限售股解禁的市场反应

本文从限售股解禁的市场反应入手,选用了2008年3月10日前限售股解禁的数据,研究了不同市场态势下、不同解禁比例和不同规模解禁公司的股价对解禁的反应。研究发现：与投资者的预期恰好相反,限售股解禁并没有降低股票的收益,在解禁前后共76天的事件期内,累计超额收益率显著大于0;市场处于下跌行情时的累计超额收益率比上升行情时高,即市场下跌时,股票解禁期内的跌幅显著小于大盘指数;与投资者的预期一致,大非解禁比小非解禁对市场的压力大;大中规模上市公司解禁事件期内的累计超额收益率平稳上升,而小规模公司的累计超额收益率从解禁后开始上升。     

限售股解禁文献综述及其展望

文章对国内外学者关于企业限售股解禁的研究进行了整理,发现主要集中在限售股解禁的市场反应与其影响因素上;指出在现有背景下,定向增发限售股解禁带来的市场反应及其影响因素是今后国内学者可以研究的一个领域.     

2600亿股解禁影响有限

接近2600亿股,占10月份解禁总量八成的限售股于本周上市流通,不少研究机构指出,解禁洪峰"雷声大,雨点小",由于实质的减持压力不大,对二级市场的影响有限。     

对“一边增持违约一边大举套现”行为应予以重处

<正>2019年,上市公司重要股东减持一事受到极大关注。这一方面是由于今年1月份是A股市场全年限售股解禁的一个高峰,有199家上市公司、合计约404.80亿股限售股迎来解禁,总市值超过2700亿元。另一方面则是由于新年第一个交易日,两市就有37家公司发布股东减持公告,而且还有两家公司股东要进行大规模清仓式减持。在新年的前7个交易日中,A股上市公司已披露239份与减持相关的公告,涉及超百家上市公司。     

加强“大小非”减持税收常态化管理

＂大小非＂减持金额巨大,存在暴利,税收手段调控＂大小非＂问题是共识。2008年至2011年是＂大小非＂限售股解禁的高峰,2010年＂大小非＂限售股减持预期将带来五百亿元至两千亿元的企业所得税收入。＂大小非＂限售股问题长期存在,涉及税款较多,税务机关应建立常态化信息监测机制加强管理。     

IPO限售股解禁超额收益分析

IPO限售股解禁是新股上市后发起人股份锁定,在一定的时间后上市的现象.对于上百家新上市公司IPO限售股解禁前后的超额收益率和超额换手率进行分析统计,发现在解禁前(T-20,T-5)存在着正超额收益,在解禁时(T-5,T-1)存在着显著的负超额收益.处置效应、市场非有效和操作是存在超额收益的主要原因.由于处置效应的存在.投资者倾向于将已经盈利的股份抛出,由于限售股往往成本较低,往往投资者会出现抛售.文章最后还提出了几点政策建议,加大锁定期的灵活性,增加限售股解禁时的信息披露和加强对大股东的监管.     

IPO限售股解禁超额收益分析

IPO限售股解禁是新股上市后发起人股份锁定，在一定的时间后上市的现象。对于上百家新上市公司IPO限售股解禁前后的超额收益率和超额换手率进行分析统计，发现在解禁前（T-20，T-5）存在着正超额收益，在解禁时（T-5，T-1）存在着显著的负超额收益。处置效应、市场非有效和操作是存在超额收益的主要原因。由于处置效应的存在，投资者倾向于将已经盈利的股份抛出，由于限售股往往成本较低，往往投资者会出现抛售。文章最后还提出了几点政策建议，加大锁定期的灵活性，增加限售股解禁时的信息披露和加强对大股东的监管。     

独家曝光2009十大最可能减持小非

投资者报（分析员杨秀红）小非猛于虎。这几乎是市场各方人士在看到中登公司披露的股改“大小非”历年减持数据后，形成的共识。中登公司月报统计数据显示，自股改限售股解禁以来（截至2008年11月底），小非减持占比为44．38％，大非减持占比仅10．56％。     

财经动态

创业板解禁以来套现75亿元,减持率超主板6倍自2010年11月1日创业板限售股开始解禁至7月13日,累计有75.65亿元资金被套现。以7月前9个交易日的减持情况粗略估算全月解禁量加和来算,预期到7月末     

《限售股东持股成本与减持收益分析》

在“大小非”减持日益成为影响市场运行的重要因素的背景下,研究限售股东持股成本及减持收益,对于揭示股改后市场运行风险、完善解禁股份上市流通监管等都具有特别现实的、深远的意义。报告从深市主板、中小企业板随机抽取32家样本公司进行分析,发现限售股东持股成本普遍很低,样本公司限售股东持股初始成本平均为1．79元每股,     

资本市场国际影响力提升效应研究——来自A股纳入明晟(MSCI)新兴市场指数的证据

2018年5月15日,首批纳入明晟(MSCI)新兴市场指数的A股股票名单正式公布。我们发现,被纳入MSCI的股票(标的股票)在公告日前后有显著为正的累计超额收益。相较于主要特征相似的匹配股票,标的股票纳入MSCI后的分析师评级有显著提升。进一步研究表明,在公告日前后融资(融券)交易量显著上升(下降),而换手率没有明显变化,并且净融资交易与公告效应显著正相关。本文的发现表明,A股纳入MSCI这一事件具有明显的信息含量,传递了有关企业前景的正面信息,并促使本地市场聪明投资者进行更活跃的交易,这对促进价格发现、促成价值投资具有一定的推动作用。     

Is foreign exchange intervention by central banks bad news for debt markets?: A case of Reserve Bank of Australia's interventions 1986–2003

We investigate the effects of the Reserve Bank of Australia's foreign exchange interventions on the USD/AUD market and 90-day and 10-year interest rate futures markets for the period July 1986–December 2003. Using recently released revised and updated intervention data, we investigate contemporaneous and disaggregated intervention influences and find significant evidence for (i) intervention effectiveness in moderating the contemporaneous exchange rate movements especially if interventions were cumulative and large, (ii) exchange rate volatility reducing effect with a day's lag, (iii) undesirable interest rate movements following interventions in some periods compromising monetary policy effectiveness, and (iv) a volatility reducing effect of cumulative interventions in the 90-day rate, and a volatility increasing effect of large interventions in both the 90-day and 10-year rate futures. These findings are a unique and significant contribution to the prevailing literature as they demonstrate that the RBA's interventions matter not only for the foreign exchange market but also for the debt markets.     

我国股票市场的财富效应和投资效应的实证研究

本文分析我国股票市场的发展是否有助于刺激居民消费和企业投资。实证研究的结果表明,我国股票市场还不具有财富效应,影响居民消费的主要因素仍然是可支配收入和消费习惯。不过,我国股票市场已经存在一定的投资效应,但这种影响还比较小。本文认为,目前我国股票市场对宏观经济的作用非常有限,所以不能企图通过刺激股市来推动经济增长。     

The impact on stock prices of deferral and elimination of internal control audit requirement for small firms

This paper examines the cumulative market reaction to the events related to deferral of internal control audit requirement under the Sarbanes-Oxley Act of 2002 and its elimination under the Dodd-Frank Act of 2010 for nonaccelerated filers (small firms). We document that small firms experienced negative cumulative abnormal returns around these events; and the differences between the cumulative abnormal returns for small firms and the two control groups (accelerated and large accelerated filers) were negative and significant at the 1% level. These results support the notion that market participants value the reliability of financial information irrespective of the firm size. Within the small firms, we find no firm characteristic significantly explains the market reaction to the events considered. That is, all small firms lost market value in reaction to the events that delayed and eliminated their internal control audit requirement.     

我国上市公司股权再融资的聚集效应及其成因研究

通过设计聚集因子，并对我国上市公司股权再融资行为进行实证研究，检验了股权再融资的聚集效应的存在性，并对其成因进行了深刻的分析。发现我国上市公司的聚集效应体现为两个层次：一方面，我国上市公司股权再融资总体发行存在着聚集效应。另一方面，三种融资方式之间也存在着交替出现的选择性的聚集效应。在行为金融的视觉下分别从市场和公司两个角度来分析再融资聚集效应和再融资决策的成因，实证结果表明公司内部需求、市场时机和从众行为是聚集效应的重要因素，最后文章提出一些政策性建议。     

我国居民消费财富效应的实证研究

基于1998年1月至2007年10月的我国居民消费、股票市场和房地产市场有关数据,运用协整方程、误差修正模型和Granger因果检验方法,对我国居民消费的财富效应进行了实证研究.实证分析表明,我国不存在股票市场的财富效应,通过股票市场刺激消费的政策无效;我国存在房地产市场的财富效应,长期房地产市场发展与居民消费有协同趋势,短期内房地产市场发展抑制居民消费支出.     

On the estimation of stock-market reaction to corporate layoff announcements

This study investigates the stock-market reaction to layoff announcements where more than 1000 workers are affected. We employ a dummy variable regression (DVR) version of the market model and compare the results obtained using ordinary least squares (OLS) versus exponential GARCH (EGARCH), and value-weighted (VW) versus equally weighted (EW) market index. We find that the stock market responds negatively to layoffs attributed to low demand. We also find that contrary to prior research, the market reacts positively to restructuring-related layoffs on the announcement date. This pattern of market reaction is observed regardless of the market index used or the parameter estimation methods employed, although the empirical results indicate that using EGARCH/VW market index tends to generate fewer statistically significant test results and smaller (in the absolute size of the cumulative) abnormal returns (ARs). Taken together, our study provides additional support for the claim that studies of stock-market reaction to corporate events must account for the time variation in return volatility. Ignoring these could result in erroneous inferences.     

石油市场与黄金市场收益率波动溢出效应研究

在总结国内外相关研究的基础上,基于2002年12月2日到2010年9月30日的日数据,建立相应的ARCH族模型,并进行Granger因果关系检验,本文对石油市场和黄金市场收益的波动性、波动的非对称性及其波动溢出效应进行实证分析。结果表明:两市均具有显著的方差时变性及新信息对波动冲击的持续性;GARCH(1,1)模型能够很好地消除其ARCH效应;两市均存在明显的非对称性,即石油市场中利空消息引起的波动比同等利好消息引起的波动要大,而黄金市场相反;两市只存在从石油市场到黄金市场的单向波动溢出效应。研究结果对该领域投资者的相关投资及决策人的决策制定具有重要的参考价值。     

中国房地产价格波动财富效应的理论与实证研究

总结和借鉴前人理论,结合我国房地产市场的现状,采用协整理论、误差修正模型和Granger因果关系检验,对中国房地产市场与消费增长之间的关系进行实证分析.结论表明:中国同西方主要发达国家一样,房地产市场表现出了显著的财富效应,这种财富效应将随着时间的推移而增强.     

Reactions of the International Stock Exchange to Company Employment Announcements: Redundancies and New Jobs

This paper is the first to look directly at the reaction of the London market to company announcements of changes to employee count. Using event study methodology, we examine market reactions to 54 redundancy announcements during the period 1990–1999 and 52 announcements of new jobs during the period 1993–1999. In line with previous US studies we find that market reaction, measured by cumulative abnormal returns, is negative before the day of redundancy announcement. The actual redundancy announcement is greeted positively by the market when measured in terms of the mean, but negatively when measured in terms of the median. Thus, in a minority of cases the announcements are seen as value enhancing. The market reacts positively before new job announcements and this positive reaction is highly significant when the announcement is made. The results suggest that new job announcements contain value–relevant information for the market. Potential causal factors other than announcement size are not significant.