美国场外交易市场的发展历程及启示

美国的股票市场最早是以场外交易的形式出现的,证券交易所出现后,场外交易也一直是美国股票市场的重要组成部分,并且在自身发展中又形成了多层次的、执行不同功能的众多子市场;随着对现代电子信息技术的运用及市场交易需要的变化,美国的部分场外股票市场与证券交易所之间的界限逐渐模糊。我国应借鉴美国的经验,研究其场外交易市场的形态、功能及管理经验,加快建立我国的场外交易市场,构建多层次的资本市场体系。     

我国证券公司场外发行业务创新及风险控制研究

证券公司发展场外发行业务，是满足投资者投资和企业融资需求的要求，也是证券公司自身培育利润增长点的需要。本文借鉴海外投资银行开展场外发行业务的经验，在建立和完善场外发行市场的前提下，探索建立健全我国证券公司的场外发行业务创新及其风险控制机制。     

完善托管结算基础设施，推动中国债券市场发展

文章认为，以场外市场为主体的市场格局符合偾券市场的发展规律；中国偾券市场的发展经验表明，必须坚持集中统一的托管结算，但目前尚需要一部规范完善的托管结算法规与之相适应。为提高托管结算体系的运行效率，根据市场客观存在的净额结算和自动融券需求，建议在托管结算后台引入中央对手方机制。     

试论国有企业产权改革与OTC市场的构建

国有企业改革的根本是建立现代产权制度,建立现代产权制度的关键是产权流转顺畅,而产权流转顺畅离不开场外交易市场(over the counter markets,简称OTC市场)的发展.     

基于Copula函数对不同股票市场关联度分析

众所周知,资本市场中,场内、场外市场发展有很大程度的关联度,场外市场的不断发展扩大了交易量和资本的流动性,而二者之间的具体量化关系是怎样还有待研究。笔者选取纳斯达克指数和标准普尔指数为样本,分别代表场内、场外市场,通过建立Copula函数分析二者关联性。     

以代办股份转让市场为基础发展场外交易市场

以代办股份转让市场为基础发展我国场外交易市场，在制度设计方面要在公平和效率之间寻找到一个平衡点，设计出一个能为市场各方所接受、有利于市场发展的市场体系。     

场外机构间证券市场发展研究

我国资本市场存在“大场内、小场外”的结构失衡,制约了资本市场投融资功能的充分发挥,不利于防范化解金融风险及投资者保护。从成熟资本市场发展经验看,投资银行在场外市场中发挥核心“交易商”功能,离不开场外机构间证券市场的发展和完善。我国场外机构间证券市场还处于发展初期阶段,在顶层设计、市场创新培育机制、特色化业务模式、市场基础等方面存在的一些问题制约了市场功能发挥。为更好地促进我国场外机构间证券市场发展,本文从规范和引导证券公司合理创新、深化场外市场层次、完善场外机构间证券市场基础设施、明确场外机构间证券市场管理和组织者角色和定位等方面提出相应政策建议。     

我国场外交易市场制度建设再思考

场外交易市场是多层次资本市场中的重要组成部分。目前我国亟需借鉴资本市场发达国家的经验,加快建设场外交易市场,进一步完善资本市场体系。但目前我国场外交易市场相应的制度建设滞后。本文在分析我国场外交易市场制度建设现状的基础上,提出了完善我国OTC制度的新见解,并就武汉场外市场建设提出了制度建设的政策建议。     

债券市场做市业务与电子交易平台结合的国际经验

做市商制度是解决场外市场流动性的重要制度性安排,而电子交易平台对场外市场交易效率的提升作用很大。文章考察了美国、欧洲和日本债券场外市场做市业务与电子交易平台结合的经验,并对我国银行间债券市场发展提出建议。     

场外金融衍生品的国际监管及启示

随着场外金融衍生产品的迅猛发展,如何完善其外部监管,维持国际金融市场稳定又不损害市场效率,已成为国际金融领域的一个重大课题。     

我国社会资金的流向与结构--解读《国务院9条意见》出台的时机

《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(以下简称《意见》)全面部署了资本市场持续稳定发展的指导意见,是资本市场进一步改革发展的行动性纲领,是扭转当前股票市场低迷状况的一剂强心针。但这剂强心针能否达到预期效果,在我国这个具有典型的“政策市”和“资金市”特征的股票市场中,还有待于资金的大力配合,否则,难以促动并形成新一轮的“股票周期”。     

噪声交易与证券布场

由于噪声交易者通常是非知情交易者，他们的首要目的是实现手持证券的流动性，这在一定程度上提高了市场交易的活跃程度。但其对市场有效性的作用有限，过多的噪声交易对市场有效性产生负面影响。噪声交易是一把双刃剑，我国证券市场要谨慎对待，发挥其积极作用，减少其不利影响。     

揭秘创业板

交易制度:成功的"关节点" 证券交易制度是指有组织的证券交易场所为履行其基本职能而制定的与证券交易有关的运作规则,证券交易制度是创业板市场的核心制度,直接影响创业板市场资源配置功能的发挥.     

发展三板市场构建多层次证券市场

随着我国企业多层次融资需求的增加，构建多层次证券市场逐渐变得紧迫。我国也曾尝试多层次证券交易方式，但地方性证券交易、二板市场因种种原因未能有效发展。2001年以来，我国推出了代办股份转让系统(三板市场)，其柜台交易方式和先进的交易系统为我国以三板市场和产权交易市场为基础，建立场外交易市场提供了技术和市场保障。     

证券市场效率实现机制的一种解释

证券市场效率的两个主要决定因素是证券价格准确性和证券流动性。可以由监管部门选择来完成实现市场效率任务的市场参与者群体有内幕人士、证券分析师、流动性交易者、噪音交易者。这四个群体中,证券分析师最适合承担实现市场效率的任务。监管部门通过禁止内幕交易、强制披露义务、禁止欺诈与操纵,帮助形成了一个竞争性的证券分析师市场。这一竞争性证券分析师市场有效地促进了证券的准确定价,提高了市场流动性,从而达到了实现市场效率的目的。同时这一竞争性分析师市场还在信息市场和整个投资银行产业产生了正外部性。     

对我国证券市场组织统一的思考

我国证券市场是在我国市场经济体制改革初现雏形的时期内发展起来的，目前虽有很大发展，但与成熟规范的股市相比，矛盾、问题亦日渐突出。从组织统一的角度看，一方面各层次的决策的目标与组织目标发生背离，另一方面，目标相同但不同层次的决策为达到目标而采取的途径和手段大相径庭。证券市场中的组织没有实现真正的统一，制约了证券市场的发展。     

QFII制度的市场影响与证券市场制度变迁

QFII制度在中国台湾的推行实践证明，QFII制度促进了中国台湾的征券市场发展，取得了显著的成效，实现了其阶段性发展目标。中国大陆推行QFII制度，也必将使证券市场发生深刻变化，对证券市场的发展具有多方面的积极意义.     

Margin Requirements and the Security Market Line

Between 1934 and 1974, the Federal Reserve changed the initial margin requirement for the U.S. stock market 22 times. I use this variation to show that investors' leverage constraints affect the pricing of risk. Consistent with earlier theoretical predictions, I find that tighter leverage constraints result in a flatter relation between betas and expected returns. My results provide strong empirical support for the idea that the constraints investors face may help explain the empirical failure of the capital asset pricing model.     

Nonsynchronous Security Trading and Market Index Autocorrelation

The theoretical portfolio autocorrelation due solely to nonsynchronous trading is estimated from a derived model. This estimated level is found to be substantially less than that observed empirically. The theoretical and empirical relationship between portfolio size and autocorrelation also is investigated. The results of this study suggest that other price-adjustment delay factors in addition to nonsynchronous trading cause the high autocorrelations present in daily returns on stock index portfolios.