股指期货与现货市场价格的互动、引导关系研究——基于沪深300股指期货的实证分析

股指期货功能的发挥建立在股指期货与现货市场价格形成有效互动、引导关系的基础之上。本文通过相关性检验和基差序列单位根检验得出沪深300股指期货与现货市场实现了有效互动;通过Granger因果关系检验、协整检验、向量误差修正模型和方差分解结果发现,前一期现货价格引导期货价格,而股指期货价格在价格发现中贡献度较低,在偏离均衡的动态调整过程中对现货价格的引导作用不明显,其价格发现功能未得到充分发挥。最后,根据所得结论给出提高我国股指期货市场信息效率的建议。     

中国股指期货和现货市场关系的实证研究

本文主要运用协整理论和Granger因果检验方法,并结合脉冲响应分析和方差分解方法对沪深300股指期货交易的近期、远期连月数据和沪深300指数数据间的关系进行实证分析。研究发现沪深300股指期货与现货指数之间确实存在长期的均衡关系,而且期货与现货市场的价格引导关系中存在互为因果的关系。现货价格对近期期货价格具有很强的引导作用,但近期期货价格对现货价格的引导作用却不明显,而且真正对现货价格起到引导作用的是远期期货价格。     

中国股指期货和现货市场关系的实证研究

本文主要运用协整理论和Granger因果检验方法,并结合脉冲响应分析和方差分解方法对沪深300股指期货交易的近期、远期连月数据和沪深300指数数据间的关系进行实证分析。研究发现沪深300股指期货与现货指数之间确实存在长期的均衡关系,而且期货与现货市场的价格引导关系中存在互为因果的关系。现货价格对近期期货价格具有很强的引导作用,但近期期货价格对现货价格的引导作用却不明显,而且真正对现货价格起到引导作用的是远期期货价格。     

A50股指期货与中国内地股市价格发现实证研究

股指期货异地上市不仅会对本土股票市场和衍生品市场产生多方面的影响，而且涉及到本土市场金融定价权等一系列问题。理论上期货价格与现货价格应存在长期关系，并且期货价格具有价格发现功能，先导于现货价格。通过实证研究发现，我国大陆股票市场先导于A50股指期货市场，虽然期货价格和现货价格存在显著的长期均衡关系，但A50股指期货价格发现功能并不显著；其作为一种金融投资产品，没有股指期货的功能，但它对大陆股市的影响仍需引起重视。     

基于波动效应与价格发现的期指仿真交易研究

沪深300股指期货仿真交易的推出，对我国现货市场的影响如何以及这种影响是否有利于现货效率的改进。首次采用修正的GARCH模型和向量误差修正模型（VEC）将股指期货推出后现货市场波动性的变化和股指期货与现货市场的价格发现功能结合起来进行对比研究。结果表明，期指仿真交易的推出对于现货市场效率的改进确实存在正面的影响。其引入在短期内加大了现货市场的波动，但这一波动正是市场信息流动加速的反映，因而提高了市场信息的传递效率。同时期货价格领先于现货价格，存在由期货市场到现货市场长期的单向因果关系，说明期货价格具有引导现货价格向均衡方向调整的功能，从而在经验上支持了股指期货市场的开放政策。     

股指期货、股市波动性与价格引导——基于沪深300数据的研究

2010年4月16日,股指期货在国内正式上市交易,至今为止,我国股指期货上市已有三年的时间,股指期货对股票市场波动性的影响如何,股指期货与现货的价格引导作用怎样？本文借助TARCH模型以及VAR脉冲响应模型,探究了沪深300股指期货对股市波动性的影响,并且对于股指期货与现货互相之间的价格引导作用进行了研究分析,结果表明：股指期货的上市减弱了股市对于信息的非对称反应程度;股指期货价格的波动对于现货价格的影响大于现货价格波动对于股指期货价格的影响。     

沪深300股指期货价格发现功能实证研究——基于1分钟高频数据

采用Granger因果检验、脉冲响应函数和向量误差修正模型对沪深300股指期货的价格发现功能,以及期货和现货指数之间的领先滞后关系进行研究和分析.研究结果表明,沪深300股指期货在价格发现中起主导作用,期货价格和现货价格之间存在着长期协整关系、双向的Granger因果关系.期货领先现货7分钟     

我国股指期货价格发现功能的研究

本文根据沪深300股指期货高频数据,运用协整检验、Granger因果检验来分析股指期货同现货价格之间的领先滞后关系,借助VECM模型和GS模型方法揭示股指期货与现货在价格发现和信息传导中各自的重要程度,得出股指期货价格和现货价格间存在长期稳定的协整关系,股指期货具有价格发现的功能。     

沪深300股指期货市场价格发现功能研究

本文利用ADF检验,协整检验,误差修正模型,格兰杰因果检验和脉冲响应方法,对沪深300股指期货对现货市场的价格发现功能进行了实证研究。结果表明现货价格在长期内引导沪深300股指期货价格,沪深300股指期货市场在短期和长期内对现货市场的价格发现功能都大于现货市场的价格发现功能,但是这种作用并不是很明显。     

沪深300股指期货价格发现功能的实证研究

本文利用协整检验、向量误差修正模型以及脉冲响应和方差分解方法,对沪深300股指期货对现货市场的价格发现功能进行了实证研究.结果表明,现货价格在长期内引导沪深300股指期货价格,沪深300股指期货市场在短期和长期内对现货市场的价格发现功能都大于现货市场的价格发现功能,但是这种作用并不是很明显(期货市场对期货市场和现货市场价格的形成大约贡献65％～70％).     

The lead–lag relationship between the spot and futures markets in China

Based on daily and one-minute high-frequency returns, this paper examines the lead–lag dependence between the CSI 300 index spot and futures markets from 2010 to 2014. A nonparametric and non-linear method based on the thermal optimal path method is adopted. Empirical results of the daily data indicate that the lead–lag relationship between the two markets is within one day but this relationship is volatile since neither of the two possible situations (the futures leads or lags behind the spot market) takes a dominant place. Our results using the high-frequency data demonstrate that there is a price discovery in the Chinese futures market: the intraday one-minute futures return leads the cash return by 0–5 min regardless of the price trend of the market.     

沪深300指数期货价格随机利率效应研究

经典持有成本模型在非随机利率假设无法满足的条件下仅仅是远期合约而非期货的定价模型。本文采用拟合SHIBOR曲线的方法生成无风险纯折现债券模拟价格序列,对沪深300指数期货价格的随机利率效应进行了实证检验。研究结果表明,由于利率管制、股指期货市场和货币市场发展不成熟等因素的共同作用,沪深300指数期货价格中不含随机利率效应,指数远期和期货理论价格相等;如果持有成本模型其他假设条件也得到满足,则该模型可以用于沪深300指数期货定价。     

限制交易政策如何影响期现关系?——对股指期货价格发现功能的实证检验

本文利用2015年中国股市大幅下跌期间,对股指期货严格限制交易政策这一独特事件前后的高频数据,研究限制交易政策对股指期货与股票市场价格引导关系的影响。利用I-S模型和分位数回归方法的实证结果表明:限制交易政策实施前,股指期货对股票市场的价格影响更强,尤其表现在价格急剧下跌时期;限制交易政策显著增加了期货市场交易成本,从而降低了期货市场的信息份额,削弱了其对股票市场的价格影响,并且改变了期货价格对现货价格“助跌强于助涨”的影响模式,增强了股指期货在价格上涨时对股票市场的影响。研究结果一方面直接量化了期货交易成本变动对其价格发现功能的负面影响,另一方面也从价格引导关系的视角提供了股市危机时期股指期货限制交易政策监管效果的实证证据。     

股指期货到期日效应在中国存在吗

本文选取1分钟高频数据作为研究对象,采用带有虚拟变量的自回归模型对沪深300股指期货合约是否具有到期日效应展开实证研究。研究的主要结论有：第一,股指期货合约到期日时,现货市场并没有出现交易量异常放大的现象,反而在到期日的最后两个小时,现货市场的交易量出现异常减少的现象;第二,股指期货合约到期日时,现货市场的波动率并没有出现异常的变化。由以上两个结论来看,沪深300股指期货合约并没有出现所谓的到期日效应,这与我国设计合理的交割结算价确定机制以及特殊的期货市场投资者结构有关。     

沪深300股指期货与现货市场间风险传染效应及影响因素

本文选取2005—2019年我国沪深300股指期货和沪深300股票指数日收盘价数据,结合股票推出时间、股价波动性,设置样本组、对照组,运用GARCH模型、DCC-GARCH模型、Granger因果关系检验及多元线性回归模型分析了沪深300股指期货与现货间的风险传染效应及影响因素,并结合研究结论提出对策,以期促进资本市场健康发展。结果表明:沪深300股指期货市场与现货市场间存在双向的风险传染效应,且经DCC-GARCH模型分析表明风险传染效应在动荡期尤为明显;影响这种风险传染效应的因素有很多,主要表现为微观因素中的股票市场流动性和股票市场不确定性与极端事件两个方面。     

Margins and Price Limits in Taiwan's Stock Index Futures Market

This study extends the framework of Brennan (1986) to find the cost-minimizing combination of spot limits, futures limits, and margins for stock and index futures in the Taiwan market. Our empirical results show that the cost-minimization combination of margins, spot price limits, and futures price limits is 7 percent, 6 percent, and 6 percent, respectively, when the index level is less than 7,000. When the index level ranges from 7,000 to 9,000, the efficient futures contract calls for a combination of 6.5 percent, 5 percent, and 6 percent. The optimal margin, reneging probability, and corresponding contract cost are less than those without price limits. Price limits may partially substitute for margin requirements in ensuring contract performance, with a default risk lower than the 0.3 percent rate that is accepted by the Taiwan Futures Exchange. On the other hand, though imposing equal price limits of 7 percent on both the spot and futures markets does not coincide with the efficient contract design, it does have a lower contract cost and margin requirement (7.75 percent) than that without imposing price limits (8.25 percent).     

股指期货是股灾的“幕后推手”吗——基于2015年股灾期间沪深300股指期货高频数据实证分析

选取2015年6月15日至8月26日股灾期间沪深300股指期货与沪深300指数5分钟高频数据,通过E-G两步协整检验、格兰杰因果检验、脉冲响应模型等,对股灾期间股指期货市场价格发现功能及波动溢出效应进行实证研究.结果表明:股灾期间沪深300股指期货仍具备价格发现功能,但存在对现货市场的单向波动溢出,具有一定的"助跌"效应.     

Informed Futures Trading and Price Discovery: Evidence from Taiwan Futures and Stock Markets

This article focuses on the information effects between the futures market and its spot market. Intraday data are used to investigate the lead-lag relationships between the returns and trading activity of Taiwan stock index futures and the spot returns. We focus on the transmission direction and the sources of information. Consistent with most previous studies, our results show that other than the contemporaneous relationship predicted by carry-cost theory and efficient market theory, futures returns significantly lead spot returns, which implies that informed trades may occur in the futures market. Using private transaction information, net open buy, as a proxy for futures trading activity and distinguishing different types of futures traders, we find that foreign institutional traders are the major source of informed trades because their trading has predictive power for future movements in both spot and futures prices. Traders in other categories are information laggards.     

新华富时A50股指期货与我国A股市场价格间关系：基于高频数据的研究

利用五分钟高频数据,本文对在新加坡交易所上市的新华富时A50股指期货与我国沪深300股指现货和期货之间的价格变化关系进行了实证分析。主要结果显示：从目前看,国内的沪深300指数现货和期货市场在价格发现和信息传递方面居于主导地位。A50股指期货价格的变动对国内股指现货和期货市场价格的变动并不存在显著的领先和引导作用。