地方企业投资资金来源多元化的正负效应分析

随着国家宏观调控政策的实施,在企业投资迅猛膨胀的同时,企业融资逐渐向市场主导型的融资方式发展.这一转变的明显特征就是融资渠道、方式、成本呈现多样性的同时表现出间接融资向直接融资转换的不完全成熟性.     

新时期中小企业集合债券发展的问题与政策建议

中小企业集合债券打破了只有大企业才能发债的惯例,优化了中小企业融资结构,创新了中小企业融资模式。当前中小企业集合债券还处在探索阶段,准入门槛过高与处于成长期中小企业发展的矛盾,未来的不确定性与担保机构承担风险较大的矛盾,以及成本约束使债券市场的这一新品种面临诸多困境。促进中小企业集合债券健康发展,要从健全机制、配套政策、落实担保等方面入手,推动中小企业集合债券由政府主导型向市场推动型发展转变;建立完善覆盖中小企业集合债券组织运行全过程各环节的政策法规;加大各级配套扶持力度,降低企业债券融资成本;完善担保运行机制,促进中小企业担保信用体系健康发展。     

非银金融新政开启混业竞争时代

近期,证券、保险、期货等非银行金融业新政频繁出台,密集程度前所未见,政府加快金融创新改革、健全金融市场发展的政策意图彰显。由此,中国金融格局由银行主导型向市场主导型的变革之路悄然开启,金融业即将展开一场跨行业的竞争。在这场竞争中,传统银行业的机遇与挑战并存。一、非银金融行业新政中国金融业的发展长期以来存在严重的结构性失衡问题,间接融资占据绝对比重,直接融资比重     

银行业并购重组的国际经验及我国银行业的并购重组

从国际范围考察 ,并购重组始终贯穿了现代银行业的发展全过程。为应对全球银行业的并购重组浪潮 ,本文提出中国银行业要在坚持自主性原则、市场化原则、公平性原则和创新化原则的前提下 ,实现由强弱并购重组向强强并购重组转变 ,由政府主导型并购重组向市场主导型并购重组转变 ,由横向并购向纵向并购、混合并购转变 ,由直接并购重组向间接并购重组转变 ,由国内并购重组向国际并购重组转变和由表层机构重组向实质性机构重组和产权重组方向转变 ;同时 ,要完善银行交购重组的法律保障体系 ,规范并购重组中的政府行为 ,加强对银行并购重组的监管 ,完善和发展资本市场等项措施。     

农业间接融资市场改革与发展研究

农业的持续健康发展依赖于高效率的金融支持。目前我国农业间接融资市场的现状决定融资需求还不能得到充分满足。因此要坚持农民需求主导型的农业间接融资体制改革取向。要探索构建农业保险和农业信贷相互支持、共同发展的“双赢”机制。要相机抉择农业间接融资体制改革的目标模式。要充分发挥地方政府在农业间接融资中的作用。     

银行业并购重组的国际经验及我国银行业的并购重组

从国际范围考察，并购重组始终贯穿了现代银行业的发展全过程。为应对全球银行业的并购重组浪潮，本文提出中国银行业要在坚持自主性原则、市场化原则、公平性原则和创新化原则的前提下，实现由强弱并购重组向强强并购重组转变，由政府主导型并购重组向市场主导型并购重组转变，由横向并购向纵向并购、混合并购转变，由直接并购重组向间接并购重组转变，由国内并购重组向国际并购重组转变和由表层机构重组向实质性机构重组和产权重组方向转变；同时，要完善银行交购重组的法律保障体系，规范并购重组中的政府行为，加强对银行并购重组的监管，完善和发展资本市场等项措施。     

中国企业融资主体融资行为的博弈分析

中国企业融资的主体主要是国有企业和国有银行.在国有企业向国有银行融资的过程中,由于非对称信息和政府行政干预的存在导致了国有银行债务约束软化及国有企业融资成本和破产成本约束软化,出现了国有企业的高负债和国有银行巨额不良资产(融资风险生成与转嫁)的问题.因此,解决上述问题的根本途径在于降低非对称信息的程度和建立现代商业银行制度.     

我国国有企业内部审计定位研究

本文明确了国有企业内部审计职能定位应由"监督主导型"转变为"服务主导型",并就促进内审职能的充分发挥提出了几点建议。     

我国社会融资结构的变迁及模式选择

我国的社会融资结构变迁经历了财政主导向金融支持的转变：由金融支持向间接融资与直接融资并重的多渠道、相对完整的融资体系的转变。本文对我国建国以来特别是改革开放30年以来的社会融资结构历史演变进行回顾，并在结合当前我国融资结构现状分析的基础上。对我国融资结构的模式选择提出建议。     

国有企业融资特征的现实分析及博弈解决

本文以国企融资特征作为分析的逻辑出发点。从一般性的角度，大部分国家国有企业的融资行为都具有预算软约束下的高负债特征。从个别的角度国有企业具有内源融资不足和间接融资依赖的特征。本文对形成这些特征的原因首先作了现实分析，然后研究了有政府与资本市场介入情况下银行与国有企业的博弈关系，从而只有完善资本市场的制度才有可能达到银企双赢的结论。     

企业多元化资金来源及其引导

改革开放以来,企业资金来源逐渐由过去的财政主导型转为金融主导型,其所需流动资金大部分依靠银行。同时,企业还面向市场,采取发行债券、股票等方式筹集资金,出现了间接融资和直接融资并存的新格局。企业资金来源多元化是社会主义市场经济发展的必然要求。近几年来,随着改革的深化,企业作为独立商品生产者的地位日益加强,资     

企业债券市场的政府约束与市场约束选择

我国直接融资市场最近几年发展十分迅速，间接融资与直接融资的结构比例失调状况也有了一定的改善。但在企业直接融资的构成中，股权融资的比重却远远高于债券融资，这与发达国家以债券融资为主的发展趋势不相符合。企业债券在我国发展缓慢的主要原因在于，企业债券市场受到了严格的政府约束，而在发达国家，企业债券市场则主要受来自于金融市场参与主体的市场约束。改变我国企业债券发展缓慢的现状，其根本的手段就在于将企业债券市场的约束主体，由单纯依靠政府转变为主要依靠金融市场的参与者。     

信息透明度与中小企业技术创新——基于融资结构与代理问题的双重视角

本文以2010—2020年新三板挂牌企业为样本，实证研究了信息透明度对中小企业技术创新的影响。结果表明，信息透明度的提高能够显著提升中小企业的技术创新水平，而且这种影响在民营企业和东部地区更为显著。这种影响主要通过以下几种机制发生：一是缓解融资约束机制，即信息透明度通过改善企业融资结构、减少企业债权融资成本等缓解了中小企业技术创新过程中面临的融资约束；二是缓解代理问题机制，即信息透明度通过缓解第一类和第二类代理问题促进了中小企业技术创新过程中对管理者和大股东的监督和激励。进一步研究表明：企业受到的融资约束越大，信息透明度对中小企业技术创新的影响越大，从而间接验证了信息透明度缓解融资约束的机制；区域数字金融越发达，信息透明度对中小企业技术创新的影响越大，从而间接验证了数字金融的风险识别优势。本研究对促进中小企业技术创新的实践活动具有一定的启示意义。     

集团化运营与企业融资约束

本文实证研究了上市公司集团化运营对融资约束的影响以及其作用机制,研究发现:第一,集团化运营有助于缓解融资约束;第二,相比而言,民营企业通过集团化运营缓解融资约束的程度的程度比国有企业的程度更高。本文的研究表明,在我国构建企业集团能够有助于缓解民营企业的"融资难"的问题。     

中国上市公司融资工具的相对约束程度——基于资本结构演变的分析

中国上市公司存在严重的融资约束,要破解这一难题,有必要区分不同融资工具的相对约束程度,才能抓住并解决关键问题。但受限于目前研究的进展,只有非均衡模型能够直接检验信贷约束的情况,不能直接有效检验各种融资工具相对约束程度的差异。本文通过分析资本结构演变间接观察各种融资工具相对约束程度,发现中国上市公司融资工具相对约束程度由低到高的顺序是银行信贷、商业信用、股权融资、内源融资和债券融资。     

商业银行业务转型的目标与途径--兼论分支行如何转型

商业银行业务转型必须充分考虑各区域市场和分支行经营管理素质的差异性，稳步有序地推进，需要从三个方向上进行系统调整与改革。一是转换经营机制，推动增长方式由数量扩张型向质量效益型转变；二是优化战略定位，促进经营战略由综合主导型向特色主导型转变；三是加快结构调整，实现业务结构由高耗低效型向低耗高效型转变。     

我国中小企业融资次序研究

20世纪80年代,Myers(1984)提出了融资次序理论(peeking order theory)。该理论认为,随着中小企业发展,融资由内源融资向外部融资转变,由间接融资到直接融资转变;各种融资方式的信息约束条件和向投资者传递的信号是不同的,由此而产生的融资成本及其对企业市场价值的影响也存在差异。这样企业就会根据成本最小化的原则依次选择不同的融资方式,即首先选择无交易成本的内部融资,其次选择交易成本较低的债务融资,而对于信息约束条件最严并可能导致企业价值被低估的股权融资则被排在企业融资顺序的末位。     

对地方政府融资问题的思考

一、我国地方政府融资现状及存在的问题目前,我国地方政府融资总体上可以分为三个层次:承借或提供担保的直接债务;地方政府授意投融资公司等中间机构向金融机构的借款,予以风险承诺的"点贷"项目(指名贷款);由地方国有企业等筹集,并承担偿还责任的间接债务。     

不确定性、产权性质与企业融资约束——以中国制造业上市公司为例

为了考察不确定性对企业融资约束的影响及其表现特征,本文选取后危机时期2009～2013年的中国制造业上市公司为研究对象,实证检验了不确定性对不同产权性质企业融资约束的影响差异.结果显示:企业新增投资与内部现金流呈现显著正相关关系,企业总体上面临着融资约束,并且不确定性的上升会加剧企业的融资约束;考虑产权性质的影响后发现,相对国有企业,民营企业面临的融资约束更严重,不确定性的上升对加剧其融资约束的作用更大;进一步考虑政府控制的影响后发现,地方国有企业也面临一定的融资约束,不确定性的上升同样会加剧其融资约束,但是中央国有企业面临的融资约束并不显著,不确定性对其融资约束的影响也是不显著的.本文的研究结论支持了融资约束假说,同时也证实了不确定性会通过影响企业融资约束进而影响其投资行为.     

论我国政府主导型国企制度变迁深化的必然及约束

政府主导型制度变迁是国有企业制度变迁的路径依赖之一 ,这是由客观的社会经济条件决定的。国企制度在同一轨迹上的变迁在取得巨大收益之后已进入边际效益递减、制度容量饱和的阶段 ,向更高效益水平的制度演进已成必然。然而 ,政府主导型制度变迁也面临着政治竞争、交易费用、政治效用函数、效率与稳定两难选择及其他体制性问题的约束。制度的进一步创新需要政治体制的相应调整、需要坚持政府主导型变迁方式 ,需要其他外部力量的影响