近年国际黄金价格波动分析、前景及启示

在全球金融危机及后危机时代的经济复苏过程中,黄金价格延续了自2001年开始的上涨趋势,并屡创新高。从布雷顿森林体系崩溃后国际货币体系与黄金价格走势的关系来分析,国际货币体系的不确定性与黄金价格的波动密切相关,而实物投资需求增加和开采商套期保值、美元汇率走低和通货膨胀预期、发达国家惜售黄金储备而新兴国家增持黄金储备以及投机气氛甚浓等,是支持黄金价格上涨的具体原因。预期未来世界黄金价格将进一步上升,我国金融当局应增持黄金以抵御外汇风险,构建完备的黄金市场以满足消费者需求。     

国际黄金价格和美元汇率走势研究

近年来,伴随美元汇率的持续走低,使得我国外汇储备面临持续缩水的风险,与之相伴的是国际黄金价格不断突破历史新高,国内外对增加黄金储备的呼声日渐高涨。因此,有必要认真审视国际黄金价格和美元汇率走势之间的关系。从理论分析来看,当前美元主导的国际货币制度下,美元面临着保证国际流动性需要和信用货币内在价值稳定的双重难题,研究表明,美元汇率和国际金价之间存在长期反向关系,投资黄金是对抗美元贬值的有效手段。因此,黄金仍是各国央行、IMF重要的储备资产,其在国际货币体系中依然占据重要地位。     

国际黄金储备的演化及借鉴

自布雷顿森林体系解体后,主要发达国家主权货币替代黄金成为各国国际储备的主要组成部分,通过对国际黄金储备变动的比较研究发现：发达国家普遍保留着较多的黄金储备,发展中国家保留着大量的外汇储备;世界黄金储备总量不断下降,国际黄金储备主要集中在欧美,黄金储备在国际储备中的比例也是欧美明显高于其他国家;亚洲国家大量持有外汇储备而缺乏黄金储备。因此笔者借鉴国际黄金储备变化趋势,考虑到我国民间黄金储备很少,而官方黄金储备又远远低于世界平均水平,考虑到我国经济安全、推进人民币国际化等众多因素,在国际货币体系不稳定,特别在我国追求和平崛起但面临与主要发达国家经济冲突的情况下,认为我国应持续增持黄金储备。     

黄金的货币性与价格变动

黄金价格是由黄金供给和需求决定的。黄金供给增长比较平稳，影响黄金价格的主要因素是黄金需求。尤其是黄金作为货币的需求。央行行为和投资需求是影响黄金价格的主要因素，这两者又受主要储备货币国家（美国）经济影响。短期内黄金价格受政治军事事件影响比较明显。1816－2001年黄金价格的变动情况实证了本文的观点。     

官方售金、黄金商品消费与黄金价格——基于世界各国1995年-2009年数据的实证研究

黄金具备商品属性、货币属性和金融属性。黄金作为官方储备是其货币属性的典型体现,而作为首饰和工业消费则是其商品属性的典型体现。通过对1995-2009年国际黄金价格与官方售金行为及首饰、工业消费三者之间的实证研究发现,黄金价格和官方售金、黄金商品消费之间存在相互影响关系,前者对后者的影响作用要明显大于后者对前者的影响作用。由此得出,黄金价格波动的主要原因来自于除商品属性和货币属性之外的金融属性。     

巨额外汇储备下我国黄金储备问题研究

随着布雷顿森林体系的崩渍,黄金已退出国际货币体系,但黄金依然是央行重要的储备资产.本文通过对国内外黄金储备历史的研究,建议央行现阶段不宜大量增加黄金储备,可以用藏金于民、藏金于市、藏金于地(资源)的方式间接增加我国黄金储备.     

法国兴业银行发布研报称：今年白银均价或为19美元／盎司

蒋舒表示，布雷顿森林体系的瓦解，是特里芬难题发展的必然历史结果，即可以无限扩张的美国对外负债和数量有限的美国黄金储备之间的矛盾积累，令布雷顿森林体系无法继续维持。国际现货黄金价格在布雷顿森林体系瓦解后的暴涨，是国际货币体系巨变的结果，而目前伦敦白银定盘价的消失仅是一种特定定价形式的退出，两者在重要程度上无法相提并论。“因此，伦敦白银定盘价的消失与白银价格趋势本身并无必然的联系。”蒋舒说。     

发展中国家与发达国家国际储备之比较分析

国际储备增长迅速,黄金储备、特别提款权和在IMF的头寸总量基本未变,但外汇储备增长迅速。通过对发达国家与发展中国家国际储备进行对比分析后发现:发展中国家的国际储备增长迅速,发达国家的国际储备占全球储备的份额在逐年下降;黄金储备、特别提款权和在IMF的头寸主要集中在发达国家,而外汇储备主要集中在发展中国家;美元仍然在全球外汇储备中扮演着举足轻重的角色。其产生差别的主要原因在于国际货币体系、各国的汇率制度和金融发展水平。     

黄金价格上涨与国际货币体系的新变革

近年来,黄金价格屡创新高,文章认为,经物价指数调整后,当前黄金价格仍处于价值回归过程。金价上涨与通胀风险显现、黄金的市场及官方需求增加密切相关,但从更深层次看,本轮金价的持续上涨预示着国际货币体系的新变革。当前,我们应利用这一战略机遇,从推进金融市场建设、拓展人民币跨境贸易使用范围等方面,积极做好支持人民币走出去战略的相关基础建设。     

关于国际储备的几个问题

一、国际储备的性质国际储备是战后国际货币体系改革中一个核心问题,它不仅关系到各个国家调节国际收支和稳定货币汇率的能力,而且会影响世界物价水平和国际贸易的发展。所谓国际储备是指各国政府为了弥补国际收支赤字和保持汇率稳定而持有的国际间可以接受的一切资产。在战前金汇兑本位制下,这样的资产是黄金和能兑换黄金的外汇。由于黄金供应要受自然条件的限制,而且私人容藏和工业用金不断增加,所以不能指望黄金来满足日益增长的世界贸易和国际投资对国际流通手段的需要。在布雷顿森林会议期间,美、英等国认为。     

黄金充当货币的历史逻辑

历史上先后出现过两种类型的货币,即商品货币和纸币。在商品货币发展的过程中,唯有黄金本位制演变为全球性的货币制度安排。本文分别从黄金优良的物质特性,以及工业革命后英国确立在全球经济和金融领域主导地位、黄金大发现等社会经济因素角度,分析了黄金充当货币的历史逻辑。文章指出,虽然黄金已逐渐淡出国际货币舞台,但其作为一些国家重要的国际储备选项,仍然发挥着国际货币体系价值支撑的作用。     

国际黄金市场发展状况及其趋势分析

在新的国际货币体系下，黄金的货币性虽然被取消，但由于黄金本身所拥有的保值性、安全性、流动性等属性，使其最根本的金融属性并没有降低。全世界40多个大小不一的黄金市场作为金融市场的构成部分，近10年来有了更快的发展。分析各主要黄金市场发展的现状，研究其发展趋势，对于研究其未来的发展路径以及对金融市场的作用具有相当重要的意义。     

国内外黄金价格的波动性与互动关系研究

在国内外黄金价格形成机制的基础上,应用多种计量方法实证研究国内外黄金价格的波动性及相互关系,得出:国内外黄金价格波动都存在集聚性和持续性的特征,而且国外市场金价波动的上述特征强于国内市场;国际黄金价格波动对国内黄金价格具有导向作用,两市场金价存在长期协整关系,但波动的演化过程相异。从而,近期我国黄金期货市场的发展不应急于开放,而应当先立足国内,做深做强国内黄金期货业务,逐步提高交易者借助市场消化金价波动带来的风险的能力。     

Exchange Rate Targeting and Gold Demand by Central Banks: Modeling International Reserves Composition

This article explores the composition of international reserves under a central bank’s exchange rate policy target. The model allows for numerical estimation of a shadow price of the target exchange rate, interpreted as the central bank’s sacrifice of policy precision for additional unit of portfolio variance or return. The simulations indicate a percentage range gold demand by monetary authority in two regimes under multiple equilibria. Accumulating foreign reserves as precautionary policy suggests increasing shares of gold demand. The central bank would incur greater exchange rate target sacrifice if it wants to achieve higher portfolio returns. The results suggest that ability to target the exchange rate is unaffected by the higher volatility of monthly returns on gold.     

The price of gold and the exchange rate

This paper examines the theoretical relationship between the major exchange rates and the prices of internationally-traded commodities. In the empirical section, the case of gold is analyzed using forecast error data. Among other things, it is found that, since the dissolution of the Bretton Woods International monetary system, floating exchange rates among the major currencies have been a major source of price instability in the world gold market and, as the world gold market is dominated by the European currency bloc, appreciations or depreciations of European currencies have strong effects on the price of gold in other currencies.     

基于VAR模型的黄金价格影响因素分析

自20世纪70年代初期布雷顿森林体系崩溃之后，美国割断了美元与黄金的固定比价关系，使黄金价格步入了市场化的轨道，黄金价格的大幅波动越演越烈，这使得人们越来越重视探讨影响黄金价格的种种因素。为此，利用VAR模型对黄金价格自身、美国通货膨胀率、国际原油价格等因素与黄金价格总水平的关系进行研究。通过研究得到了各因素影响黄金价格总水平的程度，其中发现黄金价格自身的波动是导致国际黄金价格总水平上升的最主要因素，这为研究黄金价格的变动提供了重要依据。     

汇率与黄金价格的非对称传递效应——来自全球八大黄金产消地的经验证据

本文构建NARDL模型研究全球八大黄金产消地1990-2019年汇率波动与金价变动的联系。结果表明,长期看,主要黄金消费地印度、美国、土耳其金价对汇率下跌的正响应大于对汇率上升的负响应;主要黄金生产地澳大利亚金价对汇率波动的负向传递效应为正向传递的1.3倍;短期内,黄金供需弹性分化加剧主要产消地之间金价与汇率波动的异质性,欧元汇率波动对金价的传递以及中国、俄罗斯金价变动对汇率的传递均呈现显著非对称性。主要消费地应针对黄金对冲本币贬值时效与程度的差异适时优化外汇储备结构,主要产金地则须筑牢对金价波动引致汇率风险的常态化防控体系。     

Price Stability with Imperfect Financial Integration

This paper studies whether the international monetary system can be affected by asymmetries in the cross-country positions in the international financial markets, i.e., the fact that some countries are large debtors while others are creditors. An important channel that is explored is the interaction between international risk sharing and the stabilization role of monetary policy in each country. The main finding is that the welfare costs of incomplete markets and the gains of deviating from a policy of price stability are increasing with the cross-country asymmetries in the initial net international positions and in particular they become nonnegligible when the persistence of the shocks increases (1% of a permanent shift in steady-state consumption, for the welfare costs of incomplete markets, and 0.2%, for the gains of deviating from a policy of price stability). When global imbalances become larger, optimal monetary policy requires an increase in the volatilities of the real returns on assets and in particular of the nominal interest rates, which should happen to be more correlated across countries.     

纸币本位下经济复苏的政策选择——基于30年代的回顾

由于1930年代实行金本位制,各国不能采用货币政策和财政政策来刺激经济,而是往往在货币贬值、外汇管制和贸易保护三种办法中选择一种或两种,最终的结果是国际贸易大幅减少,全球经济衰退加剧。我们刚刚经历全球金融危机,如何在目前信用本位——纸币本位情形下,既严守货币纪律,又提升经济发展,是一个值得思考的问题,然而,目前的情形是发生竞争性货币贬值的危险相对较大。如何避免悲剧重演考验着各国的智慧和意志。