做市商交易制度在场外资本交易市场中的应用探讨

做市商交易制度相比竞价交易制度,在场外资本交易市场中具有价格发现和创造流动性等优势,国际上较成熟的场外交易市场大都选择了做市商交易制度。本文认为在我国低层次资本市场建设中,有必要引入做市商报价和竞价交易互为补充的混合交易制度,探索建立我国证券场外交易市场。     

场外交易市场法律制度探析

随着资本市场的发展,建设多层次市场是未来我国资本市场发展的主导方向,而场外交易市场是必不可少的一个重要组成部分。但由于我国场外交易市场法律制度的缺失,导致场外市场出现了大量不公平交易、非法集资、违规操作证券回购等问题。本文将从加强市场准入制度、建立以做市商制度为核心的交易制度、完善信息披露制度和监管制度等方面探讨构建我国的场外交易法律制度,以保障我国场外交易市场规范、稳健发展。     

场外交易市场法律监管制度设计的博弈分析

利用博弈论分析方法,对影响场外交易市场建设的监管制度、交易制度、信息披露、市场准入等进行分析,认为我国场外交易市场法律监管制度设计应从提高场外交易市场的法律地位着手,合理界定市场主体准入与退出标准,制定与场外交易市场特点相适应的信息披露制度,审慎引入做市商制度,建立顺畅的转板机制,采用灵活性、动态化的监管方式。     

危机前后美国金融衍生品监管立法演变及对我国的启示

次贷危机前美国对场外金融衍生品交易基本上不予监管,危机发生后,美国进行了立法改革,消除了监管机构的重叠,对场外交易建立了相应的交易制度和监管标准,加大了对金融消费者的保护力度.中美金融衍生品发展水平存在很大的差距,我国应当吸取美国在危机前后的教训和监管经验,完善我国的金融衍生品监管.     

完善我国证券场外交易的法律思考

创业板的设立,意味着我国证券场内交易市场制度体系基本构建完成。作为多层次资本市场的重要组成部分,我国场外交易市场的发展同样重要。本文通过梳理我国场外交易市场的发展史,从场外交易市场的法律地位、市场准入、做市商机制的引入、信息披露制度的完善及监管体系的构建等方面提出合理化建议。     

印度场外衍生品交易报告库的发展研究

金融危机后,全球主要资本市场相继推出相应立法,如美国的《多德-弗兰克法案》、欧盟的《欧洲市场基础设施条例》等;同时新设或改革原有监管机构,调整多层次资本市场体系,以及通过建立交易报告库等市场基础设施加强对场外衍生品市场的监管。印度在加强场外市场集中清算和交易报告库等制度的建设方面,采取了通过交易报告库增加市场透明度、利用集中清算转移化解场外市场风险等措施。印度在充分了解和认识本国场外衍生品市场发展的基础上,选择了政府发起、本地设立以及单一管理的交易报告库模式。这符合印度场外衍生品的发展阶段和发展规模,能够满足阶段性场外衍生品交易透明性的需求,同时具备经济上的可行性。随着我国场外衍生品市场监管的推进,通过设立交易报告库使监管机构有效获取市场信息,并以此提高市场透明度、降低系统性风险日显重要。对此,印度场外衍生品交易报告库的设立模式具有一定的借鉴和启发意义。     

科创板做市商机制要体现五大中国特色

我国场内股票市场首次引入做市商制度,是场内市场交易制度改革的重大突破。科创板做市商机制设计要体现中国特色,包括做市商机制要较好地顺应资本市场服务下沉的趋势;契合我国投资者机构化的趋势;实现价格发现与市场稳定的平衡;在吸收借鉴境外市场最佳实践的基础上,为其他主板市场及场外市场交易制度改革积累成功经验;引导国内证券公司提升综合交易能力,积极培育交易型投资银行。     

美国证券场外交易市场发展、监管及其启示

本文对美国证券场外交易市场的运作情况及最新发展动态进行梳理。研究发现，OTC已经取代OTCBB成为美国最大的场外证券市场；OTC已形成多层次市场结构，但与挂牌报价公司之间不存在监管与被监管关系；OTC市场集团不接受SEE或FINRA的监管。但其做市商要接受FINRA．SEC等证券监管机构的监管。为改变我国场外交易市场规模较小的局面，建议借鉴美国场外交易市场，建立全国统一的多层次场外交易市场，引入做市商制度，建立不同市场层次之间的转板机制．加快推动场外市场发展。     

国际资本市场中的做市商制度：功能、影响与趋势研究

做市商制度具有保持市场流动性、促成大宗交易和维护市场稳定、提高市场有效性和场外交易市场运作等项功能,中国引入做市商制度应将竞争性做市商制度与现有的竞价机制相结合,建立起适应中国市场特征、符合国际发展趋势的混合型做市商制度。     

在企业债市场推行做市商制度的探讨

推行做市商制度对投资者、券商、交易所和监管部门等市场主体将产生较大影响.我国推行做市商制度应解决法律制度约束、市场结构、监管能力和微观主体素质和实力等问题.可考虑选择某些特殊交易品种(如上市企业债券)推行做市商制度,同时应进行制度、规则、金融衍生产品开发、交易结算系统改造和监管等一系列准备工作.     

完善信息报备机制崔动场外衍生品市场发展

文章在回顾《场外衍生品数据报备和汇总要求报告》（CPSS—IOSCO）的基础上,介绍了交易数据报备机制和报备数据汇总机制建设取得的成果及相关要点,分析了协调各国报备信息库建设步伐存在的难点,提出了对我国建立场外衍生品标准化机制的启示和借鉴。文章认为,我国应在充分参考国际经验的基础上,研究交易报备和数据汇集的方法,参与国际相关标准体系的制定,完善我国交易信息报备机制,推动场外衍生品市场发展。     

构建差异化投资者适当性制度

构建投资者适当性制度是完善我国投资者权益保护措施的一个重要方向,如何构建债券市场投资者适当性制度成为近期各方关注的焦点。文章通过考察投资者适当性的基本内涵、建立原因和国际经验,结合我国场外市场和场内市场投资者结构的现实差异,提出应构建契合两个市场特性的差异化债市投资者适当性制度。     

场外金融衍生产品清算及监管机制的最新演变及其启示

雷曼兄弟宣布申请破产保护成为次贷危机演化为全球金融危机的导火索,暴露出以CDS为代表的场外金融衍生产品市场的巨大风险。本文在回顾上述事件及其相关背景的基础上,着重介绍和探讨了当前有关场外金融衍生产品市场清算机制安排以及监管方面的最新演变及其应该注意的问题,同时提出借鉴国际经验,发展与规范我国场外金融衍生产品市场的相关启示。     

场外金融衍生品市场监管的国际实践与启示

近年来,全球场外金融衍生品交易的快速发展及次贷危机的爆发暴露出场外金融衍生品市场监管的缺陷和风险管理的不足。我国场外金融衍生品市场尚处于发展初期,如何构建有效的监管体系确保市场健康发展成为我国金融市场建设中面临的重要问题。该文立足于当今国际场外衍生品市场的监管实践,以次贷危机为视角分析场外衍生品市场监管体系的薄弱、不足及将来的监管动向,在此基础上提出了我国场外衍生品市场监管的政策建议。     

我国证券公司场外发行业务创新及风险控制研究

证券公司发展场外发行业务，是满足投资者投资和企业融资需求的要求，也是证券公司自身培育利润增长点的需要。本文借鉴海外投资银行开展场外发行业务的经验，在建立和完善场外发行市场的前提下，探索建立健全我国证券公司的场外发行业务创新及其风险控制机制。     

英美法系的衍生工具交易商法律制度

场外金融衍生工具交易是当今全球金融业务的重要组成部分。发展我国场外金融衍生工具交易需要充分的制度支持。本文从成文法的视角细致地考察了英美法对场外交易商的规范制度,研究了英美法在金融创新中的重要作用,探讨了交易商的义务、责任和公共秩序方面的制约,深化了相关领域的研究成果。     

The Effect of Option Listing on Bid-Ask Spreads,Price Volatility,and Trading Activity of the Underlying OTC Stocks

This paper examines the changes in spreads, price volatility, and trading activity surrounding option listing for a sample of 144 OTC stocks. For this sample, both price volatility and volume increase, but the evidence on spreads is mixed. The increase in price volatility is attributed primarily to an increase in residual return variances. Furthermore, price volatility increases even after controlling for volume, insider trading, and spreads. Although these variables do not fully explain the causes for the increase in price volatility after option listing, the results suggest that liquidity trading or volume has a stronger effect on price volatility than insider trading. This study also finds that both the number of trades and institutional holdings show substantial increases, which are supportive of the notion that listing of options on OTC stocks attracts more attention.     

美国场外衍生品监管规则的演变与改革述评

本文介绍了美国对场外衍生品市场的监管规则和监管改革内容,分析并评论了美国场外衍生品市场的监管改革计划的主要内容和特点,指出其在重要概念、价值计量、结算方式、监管模式和效用、跨国交易、创新和监管关系方面依然存在问题。     

关于商品市场场外掉期产品集中清算机制的研究

今年以来铁矿石价格明显上涨,其季度指数化定价已成趋势,而国际上铁矿石衍生品交易热度也在不断升温,其交易的金融化特征逐渐显现。文章以铁矿石场外掉期交易为例,介绍了近年来商品市场上场外掉期产品集中清算机制的构成,并研究了它的发展特征。