地方政府债券的信用风险度量及发债规模研究

我国地方政府债券正处于试行阶段,发债机制改革也一直在酝酿中.地方政府债券发行过程中的信用风险一直都是风险防范的重点,文章侧重于研究地方政府债券发行规模.用ARIMA模型预测可用于担保的地方财政收入,用KMV模型的基本思路预测地方政府债券合理的发债规模,以此求得地方财政收入的增长率和变动率,最终求得违约距离和违约概率.以广东省为例测算该省2013年合理发债规模,并在此基础上,提出我国地方政府债券发行的建议.     

中国市政债券信用风险与发债规模研究

本文首先参考美国发行市政债券的概况提出了市政债券违约风险的概念 ;随后利用KMV模型建立了市政债券信用风险模型 ,提出了计算理论违约概率的方法 ;然后利用北京与上海的财政收支数据分析不同发债规模下的信用风险 ,得出理论违约概率 ;为了更接近实际情况又提出了财政收入真实分布的概念 ,计算出基于真实分布的不同债务规模下的违约概率 ,并将信用风险与发债规模相联系 ,提出合理的发债规模。由此形成的市政债券信用风险的模型方法 。     

政府债券风险评估研究:以北京市为例

地方政府债券正式成为我国地方政府正式融资工具之后,急需评估其风险以便防范.利用改进的KMV模型为度量工具,以北京市的数据为例,测量政府债券的违约风险和安全发债规模,为广大投资者提供理论参考.认为应从地方政府、中央政府、金融机构、社会大众等多角度构建地方政府债券风险防范和控制体系,为地方政府债券在我国的长远发展奠定基础.     

基于KMV模型的地方政府债券违约风险研究——以河南省为例

近年来,债券发行量的爆炸式增长必然会增加地方政府债券的风险。如何科学测度并防范地方政府债券违约风险是地方政府急需解决的问题。本文选取河南省为研究对象。从宏观环境、地方政府偿债能力、债券发行结构和信用评级等方面分析了如何识别河南省地方政府债券的违约风险。运用改进的 KMV 模型测度了河南省地方政府债券发行量和违约率之间的关系,并运用2000—2019年的数据得出了2020年河南省地方政府债券安全的发债规模。提出了加强地方政府债券风险管理的对策和建议。     

基于改进的KMV模型的地方政府债券信用风险的度量的研究

为满足我国城市化进程中地方政府对于资金的需求,近年来各地方政府通过搭建融资平台等多种途径筹集资金。地方政府债务规模空前庞大,并且隐性或有债务数额较难确定,债务风险难以准确估计。本文从信用利差视角入手,借助KMV模型并做适当改进,研究四试点省市自行发债的信用风险影响因素,并确定其最优发行规模和违约概率,以此提出相应的政策建议。     

基于改进的KMV模型的地方政府债券信用风险的度量的研究

为满足我国城市化进程中地方政府对于资金的需求,近年来各地方政府通过搭建融资平台等多种途径筹集资金.地方政府债务规模空前庞大,并且隐性或有债务数额较难确定,债务风险难以准确估计.本文从信用利差视角入手,借助KMV模型并做适当改进,研究四试点省市自行发债的信用风险影响因素,并确定其最优发行规模和违约概率,以此提出相应的政策建议.     

地方政府债务可持续性及规模风险度量

本文分地方性政府债务在置换债券推行之前的可持续性以及预计置换债券结束之后的规模风险两个角度讨论了地方性政府债务的风险状况。第一部分构建并证明了政府债务可持续性的约束条件,并对各省份的数据进行回归分析,对之前地方性政府债务的可持续状况作出客观评价;第二部分构建KMV模型,估计2018年度的地方性政府财政收入的相关数据,并得出发债规模与违约概率得相关性,估算了2018年度置换债券完成之后的地方政府债券违约风险。     

金融

国务院批准上海浙江广东深圳自行发债 财政部近日发布公告,经国务院批准,2011年上海市、浙江省、广东省、深圳市开展地方政府自行发债试点。为规范自行发债行为,财政部同时发布《2011年地方政府自行发债试点办法》。办法指出,自行发债是指试点省市在国务院批准的发债规模限额内,自行组织发行本省市政府债券的发债机制。2011年试点省市政府债券由财政部代办还本付息。     

基于信用利差的中国城投债券信用风险分析

在"四万亿"投资的推动下,中国城投债券的发行规模大幅增加。与此同时,城投公司的整体债务规模也急剧攀升,其债务总量超过了地方政府的财政收入水平,城投公司的整体信用水平不容乐观。因此,城投债券的信用风险需引起足够重视。本文从量化角度研究了影响中国城投债券信用风险的四个因素,结果显示,中国城投债券的信用利差与发债企业的资产规模以及发债企业所在地区的人均GDP水平负相关,与企业债券收益率以及担保正相关。     

金融

国务院批准上海浙江广东深圳自行发债 财政部近日发布公告,经国务院批准,2011年上海市、浙江省、广东省、深圳市开展地方政府自行发债试点。为规范自行发债行为,财政部同时发布《2011年地方政府自行发债试点办法》。办法指出,自行发债是指试点省市在国务院批准的发债规模限额内,自行组织发行本省市政府债券的发债机制。2011年试...     

基于KMV模型的上市中小企业信贷风险研究

本文利用改进的KMV模型,对我国上市中小企业2008-2011年的信贷风险进行实证分析,并对改进后的模型进行准确性研究。研究结果表明:上市中小企业资产规模对违约距离的影响具有不确定性,但效果也不明显;股价的波动也会影响到违约距离的大小,且两者的关系是负相关的。改进后的KMV模型计算出的违约距离能很好地对上市中小企业的信贷风险进行度量和判别,实证分析表明:上市中小企业的违约距离近年来呈下降趋势,信贷风险有增大的迹象。     

长沙市城投债发行规模及信用风险评价研究

长沙市城投债发行规模较大,隐藏着较大的信用风险。论文首先分析了长沙市城投债发行规模的现状;构建了引入Knight不确定性因素的KMV修正模型,对长沙市城投债信用风险进行了实证分析;从严控长沙市政府财政风险、合理控制城投债发行规模、建立风险预警机制和合理安排城投债的发行期限三个方面提出了规范长沙市城投债发展的对策建议。     

基于KMV模型的中国短期融资券信用风险评级研究

针对短期融资券主体信用评级未能完全准确地反映出短期融资券信用风险的问题,本文引入信用风险计量的KMV模型,运用Matlab软件计算出短期融资券的违约距离,按照违约距离的大小通过聚类分析将样本划分为六组。在此基础上,以信用利差表示投资者对短期融资券信用风险的认可,将各组信用利差与其违约距离对应起来,对各组的信用利差进行方差分析,结果显示各组之间的差异非常显著,表明分组状况比较理想,按违约距离判断短期融资券的信用风险是合适的,实现了对短期融资券的信用风险评级。     

人民币离岸债券信用风险实证评估研究

近年来,人民币离岸债券市场发展迅速,其已成为发展最为成熟的人民币离岸子市场。目前,信用风险是人民币离岸债券面临的主要风险。本文以香港人民币离岸债券市场为例,运用KMV模型对人民币离岸债券信用风险进行了实证评估,观察和比较了不同主体发行的债券信用风险,分析了现阶段人民币离岸债券信用风险程度。     

证券投资基金市场风险与信用风险度量及其关系研究

运用VaR模型和KMV模型分别度量证券投资基金的市场风险和信用风险,并基于面板向量自回归模型(PVAR)考量两者之间的相互作用关系。结果表明：基金投资同时存在市场风险和信用风险,且它们互为Granger原因。同时,信用风险显著受前一期市场风险的正向影响,而市场风险显著受前一期信用风险的负向影响。因此,在衡量基金投资的总风险时,必须充分考虑其市场风险与信用风险之间的耦合关系。     

A comparative study of the probability of default for global financial firms

This article presents a modification of Merton’s (1976) ruin option pricing model to estimate the implied probability of default from stock and option market prices. To test the model, we analyze all global financial firms with traded options in the US and focus on the subprime mortgage crisis period. We compare the performance of the implied probability of default from our model to the expected default frequencies based on the Moody’s KMV model and agency credit ratings by constructing cumulative accuracy profiles (CAP) and the receiver operating characteristic (ROC). We find that the probability of default estimates from our model are equal or superior to other credit risk measures studied based on CAP and ROC. In particular, during the subprime crisis our model surpassed credit ratings and matched or exceeded KMV in anticipating the magnitude of the crisis. We have also found some initial evidence that adding off-balance-sheet derivatives exposure improves the performance of the KMV model.     

KMV模型在我国商业银行信用风险管理中的适用性分析及实证检验

在介绍 KMV 模型、Credit Metrics 模型、Credit Risk+模型和 Credit Portfolio View 模型这四种国际流行的信用风险管理方法的基础上,基于定性和定量分析相结合,对这四种信用风险管理方法进行比较分析,认为 KMV 模型最适合我国目前的国情。以2013年45家 ST 公司和与之配对的45家非 ST 公司以及2014年20家 ST 公司和与之配对的20家非 ST 公司为样本,对样本的违约距离进行实证检验。实证结果表明 KMV 模型基本上能够识别上市公司的信用状况,但是也有一些企业的违约距离不符合实际情况,这也说明该模型在我国商业银行信用风险度量中的识别能力有限,究其原因可能与该模型所要求的一些假设条件在我国尚不能得到有效满足等因素有关。因此,我国商业银行在对债务企业进行信用评价时,综合利用KMV 模型与债务公司的财务数据会使信用风险的度量结果更加可靠。     

Credit risk and bond pricing of local government in China

The relationship between credit risk and the pricing of local government bonds in China is explored in this paper. The pricing of local government bonds was found to reflect credit risk, but the risk premium was small. The type of bond (‘directional’ or ‘non-directional’) significantly affected pricing. Repayment source had no effect. The authors make recommendations for the central government, local governments and investors.     

社会信用、刚兑信仰与地方政府隐性债务

防范化解地方政府隐性债务风险是当前我国亟待解决的重要问题。本文基于2007年至2019年293个地级市面板数据,研究社会信用对地方政府隐性债务的影响。我们发现:(1)社会信用下滑会导致地方政府隐性债务规模提高和融资成本上升。(2)社会信用通过影响市场金融资源供给和政府债务需求进而影响隐性债务规模与融资成本,但上述机制在有无“刚兑信仰”情境下存在差异。(3)对比新《预算法》和“43号文”出台前后社会信用对隐性债务影响的异质性发现,债务管制显著提高了融资平台的市场化程度。虽然政策前期金融市场更多呈现出一种观望态度,但违约事件打破了金融市场对地方政府隐性债务的“刚兑信仰”,隐性债务发行受到的市场约束力度显著增强。本文对更好地认识地方政府隐性债务风险、理解当前债务治理措施的有效性以及未来如何通过完善社会信用体系建设化解地方政府隐性债务风险具有启示意义。     

KMV模型对我国上市公司信用风险度量的实证研究

信用风险已成为当今金融市场的重要风险。随着金融市场许多新情况和新问题的出现．建立新的适用我国信用风险管理水平的度量模型显得十分重要。本文针对我国特有的经济环境，运用并修正KMV模型，基于市场价格变动信息评价我国证券市场上绩优公司与绩差公司的信用风险．通过实证来检验模型识别上市公司信用风险的能力，结果表明该模型能较好的识别这两类公司的信用风险，最后对我国建立信用风险管理体系提出政策建议。