基于演化博弈的消费金融资产证券化与激励型监管关系研究

2020年11月央行与银保监会联合印发《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》对消费金融资产证券化规模做出明确限制,如何有效治理消费金融公司的违规行为成为金融监管领域的核心议题。本文基于演化博弈理论,将激励机制纳入分析框架,研究消费金融公司与监管机构在动态博弈中的策略选择并借助理论建模分析二者演化博弈均衡问题。研究结果表明:消费金融公司与监管机构策略选择的外部性,隐含了演化稳定策略的存在性;消费金融公司与监管机构的利益不一致,使得博弈系统可能存在不稳定状态;博弈系统是否存在稳定组合策略取决于监管成本与社会损失的相对大小以及违规发行超额获利与违规处罚和合规激励之和的相对大小。     

大学生诚信问题演化博弈研究

诚信缺失问题是社会各界关注的热点,受多重因素的影响,大学生失信行为屡见不鲜.本文基于非合作演化博弈理论,提出了在相关方和大学生信息不对称情况下具有学习机制的学生诚信问题理论模型.结合效用函数,对非合作演化博弈的进化过程中的纳什均衡点的存在性和唯一性进行论证.对建立演化博弈模型进行仿真实验.结果显示,在演化博弈中引入第三方动态惩罚策略,模型存在纳什均衡,指出构建全社会诚信治理机制,加强思想教育的同时,完善大学生失信动态追惩制度,是解决大学生诚信问题的重要途径.     

新型城镇化背景下城市房屋征收补偿的演化博弈模型

城市房屋征收补偿的研究,均建立在完全理性、最优策略等传统的博弈理论基础之上,现实当中由于征收人(政府)与被征收人都是有限理性的,因此传统研究不符合城市房屋征收过程中的实际情况,更不利于城市房屋征收补偿机制的优化及改善.为了使城市房屋征收补偿问题更趋于公平和更贴合实际,本文运用演化博弈的思维,分析有限理性约束和初始条件约束下的演化稳定策略均衡,基于城市房屋征收补偿这个长期反复的博弈过程,研究博弈双方(征收人与被征收人)的策略调整、趋势以及局部稳定性.为了使得征收人(政府)与被征收人实现利益均衡,提出了改变和增加城市房屋征收补偿方式等建议.     

关于我国商业银行贷款竞争的博弈分析

通过多重数理博弈的演绎推理,建立一个线性动态贷款竞争博弈模型,对商业银行贷款竞争的博弈过程进行分析.并针对纳什均衡点的稳定性以及各参数对该系统稳定性的影响进行数值模拟和演算,结果表明各参数在满足一定条件的情况下,商业银行的贷款竞争通过多重博弈可达到纳什均衡的稳定状态,与我国商业银行的发展现状相符.模型对动态仿真结果给予了经济学解释,为商业银行的发展和贷款决策提供理论参考.     

农地经营权抵押融资主体信贷行为演化博弈研究

依据农地经营权抵押融资实践,基于演化博弈理论建立农户与金融机构信贷行为的演化博弈模型,分析不同情形下农户与金融机构信贷行为的演化稳定策略及影响因素,并运用Matlab仿真工具进行数值仿真模拟。研究结果表明,农地经营权抵押融资主体的信贷行为博弈系统具有多重演化路径;影响农户与金融机构信贷行为演化均衡的重要因素是多元的;增加农地经营权价值、提高农地经营权变现率、降低农地经营权处置成本和信贷交易成本有利于系统向理想状态演化。     

异质银行资本缓冲行为博弈

根据我国商业银行资本缓冲的理论特征,本文基于动态博弈理论分析了不同规模银行之间合作竞争的演化过程,进而得出博弈最终的稳定状态。进行演化博弈分析时,笔者将银行分为大型商业银行和其他小型商业银行,分析大、小型银行间的博弈策略以及长期演化结果,揭示了商业银行资本缓冲行为受异质银行行为的影响,探讨其背后的动因,以期对我国制定适当的资本缓冲政策,加强商业银行资本管理等方面提供一定的参考。     

证券交易者行为的进化博弈分析

运用进化博弈理论，构造证券交易者进化博弈模型，模拟市场中理性交易者与噪声交易者相互转换的过程，说明二者之间存在动态均衡，这种均衡受到交易者对证券收益的预期与噪声交易风险的影响。     

协调博弈均衡的稳定性研究

针对不变突变率模型的缺陷,结合心理学、社会学等成果,通过在吸引域离开阻抗中引入意向因素而拓展了不变突变率模型,研究了意向因素影响下协调博弈均衡的稳定性,探讨了均衡结果与影响因素之间的数量关系,模型可为决策者驾驭经济演化系统提供理论依据。     

基于进化博弈的电信企业监管应用研究

基于进化博弈理论,本研究对电信企业与监管机构间的博弈关系进行探讨。通过对均衡结果的比较分析,得出:博弈两方的收益大小受到策略选择比例大小影响,当决策行为侧重于企业长远利益时,企业才有可能获得更高收益。     

“房住不炒”下地方政府、开发商与投机者的博弈研究

构建地方政府、开发商和投机者的三方演化博弈模型,运用Matlab仿真,考量“房住不炒”定位下各主体决策行为与演化稳定均衡。结果表明：地方政府选择“积极调控”、开发商选择“原价或降价”和投机者选择“观望”时有利于进化稳定策略实现;在当前房产税试点税率下,调控政策效果未达到预期;调控执行成本、开发商寻租成本和投机者房价预期会显著影响各主体的策略选择。鉴于此,“房住不炒”定位下应兼顾多方利益需求,深化房产税改革、降低调控执行成本等,促进调控目标实现。     

我国财政与货币政策协调问题研究

针对当前“稳增长”与“稳杠杆”的双重目标，本文构建了一个包含财政、货币政 策四种规则的新凯恩斯主义动态随机一般均衡分析框架，利用我国1995—2016年间的数据进行 估计，然后从平滑机制和联动机制两个层面探讨财政货币政策如何配合问题。研究发现，从平 滑机制看，财政货币政策需要各自加强相机调节力度，从联动机制看，利率需要对税收冲击负 向响应，而政府支出需要对货币供给冲击正向响应。研究表明，与现行政策范式相比，政策搭 配优化后的调控效果较好。     

我国股市扩容与大盘走势实证分析

融资功能是证券市场的主要功能之一,但股市扩容往往被列为“利空”因素,实证研究表明扩容本身并不会直接导致股指下降,而且能从多个方面对股市稳定健康发展发挥积极作用,我国A股市场指数正是在不断扩容的基础上迭创新高总体保持上升趋势,并且大扩容往往是在大牛市的背景中完成的。     

货币政策框架理论的一般分析

本文深入分析货币政策目标、物价稳定和货币政策框架三者之间的关系以及在中国的适用问题,期望为中国货币政策框架的改革提供一定的理论依据。     

论中国证券投资基金发展与股票市场稳定机制建设

证券投资基金是股票市场稳定机制建设的重要内容.尽管中国证券投资基金在市场中具有较强的影响力,但尚未发挥稳定市场的作用.这既受到外部投资环境不完善的制约,也受到投资基金业自身不成熟的影响.鉴于此,我们必须完善证券市场基础性法律和制度,同时,通过引导基金树立正确的投资理念、完善基金制度、加强基金投资者教育等措施规范投资基金的发展,发挥作为市场稳定机制的作用.     

基础设施产业生态的市场化演化研究

依据生态学的基本原理，结合基础设施产业的特征，构建了基础设施产业生态系统。文章基于演化博弈视角通过构造基础设施产业生态的演化博弈模型，分析其市场化进程中的影响因素；基于生态学的种群理论和耗散结构理论，分析其市场化演化方向下的平衡增长模式，使系统稳定发展；最后基于以上分析提出了在市场化进程中优化基础设施产业生态的环境的思路。     

The optimal bid-ask price strategies of high-frequency trading and the effect on market liquidity

We propose a model for determining the optimal bid-ask spread strategy by a high-frequency trader (HFT) who has an informational advantage and receives information about the true value of a security. We employ an information cost function that includes volatility and the volume of the asset. Subsequently, we characterize the optimal bid-ask price strategies and obtain a stable bid-ask spread. We assume that orders submitted by low-frequency traders (LFTs) and news events arrive at the market with Poisson processes. Additionally, our model supports the trading of the two-sided quote in one period. We find that more LFTs and a higher exchange latency both hurt market liquidity. The HFT prefers to choose a two-sided quote to gain more profits while cautiously chooses a one-sided quote during times of high volatility. The model generates some testable implications with supporting empirical evidence from the NASDAQ-OMX Nordic Market.     

Fractals in trade duration: capturing long-range dependence and heavy tailedness in modeling trade duration

Several studies that have investigated a few stocks have found that the spacing between consecutive financial transactions (referred to as trade duration) tend to exhibit long-range dependence, heavy tailedness, and clustering. In this study, we empirically investigate whether a larger sample of stocks exhibit those characteristics. We do so by comparing goodness of fit in modeling trade duration data for stable distribution and fractional stable noise based on a procedure applying bootstrap methods developed by the authors with several alternative distributional assumptions in modeling trade duration data. The empirical results suggest that the autoregressive conditional duration model with stable distribution fits better than other combinations, while fractional stable noise itself fits better for the time series of trade duration. Our result is consistent with the general findings in the literature that trade duration is informative and that short trade durations move prices more than long trade duration. In addition, our result confirms the advantage of fractal models in the study of roughness in trade duration and provides some evidence for duration dependence. S. Rachev’s research was supported by grants from the Division of Mathematical, Life and Physical Science, College of Letters and Science, University of California, Santa Barbara, and the Deutschen Forschungsgemeinschaft. W. Sun’s research was supported by grants from the Deutschen Forschungsgemeinschaft. P.S. Kalev’s research was supported with a NCG grant from the Faculty of Business and Economics, Monash University. Data are supplied by Securities Industry Research Center of Asia-Pacific (SIRCA) on behalf of Reuters. The first draft of this paper was presented at the International Conference on High Frequency Finance 2006; the authors would like to thank the conference participants for their valuable comments.     

Distribution of parallel exchange rates in African countries

This paper investigates the distribution of parallel exchange rates in African countries using exploratory data analysis techniques and model fitting. Stable laws are fitted to empirical distributions using the maximum likelihood estimation method. Empirical evidence supports the stable hypothesis these distributions are positively skewed and have tails that are much heavier than Gaussian counterparts. The stable hypothesis is further supported by the “converging variance test,” which suggests that these distributions have infinite variance.     

稳定客户提高了分析师对企业盈余预测的准确性吗？

关注客户特征甚至同时跟随客户,既能促进公共信息含量及其质量的提高,又能获得某些私人信息,进而改善分析师盈余预测行为。基于企业层面的证据表明:(1)客户越稳定,分析师对企业的盈利预测越准确,预测分歧度与偏差度越小;(2)企业生产非耐用品、处于行业弱势地位、稳定客户销售占比较高以及与客户关系较好时,稳定客户对分析师盈余预测准确性的影响更显著;(3)稳定客户对分析师盈利预测准确性的影响,可能源自稳定客户对企业盈余以及盈利稳定性的提高。这说明稳定客户是分析师的重要信息来源,即使分析师不同时跟随客户,稳定客户对于分析师预测也有信号传递效应,有助于提高其对企业盈余预测的准确性。基于分析师层面的证据表明:相对于未同时跟随客户与企业的分析师,同时跟随客户与企业的分析师的预测偏差更低,而且这种关系主要体现在客户稳定组。此外在同时跟随客户与企业的样本中,稳定客户与分析师预测偏差负相关。这说明分析师同时跟随稳定客户,可获得供应链知识的溢出效应,从而降低分析师对企业盈利预测的偏误。这些研究结论有助于丰富客户和分析师文献。     

Asymptotic analysis of the ruin with stationary stable steps generated by dissipative flows

We study the exceedance probability of a high threshold (ruin probability) for a random walk with a negative linear drift, where the steps of the walk (claim sizes) constitute a stationary ergodic symmetric α-stable process. We casually use the language of insurance, although this is a popular problem in many other fields of applied probability as well. We refer to ergodic theory to split the step process into two independent processes. We focus on the processes generated by dissipative flows, which are known to have a mixed moving average representation, and we restrict our attention to regular moving averages with non-negative kernels. We give results for the order of magnitude of the exceedance probability as the threshold goes to infinity in the cases of discrete-time and continuous-time claim processes.