汇率、人民币指数贬值时,上证指数上涨。人民币兑美元汇率与上证指数相关性波动趋势跟人民币指数与上证指数相关性波动趋势基本相反,人民币兑日元、欧元汇率与上证指数相关性波动趋势跟人民币指数与上证指数相关性波动趋势基本相同。股票市场趋势性上涨后,我国外汇市场和股票市场关联性进一步降低。因此,为弱化外汇市场和股票市场联动风险,人民币兑美元、日元汇率的改革措施应选择在股票市场趋势性上涨阶段推出,尤其是人民币兑美元汇率改革措施的推出;人民币兑欧元汇率的市场化改革对时机窗口要求不高,故在人民币汇率市场化改革中可优先推行人民币兑欧元汇率市场化改革;人民币汇率综合改革措施则可选择在股票市场趋势性上涨阶段推出。     

"不规则"联动汇率与股价的研究

本研究综述2000年以来的对汇率与股价关系研究的代表性文章,认为即便两者之间存在"不规则"性,但还是可以从"不规则"中寻找出相对规律。这就需要模型设定约束条件。不仅要考虑经济体(或国家)和地区的对外经济的开放度和金融市场的成熟度,而且还考虑汇率波动(风险贴水)与股市涨跌(引起货币需求变化)各自为对方扮演的角色(时间段上)。由于两个市场定价的内生性使得现在的理论模型都处于"过渡性"。未来的希望寄托在汇率的货币主义分析法与跨期国际资产定价模型的融合。在实证分析方面如何突破协整以及向量自回归之类的框框有待新的非线性工具的开发。     

资本账户开放对汇率波动和股市收益的影响研究——基于日本1998~2011年的数据

利用日本1998~2011年的月度数据,通过构建股市收益率、实际汇率变动以及短期资本净流入的三元结构的 SVAR 模型,对上述三变量之间的动态关系进行定量分析。结果表明：在资本账户开放后,短期资本存在套利和套汇的现象,短期资本流入会导致股指走低,却使得实际有效汇率小幅走高;日本股市虽然受到汇率和资本流动的影响,但影响有限;短期资本流动对国内国际变化较为敏感,应谨慎开放资本项目。此外,在推进资本账户开放的过程中,应同时推进汇率形成机制的市场化。