证券声音（2009年5月～6月）

“商业化”几乎是目前各券商研究机构的唯一准则。券商的研究机构基本上都是为基金等机构投资者服务的。这样的事实也就决定了证券分析师在其研究报告中有时候不得不“讲故事”。利益至上，没有独立性，是目前券商研究机构的通病，实际上也是“讲故事”的根源。     

透视研报

作为证券分析师的研究分析成果,券商研报理应具有客观性、公正性、专业性和前瞻性。券商研报也一度被认为是专业投资机构的参考,普通投资者的投资风向标。但是,今年接连发生的研报门事件,将这些光环无情地粉碎。从此前的中国宝安、宁波联合、深国商,再到近期的涪陵榨菜、东阿阿胶、攀钢钒钛、紫鑫药业……券商研报大失水准、频频出错,甚至机构与机构或者机构与上市公     

券商的股权质押业务与其分析师荐股评级的乐观偏差

券商为上市公司大股东提供的股权质押融资服务是否会影响其分析师荐股评级的乐观偏差呢?本文基于我国A股上市公司2008-2016年间的数据对此问题展开了研究,结果发现,相较于非质权人券商分析师,质权人券商分析师对出质人公司的荐股评级更加乐观;且这一关系在规模较小的券商中更为明显。本文进一步研究还发现,质权人券商分析师的荐股评级乐观倾向主要存在于大股东股权质押期间,而在相关股权质押发生前和股权质押解除后,没有证据表明质权人券商分析师与非质权人券商分析师的荐股评级存在显著差异。本文的研究结果表明,券商作为上市公司大股东股权质押的质权人会带来利益冲突,并在一定程度上会有损于其所隶属分析师的独立性。     

券商集合资产管理业务发展及监管对策探析

证券公司综合治理前资产管理业务极不规范。综合治理为券商集合资产管理业务规范发展奠定了制度基础,集合资产管理业务重获新生,得到了很大发展。本文着重分析了券商集合资产管理业务发展中存在的规模弱小、运行效率不高、产品销售存在制约、产品发行与投资主流和市场运行存在偏差、风险管理与产品创新不够等问题,提出了树立"逆周期监管"理念,放松管制,加强监管,拓展营销,鼓励券商进行业务创新等推动集合资产管理业务持续健康发展的监管对策。     

中小券商研发业务的策略研究

研发与投行、资产管理并列为券商的三大招聘热门，“高学历”、“高薪”也成为券商研究机构的象征。     

基于层次分析法的国有券商公司治理分析

国有券商对一国的金融安全与经济的发展具有深远与广泛的影响.良好的公司治理是国有控股券商持续、健康发展的保障,文章运用层次分析法建立了国有券商公司治理的评价指标体系,讨论了国有券商在公司治理上存在的问题,对于探索更加有效的国有券商公司治理模式具有重要意义.     

中外券商收入结构比较研究

对中外(主要是美国)券商收入结构的比较研究，发现我国券商与美国券商在收入结构上存在着明显的差异，表现为我国券商收入结构畸形，此己成为制约我国券商发展的瓶颈。因此，面对资本市场逐步走向开放下的国际券商的竞争，如何突破收入结构缺陷成为券商生存的关键。全方位调整和扩展券商的业务空间、进行业务创新应成为当前提高券商竞争力的根本。     

透视研报——研报怪现状

作为证券分析师的研究分析成果，券商研报理应具有客观性、公正性、专业性和前瞻性。券商研报也一度被认为是专业投资机构的参考。普通投资者的“投资风向标”。     

严管背景下中小券商资管业务路径探寻

2014年以来,监管层针对我国资产管理业务发展中暴露出来的问题,陆续发布一系列政策文件,呈现明显的从严监管趋势.2018年4月《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》成为覆盖全面的纲领性原则性文件,大资管格局将得到重塑.论文描述我国券商资管市场格局,分析资管新规对中小券商资管业务的影响,指出其面临的传统业务受阻、客户需求偏差、营销渠道狭窄等方面的存在问题,提出提升主动管理能力、拓展三方代销渠道、创新产品设计服务等具体措施,力求拓展从严监管背景下券商资管业务发展的新路径.     

我国证券业整合问题初探

我国国内券商的现状是:资本规模小、资金实力薄弱;处于不同质竞争阶段,业务范围相当狭窄;治理结构和员工素质等方面与国际著名公司差距甚远.国内券商有进行大规模重组的必要性:完善市场体系需要有实力的券商;行业集中是一个不以人的意志为转移的客观趋势;有利于迅速扩大市场覆盖面和占有率;有利于证券业合理产业结构的形成;有利于提升证券业效率;是国际化竞争的需要.重组并购中存在问题是:券业重组动力不足;产权结构是最大的障碍;券商重组的地方保护主义和区域分割障碍.现阶段应采取的并购模式是:地方券商的联合性重组;大券商对中小券商的兼并;组建合资证券公司.     

适应外汇管理理念与方式变革的举措探析

党的十八大以来,外汇管理的理念和方式发生了革命性变革,有效促进了贸易和投资便利化。但是在变革中,外汇指定银行的一些行为不利于外汇管理的开展,需要地方外汇管理部门和外汇指定银行共同应对予以解决。     

谈企业人力资源管理职能的变革

企业在面对经济全球化，满足利益相关群体和高绩效工作系统的挑战时，人力资源管理部门要进行一次职能的变革：它不再限于事务性工作的行政管理职能，而是要肩负起为企业赢取竞争优势而保障一支高素质的人力资源队伍的使命。人力资源管理部门应该参与企业的战略规划，要充当保持和发展企业凝聚力的使，而且必须应用先进技术和业务外包改善工作绩效。     

试论税务机关代位权的实现

税收代位权制度是税法对民法债权保全制度的移用,税务机关实现代位权不仅要符合合同法以及相关司法解释的规定,更要结合税收债权的特点,充分考虑税收债权的优先权和税收征收行为的行政性特点,确定其实现的条件、期限、方式和途径。     

启动民间投资推进城镇化建设

城镇化建设是改变我国城乡二元经济结构、缩小城乡差别、解决农村剩余劳动力问题的必然要求。推进城镇化建设的资金投入，不可能主要依靠财政或其他外部来源，而只能以民间投资为主体。从信息经济学角度分析，启动民间投资推进城镇化建设的关键是要保证信息的成功传递，在宏观和中观层面应加大政策的宣传和引导力度，在微观层面应积极发展中介服务机构。     

抗战时期法币贬值对根据地社会经济的影响

法币贬值是20世纪40年代中国经济史上的重大事件,其影响不仅限于物价上扬和人们生活水平的降低,由此带来的连锁反应对当时社会财富的分配、阶级结构的调整等所产生的作用在一定意义上甚至比根据地货币政策更为直接彻底。因此,在考察根据地社会形态变迁的过程中,应把法币贬值这一重大经济事件纳入其中。同时,法币贬值使边币大量发行,根据地经济进入了独立自主、自力更生的新阶段。     

论征收草场使用费

为了更好地保护和利用草原,应该遵循自然资源有偿使用的原则,科学地评定草场等级,征收草场使用费,专门用于草原的环境保护和生态建设。     

Stakeholders and the composition of the voting rights of the board of directors

We propose a new approach to dynamic representation of different groups of stakeholders on the board of directors. This approach is based on a simple economic model of the firm, with an objective function to maximize its market value. We look at the marginal claim of each stakeholder on the assets of the firm. It divides the voting rights based on the change in value of each stakeholder with a one dollar change in the value of the firm as a whole. We translate these conditions to relative voting powers on the board. While there are many claims in the academic and popular literature on sharing voting rights on the board, our paper is the first to propose a quantitative dynamic model of the power sharing in the corporation.