人民币升值下利率对汇率的影响与调控

今年人民币升值屡创新高，同时考虑宏观调控的要求，利率也进入上升周期。为了探寻利率如何影响汇率，本阶段利率政策如何取向，笔者对比人民币升值的两个阶段，利用利率与汇率的相关理论，分析利率对汇率的传导过程，提出今后利率政策调控应对人民币升值的思路。     

论我国利率平价机制的制度约束及表现形式

人民币实际汇率与利率平价理论对人民币汇率所做预测并不契合，原因在于我国的利率平价机制受三大制度约束：利率管制性强、国际资本的有限流动性和人民币汇率缺乏有效波动。当前，我国利率平价机制调节利率、汇率和国际资本流动之间相互关系的作用还十分微弱，在现有制度约束下还尚不具备完善利率平价机制发挥作用所要求的条件，改善制度环境是解决问题的关键所在。     

人民币汇率与利率之间动态相关性的研究——基于汇改前后的比较分析

本文选取了我国2000年1月至2011年12月的人民币名义有效汇率和全国银行间质押式债券回购利率的月度数据,通过建立VAR模型和脉冲响应函数,对人民币汇率和利率之间的相关性进行实证检验,结果表明,人民币汇率改革之前,人民币名义有效汇率与全国银行间质押式债券回购利率存在微弱的相关性,人民币汇率改革后,二者之间存在一定的联动性,但汇率-利率传导机制仍然不很完善。     

美国与中国利率—汇率传导机制的比较分析——兼论对中国汇率机制改革的启示

本文通过对利率—汇率传导机制在美元市场上的表现以及中国利率—汇率传导机制的缺陷的剖析,得出无论从利率平价理论角度或国际收支角度分析,利率—汇率传导机制在美国都可以得到良好体现,这主要得益于美国外汇市场的高度发达,市场有效性强,国际资本可以自由流动等因素。从对中国货币政策与汇率政策配合情况的分析中可得出,人民币汇率与利率的相关性较弱,主要原因是由于金融市场的不健全以及“双率“形成机制的非市场化,加之资本账户尚未开放,国际资本流动受到严格管制,汇率缺乏弹性等制度性因素,制约了市场经济条件下利率—汇率的传导机制的运行,利率水平的调整不能立刻反映在汇率走势上,汇率水平的小幅波动也难以准确反映利率变动的效果。因此在我国新一轮的汇率改革中,尤其要注重利率机制与汇率机制的配套改革,加快推进利率市场化改革,形成利率、汇率灵活的传导机制,同时要加快完善汇率形成机制,逐步使汇率水平在市场基础上确定,使得经济向均衡状态收敛。     

美国与中国利率-汇率传导机制的比较分析——兼论对中国汇率机制改革的启示

本文通过对利率-汇率传导机制在美元市场上的表现以及中国利率-汇率传导机制的缺陷的剖析,得出无论从利率平价理论角度或国际收支角度分析,利率-汇率传导机制在美国都可以得到良好体现,这主要得益于美国外汇市场的高度发达,市场有效性强,国际资本可以自由流动等因素.从对中国货币政策与汇率政策配合情况的分析中可得出,人民币汇率与利率的相关性较弱,主要原因是由于金融市场的不健全以及"双率"形成机制的非市场化.加之资本账户尚未开放,国际资本流动受到严格管制,汇率缺乏弹性等制度性因素,制约了市场经济条件下利率-汇率的传导机制的运行,利率水平的调整不能立刻反映在汇率走势上,汇率水平的小幅波动也难以准确反映利率变动的效果.因此在我国新一轮的汇率改革中,尤其要注重利率机制与汇率机制的配套改革,加快推进利率市场化改革,形成利率、汇率灵活的传导机制,同时要加快完善汇率形成机制,逐步使汇率水平在市场基础上确定,使得经济向均衡状态收敛.     

中美利率及汇率相关性分析——基于利率平价模型

本文以探究新时代中美利率与汇率相关性为目的,从利率平价理论出发,通过对中美两国最近九年的利率与汇率数据进行分析,得出结论:在有管理的浮动汇率机制下,中美利率和汇率联动关系有所加强,但从整体来看联动关系依然不足。据此提出政策建议:继续推进利率市场化进程,积极完善人民币汇率形成机制,有序推进资本项目开放,合理安排金融改革次序,切实加强各国国内政策的协调一致和国际间的共同合作。     

筒单汇率形成机制下的汇率预期和货币选择

本探讨了目前人民币汇率形成机制下的汇率预期问题。通过理论模型，本证明了在简单的人民币汇率形成机制下汇率预期所具有的特点，以及汇率预期和利率因素对微观经济主体贷币选择的影响；而实证结果验证了人民币与美元的名义利率差以及与预期有关的信息变量的变化，对微观经济主体的汇率预期及货币选择具有显影响。本的结论对人民币汇率形成机制改革条件的启示是显而易见的：一方面，汇率形成机制的改革应以强制结售汇制度的放宽为前提；另一方面，汇率形成机制的改革应当选择人民币利率低于美元利率、我国的贸易收支顺差减少以及国外直接投资流入速度放慢的时候启动，这将为人民币汇率的浮动创造有利条件。     

人民币利率-汇率联动协调机制的实证分析和对策研究

利率、汇率是货币市场与外汇市场的调节工具和货币政策的主要手段,两者之间相互联动相互协调。宏观调控政策的有效性不仅取决于利率政策或汇率政策,而且取决于利率-汇率联动协调效应。加强利率-汇率联动协调是实现我国内外经济均衡的重要途径。文章首先分析利率-汇率联动协调机制的M-F-D模型,然后建立计量模型对人民币实际汇率和中美实际利差进行实证分析,进而分析我国偏离M-F-D的现实和原因,最后提出增强人民币利率-汇率联动协调机制、实现我国经济内外均衡的政策建议。     

论我国利率平价机制的制度约束及表现形式

本文从人民币汇率的实际汇率与利率平价理论对人民币汇率所作预测并不契合入手,分析我国利率平价机制的三大制度约束:利率管制性强、国际资本的有限流动性和人民币汇率缺乏有效波动,进而探讨在现有制度约束下,我国利率平价机制的表现形式及作用效率,最后对完善利率平价机制作用所要求的制度环境提出若干政策建议。     

利率——汇率联动：理论综述与实证检验

利率风险和汇率风险是市场系统风险管理中最重要的因素，但两者之间并不是完全无关的，而是具有深刻的理论逻辑。回顾了利率汇率联动的相关文献，归纳了国内外学者对这一课题的研究成果，并对人民币利率一汇率联动状况进行了相关实证检验。认识并善用利率汇率联动性，有助于金融机构动态把握市场风险，实现资本配置最优化。     

人民币汇率机制调整和利率市场化推进对经济增长的影响

利用1995--2013年季度数据对我国汇率、利率市场化和经济增长关系的实证分析表明,人民币实际汇率与经济增长互为格兰杰原因,实际利率是国内生产总值的格兰杰原因,人民币实际汇率是实际利率的格兰杰原因;汇率、利率与经济增长之间存在长期均衡关系,人民币实际有效汇率升值、实际利率提高及汇率与利率的交互作用对经济增长的影响是显著的。     

中美利率与汇率联动关系的实证研究:2005～2008

在经济金融全球化的今天,尤其伴随我国金融业全面开放、人民币国际化进程的逐步推进,中美利率与汇率联动关系的研究显得日益重要。本文在借鉴经济学有关利率和汇率联动关系的理论模型和传导机制的基础上,运用计量经济学理论模型和统计软件Eviews5.0,通过对利率与汇率经济变量的平稳性检验、协整关系检验、因果关系检验、冲击反应分析和方差分解检验,较为全面地对中美利率与汇率的联动关系进行了实证分析。通过实证分析,我们发现中美利率和汇率在长期内存在协整关系,但短期联动关系不足,我国应加快推进利率市场化进程,积极完善人民币汇率形成机制,使我国利率政策和汇率政策相互协调,促进宏观经济向内外均衡发展。     

汇率形成机制改革实施平稳

汇率机制改革以后,我国实行以市场供求为基础的、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制,人民币汇率有升有降,并在合理均衡的水平上保持基本稳定.目前人民币汇率水平基本反映了中国经济现状.7月21日以来人民币汇率基本稳定,市场反应比较平静.NDF远期市场上对人民币一年期的预期升值幅度显著缩小.目前,人民币货币市场的利率明显低于美国联邦基金利率,根据利率平价理论,现在的这种格局基本上处于均衡水平.央行货币政策委员会2005年三季度例会认为,按照党中央、国务院加强和改善宏观调控的统一部署,中国人民银行综合运用多种货币政策工具,引导商业银行优化信贷结构,保持货币信贷合理稳定增长.总体看,当前金融运行良好,汇率形成机制改革平稳实施,人民币汇率实现双向浮动,远期市场升值预期幅度有缩小的迹象.     

中国外汇管理体制改革进程中人民币远期定价权研究

在分析人民币无本金交割远期汇率、平价汇率与在岸远期汇率的关系后发现,虽然利率平价机制在远期汇率决定中发挥的作用已经显现,但是离岸的人民币无本金交割远期(NDF)市场依然削弱着中国的人民币远期汇率的定价能力。为增强人民币远期定价权,中国需要确立利率市场化改革为基础、外汇管理体制改革为核心,金融体系创新为依托的三位一体思路,同时还应加快社会经济体制的综合改革。     

简单汇率形成机制下的汇率预期和货币选择

本文探讨了目前人民币汇率形成机制下的汇率预期问题。通过理论模型,本文证明了在简单的人民币汇率形成机制下汇率预期所具有的特点,以及汇率预期和利率因素对微观经济主体货币选择的影响;而实证结果验证了人民币与美元的名义利率差以及与预期有关的信息变量的变化,对微观经济主体的汇率预期及货币选择具有显著影响。本文的结论对人民币汇率形成机制改革条件的启示是显而易见的:一方面,汇率形成机制的改革应以强制结售汇制度的放宽为前提;另一方面,汇率形成机制的改革应当选择人民币利率低于美元利率、我国的贸易收支顺差减少以及国外直接投资流入速度放慢的时候启动,这将为人民币汇率的浮动创造有利条件。     

利率平价对人民币汇率的适用性分析

本文先通过对利率平价理论进行分析,然后以人民币汇率来验证利率平价对汇率走势的解释力度,最后从人民币汇率变化的原因分析说明利率平价难以解释人民币汇率变化。     

汇率的利率平价决定理论:中国的现实检验

本文利用中国2007年9月~2014年10月汇率与利率相关数据,对抛补利率平价在人民币远期汇率形成中的有效性进行了检验,结果表明:在中国,2012年后利率平价理论由过去的无效转为逐渐发挥作用,境内外利差与汇率形成之间的内在联系越发紧密;尽管如此,实际远期汇率与利率平价下的远期汇率仍存在一定偏差,这意味着资本管制政策仍然有效;最后,本文对产生这种现象的原因进行了探讨,并对未来的政策制定做出了相关建议。     

人民币远期汇率定价与利率平价的关系

实行人民币汇率形成机制改革后．人民币远期汇率如何定价成为市场各方重点关注的问题。文章探讨了远期外汇变易规避和管理汇率风险的基本原理以及人民币远期汇率定价与利率平价的关系．并就进一步深化改革促进远期定价的合理形成提出建议。     

开放条件下利率汇率联动与金融风险防范研究——以我国上市商业银行为例

随着我国金融开放程度的加深,人民币汇率与利率的联动关系将进一步加强,这种联动关系既是开放经济条件下的自我平衡机制,也可能成为金融风险传递和积累的通道。本文通过SUR方法,分析利率汇率变动对上市银行的影响,进而探讨利率汇率联动与金融风险关系。     

汇率利率市场化改革对跨境资本流动的影响

主要研究汇率或利率的市场化改革对跨境资本流动的影响,总结分析了国家经济现状和汇率利率市场化改革工作形势,并以新西兰元和澳元为例,对汇率、利率市场化对跨境资本流动的影响进行了实证分析,认为汇率利率市场化进程中,央行要改变对利率和汇率的影响形式,通过影响对美元即远期汇率、加大对兑美元汇率波动幅度等措施抑制跨境资本流动,缓解资本单向流入与人民币升值压力。