美国市政债券管理制度的基本框架

编者按：为学习借鉴成熟市场经济国家关于地方政府债务管理的做法和成功经验,进一步加强我国地方政府性债务管理,2010年11月,财政部预算司组织部分省、自治区、直辖市财政厅（局）负责地方政府性债务管理工作的人员,赴美国举办地方政府债务管理培训班,并考察了美国州及地方政府债务管理制度等。现将考察报告部分内容分期刊发,以飨读者。     

地方政府债务资金配置效率测算与调整方向研究

本文基于2015—2020年我国30个省（直辖市、自治区）地方政府债务、经济、社会公平、社会发展类数据，应用DEA数据包络分析模型测算各省份财政资金配置效率。结果表明：全国平均财政资金配置效率为74.65%，说明接近26%的资金属于无效投入。北京、天津、辽宁等省份配置效率有效，在债务规模、结构和管理维度上均处于领先优势；上海、安徽、福建等省份的综合效率仍有待提高；河北、内蒙古、江苏等省份中除江苏技术效率有效外，其余省份各方面效率皆表现较差。本文根据DEA有效前沿面给予低效地区榜样学习省份，得出优化后的债务结构和规模报酬状况，判断债务结构和规模调整方向，并结合我国实际给出相关政策建议。     

地方政府性债务管理中的问题及对策

加强地方政府性债务监管、制止地方政府违法违规举债融资是防范财政金融风险、维护财政金融安全的重要措施,也是完善国家治理体系、提高国家治理能力的重要内容。新《预算法》和地方政府债务限额管理制度等债务管理新法规总体上划定了地方政府举债边界和进一步规范了地方政府融资行为,初步构建起新的地方政府债务管理框架。但实践中地方政府融资模式不断出新,绕道举债、违规举债等新增或有债务行为层出不穷,极大增加了地方政府隐性债务风险。     

地方政府信用评级方法比较及在我国的应用

本文从评级思路、评级要素、评价指标等方面就国际主要评级机构对地方政府信用评级方法进行比较分析。在借鉴国际经验的基础上,从地方经济发展水平、财政能力和城投债管理三个方面对我国省级地方政府信用状况进行评价。进而从增强数据可及性、统一债务核算口径、改革政府预算制度和提高财政信息透明度四个方面提出提高我国地方政府信用度的政策建议。     

基于增长效应和风险效应下地方债务适度规模研究

自2015年开启地方政府债务置换以来,地方债务风险得到极大缓释、债务成本明显下降,但债务余额经历了由降反升、升势不减的态势,地方政府"开前门"加速发债问题亟须关注和审慎评估。为此,本文选取全国地方债务率、GDP增速及地区信用风险水平等数据,运用Hansen的非线性的面板门槛估计方法,从经济增长和风险效应两个维度得出地方债规模的合理区间;在此基础上考量全国各个省份地方政府债务情况和存在问题,进而提出针对性的政策建议。     

金融市场发展与地方政府债务规模--基于面板门限模型研究

选取金融发展水平、财政平衡、经济发展水平等经济指标,对26个省份17年的面板数据构建面板门限模型并进行研究,发现金融发展水平对地方政府存在门限效应,金融发展水平越高,地方政府债务规模门限也越高,一旦超过门限值,地方政府很难通过融资来缓解债务,地方政府可依据金融发展水平来调控债务规模。     

地方政府债务风险防范研究——基于发达地区政府债务的样本分析

地方政府债务是政府债务管理中极为敏感的话题。为正确认识发达地区政府的债务风险,进而有效防范地方政府债务风险,笔者选取发达地区某市的地方政府债务数据作为样本进行分析,认为该市的债务具有隐性化、或有化、投资性和公共性并存的特征,而其债务风险并不在于财务风险、挤出风险、金融风险、经济风险等,而在于由于制度和组织设计造成的管理风险。据此,笔者从债务制度供给、债务需要约束和地方债务管理三方面提出了防范地方政府债务风险的政策建议。     

房价与地方政府债务关系的国际比较研究

地方政府债务问题是中国重要风险隐患之一,而房地产市场繁荣是地方政府土地财政增收的重要保障。研究采用2010-2020年30个省级面板数据实证表明：房价对地方政府债务规模起到显著的正向影响,且这一结论是稳健的。从国际案例中美国、新西兰的经验来看：美国将房产税作为偿还市政债券资金来源,在房价上涨情况下,其增发债务的可能性更大;新西兰政府不对债务实施规模控制,房产税收入是影响其借债水平的最主要因素,这有助于提高地方政府偿债能力和借债能力。据此,建议参考政府债务管理的国际经验,逐步完善地方政府债务发行机制。     

编者的话

中国地方政府债务问题由来已久,对于风险状况的评估之前大多观点认为在可控范围内。但是最近的研究数据已经显示中国政府债务规模相关指标已经超过了国际警戒线,其中地方政府的债务风险相对较高。国务院发展研究中心最近按照3种不同口径对中央政府和地方政府的债务进行了测算,其中以最大口径计算的结果是,2010年政府负债总     

关于印发《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法》的通知——地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法

各省、自治区、直辖市、计划单列市财政厅（局）：为进一步加强地方政府性债务管理,做好地方政府存量债务纳入预算管理相关工作,根据《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发[2014]43号）,财政部制定了《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法》,现印发给你们,请认真贯彻执行。     

债务置换改善了地方政府债务可持续性吗？

2015年后实施的债务置换对地方政府债务可持续性的影响值得关注。为此，将债务置换作为准自然实验，以2008—2020年285个城市为样本，检验债务置换对债务可持续性的影响。结果发现：债务置换对隐性债务和经济增长产生了双重不利影响。其一，债务置换降低债务利息负担，拉长债务期限，虽然缓解了流动性风险，但债务置换助长地方政府道德风险，强化金融机构救助预期，导致隐性债务继续增加，总体上不利于债务可持续性。其二，债务置换产生明显挤出效应，也降低了地方政府债务支出效率，损害了经济增长，同样不利于债务可持续性。鉴于此，应重点防范债务置换过程中产生的负面作用，以提高地方政府债务治理的有效性。     

中国地方政府债务权责划分:实践探索与改革建议

地方政府债务权责划分是一国分级财政体制的重要内容。实现中国地方政府债务的合法化已经成为解决当前地方政府债务问题的前提条件。地方政府债务的合法化不仅是债务融资权的界定问题,更是管理责任的归属问题。近年来中国某些地方已经开始自发地探索地方层面上的政府债务权责划分的方法。国家应尽快制定统一的法规,赋予地方政府合法举债权,但应严格控制债务规模、界定使用范围。应在财政部和省市县财政部门设立债务管理机构,明确地方政府的债务偿还及风险管理责任,加大债务监督力度。     

货币政策与政府债务管理的关系：理论与实践新进展

近年来，许多国家的政府债务管理目标明确为在控制风险的前提下，使政府融资需求和中长期利息支付维持在尽可能低的水平。政府债务管理者优化债务期限结构的行为可能与中央银行货币政策目标方向并不一致，从而既影响货币政策的效果，也可能会阻碍政府债务管理目标的实现。文章对近年来政府债务管理与货币政策关系的表现及相关理论成果进行初步梳理和总结，并对优化政府债务管理的方法和前景进行思考和展望。     

Sovereign Debt Crises in Latin America: A Market Pressure Approach

ABSTRACT

We construct a continuous sovereign debt crisis index for four large Latin American countries for the period 1870?2012. To obtain the optimal set of indicators and the optimal value of the threshold for dating crises we apply the receiver operating characteristic (ROC) curve. Our sovereign debt crisis index is a weighted average of three indicators: the debt-to-GDP ratio, the external interest rate spread, and the exports-to-imports ratio. The continuous index allows a more advanced analysis of sovereign debt crises as illustrated with an investigation of the relationship between sovereign debt crises and business cycles in Latin America.     

政府审计、贫困县官员政绩压力与债务风险

以经济人假设、政府审计是治理政府官员代理问题的免疫系统为理论基础，利用2015-2018年H省贫困县政府债务数据，实证检验政府审计抑制贫困县官员政绩压力对债务风险的影响。研究发现：官员政绩压力与贫困县债务风险显著正相关，政府审计的揭示、预防功能对抑制贫困县官员政绩压力影响债务风险的作用显著，而其抵御功能不显著。鉴于此，应构建和运用政府债务“数智审计”、系统改进官员绩效考核制度和科学合理地利用债务资金的杠杆作用，以助力实施“巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接”战略。     

Beyond the Optimistic Curse: A New Multiscenario Approach to Debt Sustainability Assessment

While a careful and accurate debt sustainability assessment (DSA) is crucial for an efficient macroeconomic management, the most widely used framework introduced by the International Monetary Fund (IMF) suffers from several drawbacks that render its results overoptimistic and misleading. In this article, we correct the methodology by demonstrating how policy makers can develop country-specific “intermediate” forecasts of the determinants of debt dynamics, in addition to coherent “optimistic” and “pessimistic” scenarios. Our application to the case of Egypt illustrates that the debt-to-GDP ratio could increase to more than 100 percent by 2015, in contrast with the 61 percent projected by the IMF in 2010.     

我国地方政府债务问题研究

地方政府债务是当前我国宏观经济运行中的一个突出问题,也是理论及实践方面所关注的焦点问题。本文首先分析了我国地方政府债务形成的主要原因以及对经济、社会造成的影响;其次,在与美国和日本地方政府债务管理模式比较的基础上,就目前我国地方政府债务管理中存在的问题提出了相关建议。     

晋升博弈、政绩考核与地方政府债务扩张

通过动态最优化模型的证明,发现宏观经济政策仅是地方政府债务扩张的决定因素之一。在地方政府债务扩张的过程中,地方官员政绩考核机制起着关键作用。因此,要杜绝地方政府债务的盲目扩张,最根本的出路还是要进行地方官员政绩考核长效机制的建设,从而保证国民经济的长期稳定发展。     

新供给经济下的地方政府性债务效率研究——基于DEA三阶段和空间外溢效应模型

通过DEA三阶段方法对中国31个行政区域进行地方政府性债务效率的测度,测评结果表明,2001~2013年,中国地方政府性债务使用效率整体稳中有升,趋势向好,环境变量对效率值存在显著影响;运用空间杜宾模型测度地方政府性债务效率的时空变迁,结果发现经济、社会、政策、市场化程度及债务管理因素均存在显著的空间外溢效应;同时基于空间框架下分析上述各因素对地方政府性债务效率的影响机制。最后,结合当前经济形势和文章实证结论,提出了包括组织债务置换、重置债务结构、创新债务激励管控预警机制协调债务空间利用与供给侧改革等优化地方政府性债务效率的改革路径。