资产价格影响货币需求的实证分析--以中国实践为例

西方货币需求理论历经数代，资产价格因素在货币需求中的作用始终为货币经济学家们所重视和研究。一般认为，资产价格影响货币需求的机理可以概括为交易效应，财富效应，资产组合效应和替代效应。但是，专门从价格角度研究资产价格变化对货币需求的实证分析还较少。本文结合中国实际，对资产价格影响货币需求作一实证分析。     

我国的货币需求、中央银行冲销操作与国际收支顺差

为分析我国国际收支顺差长期存在的原因,本文基于货币主义的分析框架和中国的经济现实,从货币需求和中央银行冲销操作的角度进行了研究.实证研究结果表明,自动调整机制无法纠正国际收支的失衡.两个可能的原因是较高的货币需求收入弹性与中央银行对增加的大部分国外资产的有效冲销.在此基础上本文提出了相应的政策建议.     

中国货币需求问题研究四议

本文拟从纵向发展的角度对中国货币需求问题研究的主脉络发表几点意见。多年来对马克思货币必要量公式的理解在社会主义建设过程中,中国许多经济学家都对货币需求问题进行了研究,只不过在80年代之前,大家使用的不是“货币需求”概念,而是“货币必要量”概念,讨论的中心内容也是如何理解和应用马克思的货币必要量公式。     

我国货币需求理论研究的回顾与展望

中国货币需求理论研究的历史进程 新中国建国以来,中国学术界对货币需求问题展开了几次比较集中的研讨,大致可分为三个阶段:     

移动支付对家庭货币需求的影响——来自中国家庭金融调查的微观证据

本文运用2017年中国家庭金融调查(CHFS)数据,基于鲍莫尔—托宾模型研究了移动支付对家庭货币需求的影响。为了克服移动支付的内生性,本文选取工具变量,用两阶段最小二乘法(2SLS)进行了估计。研究发现,相较于没有移动支付的家庭,拥有移动支付的家庭现金在金融资产的占比下降25%,对其他层次的货币需求也有显著的负向影响,表明移动支付的使用减少了家庭不同层次的货币需求。机制分析表明,交易成本变化是导致移动支付影响现金需求的重要渠道。进一步,本文用分位数回归发现,移动支付对预防性货币需求的影响大于交易性货币需求。移动支付对货币需求的影响在不同的年龄水平、教育水平、城乡地区、东中西部地区和不同城市之间也存在显著差异。本文的研究为理解中国家庭货币需求的变化提供了新的证据,可为相关政策的制定提供参考。     

中国股票市场对货币需求结构的非线性影响——基于平滑门限模型的研究

中国股票市场的快速发展对中国的货币需求产生的深远影响应该得到足够的重视,学术界对该问题的研究均以线性关系假设为前提,而现实经济环境中的许多宏观和金融时间序列具有非线性的调整特征,导致线性计量检验方法检验时存在较大的偏差。本文将近年来发展的非线性STR模型应用于我国股票市场发展与货币需求结构之间内在结构依从关系的研究,揭示了二者之间复杂而微妙的变化规律。研究发现,我国股票市场发展对货币需求结构的影响具有非线性特征,这种非线性特征可以通过LSTR模型来表达,不同状态下股市对货币需求结构存在不一致的影响。我们的研究结论说明,以货币量为中介目标的货币政策框架下,我国中央银行需要谨慎的审视股票市场与货币需求结构之间更为复杂的影响关系。     

支付体系变革对中国货币体系的影响

本文在分析互联网技术推动中国支付体系发展的基础上,将支付变革影响因素引入经典货币分析模型,从货币供给、货币需求和货币政策传导机制三个角度分析中国支付体系的升级对中国货币体系产生的影响。研究发现,互联网技术在支付体系中的持续渗透与应用,将通过放大基础货币的乘数效应,扩大货币供给;通过降低交易成本、降低现金转换成本、提高资金利率等方式,削弱企业对于货币总量的需求;对于货币政策的传导,支付体系的金融创新将削弱货币收缩政策对于企业投资的影响,但会放大货币扩张政策对于企业投资的刺激。     

关于货币供应“隐性”渠道及效应的分析

一般认为,我国主要通过信贷和净国外资产渠道形成货币供应,相关的研究硕果累累。本文对其他潜在的、容易被忽视的货币供应渠道进行了分析,阐述了通过其他金融性公司渠道、财政收支渠道和商业银行表外业务渠道形成货币供应的机理。研究表明,通过这些渠道所形成的货币供应,尽管目前规模还不显著,作用还比较隐性,但随着我国金融结构的调整与金融创新发展,信贷与净国外资产渠道之外的其他渠道所形成的货币供应将日益显著。在此基础上,本文建议,应该对我国货币供应统计进行修订,将其他金融性公司在其他存款性公司的存款、存放在商业银行的地方财政预算外存款、签发但未兑付的银行承兑汇票、部分银行理财产品等纳入到广义货币的统计,以加强对这些潜在货币供应的监测分析。     

中国股票市场对货币需求冲击的实证研究

中国股市对货币需求产生较大影响,进而对实体经济产生冲击。2000年以来,中国股市广义货币需求、狭义货币需求都产生影响,且对狭义货币需求的冲击效应更为显著。中央银行应关注股市波动对实体经济和货币政策传导机制的影响,相机而动,为宏观经济发展和金融稳定创造良好环境。     

中国货币替代影响因素的实证研究

本文通过对汇率改革以后2005年8月—2010年4月的月度数据分析,建立VEC模型对中国的货币替代程度及其影响因素之间的关系作了动态分析,研究表明人民币名义汇率在和CPI是影响中国货币替代的主要因素,名义汇率和CPI的频繁波动会造成货币替代乃至货币需求的不稳定。     

货币供求的金融抑制假说

金融抑制是一种在发展中国家普遍存在的,由于对利率和汇率人为管制造成的金融系统的效率低下的现象。由于利率和汇率的管制,降低了持币成本,导致了货币的过度需求,从而进一步使得货币增长率长期高于实际GDP和通货膨胀之和,这便是中国的货币之谜。本文引入向量误差修正模型,针对金融抑制现象对货币需求的影响进行实证检验;结论表明中国的超额货币需求和高货币增长的现象一定程度上是由于金融抑制的影响,并以金融抑制假说解释了中国货币超额需求。     

中国货币错配的非对称性研究

货币错配是金融全球化过程中的一个普遍现象,这一问题在新兴市场国家特别突出.有关货币错配的理论研究在国外已经得到了较大进展,一年多来,国内许多学者结合中国实际也对其进行了深入研究.在国内外许多学者研究的基础上,笔者结合中国实际,先从理论和实证方面论证我国货币错配的风险主要集中于中央银行,然后,从中央银行资产负债的角度分析我国中央银行面临的货币错配风险,最后,提出一些应对货币错配非对称性的办法.     

与"中国货币需求的实证研究"一文作者的商榷

贵刊于2005年第1期刊登的"中国货币需求的实证研究"一文,作者用协整检验方法对中国1979-2003年间的长期货币需求进行检验,用误差修正模型对M1和M2的短期货币需求函数进行估计.为便于分析,现将该文作者实证分析的整体思路大概罗列如下:     

电子货币对货币供求影响的理论分析:基于狭义电子货币的视角

基于电子货币的狭义定义,从理论上探讨了狭义电子货币对货币供求的影响,并进一步构建了涵盖狭义电子货币的新的货币需求理论和货币供给理论。就狭义电子货币对货币需求的影响而言,其影响方向和大小取决于狭义电子货币的类型以及发展程度,一般导致货币需求先上升而后下降,呈倒V形。就狭义电子货币对货币供给的影响而言,电子货币会导致货币内生性增强,狭义货币乘数和广义货币乘数都增大,增大程度取决于狭义电子货币持有者和发行者的行为。     

电子货币对货币供求影响的理论分析：基于狭义电子货币的视角

基于电子货币的狭义定义,从理论上探讨了狭义电子货币对货币供求的影响,并进一步构建了涵盖狭义电子货币的新的货币需求理论和货币供给理论。就狭义电子货币对货币需求的影响而言,其影响方向和大小取决于狭义电子货币的类型以及发展程度,一般导致货币需求先上升而后下降,呈倒V形。就狭义电子货币对货币供给的影响而言,电子货币会导致货币内生性增强,狭义货币乘数和广义货币乘数都增大,增大程度取决于狭义电子货币持有者和发行者的行为。     

中国股票市场对货币需求冲击的实证研究

中国股市对货币需求产生较大影响,进而对实体经济产生冲击.2000年以来,中国股市广义货币需求、狭义货币需求都产生影响,且对狭义货币需求的冲击效应更为显著.中央银行应关注股市波动对实体经济和货币政策传导机制的影响,相机而动,为宏观经济发展和金融稳定创造良好环境.     

货币供求的金融抑制假说

金融抑制是一种在发展中国家普遍存在的,由于对利率和汇率人为管制造成的金融系统的效率低下的现象.由于利率和汇率的管制,降低了持币成本,导致了货币的过度需求,从而进一步使得货币增长率长期高于实际GDP和通货膨胀之和,这便是中国的货币之谜.本文引入向量误差修正模型,针对金融抑制现象对货币需求的影响进行实证检验;结论表明中国的超额货币需求和高货币增长的现象一定程度上是由于金融抑制的影响,并以金融抑制假说解释了中国货币超额需求     

中国货币供求合理性的弗里德曼验证

本文以弗里德曼著名的实质所得每增加l％，则实质货币需求增加1．8％的研究结论为基础，并将其扩而大之对中国的货币供求状况进行了经验实证。结果表明，中国货币需求增长与弗里德曼的结论是完全拟合的，而货币供给增长则与弗里德曼结论存在较大的差距。但无论结果如何，弗里德曼著名的研究结论为观察中国货币供求状况提供了新的视角和方法，值得我们给予重视。     

论货币需求分析的微观角度与宏观角度

什么是货币需求分析的微观角度所谓货币需求的微观角度,就是从微观主体的持币动机、持币行为考察货币需求变动的规律性。在大家熟悉的货币需求方程式和货币需求函数中,剑桥方程式、凯恩斯货币需求模型、平方根公式及弗里德曼货币需求函数,都是从微观角度分析货币需求的经典之作。货币需求的研究任务基本有三项:一是识别货币需求的决定因素;二是辨明各个决定因素在一定条件下对货币需求量的影响程度;三是评价一定时期货币需求的稳定或非稳定特性。     

基于鲍莫尔-托宾模型的中国货币需求函数的实证研究

本文基于鲍莫尔一托宾模型,用计量方法对中国货币需求函数做了实证研究。研究发现,货币需求的收入弹性和利率弹性分别为0．034和0．037,远小于鲍莫尔一托宾模型的预测值。这个实证结果与大多数相关研究的发现相一致。